证券简称：天和防务 证券代码：300397

关于西安天和防务技术股份有限公司Xi'an Tianhe Defense Technology Co., Ltd.（注册地址：陕西省西安市高新区西部大道158号）

申请向特定对象发行股票

的审核问询函回复

保荐机构（主承销商）

保荐人（主承销商）：西部证券股份有限公司（陕西省西安市新城区东新街319号8幢10000室）

二〇二五年十二月

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深圳证券交易所：

贵所《关于西安天和防务技术股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函》（审核函〔2025〕020069号）（以下简称“问询函”）已收悉。西安天和防务技术股份有限公司（以下简称“天和防务”“发行人”“申请人”或“公司”）会同西部证券股份有限公司（以下简称“西部证券”或“保荐人”）、发行人律师北京金诚同达律师事务所（以下简称“发行人律师”）、申报会计师天健会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“发行人会计师”）就问询函所提问题逐条进行了认真分析及讨论，针对问询函中的问题进行了核查，对问询函中所有提到的问题逐项予以落实并进行了书面说明，同时按照要求对《西安天和防务技术股份有限公司2024年度向特定对象发行股票募集说明书》（以下简称“募集说明书”）进行了修订和补充，现回复如下，请贵所予以审核。

如无特别说明，本问询回复中的简称与募集说明书中的简称具有相同含义。本问询回复中所列数据可能因四舍五入原因而与所列示的相关单项数据直接计算得出的结果略有不同。

本问询回复中的字体代表以下含义：

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问题1根据申报材料，2022年至2025年1-6月，公司的主要产品包括便携式防空导弹情报指挥系统系列产品、5G射频器件及芯片、行业大数据系列产品及其他海洋系列产品，公司实现的营业收入分别为50,182.90万元、35,068.85万元、40,239.62万元和17,620.05万元，2023年及最近一期均有下滑，其中报告期内5G射频器件及芯片业务的收入持续下降，主要受市场环境因素、军方客户采购计划、客户需求变化、军工业务订单未能如期交付并实现收入等因素的影响。报告期内，公司国外收入占比分别为21.83%、26.00%、21.80%和30.39%。2022年至2025年1-6月，公司实现归属于母公司所有者的净利润分别为-15,118.53万元、-19,581.66万元、-10,536.87万元和-5,778.08万元，持续为负；公司经营活动净现金流分别为-7,531.69万元、-6,807.65万元、-10,229.74万元和-8,185.92万元，持续为负。

2022年至2025年1-6月，公司综合毛利率分别为28.63%、20.37%、28.30%和25.54%，公司5G射频器件及芯片产品的毛利率分别为25.67%、18.24%、19.12%和27.23%，公司行业大数据系列产品及其他的毛利率分别为43.34%、29.60%、

33.47%和41.33%，公司海洋系列产品的毛利率分别为22.96%、46.31%、55.60%和52.59%，2022年至2024年公司便携式防空导弹情报指挥系统系列产品的毛利率分别为57.22%、18.11%和46.22%，部分业务毛利率存在较大波动。

2022年末至2025年6月末，公司应收账款余额分别为15,742.42万元、12,514.20万元、16,518.32万元和18,393.97万元，占当期营业收入的比例分别为31.37%、35.68%、41.05%和104.39%，持续增加；账龄5年以上的应收账款占应收账款的比重分别为68.76%、73.13%、68.24%和65.70%，占比较高。2022年末至2025年6月末，公司存货的账面价值分别为25,396.20万元、28,856.08万元、30,335.85万元和31,591.68万元，占资产总额的比重分别为9.93%、

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11.33%、12.35%和12.38%。2022年末至2025年6月末，公司的预付款项余额分别为3,370.72万元、1,652.18万元、1,140.20万元和1,365.02万元，账龄1年以内的预付款项占比分别为98.35%、89.77%、59.79%和69.31%，呈下降趋势。2022年末至2025年6月末，公司短期借款分别为3,398.83万元、4,105.03万元、13,551.67万元和17,937.66万元，公司长期借款余额分别为18,842.99万元、24,453.84万元、13,656.22万元和26,074.37万元，公司其他应付款项目的账面价值分别为5,751.47万元、7,943.66万元、12,101.00万元和13,027.88万元，公司一年内到期的非流动负债分别为5,579.65万元、11,901.19万元、22,756.98万元和21,573.17万元，均持续上升。报告期各期末，公司合并口径下的资产负债率分别为28.47%、36.81%、39.90%和44.64%，公司资产负债率呈逐年上涨趋势，高于同行业可比公司平均水平。公司流动比率分别为2.66倍、1.58倍、0.84和0.88倍，速动比率分别为2.04倍、1.05倍、0.45和0.50倍，均呈下降趋势，且低于同行业可比公司平均水平。报告期内，公司应收账款周转率分别为2.94次、2.48次、2.77次和1.01次，公司存货周转率分别为

1.40次、1.02次、0.97次和0.42次，均呈下降趋势，且低于同行业可比公司平均水平。

报告期各期末，公司商誉账面价值分别为7,622.62万元、7,622.62万元、6,915.67万元和6,915.67万元，主要系公司收购华扬通信、南京彼奥等企业时合并成本超过取得的被购买方于购买日可辨认净资产公允价值所形成，2024年末发行人新增计提商誉减值准备金额706.95万元。

报告期各期末，公司在建工程分别为52,351.94万元、76,315.85万元、93,314.34万元和86,495.54万元，呈上升趋势。

发行人与关联方广州市艾佛光通科技有限公司存在关联交易，关联交易内

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容为服务收入。报告期内，发行人子公司曾因环保事项受到行政处罚；2021年公司因信息披露违规收到过深交所监管函1次。发行人子公司西安天和腾飞通讯产业园有限公司（以下简称天和腾飞）未按约定按时开工建设及竣工，存在支付违约金、被政府征缴土地闲置费或无偿收回国有建设用地使用权的风险。

报告期各期末，公司其他非流动金融资产账面价值分别为8,415.74万元、8,415.74万元、4,579.74万元和4,579.74万元。

请发行人：（1）结合军方客户采购计划、客户需求变化、军工业务订单未能如期交付并实现收入情况、定价模式、销售单价和数量、主要原材料成本及费用变化情况、下游行业需求、市场竞争等，分业务说明报告期内公司营业收入波动的原因及合理性，扣非归母净利润波动且持续为负的原因及合理性，是否与同行业可比公司一致，相关不利因素是否持续；并结合最新一期财务数据等，说明公司为改善业绩采取的应对措施及其有效性。（2）结合销售模式、信用政策、结算模式、采购模式及付款条件，说明发行人报告期内经营活动现金净流量与净利润差异和合理性、现金流与业务模式的匹配性，是否与同行业公司可比。（3）说明报告期各期主营和其他业务收入的具体内容，结合产品不同应用领域的行业周期、分业务板块对发行人收入和利润贡献度、毛利率波动情况等，说明报告期内发行人毛利率呈下降趋势的原因及合理性，区分业务板块或应用领域，说明各类型产品的收入、利润变动以及毛利率水平及波动的原因，是否与同行业可比，是否存在行业竞争加剧等相关不利因素，采取的应对措施及有效性。（4）说明账龄5年以上的应收账款占比较高的原因；对前五大客户应收账款回款（包括应收账款融资、应收票据兑付等）是否出现恶化趋势，客户信用情况是否发生重大不利变化，是否存在应单项计提减值准备而未计提的情况；结合账龄、计提比例、期后回款及坏账核销情况，说明应收账款坏账准

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备计提是否充分、及时，是否与同行业公司可比。（5）结合存货构成、库龄、用途、期后销售、原材料价格波动情况、计提政策、同行业可比公司情况等，说明存货跌价准备计提是否充分，是否与同行业公司可比。（6）说明报告期内账龄1年以内的预付款项占比下降的原因及合理性、与采购规模的匹配性、期后结转情况,预付款项金额较大的订单执行有无异常。（7）结合短期借款、长期借款、其他应付款增长的具体原因，说明流动比率和速动比率呈下降趋势且低于同行业可比公司平均水平、资产负债率呈上升趋势且高于同行业可比公司平均水平、存货周转率和应收账款周转率呈下降趋势且低于同行业可比公司平均水平的原因及合理性，并结合发行人货币资金、经营活动现金流、营运资金需求、带息债务及偿还安排、在建或拟建项目支出安排、未使用银行授信情况等，量化说明发行人偿债能力及相关有息债务还款安排，是否存在流动性相关风险。（8）结合华扬通信、南京彼奥等被收购主体报告期内的效益实现情况，以及报告期内商誉减值测试的资产组的实际经营情况、未来预计变化情况及报告期内减值计提情况,说明减值测试选取的主要参数的合理性，相关商誉减值计提是否充分、及时。（9）列示各报告期末在建工程的主要项目、开始建设时间、建设进度、预计转固时点,结合同行业可比公司情况,说明在建工程转固时点及依据是否合理,是否存在已达预定可使用状态未及时转固的情形；结合产能利用率、行业周期变化、市场竞争情况等,说明期末在建工程减值计提的充分性，是否存在减值迹象。（10）结合报告期内关联交易产生的背景、原因，说明关联交易的必要性、合理性、交易价格的公允性，是否按规定履行决策和信息披露程序。（11）说明各行政处罚及监管措施的具体情况、整改措施及有效性，是否构成重大违法违规行为，是否符合《注册办法》第十一条的规定，为防范后续再次出现违法违规行为采取的措施，发行人相关内控制度是否健全并得到有效执行。（12）说明天和腾飞未按约定按时开工建设及竣工的原因，房产的明

