二、流动性压力大

　　香雪制药近些年每年年报出来都要被交易所问询，19年还被年审会计师事务所出具非标审计意见，公司的财务有很多疑问，这里我们不一一展开。

　　下面我们主要探讨香雪制药的流动性问题，因为目前它要拿15亿买回三年多前卖出去的生物岛项目，15亿的资金从哪里来?

　　如果公司本身流动性压力很大，这个交易更可能存在猫腻。

　　从香雪制药自身的负债情况看，虽然截止到2020年9月30日资产负债率是57%，但短期流动性非常紧张!

　　首先，货币资金仅有10.57亿，期末现金及现金等价物余额为8.62亿，而短期借款高达29.08亿元，一年内到期的非流动负债3.08亿，期末现金及现金等价物余额与短期有息负债的缺口超过了23亿，流动比率和速动比率分别仅有0.85、0.59，在长期有息负债方面，同期香雪制药还有5.93亿的长期借款及3.98亿的应付债券，另外截止到2020年6月表外的担保金额占净资产比例为38.46%。

　　从经营性现金流情况看，从08年至2020年三季度末止，在这累计近13年的时间里，香雪制药经营活动产生的现金流量净额合计数都没有超过15亿。19年经营活动产生的现金流量为8，301.95万，2020年前三季度经营活动产生的现金流量为-1，237.78万。

　　通过以上对比我们可以看到，香雪制药本身造血能力不足，而且流动性风险敞口非常大。

　　17年香雪制药出售广州协和精准医疗有限公司，主要原因是降低资金压力，聚焦医药核心板块，而现在的香雪制药资金压力一点不比17年小。

　　在这种情况下，这项交易的合理性及必要性，要打上一个大大的问号。

　　结束语

　　俗话说，事出反常必有妖。

　　一方面，控股股东昆仑投资持有香雪制药的股票质押率比较高，流动性比较紧张，在今年3月昆仑投资还将持有的香雪股份6600万股股票(占总股本9.98%)转让给恒数一号，另一方面，香雪制药自身流动性也很紧张，此时，香雪制药向控股股东豪掷15亿，购买没有任何盈利、只有一大坨诡异的在建工程的广州协和精准医疗有限公司，对于这样的关联交易，我们最好离它远远的。

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