我们说钢铁正站在新繁荣的起点，这个新繁荣主要是指三点。第一，2021年第一次出现产能周期结束，这种现象在全球都是第一次出现。中国的产能周期在全球有举足轻重的地位。钢铁价格由暴涨暴跌转变为易涨难跌的状态。第二，兼并重组带来龙头议价权。第三，电炉钢占比提高之后带来的盈利稳定性。

　　碳中和是工业品未来5-10年最好的机会。随着龙头企业管理水平的提高，我们看到行业吨毛利没有创新高，但是企业的利润创了新高，这种超额利润还没有被市场定价。所以我们正处在钢铁行业新的转折点。这里再次体现了估值体系切换的必要性。

　　过去两年钢铁行业有个很明显的趋势，优特钢估值体系的切换。包括中信特钢和ST抚钢。当时大家对特钢的认知一直是周期股，但是他们逐步在自己的领域做好品牌、控制成本、兼并收购，随着业绩释放，他们的估值体系已经从周期股回到稳定行业估值，再到偏成长性的估值。

　　以中信特钢为例，2018年之前是大冶特钢，估值基本在8-10倍左右，当时我们就在思考为什么盈利如此稳定的公司，甚至业绩中枢在逐步提升的公司估值如此之低，而目前中信特钢的估值已经从8倍升到了20倍以上，同时业绩持续增长，股价涨幅巨大。

　　另外2019年12月我们应该是第一家去抚钢调研的机构，发现了公司的巨大变化，抚顺特钢一方面是管理的改善，另一方面大家发现它在高温合金领域的竞争优势在提升，因此经历了估值体系的切换，后来大家都给到成长的估值。

　　过去两年优特钢的估值切换，其催化剂就是持续的业绩释放，以及自身价值被市场所重新认知。今年我们全面转向推荐普钢板块，随着今年业绩持续的释放，叠加中长期龙头业绩稳定性、盈利中枢的上修，今年普钢的估值正在面临修正。

　　钢铁行业还有几个点。之前大家关注的主要方向是今年限产会限制多少量、需求会不会不及预期、库存是不是有点高。但是我觉得，在大方向确定的情况下，这些都不是大的问题。还有一点想强调的是，现在龙头的成本优势已经在突显了。

　　普钢属于一个相对偏大宗的产品，其竞争优势来自于成本端。现在龙头公司的资产负债率是非常低的，很多公司的财务费用是负的。在这个情况下，未来折旧的压力持续下降，未来的资本开支也会持续下降，分红能力持续上升。方大特钢分红之后连续涨停，股息率达到14%。未来钢铁行业这个趋势非常明显。可能会有更多的公司选择大比例的分红回购，资本开支的压力在持续下降。

　　碳中和政策以及未来的碳税，都可能导致钢铁公司的产能价值得到上修。钢铁行业变成一个存量行业之后，ROE也会有上修，这也有利于估值上修。这就是为什么我们持续看多普钢。我们的观点一直没有变化，就是今年全年为钢铁而战。

　　关于标的，我们目前重点推荐龙头，在大家对行业的认知加深之后再去挖掘二线弹性标的。我们重点推荐两个方向：一个方向是板材龙头，包括华菱钢铁和宝钢股份及其他弹性公司。尤其是宝钢，从去年1400亿我们开始推荐，今年随着湛江的投产也是有量的增加。华菱钢铁，公司发生了很多的变化，成本和管理都很好。其他的板材标的包括南钢、新钢，最近有表现的鞍钢、柳钢、太钢、重钢等都值得关注。

　　另一个方向就是螺纹钢标的，整体今年还是板材比较好，但是不能忽视螺纹的力量。从粗钢整个口子来看，当板材需求比较好的时候，螺纹的供给就会减少。从需求端来看，今年地产的超预期概率很大。螺纹钢中我们最看好方大、三钢、韶钢等，我们从去年下半年开始推荐方大特钢，出了一篇深度报告，叫做穿越周期的力量，来讲方大为什么可以穿越周期。

　　其他标的，这一轮一定要从成长角度去看的方大炭素，电炉钢占比持续扩大，公司的成长性也值得持续看好，品牌优势、成本优势，对上游针状焦的布局，兼并收购与新产能都是看点。

　　今年普钢的投资机会将是贯穿全年的。碳中和我认为是贯穿5-10年的大主题，大家可能更多是和供给侧改革做类比，认为这次力度不及当年。但我想强调的依然是产能利用率和行业所处的位置，目前的状况，供给侧的扰动会导致比较大的价格弹性，加上整体估值的切换，目前是直接在5倍左右的估值体系上，性价比不可同日而语。

　　特钢我们也是持续看多的。像中信特钢、ST抚钢、方大炭素，还有不锈钢领域龙头甬金股份、油气管道的龙头久立特材、工模具钢的龙头天工国际等。这一大批在优特钢领域深耕的公司非常具有投资价值，这些才是真正的全球核心资产，所以中长期持续看好。

　　我觉得板块涨到目前这个位置依然还有很大的空间，今年钢铁业绩逐季超预期的概率非常大。包括我们看到整个原料端焦炭的下跌、铁矿的震荡，都说明今年的机会非常难得，我们正处在一个钢铁新繁荣的时代起点，愿我们一起见证韶华。

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