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细及用途、是否存在违法违规的情形，是否存在支付违约金、被政府征缴土地闲置费或无偿收回国有建设用地使用权的风险，对公司持续经营是否会产生重大不利影响以及公司采取的应对措施。（13）列示可能涉及财务性投资相关会计科目明细，包括账面价值、具体内容、是否属于财务性投资、占最近一期末归母净资产比例等；列示最近一期期末对外股权投资情况，包括公司名称、账面价值、持股比例、认缴金额、实缴金额、投资时间、主营业务、是否属于财务性投资、与公司产业链合作具体情况、后续处置计划等。说明发行人拟投资合伙企业是否认定为财务性投资，如是，是否涉及扣减情形，如否，结合拟投资合伙企业的投资协议主要条款内容、对外（拟）投资企业情况及与发行人主营业务协同性等，说明未将对该拟投资合伙企业的投资认定为财务性投资的原因及合理性。公司最近一期末是否存在持有较大的财务性投资（包括类金融业务）的情形，自本次发行相关董事会前六个月至今，公司已实施或拟实施的财务性投资的具体情况，说明是否涉及募集资金扣减情形。请发行人补充披露相关风险。请保荐人和会计师核查并发表明确意见，并说明对发行人外销收入、应收款项、存货、预付款项进行核查的手段、具体核查过程及取得的核查证据，涉及函证的，说明函证金额及比例、报告期内回函率及函证相符情况、未回函比例、未回函比例较高的原因及合理性（如适用）、回函不符情况、执行的替代程序，包括但不限于所取得的原始单据情况，实际走访并取得客户签章的访谈记录情况，期后回款情况，所取得外部证据情况等，并说明已采取的替代措施是否有效、充分，相关证据是否能够相互印证。请发行人律师核查（10）-（13）并发表明确意见。

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（1）结合军方客户采购计划、客户需求变化、军工业务订单未能如期交付并实现收入情况、定价模式、销售单价和数量、主要原材料成本及费用变化情况、下游行业需求、市场竞争等，分业务说明报告期内公司营业收入波动的原因及合理性，扣非归母净利润波动且持续为负的原因及合理性，是否与同行业可比公司一致，相关不利因素是否持续；并结合最新一期财务数据等，说明公司为改善业绩采取的应对措施及其有效性。回复：

一、结合军方客户采购计划、客户需求变化、军工业务订单未能如期交付并实现收入情况、定价模式、销售单价和数量、主要原材料成本及费用变化情况、下游行业需求、市场竞争等，分业务说明报告期内公司营业收入波动的原因及合理性，扣非归母净利润波动且持续为负的原因及合理性，是否与同行业可比公司一致，相关不利因素是否持续

公司自成立以来，以“三十年三个阶段六步走”的发展战略为指引，始终聚焦于低空近程防御装备的研发、生产和交付业务，积极实践推动低空制空权能力和体系建设，构建了以低空超低空防御体系市场需求为牵引的“军工装备”“通信电子”“新一代综合电子信息（天融工程）”三大业务体系。公司立足低空制空能力建设，形成了应用于国防和民用不同领域的系列化产品和解决方案，在军工、射频器件及材料等行业细分领域形成了良好的市场基础。

报告期内，公司营业收入、扣非归母净利润数据如下：

单位：万元

注：2025年1-6月数据未经审计，下同。

营业收入方面，2023年，运营商5G基站建设资本支出有所下降，5G射频行业市场竞争加剧，导致5G主设备集采单价下降较多，即使公司在保持市场领先地位的情形下，通信电子业务收入较上年同期也有所下降；同时，在军品方面，“某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造”项目受技战术指标提升、功能要

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求增加等因素影响，国内军方某部上级机关对交付周期进行了调整，项目首批及第二批次合同均未完成产品交付，暂未确认收入，上述因素综合导致2023年公司营业收入较2022年下降15,114.05万元，降幅30.12%。2024年，公司积极拓展军贸业务和海洋系列产品军方市场，装备出口及海洋系列产品按照合同要求完成产品交付验收，公司营业收入较2023年同期增长5,170.77万元，增幅为14.74%。2025年1-6月，受境外用户采购计划波动影响，公司营业收入较上年同期下降3,040.24万元，降幅14.72%。

扣非归母净利润方面，2023年度，公司营业收入及毛利率下降，导致公司扣非归母净利润大幅下降；2024年度，公司军品收入大幅增长，同时公司降本增效、冲回前期预提股权激励费用，扣非归母净利润减亏9,876.63万元；2025年1-6月，公司部分军品订单未完成产品交付验收，确认收入减少，导致扣非归母净利润较上年同期减少2,903.62万元。

报告期内公司军品收入和民品收入具体情况如下：

单位：万元，%

按照客户属性，公司收入分为军品收入和民品收入。报告期，公司军品收入波动较大分别为3,435.36万元、1,971.18万元、9,761.28万元和2,144.48万元，军品收入主要来源于公司核心产品便携式防空导弹指挥系统系列产品的销售；民品收入分别为46,747.53万元、33,097.67万元、30,478.34万元和15,475.58万元，公司民品收入主要来源于5G射频器件及芯片产品销售。

具体分析如下：

（一）军工装备行业

1、军方客户采购计划、客户需求变化、军工业务订单未能如期交付并实现收入情况

军工行业作为国家安全和国防建设的核心支柱，近年来在政策支持、技术进步和市场需求的多重推动下，呈现出强劲的发展态势。在现代高技术条件下，制

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空权的争夺已成为决定战争胜负的重要因素，现代局部冲突中无人机使用频次高，末端防空重要性凸显，为了应对无人机威胁，世界各国普遍重视低空监视雷达的研发，低空监视雷达成为现代战场中的关键装备。根据Modor Intelligence的数据，全球2021年防空系统市场价值为140.50亿美元，预计到2027年将达到214.10亿美元，预计预测期内（2022-2027年）复合年增长率为7.43%，其中增长最快的市场是亚太市场。《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》要求大力发展新域新质作战力量。发展新域新质作战力量，势必着重发展全新领域的新质战斗力，如无人机、微波、高度信息化、智能化新型装备等新质作战力量。随着我国国防和军队信息化的加速推进，预计未来我国军费结构中信息化武器装备和新域新质作战装备占比将进一步提升。

公司军工装备业务主要以子公司天伟电子为业务平台，以低空近防防御系统为核心，全力推进新一代低空近防（猎影3.0）、智能立体边海防（猎狐）、要地防空、战场环境综合感知、数字军营、国防动员、5G军事应用和军工配套业务，核心产品“便携式防空导弹指挥系统”系列产品已在国内列装并出口国外，业务规划一直紧跟市场需求与国内、国际技术发展趋势，积极在国家重大战略需求、国民经济热点领域和国家安全关键领域谋篇布局，产品在细分领域得到了广泛的认可，为公司在低空近防领域奠定了良好的市场基础。

公司军工装备业务现有产品的目标市场主要为国内军方及我国允许出口的国外军贸客户。由于军工产品的特殊性，国内销售直接面向军方，国内市场为买方垄断市场，军方采购计划直接决定了公司军品的国内销售；军品的国外销售需通过军贸公司代理的方式进行，在军事需求牵引下，国家的对外战略、双边关系及国际政治军事形势的变化对军品的国际销售具有决定性影响。我国军方按照军费开支计划进行武器装备采购，其采购具有较强的计划性，对不同装备的年度采购计划会有波动。2017年以来，公司军品业务订单情况如下：

单位：万元

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2017年-2020年，国内军方客户采购产品主要为便携式防空导弹指挥系统系列产品，其中“某型便携式防空导弹情报指挥系统”（猎影1.0）为军装定型产品，军方采购订单较为稳定，2018-2019年波动较大系受用户采购计划延迟下达的影响，2018年部分订单延期至2019年1月签订。

2021年12月，公司子公司天伟电子与国内军方某部签订“某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造”项目首批合同，原计划交付时间为2022年12月30日前。2022年12月，经甲方上级机关组织论证，下发了《关于开展某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造的通知》，对已列装的“某型便携式防空导弹情报指挥系统”（猎影1.0）升级改造总体方案进行了明确。因技战术指标提升、功能要求增加等因素影响，合同交付期限调整为状态鉴定审查通过后3个月内，并签订《补充协议》。公司按照合同及补充协议约定积极开展合同履约工作。

2023年11月公司子公司天伟电子与国内军方某部签订“某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造”项目第二批次合同，交付期限为状态鉴定审查通过后4个月内。2022-2024年公司积极组织研发生产以推动产品升级改造工作，截至2025年6月末，上述项目尚未完成状态鉴定审查工作，上述两批次订单尚未完成交付，故未签订新的整机系统产品军方订单。

综上所述，公司军方客户采购具有较强的计划性，报告期内公司军品订单未如期交付系受军方上级机关对产品技战术指标提升、功能要求增加、鉴定试验须按军方计划实施推进等因素影响，报告期末尚未完成状态鉴定审查工作，产品尚未完成交付验收所致，截至本回复公告日，公司“某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造”项目已通过状态鉴定审查，第一批次采购订单已通过军方验收，实现产品交付。随着公司新一代便携式防空导弹情报指挥系统产品（猎影2.0）通过状态鉴定审查，预计未来该产品订单的执行将恢复正常。

2、定价模式、销售单价和数量

公司军品业务主要有两种定价模式，分别为军方审价模式和招投标价格模式。军方审价模式适用于定制化产品和单一来源的产品，军方首次下达产品订单时，与公司确认该产品的暂定价格，暂定价格的依据为同类产品价格或根据技术资料测算的价格，产品交付后，先按暂定价格进行前期结算，待审价后进行最终结算。发行人便携式防空导弹指挥系统系列产品采用军方审价模式；招投标价格模式适用于军方招投标产品，发行人在部队招标网上获取招标信息，根据招标信息进行

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价格测算，形成招标文件，并参与招投标，中标后以中标价格作为结算依据，公司海洋系列产品主要采用招投标价格模式。本次发行已向贵所提交信息豁免披露申请，发行人军品销售数量、单价按照行业主管部门相关规定属于涉密信息，本问询函回复按相关规定未予披露。

2022年度公司军品退税收入1,326.61万元，2023年军方审价调减收入777.59万元，不考虑以上因素对产品单价的影响，2022年度及2023年度，公司军品业务产品销售单价及数量情况按照指数化分析，具体如下：

单位：万元、%

注：以该产品2022年度设定为基期，基期销售数量、销售平均单价设定为1，不同细分产品之间的销售数量和平均单价不再进行指数化。

从销售数量看，2023年度便携式防空导弹指挥系统系列产品较2022年度下降81.82%，主要系2022年该系列产品年销售数量中90.91%是单元级配套产品，而2023年该比例仅为50%；同时不同用户对单元级配套产品的需求呈现差异化特征，产品内容差异很大；因此各报告期销售数量会有所波动。扣除单元级配套产品外，便携式防空导弹指挥系统系列产品2023年度与2022年度销量一致。

