产品隐忧

　　特宝生物目前已上市四种产品，分别为用于治疗病毒性肝炎的派格宾，以及用于肿瘤化疗或放疗后治疗的特尔立、特尔津和特尔康。2020年，特宝生物派格宾实现收入4.58亿元，特尔津、特尔康、特尔立实现收入1.71亿元、1.14亿元、4545万元，同比分别增长26.20%、-10.59%、-3.91%、-11.86%。

　　根据年报，特宝生物研发了国内首个重组人粒细胞巨噬细胞刺激因子(rhGM-CSF)特尔立，于1997年获批上市，市占率第一;特尔康于2005年获批上市，在国内人白介素-11(rhIL-11)药物市占率排第二。这是公司最具竞争优势的两款产品，但两种产品市场规模较小。

　　根据西南证券研报，rhGM-CSF中国市场规模仅有2亿元;rhIL-11中国市场规模14亿元，全球市场规模3亿美元。2016-2020年，公司特尔立销售金额分别为4110万元、4566万元、4751万元、5157万元、4545万元，几乎没有明显增长;特尔康销售金额为6732万元、7163万元、8387万元、1.19亿元、1.14亿元，虽有所增长但增长缓慢。

　　特宝生物的特尔津(rhG-CSF)于1999年获批。西南证券研报显示，G-CSF国内以及全球市场规模约为70.8亿元、76.5亿美元，市场空间巨大。不过，该产品的市场格局比较分散，同类产品较多，竞争激烈。其中齐鲁制药市占率最高，达39%，麒麟制药为12%，公司2018年市占率为9%。另外，由于长效rhG-CSF上市对短效产品有所替代，因此长期来看长效rhG-CSF增长确定性更大。但即便是长效rhG-CSF，同类药物种类也较多，据公开信息目前已上市的有恒瑞医药(600276.SH)的艾多、石药的津优力，以及齐鲁制药的新瑞白。

　　从销售情况看，特尔津面临增长压力。2016-2020年，特尔津销售金额分别为9704万元、1.18亿元、1.27亿元、1.92亿元、1.71亿元，上市二十余年规模却不到2亿元。

　　上述负责人表示，2020年特尔津销售受疫情影响有所下滑，随着疫情逐步得到控制，以及特尔津推广策略下沉到非三级医院，公司将巩固已有的优势市场并保持在这些市场的优势，同时加强开发更多具有潜力的市场。

　　特宝生物的增长实际上依赖于产品派格宾，据公司介绍，派格宾为国内自主研发的全球首个40kD聚乙二醇长效干扰素α-2b注射液，主要用于慢性乙肝治疗。但是，聚乙二醇干扰素α的市场份额显著低于核苷类药物，慢性乙肝患者需满足表面抗原<1500IU并且适合长期使用干扰素的条件方可进行相应治疗，客观上可能导致聚乙二醇干扰素α渗透率的提升存在一些困难。事实上，干扰素对表面抗原的清除率并不算高。根据《慢性乙型肝炎防治指南(2019年版)》，使用干扰素初始单药治疗，HBsAg消失率在停药随访24周、3年、5年时分别为3%、8.7%和12%。不过临床数据显示，聚乙二醇干扰素α联合核苷类药物对表面抗原较低的慢性乙肝患者具有临床治愈的潜力，公司目前相关研究已获批开展，此项研究若顺利完成或将有利于派格宾市场渗透率的提升。

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