从平均单价变动来看，2023年度便携式防空导弹指挥系统系列产品较2022年度增长476.75%，主要系产品销售明细类别存在差异，单元级配套产品销售单价较低，整机系统产品销售单价较高，整机系统产品2023年度平均单价较2022年度增长0.95%，平均单价基本保持稳定。

其他产品为雷达及其备件，其收入金额根据客户具体采购雷达配置、功能需求等确定合同金额，各合同包含内容及金额差异较大，无线性关系。

2023年审价调减收入777.59万元，不考虑以上因素对产品单价的影响，2023年度及2024年度，公司军品业务产品销售单价及数量情况按照指数化分析，具体如下：

单位：万元、%

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注：以该产品2023年度设定为基期，基期销售数量、销售平均单价设定为1，不同细分产品之间的销售数量和平均单价不再进行指数化。从销售数量看，2024年度便携式防空导弹指挥系统系列产品、海洋系列产品较2023年度均有增长，便携式防空导弹指挥系统系列产品销量增幅为200.00%，主要是由于军贸订单增长且2024年完成验收交付所致；海洋系列产品销量增幅为140.10%，主要系前期军方订单和本年新签订的订单集中完成验收交付所致。

从平均单价变动来看，2024年度便携式防空导弹指挥系统系列产品较2023年度增长14.30%，主要系不同客户对产品规格、性能参数、配套等需求存在差异导致销售单价有所波动。2024年度海洋系列产品平均单价较2023年度增长

246.78%，主要系所售产品细分品类不同，产品性能和指标差异导致价格差异。2023年所售均为销售指标、性能简单的细分产品，单价较低，2024年销售指标、性能较高的产品较多，销量占比72.16%，该产品单价较高，导致2024年平均单价增长。

3、主要原材料成本变化情况

公司作为军工产品生产企业，产品的销售和生产均有鲜明的军方控制的特点，公司向军方提供的产品所需的物料，其供应商需经驻厂军代表审核备案，列入合格供方名录，公司物料采购须在该目录中选择相应供应商。部分配套部件及分系统由作为配套部件随公司整机产品一同通过军方设计定型的军工企业生产。公司军贸项目原材料采购无需军方审核备案。因此，公司军工装备业务采购供应商主要分为三类，包括军品配套供应商、合格供方名录（合格供应商）及其他供应商。

报告期各期，公司原材料按照供应商类别列示的具体采购情况如下：

单位：万元、%

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报告期各期，发行人军工装备业务采购金额分别为3,027.37万元、7,235.09万元、6,192.32万元和1,846.53万元，其中向配套供应商、合格供应商采购合计占比分别为83.36%、94.53%、88.90%和94.45%，占比较高。

（1）配套供应商

报告期各期，公司向配套供应商采购的金额分别为281.52万元、4,106.08万元、3,159.63万元和860.18万元，占军品业务总采购金额的比例为9.30%、56.75%、

51.02%和46.58%。向配套供应商采购的原材料主要为系统级产品，数量少单价高，各年度采购金额与军方订单情况、生产周期、供应商军检及交付时间相关，2022年军方订单处于升级改造初期的研发试验阶段，采购数量较少，随着该项目逐步开展，配套供应商按照发行人采购需求陆续交货。公司2021年和2023年与军方签订的两批次订购合同，公司分别于2022年、2023年与供应商签订主要物料采购合同锁定采购单价，在报告期各期陆续交付入库，因此报告期内向配套供应商采购物料的单价较为稳定。

（2）合格供应商

报告期各期，公司向合格供应商采购的金额分别为2,242.22万元、2,733.01万元、2,345.47万元和883.87万元，占军品业务总采购金额的比例为74.06%、

37.77%、37.88%和47.87%。向合格供应商采购的原材料主要为电子元器件和模块级器件，数量较多单价相对较低，受军品订单下达时间及生产周期影响部分物料采购存在不连续性。

由于公司军品订单执行周期较长，同类原材料报告期内采购连续性不足，考虑到各年度间采购数量和单价的可比性，选择如下原材料进行报告期内年度间比较。

2022-2023年度，发行人向合格供应商采购的主要物料单价及数量情况按照指数化分析如下：

单位：万元、%

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注：以该原材料2022年度设定为基期，基期采购数量、采购平均单价设定为1。

受军方订单下单时间和执行周期影响，公司军品原材料采购数量在不同报告期存在较大差异。2022-2023年，公司向合格供应商采购的原材料单价未发生变动。

2023-2024年，发行人向合格供应商采购的主要物料单价及数量情况按照指数化分析如下：

单位：万元、%

注：以该原材料2023年度设定为基期，基期采购数量、采购平均单价设定为1。

2023-2024年，公司向合格供应商采购的主要原材料数量变动较大，主要军

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方订单下单时间、执行周期及不同产品所需原材料规格参数存在差异所致，公司向合格供应商采购的原材料单价未发生变动。

2025年1-6月公司向合格供应商采购的主要原材料，由于2024年度未发生采购，经与2023年度采购数据对比单价一致，未发生波动。

综上，受军方订单下达时间和生产所处阶段的影响，公司向合格供应商采购的原材料数量存在较大波动，但原材料单价基本一致，未发生大幅波动。

（3）其他供应商

报告期各期，公司向其他供应商采购的金额分别为503.63万元、396.01万元、687.22万元和102.49万元，占军品业务总采购金额的比例为16.64%、5.47%、

11.10%和5.55%，向其他供应商采购的原材料主要为零部件，采购数量多单价低，占比较小，对公司军品业务原材料成本影响较小。

综上所述，报告期内，受军品业务军方管控较为严格的行业特点，公司军品业务原材料采购成本较为稳定，与军品业务毛利率变动情况相符。

4、下游行业竞争、市场需求

（1）行业竞争

军工行业存在特有的资质壁垒、市场壁垒和技术壁垒，具体表现在武器装备的科研生产需要国防科技工业主管部门的许可，严格的许可审查条件和审查流程是行业壁垒之一；武器装备需纳入军方型号管理，由军方组织项目综合论证，在军方的控制下进行型号研制和设计定型，整个项目程序严格且时间较长，研制武器装备有较高的型号研制壁垒；军工电子行业是高科技、高附加值的技术密集型行业，作为军工电子行业中最具有代表性的领域，指挥自动化领域集中了情报侦察、监视、通信、敌我识别、指挥、控制、电子战等信息化技术，具有较高的技术壁垒。公司在低空近防领域拥有深厚的技术积累，公司研发生产的便携式防空导弹情报指挥系统能够对城市、要地等重要敏感区域的低空、超低空飞行器进行侦察识别、威胁判断和引导处置，在要地防空与反无人机作战中能快速引导便携式防空导弹实施精准拦截，在城市及要地防空等场景发挥核心作用。目前及未来一定时间内，由于行业的高壁垒特征，国内潜在竞争对手进入该市场的难度较大；

1-16

由于国际先进军用技术的技术封锁和军品禁售的制约，西方国家向我国出口类似产品的可能性较小；且公司产品技术水平先进，具有明显的竞争优势。

（2）市场需求

军工行业是国家安全和国防建设的重要支柱，涵盖了从传统武器装备制造到高端军工电子技术等多个领域。2025年3月5日，在第十四届全国人民代表大会第三次会议上提交的预算草案显示，2025年全国财政安排国防支出预算17,846.65亿元，增长7.20%。我国国防工业正处于快速建设发展期，国防预算将有力支撑我国军队装备建设。近10年我国国防预算占GDP比重基本维持在

1.21%-1.32%之间，数值相对稳定，与全球主要国家相比，我国国防预算GDP占比处于较低水平，未来有望加大投入。

当今作战体系下，低空防御已成为国防体系中至关重要的一环。随着军事技术的飞速发展，各类低空飞行器如无人机、巡航导弹等的广泛应用，使得低空领域的安全威胁日益严峻。发行人作为专注于低空防御领域的企业，正面临着前所未有的市场机遇与挑战。根据市场研究数据显示，全球低空防御市场规模呈现出快速增长的态势。全球低空防御市场规模预计将从2024年的82.82亿美元增长至2030年的逾100亿美元，年复合增长率达到5.1%。

2018-2030年全球低空防御市场规模

资料来源：Grand View Research，浙商证券研究所

随着国家国防预算的增长以及全球安全形势变化，公司低空防御领域核心产品便携式防空导弹指挥系统系列产品下游市场需求稳定。

1-17

综上，报告期内公司军品业务收入受军方计划下达、客户需求、产品状态鉴定审查等多因素的影响，营业收入波动符合公司实际情况，符合军品行业特征，具备合理性。

（二）通信电子行业

公司民品业务收入主要来源于通信电子行业，报告期各期通信电子行业收入为40,507.65万元、28,089.15万元、25,222.54万元和14,406.48万元，占民品业务收入的比例为86.56%、84.87%、82.76%和93.09%。

1、定价模式、销售单价和数量

公司通信电子业务主要聚焦于通信设备行业的5G射频器件及芯片的生产、销售，主要包括上游微波射频无源器件中的环行器、隔离器、旋磁铁氧体。

公司5G射频器件及芯片主要客户为通信设备制造商，主要客户以招投标方式作为产品定价机制，公司根据成本加成的定价模式参与客户的招标采购，并最终通过竞标结果确定中标份额和产品价格。公司旋磁铁氧体通过招投标或商业谈判确定产品价格。

2022年度及2023年度，发行人5G射频器件及芯片中主要细分产品销售单价及数量情况如下：

2022-2023年，发行人5G射频器件及芯片主要产品销量和单价有所波动。从销售数量变动看，2023年度，环行器销售数量较2022年度下降20.25%，隔离器销售数量较2022年度增长0.64%，铁氧体销售数量较2022年度下降29.49%，环行器、隔离器、铁氧体均为5G基站零部件或原材料，受国内5G基站建设放缓，国内运营商资本化投入稳中有降影响，市场需求总量减少导致环行器、铁氧体销量下降，属于行业及市场需求的正常波动。

从平均单价变动看，2023年度，环行器平均销售单价较2022年度下降11.50%，隔离器平均销售单价较2022年度下降24.72%，铁氧体平均销售单价较2022年

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度下降10.53%，主要系行业竞争加剧，5G主设备集采单价下降较多，客户为优化供应链提出降价需求，平均单价波动属于市场竞争环境变化所致。

2023年度及2024年度，发行人5G射频器件及芯片中主要细分产品销售单价及数量情况如下：

从销售数量变动看，2024年度，环行器销售数量较2023年度增长11.75%，隔离器销售数量较2023年度下降22.30%，铁氧体销售数量较2023年度增长

21.47%，主要系受海外5G业务增长所致，客户环行器需求上升同时带动其原材料铁氧体销量增长，隔离器销量下降主要系公司主动放弃部分低价订单所致。

从平均单价变动看，2024年度，环行器平均销售单价较2023年度下降10.23%，隔离器平均销售单价较2023年度增长1.85%，铁氧体平均销售单价较2023年度下降11.76%，2024年度行业竞争、市场环境及客户降价需求尚未改善导致环行器、铁氧体单价下降，隔离器单价增长主要系公司低价订单减少导致。

2024年1-6月及2025年1-6月，发行人5G射频器件及芯片中主要细分产品销售单价及数量情况如下：

从销售数量变动看，2025年1-6月，环行器销售数量较2024年1-6月增长

7.75%，隔离器销售数量较2024年1-6月增长61.60%，铁氧体销售数量较2024年1-6月增长2.53%，公司5G环行器、隔离器、铁氧体均呈增长趋势，主要原因为公司优质的产品性能、较强的交付能力使得主要客户提高采购份额。

从平均单价变动看，2025年1-6月，环行器平均销售单价较2024年1-6月增长16.00%，隔离器平均销售单价较2024年1-6月下降26.86%，铁氧体平均销

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售单价较2024年1-6月下降1.69%，环行器平均销售单价增长系由客户新开发项目较多，新项目需更新产品性能参数，因此售价较高，隔离器受市场竞争环境影响客户采购价格下降，铁氧体价格波动较小。公司环行器、隔离器、铁氧体平均销售单价变动符合市场竞争环境变动情形。

2、主要原材料成本变化情况

报告期内，公司5G射频器件及芯片的主要原材料采购情况如下：

1-20

发行人5G射频器件及芯片主要产品为环行器、隔离器及其原材料铁氧体，报告期内，原材料价格变动受5G通信行业竞争加剧影响，整体呈现下降趋势，与公司主要产品销售单价变动趋势一致。

3、下游行业需求、市场竞争

射频器件和芯片是无线通信系统的核心组件，广泛应用于移动通信、雷达、卫星通信、广播电视和军事通信等领域，近年来呈现出强劲的增长态势。根据法国市场研究机构Yole Développement的数据，2022年全球射频器件市场规模已达到约200亿美元，预计到2027年将突破300亿美元，年均复合增长率超过8%。其中，5G通信和物联网是推动市场增长的主要动力。中国作为全球最大的5G市场，射频器件需求旺盛。2023年中国射频器件市场规模已超过500亿元，预计到2025年度将突破700亿元，年均复合增长率保持在12%以上。

公司射频器件和芯片产品主要为环行器、隔离器。环行器和隔离器是通信、雷达等系统中关键的无源器件，用于控制信号定向传输和保护敏感组件。环行器和隔离器市场按应用细分为移动通信、卫星通信、雷达系统、测试和测量以及医学成像，电信是最大的应用领域。

从全球市场看，由于对高速数据传输的需求不断增长和移动设备的普及，电信行业正在经历指数级增长。环行器和隔离器在提高通信网络的性能和效率方面发挥着至关重要的作用，环行器和隔离器可以实现信号的顺畅流动、减少信号损失并防止干扰，从而确保可靠和高质量的通信。5G技术的广泛应用，及其更高的数据速率和更低的延迟要求，进一步推动了通信行业对环行器和隔离器的需求。随着网络运营商不断扩展和升级其基础设施，对这些通信组件的需求预计将保持

1-21

强劲，这将对全球环行器和隔离器市场行业产生积极影响。环行器和隔离器还是航空航天和国防系统中的重要组件，有助于提高雷达性能、电子战能力和卫星通信。这些组件可保护敏感设备免受反射信号造成的损坏，高隔离度并确保低损耗的信号传输。先进雷达系统、卫星通信网络和电子战系统不断增长的需求正在推动航空航天和国防领域的全球环行器和隔离器行业的增长。此外，环行器和隔离器可在医疗成像行业提高诊断成像设备的性能和准确性。环行器和隔离器在核磁共振成像(MRI)系统中发挥着至关重要的作用，可确保正确的信号传输和隔离，从而获得更清晰、更精确的图像。医疗成像行业对先进医学成像技术的需求不断增长，推动了医学成像领域对环行器和隔离器的需求，促进了全球环行器和隔离器市场行业的增长。

报告期内，公司射频器件环行器、隔离器主要应用于5G通信领域。2021年以来，我国5G基站建设放缓，同时受客户优化供应链和竞争对手压价等影响，公司隔离器、环行器业务面临激烈的市场竞争环境，2022-2023年公司5G射频器件和芯片收入有所下降。

2024年，5G-A技术进入全面商用，截至2025年9月，中国累计建成5G基站470.5万个，5G移动电话用户达11.67亿户，5G-A网络部署全国超300个城市，用户规模超千万。展望未来，5G射频器件和芯片行业竞争将更加聚焦于技术的前瞻性和应用的纵深度，低轨卫星直连手机、低空经济管理等场景，正推动通信网络从地面走向“空天地一体”。公司5G射频器件和芯片产品将迎来更广阔的市场空间，和更高要求的技术迭代创新。

公司通信电子业务以隔离器、环行器与旋磁铁氧体材料为核心产品，业务聚焦于5G射频器件和芯片领域方向。在环行器、隔离器领域，华扬通信已进入全球主要通信设备制造商微波射频无源器件供应商名录，是射频微波环行器、隔离器市场的主要参与者之一。目前环行器和隔离器行业，国内主要市场参与者包括华扬通信、广东大普通信技术股份有限公司、国睿科技、横店东磁、武汉凡谷等；国外主要市场参与者包括日本TDK和日立金属、韩国Partron、欧美SDP和Skyworks。

旋磁铁氧体属于高磁性、高尺寸精度和高一致性的高端铁氧体材料，由于产品生产技术工艺难度相对较大，所以具备供货能力的厂商较少，目前南京彼奥已

1-22

经基本满足通信设备制造商的性能及产量需求，逐步实现旋磁铁氧体国产化替代，成为移动通信领域旋磁铁氧体材料的主要供应商。目前旋磁铁氧体行业，国内厂商能够批量生产且满足性能需求的企业主要包括南京彼奥、中电九所、绵阳市维奇电子技术有限公司等企业。

综上，受国内5G基站建设放缓，国内运营商资本化投入稳中有降及行业竞争加剧等因素影响，公司2022-2024年5G射频器件及芯片营业收入下降，符合行业情况，具备合理性。

（三）费用变化情况

报告期内，公司期间费用及其占营业收入的比例具体情况如下：

单位：万元、%

1、销售费用

报告期内，公司销售费用及占营业收入的比例具体情况如下：

单位：万元、%

注：公司自2024年1月1日起执行财政部颁布的《企业会计准则解释第18号》“关于不属于单项履约义务的保证类质量保证的会计处理”规定，对于不属于单项履约义务的保证类质量保证，调整至营业成本列示，并对可比期间信息进行追溯调整。

报告期内，公司销售费用分别为4,490.11万元、3,854.02万元、4,040.59万

1-23

元和1,740.29万元，占营业收入比例分别为8.95%、10.99%、10.04%和9.88%，主要包括职工薪酬、业务推广费、业务招待费、交通差旅费。因经营需要发行人销售人员数量未大幅下降，销售费用下降幅度小于销售收入下降幅度，导致销售费用率报告期内略有波动。2023年，公司销售费用较2022年下降636.09万元，降幅为14.17%，主要系营业收入下滑导致，同时2023年起销售费用里剔除了售后服务费。2024年，公司销售费用较2023年增长186.57万元，增幅为4.84%，主要系随着销售收入增长，职工薪酬有所增长。2025年1-6月，公司销售费用较上年同期增长183.06万元，增幅为11.76%，主要系市场拓展所需交通差旅费增长所致。

2、管理费用

报告期内，公司管理费用及占营业收入的比例具体情况如下：

单位：万元、%

报告期内，公司管理费用分别为11,978.12万元、9,886.05万元、8,340.65万元和4,395.35万元，占营业收入的比例分别为23.87%、28.19%、20.73%和24.95%，主要包括职工薪酬、折旧费、中介机构费用、业务招待费和股份支付，公司报告期内管理费用金额整体呈下降趋势，受营业收入变动影响，管理费用率有所增长，主要原因系：（1）报告期内，公司基于自身发展需要，业务布局持续扩张，管理人员数量未出现大幅下滑，管理人员薪酬水平未大幅度下降，导致职工薪酬占

1-24

比上涨；（2）报告期内，公司新设多家主体，相关主体短期内产品销售订单及收入无法覆盖增加的费用。

2023年度，公司管理费用较2022年下降2,092.07万元，降幅为17.47%，一方面，由于公司业绩不及预期，致使公司管理人员整体上薪酬下降，职工薪酬下降723.21万元；另一方面，由于行权条件不满足，当年共有1,120.78万元股份支付失效，导致股份支付费用下降822.29万元。

2024年度，公司管理费用较2023年下降1,545.40万元，一方面公司采取有效降本措施，严格控制各项费用支出，提高管理效率；另一方面公司2021年股票股权激励计划未完成行权条件，冲减前期已计提股份支付费用1,038.27万元。

2025年1-6月，公司管理费用较上年同期增加1.77万元，变化较小。

3、研发费用

报告期内，公司研发费用及占营业收入的比例具体情况如下：

单位：万元、%

报告期内，公司研发费用分别为11,170.66万元、12,155.37万元、8,635.87万元和3,711.25万元，占营业收入的比例分别为22.26%、34.66%、21.46%和

21.06%，主要系公司始终紧跟行业发展趋势和核心用户需求，致力于研发领域的创新性发展，坚持技术自主可控，深入推进技术与市场融合，持续加大在军工装备、5G射频芯片、行业大数据应用等领域的研发投入，成功取得了一系列核心

1-25

产品的研发成果和关键核心技术的重大突破，为公司可持续高质量发展提供技术支撑，但也进一步降低公司扣非归母净利润。

2022-2023年度，公司研发费用维持在较高水平，主要系公司处于科研战略、能力建设的投入期，核心技术攻关的提升期及规模化、产业化加速的推进期，公司围绕低空近防布局低空制空能力建设，持续加大低空近防、边海防、网络化预警雷达、数字海洋、射频器件、射频芯片、T/R组件等多个重点方向研发投入。

2024年度，公司研发费用较2023年下降3,519.50万元，降幅为28.95%，主要原因系部分项目关键技术能力和新产品研发实现新突破，实现研发阶段技术目标，同时公司战略聚焦核心领域，优化研发资源配置，精简部分研发人员，研发费用有所减少。

2025年1-6月，公司研发费用较上年同期下降163.13万元，降幅为4.21%，主要原因系2024年优化研发人员导致研发人员薪酬下降。

4、财务费用

报告期内，公司财务费用及占营业收入的比例具体情况如下：

单位：万元、%

报告期内，公司财务费用分别为-3,204.28万元、-467.41万元、120.53万元和612.65万元，占营业收入的比例分别为-6.39%、-1.33%、0.30%和3.48%，2023年，公司财务费用较2022年增加2,736.87万元，增幅为85.41%，主要原因系2023年汇率变动幅度下降，汇兑收益下滑所致。2024年，公司财务费用较2023年增加587.94万元，增幅为125.79%，主要原因系2024年汇率变动导致汇兑收益较2023年下滑幅度较大。2025年1-6月，公司财务费用较2024年同期增加642.08万元，增幅为2181.20%，主要原因系公司有息负债增加导致利息支出增加所致。

1-26

（四）说明报告期内公司营业收入波动的原因及合理性，扣非归母净利润波动且持续为负的原因及合理性报告期内，公司主要财务数据情况如下：

单位：万元、%

报告期各期，公司营业收入为50,182.90万元、35,068.85万元、40,239.62万元和17,620.05万元，扣除非经常性损益的归属于上市公司股东的净利润为-16,777.50万元、-20,761.75万元、-10,885.11万元和-5,904.51万元。民品方面，2022-2024年，受5G射频行业市场竞争加剧，运营商5G网络资本化投入稳中有降，即使公司在保持市场领先地位的情形下，公司通信电子业务收入逐年下降；2025年1-6月，随着5G-A商业化及客户份额的提升，公司通信电子业务收入较上年同期增加。军品业务方面，受客户需求、订单计划下达及审价收入调减等因素的影响，各报告期收入有所波动。其中“某便携式防空导弹情报指挥系统升级改造”项目受技战术指标提升，功能要求增加等影响，报告期内产品尚未交付验收，暂未确认收入，对公司营业收入影响较大。此外，受期间费用和减值损失影响，公司报告期内扣除非经常性损益的归属于上市公司股东的净利润持续为负。

1、报告期内分产品收入变动情况

报告期内，发行人分产品收入变动情况如下：

单位：万元、%

1-27

报告期内，公司营业收入分别为50,182.90万元、35,068.85万元、40,239.62万元和17,620.05万元，其中主营业务收入为便携式防空导弹指挥系统系列产品、5G射频器件及芯片、行业大数据系列产品及其他、海洋系列产品和其他，其他营业收入主要为房屋租赁及其他收入。其中公司主营业务收入占比分别为

99.17%、99.04%、99.01%和99.08%。报告期内，公司营业收入同比变动-30.12%、

14.74%和-14.72%，主营业务中不同业务板块收入的变动分析如下：

（1）便携式防空导弹指挥系统系列产品

报告期内，公司便携式防空导弹指挥系统系列产品实现营业收入3,258.85万元、1,424.54万元、5,953.67万元和0万元，主要为军贸军援收入和配件收入。公司2021年和2023年与军方某部签订的“某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造”首批及第二批次合同，受技战术指标提升、功能要求等因素影响，国内军方某部上级机关对交付周期进行了调整，报告期内“某型便携式防空导弹情报

1-28

指挥系统升级改造”项目尚未通过状态鉴定审查，未实现产品交付，暂未确认收入。因此，报告期内公司便携式防空导弹指挥系统系列产品营业收入整体较低。

（2）5G射频器件及芯片

报告期内，公司5G射频器件及芯片实现营业收入40,507.65万元、28,089.15万元、25,222.54万元和14,406.48万元，整体上呈下降趋势，一是受国内5G建设周期影响，随着国内5G建设进入平稳期，客户需求较5G建设高峰期有所回落；二是公司环行器、隔离器、铁氧体等产品单价除隔离器2024年小幅上升外整体均呈下降趋势，主要是由于随着需求放缓国内竞争更为激烈；同时由于部分客户受竞争对手影响，采购价格过低，公司主动放弃低价订单。

（3）行业大数据系列产品及其他

报告期内公司行业大数据系列产品及其他收入保持稳定，分别为3,390.65万元、3,474.00万元、3,076.29万元及610.26万元，主要系中国铁塔多个安防项目按照合同约定执行，并在其他地区积极复制推广；鄠邑、临潼、蓝田等地区的数字秦岭项目取得重要进展；“生安哨兵”大数据业务以智能生物安全为核心的高等级实验室监管解决方案落地试点；相关业务进一步深化业务布局，通过提升创新驱动效能，提升核心竞争力，为客户提供更优质的服务与解决方案。

（4）海洋系列产品

报告期内，公司海洋系列产品实现营业收入1,430.15万元、933.48万元、4,738.38万元和253.51万元。海洋系列产品收入主要为销售给军方客户A-2的探头探测类产品，2024年销售大幅增长主要系受军方采购计划的影响导致招标需求集中释放。

（5）其他

报告期内，公司其他收入分别为1,179.40万元、812.50万元、850.64万元和2,187.64万元，其他收入包括物联感知及其他雷达系列、低空空管保障系列产品、民品贸易业务收入，2025年1-6月其他收入较高主要系公司向客户A-3交付低空空管保障系列产品确认收入2,070.80万元。

综上，销量是公司收入规模增长的重要驱动力。报告期内公司营业收入存在较大波动，主要受军方客户订单波动和通信电子行业需求波动导致客户采购数量变动，符合行业周期和公司实际经营情况，具有合理性。

2、扣非归母净利润波动且持续为负的原因及合理性

1-29

报告期内，公司扣非归母净利润波动且持续为负，主要系：（1）收入规模下滑带来的经营杠杆负向效应，成本费用未随着营业收入的下降而同比下降导致营业利润持续承压；（2）南京彼奥经营业绩未达预期，2024年商誉出现减值迹象并相应计提相关减值损失706.95万元；（3）作为科技创新型企业，公司历来重视研发投入。报告期内公司始终紧跟行业发展趋势和核心用户需求，致力于研发领域的创新性发展，坚持技术自主可控，深入推进技术与市场融合，持续加大在军工装备、5G射频芯片、行业大数据应用等领域的研发投入，研发费用分别为11,170.66万元、12,155.37万元、8,635.87万元和3,711.25万元，一直保持了较高研发投入水平。（4）公司基于谨慎性原则，对存在减值风险的应收款项、存货按企业会计准则要求足额计提减值准备，对于部分暂时闲置的固定资产根据评估结果计提了相应的固定资产减值准备，2022-2024年相应计提减值准备5,704.45万元、2,948.79万元和1,288.03万元。报告期内，公司扣非归母净利润波动且持续为负系公司实际经营情况的体现，具有合理性。

（五）是否与同行业可比公司一致，相关不利因素是否持续

报告期内，同行业可比公司收入和扣除非经常性损益的归属于上市公司股东的净利润变动情况如下：

1、营业收入

单位：万元、%

1-30

数据来源1：可比公司年报等公开披露文件；数据来源2：Wind。军工行业均值取自申万行业-国防军工-军工电子Ⅱ-军工电子Ⅲ，通信行业均值取自申万行业-通信-通信设备-通信网络设备及器件。

2023年，军品业务同行业上市公司除华力创通受芯片类产品成功进入消费电子领域进而使其收入规模大幅上升外，高德红外、雷科防务、航天南湖均受军方采购订单调整、验收推迟等因素影响导致收入出现下滑，可比公司收入波动均值为12.26%，同期行业收入降幅均值为2.99%，公司军品收入降幅为42.62%，下降幅度高于可比公司及行业降幅均值，主要原因为报告期内公司军品收入规模较小导致收入变动幅度大。2024年，军品业务同行业上市公司航天南湖、华力创通和雷科防务受客户用户需求变化、交付计划调整及验收流程延长导致收入下滑，高德红外受军贸完整装备系统完成验收交付带动收入增长，发行人军品业务系军贸业务和海洋系列产品完成客户验收并交付导致收入大幅增长，与高德红外变动趋势一致；同期行业收入增幅均值为11.29%，公司军品收入增长395.20%，与同期行业收入变动趋势一致，同样由于上期军品收入金额较小，导致增幅较大。

根据上表所示，发行人2023年度民品业务收入变动情况与同行业可比公司大富科技、武汉凡谷、通宇通讯保持一致，大富科技公司是全球最大的基站滤波器设计制造商之一，产品涵盖射频器件、射频结构件、滤波器、双工器、陶瓷材料等，应用于2G至5G全系列通信系统，武汉凡谷主要产品为基站射频器件中的双工器与滤波器，通宇通讯主要业务为基站天线，2022-2023年受国内5G基站建设周期影响营业收入处于下降趋势。

2024年公司军贸业务订单完成产品交付验收，收入增长扣非归母净利润亏损收窄，5G射频器件及芯片收入同比下降10.21%，与大富科技、武汉凡谷、通宇通讯变动趋势一致。灿勤科技报告期内收入保持增长主要系其2022年开始批量生产了能广泛适用于4G、5G、5.5G（5G-A）等网络的新款陶瓷介质滤波器，其陶瓷介质波导滤波器因具有体积小、重量轻、成本低、适合大规模生产等优势，

1-31

该产品在5G及5G-A基站中持续替代传统的金属腔体滤波器，市场需求随之增长，其2024年收入增长具有特殊性。综上，公司与同行业上市公司收入变动趋势基本一致。

2、扣非归母净利润

单位：万元、%

2023年公司扣非归母净利润出现下滑，此期间民品业务可比公司大富科技、武汉凡谷、通宇通讯、灿勤科技亦均呈现下滑趋势；军品业务可比公司高德红外、雷科防务也出现业绩下滑。2024年公司扣非归母净利润出现增长，与通宇通讯、灿勤科技、华力创通的业绩变动趋势一致。同时，2023年和2024年公司扣非归母净利润的变动幅度处于同行业上市公司变动幅度范围内。综上，报告期内公司扣非归母净利润变动与同行业可比公司基本保持一致，符合行业特点及公司实际。

3、相关不利因素不具有持续性

随着国家国防预算的增长以及全球安全形势变化，国内相关单位面临装备更新换代和国防建设需求，随着《某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造》项目通过状态鉴定审查，在已签订的两批合同陆续完成产品交付验收后，后续订单预期逐步释放，同时公司正在全力推进低空近程综合防御系统（猎影3.0）产品的研发工作，也将为公司军品业务带来新的增长点。从长期来看，随着国防开支持续增长，发行人所处军工行业具有广阔的市场空间，能够支撑发行人军品业务未来收入的持续增长。民品业务方面，2024年5G基站持续建设，5G-A技术进入商用，截至2025年9月，中国累计建成5G基站470.50万个，5G移动电话用

1-32

户达11.67亿户，5G-A网络部署全国超300个城市，用户规模超千万。5G射频器件和芯片行业竞争将更加聚焦于技术的前瞻性和应用的纵深度，低轨卫星直连手机、低空经济管理等场景，正推动通信网络从地面走向“空天地一体”。展望未来，公司军品业务和民品业务均面临较大发展空间。截至本回复公告日，公司《某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造》第一批订购合同已完成验收交付，第二批订购合同正在按照军方要求组织验收，2025年1-9月公司5G射频器件及芯片收入同比增长21.92%，公司市场地位和综合竞争力进一步增强，相关不利因素不具有持续性。

二、结合最新一期财务数据等，说明公司为改善业绩采取的应对措施及其有效性

发行人最新一期未经审计的财务数据如下：

单位：万元、%

发行人2025年1-9月实现营业收入26,673.78万元，较上年同期下降3.36%，实现净利润-9,399.97万元，较上年同期下降23.74%，主要受《某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造》项目暂未确认收入和公司银行借款增加导致财务费用上升。

报告期内公司业绩未达预期，但公司积极采取一系列应对措施，取得了积极的效果：

1、在军工装备业务方面，公司在巩固传统业务优势的基础上，聚焦客户需求和核心领域，不断优化业务结构，持续推进技术创新和产品升级，进一步提升了产品的市场竞争力，为业务的长期稳定发展提供了有力支撑。截至本报告出具日，公司某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造第一批订购合同已完成验收交付，为猎影2.0的销售打开了市场空间。

2、在射频业务方面，公司通过不断优化产品结构、提升产品性能、推进精细化成本费用管控、降本增效，进一步巩固在射频领域的行业地位。2025年1-9月公司5G射频器件及芯片业务实现收入22,178.27万元，同比增长21.92%。

1-33

3、公司实际控制人坚定看好公司未来增长，通过定增方式为公司补充进一步发展的流动资金，有利于降低公司的财务风险，为公司持续发展壮大奠定良好的基础，有利于公司的长期稳定发展。

三、核查程序及核查意见

（一）核查程序

针对上述事项，保荐人及发行人会计师履行了如下核查程序：

1、访谈公司管理层，了解公司报告期内营业收入、净利润和毛利率波动的原因及合理性，业绩波动是否符合行业趋势；

2、查询行业研究报告，了解军工行业和通信电子行业政策变动、下游行业需求及行业竞争格局等状况；

3、取得报告期内公司分业务收入成本明细表，核查了各业务板块收入、成本及毛利率情况，结合报告期内主要产品结构变化、主要材料成本变化、期间费用变动进行分析；分析公司收入、净利润等财务数据的波动情况；

4、取得报告期内公司重要销售、采购合同，核查报告期内销售及采购的具体内容，分析公司订单波动情况及主要材料采购成本变化；

5、查阅同行业可比公司定期公开信息，对比公司与同行业可比公司营业收入和净利润波动的原因及合理性；

6、结合2025年1-9月的财务数据，了解公司为改善业绩采取的应对措施，并分析其有效性。

（二）核查意见

经核查，保荐人及发行人会计师认为：

报告期内公司的营业收入波动与客户采购计划一致，符合业务实际，具备合理性；扣非归母净利润波动且为负具备阶段性合理性，业绩波动在同行业可比公司变动幅度范围内，符合行业整体态势；相关不利因素已逐步缓解，不具持续性；公司已通过优化业务结构、降本增效、聚焦核心领域、坚持研发创新等措施改善业绩，结合最新财务数据，各项举措已初见成效。

（2）结合销售模式、信用政策、结算模式、采购模式及付款条件，说明发行人报告期内经营活动现金净流量与净利润差异和合理性、现金流与业务模式的匹配性，是否与同行业公司可比。

回复：

1-34

一、结合销售模式、信用政策、结算模式、采购模式及付款条件，说明发行人报告期内经营活动现金净流量与净利润差异和合理性

（一）公司的销售模式、信用政策、结算模式、采购模式及付款条件

公司的销售模式、信用政策、结算模式、采购模式及付款条件可以根据产品方向不同分为军品和民品两种。

1、销售模式

公司采用以市场需求为牵引的销售模式，为客户提供设计方案、装备及产品研制、售后服务等全方位服务。

军品方面，主要有国内军方采购及军贸出口两种模式。国内军方对军品定型装备（军工产品定型指国家军工产品定型机构按照规定的权限和程序，对军工产品进行考核，确认其达到研制总要求和规定标准的活动，具体参照国家军用标准GJB 1362A-2007《军工产品定型程序和要求》）的采购主要为单一来源采购，新增军品项目则大多通过军方公开招标、邀请招标，实现军品销售；装备出口方面，主要通过装备出口立项批准、竞争性谈判、潜在用户推介等形式达成销售。

民品方面，公司凭借多年沉淀的技术优势以及超强的产品交付能力，聚焦打造射频与微波行业的核心供应商，主要面向全球的主流通信设备商提供射频类器件的开发和销售。电子元器件以订单式生产模式为主，根据用户要求进行生产。公司依托各子公司平台及业务平台，参与各大设备商及应用客户的招标采购或有导向性地进行市场推广和销售。

2、信用政策

公司对军品客户的信用政策按合同约定及军方价格管理政策执行。公司的军工业务合同根据销售类型分为四类，分别是军品装备合同、军援合同（国家间援助协议）、军贸合同（通过军贸公司实现销售）和配套合同。其中军品装备合同和军援合同，首批合同涉及军方审价，导致合同回款周期较长，后续合同按照首批合同的审定价格执行，按照合同约定的结算条款回款，但回款节奏受军方预算支付安排约束，且账期与项目验收节点直接挂钩，综合导致整体回款周期较长；军贸合同经招投标及双方谈判后签订，具体信用条款明确，回款进度按合同约定推进，但实际回款取决于最终用户国付款进度，故回款周期亦相对较长；配套产品合同首批合同涉及军方审价，导致合同回款周期较长，后续合同按照首批合同的审定价格执行，按照合同约定的结算条款回款，同时按照《关于强化承制单位

1-35

按合同要求拨付装备购置经费的通知》要求，实际回款受到总体单位收款进度的影响，故回款周期亦相对较长。针对上述情况，公司通过定期与客户沟通、对账等方式，强化应收账款全流程管理。

公司民品客户信用政策主要根据该类客户的合作时长、信用水平等，提供不同的信用期，公司持续对采用信用方式交易的客户进行信用评估，根据信用评估结果，选择与信用良好的客户进行交易，并对其应收款项余额进行监控，以确保公司不会面临重大坏账风险，报告期内公司主要客户信用政策与结算周期未发生较大变化。

3、结算模式

报告期内，发行人前五大客户的结算模式如下表所示：

由上表可知，民品业务基本是票到后30天至5个月付款，军品业务基本是根据合同进度付款。

4、采购模式

1-36

公司建立了完善的供应链管理体系和供应商评价管理办法，构建了完备的制度、流程、风控等措施，快速响应并满足公司战略及各项业务需求。军品方面，公司作为军工产品生产企业，产品的销售和生产均有鲜明的军方控制的特点，公司向军方提供的产品所需的物料，其供应商需经驻厂军代表审核备案，列入合格供方名录，公司物料采购须在该目录中选择相应供应商。部分配套部件及分系统由作为配套部件随公司整机产品一同通过军方设计定型的军工企业生产。公司军贸产品供应商无需军方审核备案。因此，公司军工装备业务采购供应商主要分为三类，包括军品配套供应商、合格供方名录（合格供应商）及其他供应商。

民品方面，公司根据客户订单情况安排材料采购，其中对于主要原材料，考虑到消耗量大、需求量稳定，为保证生产的及时性，公司进行集中采购，与主要供应商保持长期合作关系；对其他材料采购，公司在合格供应商名录中选择合适的供应商进行采购。原材料到货后需按照质量控制制度的相关规定经检验合格后入库。

5、付款条件

报告期内，发行人前五大供应商的付款条件如下表所示：

1-37

由上表可知，民品业务采购基本是票到后30天至4个月付款，军品业务基本是根据合同进度付款。

结合公司的销售模式、信用政策、结算模式、采购模式和付款条件可知，公司报告期内销售收款和采购付款存在时间差异，该时间差导致报告期内经营活动现金流量金额持续为负。民品业务的收款账期与付款账期虽有差异但基本一致，差异时间较短。但军品业务中，军品装备合同和军援合同，受审价、军方预算安排、产品交付验收等因素影响，回款节点较少，且周期较长；军贸合同和配套产品合同的实际回款取决于最终用户及用户国的付款进度。叠加军品项目的审核流程长、验收标准严格的特性，导致军品业务的回款周期较长。而军品业务的采购周期基本短于回款周期，除个别供应商采取同比例支付之外，主要为发货前付全款或是按照合同进度付款，导致军品业务预收款不足以覆盖产品生产周期内材料采购及生产运营所需资金，存在垫资情形，致使项目执行期内持续现金流出，但无对应现金流入。

（二）报告期内经营活动现金净流量与净利润差异和合理性

报告期内，发行人经营活动现金净流量与净利润差异金额列示如下：

单位：万元

报告期各期，公司经营活动产生的净现金流量与净利润之间的差额分别为9,067.27万元、15,485.63万元、1,924.50万元及-1,678.86万元，具体情况如下：

单位：万元

1-38

根据上表，公司经营活动现金流量净额与净利润存在差异的原因主要是由于存货、经营性应收、经营性应付项目的变动和非付现费用（减值准备、折旧、摊销）导致，具体分析如下：

1、存货

报告期内，存货的持续增加主要系军品业务的影响。军品存货因其按客户需求研发生产的特点，审核验收流程严苛，需经多轮技术性能验证、合规性审查，同时交付节奏受军方项目计划约束等业务特性，导致存货从备货生产到最终交付结算的全流程周期较长。公司于2021年、2023年与国内军方某部签订的“某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造”项目首批及第二批次合同，受技战术指标调整、需求增加等影响，项目状态鉴定审查周期较长，产品交付延期，公司积极推动生产及产品鉴定审查工作，按照合同要求组织生产物料采购，由于产品尚未交付验收，存货余额逐年增加，占用公司的经营性资金，导致经营活动现金流量净额与净利润的差异较大。

2、经营性应收项目的减少

1-39

报告期内，经营性应收项目的减少分别为-1,657.51万元、-826.56万元、-7,192.74万元和-2,743.97万元，报告期内公司主要军品合同为军援、军贸及配套合同。受其销售模式和结算模式的影响：该批军援合同受审价、预算等影响，回款周期较长；军贸合同和配套产品合同的实际回款情况取决于最终用户的回款进度，回款周期较长。以上综合导致报告期内经营性应收项目的减少持续为负数。

2022年-2024年经营性应收项目的减少持续为负数主要原因是军品业务的应收账款余额持续增加，报告期各期末军品业务的应收账款余额分别为37,025.53万元、38,471.10万元、41,867.51万元和42,278.54万元，具体原因如下：①2022年主要系子公司天伟电子的外币应收账款余额期末根据汇率折算，形成2,414.98万元的汇兑收益（主要是报告期前形成的客户A-5和客户A-6的款项），导致应收账款余额增加，该部分影响净利润但不影响经营活动现金流量；②2023年主要系子公司天伟电子的军贸合同收入，因合同实际回款情况依赖最终用户国的回款，致使整体回款周期延长，进而造成净利润与经营性现金流量出现差异；③2024年主要系公司天伟电子军贸合同和军援合同产品完成交付验收，确认收入，受审价及最终用户国付款进度影响，致使回款周期延长，进而造成净利润与经营性现金流量出现差异。综上，2022年-2024年军品应收账款余额持续增长的趋势与军品业务的合同结算条款以及外币应收余额的汇兑损益相关，与公司的军品业务模式保持一致。

2025年1-6月经营性应收项目的减少系华扬通信、成都通量科技有限公司（以下简称成都通量）等公司当期积极开拓市场，客户订单增加导致收入同比增长，同时客户的信用条款政策在报告期内无较大变动，以上综合导致期末应收账款余额随之增加2,140.59万元，其变动与公司的结算模式具有匹配性。

3、经营性应付项目的增加

报告期内，经营性应付项目的增加分别为-1,856.01万元、9,324.97万元、1,767.68万元和-1,894.86万元。2022年度主要是子公司华扬通信由于市场需求放缓收入同比下降，以销定产的模式导致当期采购额减少，同时供应商付款条件不存在较大差异，综合导致期末应付账款也随之下降。2023年度，经营性应付项目增加9,324.97万元，增幅较大，主要系子公司天伟电子与军方客户签订多笔大额合同，一方面按合同进度预收款项导致合同负债增加，进而扩大经营性应付项

1-40

目规模，另一方面为履行该等大额合同组织原材料采购，导致应付账款增加。2024年度主要是期末经营性应交税费、预提的费用、应付职工薪酬等余额增加。2025年1-6月主要是本期支付预提的费用、应付职工薪酬等导致。综上，经营性应付项目变动导致经营活动现金流量净额与净利润的差异较大，符合公司实际经营情况，具备合理性。

4、减值准备、折旧、摊销的影响

报告期内减值准备、折旧、摊销共计影响金额12,896.69万元、10,410.19万元、8,718.70万元、3,601.50万元，均为减少净利润，但没有发生现金流出也不影响经营活动现金流量的项目，扩大经营活动现金流量净额与净利润的差异。

综上，公司的经营活动现金净流量与净利润的差异波动主要取决于业务的销售模式、信用政策、结算模式、采购模式及付款条件，符合公司实际情况，报告期内经营活动现金净流量与净利润的差异均具备合理性。

二、现金流与业务模式的匹配性

（一）销售收入与回款

单位：万元、%

注：军工装备业务是子公司天伟电子不包含天和防务公司合并范围内关联方的现金流，电子元器件制造业是天和防务公司中属于该行业的公司同时剔除关联方的现金流合计，由于以上两个业务是公司经营活动现金流入的主要构成，因此选取以上两个业务进行分析

报告期内销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入（含税）的比例分别为

100.23%、118.59%、85.39%和89.93%。

1-41

报告期内，军工装备制造业的销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入（含税）的比例分别为184.28%、213.43%、62.21%和56.11%，报告期内存在波动主要系不同业务的合同结算条款及产品交付周期所致。

2022年度公司主要执行了两笔大额合同，一笔是与军贸公司签订的军贸合同，合同结算条款为以收到外方款为前提，根据合同进度结算，由于最终用户国回款及时，因此该笔合同在2022年全额回款2,077.61万元；一笔是与国内军方某部签订“某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造”项目，合同总金额为9,000.00万元，按照合同约定收到2,700.00万元合同预付款，但因产品尚未完成交付，2022年度暂未确认收入。综合导致2022年度的销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入（含税）比例大于100%。

2023年度公司签订多笔军品合同，受合同结算条件及产品交付周期影响，收入与回款存在时间差异。2023年度根据合同条款约定共收到5,314.77万元合同预付款，其中公司与国内军方某部签订“某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造”项目第二批合同，合同金额为9,000.00万元，按照合同约定收到3,600.00万元合同预付款；公司与国内军方某部签订军援合同，合同金额3,228.95万元，按照合同约定收到968.68万元合同预付款。上述合同因产品尚未完成交付，2023年度暂未确认收入，综合导致2023年度的销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入（含税）比例大于100%。

2024年度公司实现销售的合同主要是与军贸公司签订的军贸合同，公司按照合同约定，完成产品交付验收，确认收入。但根据合同约定，合同结算条款为以收到外方款为前提，因客户尚未收到最终用户国的款项，公司暂未收到回款，导致2024年度的销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入（含税）比例较低。

2025年1-6月公司实现销售的合同主要是与某研究所签订的军品配套合同，合同结算条款为首批合同需要审价，根据项目收款比例同比例支付，由于其回款受到最终用户方回款影响，导致2025年1-6月的销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入（含税）比例较低。

综上，公司军品业务回款均按合同约定执行，符合实际情况，军工装备制造业的销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入（含税）比例波动与公司的业务模式相匹配。

报告期内，电子材料与元器件制造业的销售商品、提供劳务收到的现金与营

1-42

业收入（含税）的比例存在波动，报告期内分别为88.57%、102.90%、93.38%和

88.29%。该部分业务的主要产品是环行器、隔离器、旋磁铁氧体以及射频芯片等射频器件或材料，其结算条款基本是票到后30天至5个月付款，直销模式下直接对接头部设备商，结算信用度高、回款确定性强，报告期内未出现大额坏账情况，该业务的整体回款情况较为良好。其中销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入（含税）的比例在2023年度较高系由于行业发展以及下游市场竞争的影响，电子材料与元器件制造业2023年的收入同比下降较多，同时报告期内该业务客户的信用条款不存在较大变动，致使子公司南京彼奥和成都通量2023年收到的较多包括2022年形成销售的到期应收账款回款，综合导致2023年的销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入（含税）的比例较高，其他年份较为稳定，均在90%左右，该回款比例与该业务的信用期较为匹配。综上，公司销售商品、提供劳务收到的现金的波动与公司的业务模式具有内在一致性。

（二）采购与付款

单位：万元、%

如上表所示，采购付款与含税采购额的比例分别为101.93%、83.27%、89.10%和102.76%，由于军品采购和民品采购的付款模式存在差异，因此分军品和民品进行分析，如下所示：

1、军品业务的采购与付款

单位：万元、%

公司军品采购业务按销售合同需求组织采购。报告期内，军品业务的采购付现比例存在波动，主要是与供应商的付款条件相关。2022年度，公司根据“某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造”合同需求，组织物料采购，根据采购

1-43

合同约定，向供应商A-1发货前支付全额采购款，由于存货是次年到货，综合导致当期采购付现比例大于100%；2023年度主要供应商系供应商A-3和供应商A-7，为公司军品配套供应商，付款条件分别是按照甲方收到拨款进度和额度向乙方支付和根据合同进度付款，因此2023年的采购付现比例降低；2024年度，根据“某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造”第二批次合同需求采购某配套部件，根据公司与供应商A-1合同约定，付款条件是发货前付全款，因此当期的采购付现比例接近100%；2025年1-6月采购付现比例大于100%，主要系当期按合同约定进度，支付了较多上期已入库存货的应付账款所致。由上述分析可知，公司报告期内，军品的采购付现比例较多受到大额采购合同的付款条件的影响，符合公司实际情况，与公司军品业务模式匹配。

2、民品业务的采购与付款

单位：万元、%

民品业务的付款模式主要是票到后30天至4个月付款，报告期内2024年度的采购付现比例较低，主要系当期的供应商结算较多使用票据背书的形式，其他年度均较为平稳，报告期内供应商的付款条件没有较大变动，采购付现比例与公司的付款模式相匹配。综上，结合公司销售模式、采购模式和现金收支的对比情况，公司报告期内的现金流情况符合上游供应商和下游客户的付款条件、结算模式和信用政策，公司的现金流和业务模式是相匹配的。

三、现金流与同行业公司的可比性

（一）军工装备业务

报告期内，公司军工装备业务经营活动现金流情况与同行业可比公司对比如下：

1、2025年1-6月

1-44

单位：万元

注：可比公司资料来源于其定期报告等公开披露信息。

2、2024年度

单位：万元

注：可比公司资料来源于其定期报告等公开披露信息。

3、2023年度

单位：万元

注：可比公司资料来源于其定期报告等公开披露信息。

4、2022年度

单位：万元

注：可比公司资料来源于其定期报告等公开披露信息。报告期内，公司的军工装备业务经营活动现金流在规模上与其他同行业可比公司存在差异主要系业务布局和经营规模的不同。

报告期内，公司的经营活动产生的现金流量净额为负数，主要系公司报告期内持续为“某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造”项目首批及第二批次合同备货所致。一方面是报告期内合同仍处于持续投入阶段，根据合同约定仅预收

1-45

部分款项，尾款尚未达到约定回款节点；另一方面是原材料根据客户需求进行专项采购，供应商的付款周期较短，综合导致报告期内经营活动现金流持续在支出，形成付款与回款的时间错配。以上现金流特征符合军品业务行业特性，与军品装备合同的“合同生效+阶段验收+最终审价”的分阶段结算方式相吻合。

报告期内，同行业可比公司经营活动净现金流量净额皆有正有负，主要受各公司业务模式和经营规模不同等因素的影响，公司军品业务经营活动现金流持续为负，符合公司实际情况，公司军品业务经营活动现金流与同行业可比公司的差异具有合理性。

（二）电子元器件制造业

报告期内，公司电子元器件制造业经营活动现金流情况与同行业可比公司对比如下：

1、2025年1-6月

单位：万元

注：可比公司资料来源于其定期报告等公开披露信息。

2、2024年度

单位：万元

注：可比公司资料来源于其定期报告等公开披露信息。

3、2023年度

单位：万元

1-46

注：可比公司资料来源于其定期报告等公开披露信息。

4、2022年度

单位：万元

注：可比公司资料来源于其定期报告等公开披露信息。

报告期内，公司的电子元器件制造业经营活动现金流在规模上与灿勤科技较为接近，与其他同行业可比公司存在差异的主要系其他同行业上市公司发展较早，更早完成多品类产品布局与海内外市场拓展，形成多元收入结构与更大业务规模。2022年-2024年，公司的电子元器件制造业经营活动现金流与其他同行业可比公司大多呈现下滑趋势，系整体受到行业下游建设放缓的影响。报告期内，同行业可比公司经营活动净现金流量净额皆有正有负，主要受各公司业务模式和经营策略不同、与客户及供应商的信用政策不同等因素的影响，公司的电子元器件制造业经营活动现金流与同行业可比公司的差异具有合理性。综上，公司经营活动现金流符合企业实际情况及行业特征，经营活动现金流与同行业可比公司的差异具有合理性。

四、核查程序及核查意见

（一）核查程序

针对上述事项，保荐人及发行人会计师履行了如下核查程序：

1、了解公司的行业特点、经营模式、主营业务开展情况，向公司财务负责人了解经营活动现金流量净额变动以及净利润变动的原因等；

2、分析现金流量表中影响经营活动现金净流量变动的因素，核实经营活动现金净流量波动的原因及合理性,分析经营活动产生的现金流净额与净利润差异较大的原因以及合理性；

3、抽查公司与主要客户、供应商签署的合同，了解收款及付款约定；

4、查阅公司客户的销售及回款明细、供应商的采购及付款明细；

5、通过公开渠道查阅可比上市公司披露的定期报告等信息，了解可比上市公司经营活动产生的现金流量净额的波动情况。

（二）核查意见

1-47

经核查，保荐人及发行人会计师认为：

公司经营活动现金净流量与净利润受报告期内经营性应收应付、存货及非付现费用等因素影响存在差异具有合理性；公司经营活动现金流与业务模式具备匹配性；公司经营活动现金流与同行业可比公司各项特征不存在重大差异，符合行业经营规律和企业实际情况。

（3）说明报告期各期主营和其他业务收入的具体内容，结合产品不同应用领域的行业周期、分业务板块对发行人收入和利润贡献度、毛利率波动情况等，说明报告期内发行人毛利率呈下降趋势的原因及合理性，区分业务板块或应用领域，说明各类型产品的收入、利润变动以及毛利率水平及波动的原因，是否与同行业可比，是否存在行业竞争加剧等相关不利因素，采取的应对措施及有效性。

回复：

一、说明报告期各期主营和其他业务收入的具体内容

（一）公司营业收入构成情况

报告期内，发行人营业收入情况如下：

单位：万元、%

公司主营业务收入包括便携式防空导弹指挥系统系列产品、5G射频器件及芯片、行业大数据系列产品及其他、海洋系列产品和其他五大类，其他业务收入主要为房屋租赁收入和废料销售。报告期各期主营业务收入占比分别为99.17%、

99.04%、99.01%和99.08%，占比较高，发行人主营业务突出。

（二）公司主营业务收入构成情况

报告期内，发行人按产品分类的主营业务收入情况如下：

单位：万元、%

1-48

报告期各期，发行人便携式防空导弹指挥系统系列产品收入和5G射频器件及芯片收入合计占主营业务收入比例分别为87.94%、84.97%、78.25%和82.52%，是主营业务收入的主要来源。2024年海洋系列产品收入占比较大，主要为军方客户A-2采购的海洋系列产品完成验收并确认收入所致。2025年1-6月，公司其他收入占比12.53%，主要为向客户A-3交付低空空管保障系列产品实现收入2,070.80万元。

（三）公司其他业务收入构成情况

报告期各期，公司其他业务收入分别为416.20万元、335.19万元、398.09万元和162.16万元，占营业收入的比例分别为0.83%、0.96%、0.99%和0.92%，占比较低，对公司业绩影响较小。

公司其他业务收入包括房屋租赁收入和废料销售收入，其中以房屋租赁收入为主，报告期各期金额分别为366.41万元、331万元、380.75万元和127.20万元，占其他业务收入比例分别为88.04%、98.75%、95.64%和78.44%。

二、结合产品不同应用领域的行业周期、分业务板块对发行人收入和利润贡献度、毛利率波动情况等，说明报告期内发行人毛利率呈下降趋势的原因及合理性

（一）公司产品各应用领域的行业周期

1、军工装备行业

（1）行业发展情况

1-49

军工行业是国家安全和国防建设的重要支柱，涵盖了从传统军品制造到高端军工电子技术等多个领域。近年来，随着全球军事竞争的加剧和技术的快速发展，军工行业呈现出快速增长的趋势。随着我国国防和军队信息化的加速推进，预计未来我国军费结构中信息化武器装备和新域新质作战装备占比将进一步提升。

2017年-2025年我国国防军费预算

资料来源:根据我国历年国防预算统计。

2024年中国军工行业市场规模已达到约1.1万亿元，较2020年增长了近40%，预计2025年将突破1.2万亿元，航空装备、军工电子、船舶制造三大领域贡献68%的市场份额。中国军工行业在技术创新、政策支持、市场需求等多重因素的推动下，展现出广阔的发展前景和强大的增长潜力。当前，市场规模持续扩大，技术创新加速升级，资本支持持续增强，新兴领域带来新的增长点，这些因素共同作用，使军工行业在未来几年内有望继续保持高速增长态势，为国防现代化建设提供坚实支撑。

近年来，全球地缘政治格局加速演变，在全球军费持续增长的背景下，军贸市场呈现出显著的发展态势，根据瑞典斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）发布的全球军费开支数据统计报告，以实际购买力计算，2024年全球军费开支总额达到2.72万亿美元的历史新高，较2023年增长9.40%，连续第十年增长。在现代高技术条件下，制空权的争夺已成为决定战争胜负的重要因素，现代局部冲突中无人机使用频次高，末端防空重要性凸显，为了应对无人机威胁，世界各国普遍重视低空监视雷达的研发，低空监视雷达成为现代战场中的关键装备。根据

1-50

Modor Intelligence的数据，全球2021年防空系统市场价值为140.50亿美元，预计到2027年将达到214.10亿美元，预计预测期内（2022-2027年）复合年增长率为7.43%，其中增长最快的市场是亚太市场。

（2）行业发展对公司的影响

军工行业涵盖航天、航空、船舶、电子、兵器以及核工业六大业务领域，不同细分领域发展周期存在较大差异，针对不同产品军方采购计划差异性较大，对不同装备的年度采购计划会有波动，报告期内，公司主要产品受军方客户技战术指标提升、功能要求增加等因素影响延长交付周期暂未交付，公司军品收入变动趋势与中国军工行业市场规模变动趋势存在差异。

为应对行业发展机遇，保持市场竞争力，公司常年保持高比例的研发投入，持续推出新产品，同时对现有产品进行迭代升级及研发降本，提升产品的可靠性、效费比及智能化水平，发展高质量产能；立足国内军工市场的同时，积极响应并跟随国家“一带一路”发展战略，与多个国家建立了合作关系，积极向全球市场发展。

2、通信电子行业

（1）行业发展情况

射频器件和芯片是无线通信系统的核心组件，广泛应用于移动通信、雷达、卫星通信、广播电视和军事通信等领域，近年来呈现出强劲的增长态势。在5G移动通信系统中，射频器件是信息处理的核心元件，射频器件作为无线通信、消费电子、航空航天、国防军工等领域的核心元器件，市场规模随着通信技术的发展和应用的普及不断扩大。根据市场研究机构Yole Développement的数据，2022年全球射频器件市场规模已达到约200亿美元，预计到2027年将突破300亿美元，年均复合增长率超过8%。其中，5G通信和物联网是推动市场增长的主要动力。中国作为全球最大的5G市场，射频器件需求旺盛。2023年中国射频器件市场规模已超过500亿元，预计到2025年度将突破700亿元，年均复合增长率保持在12%以上。

5G-A技术作为5G技术的进一步演进，提出了更高的性能要求和新的应用场景，如无缝万兆、全域通感、泛在智能、空天地一体、千亿物联和确定能力等，5G-A正在加速推进产品研发和试点示范，并逐步迈向商用阶段，这将为射频器

1-51

件和射频芯片行业带来新的增长动力。技术创新方面，射频器件正朝着更小尺寸、更低功耗和更高性能的方向发展，宽带毫米波技术和可重构射频技术被认为是未来的重要发展方向。

随着5G、5G-A技术的快速发展，射频技术在军事领域的潜力日益凸显，5G技术的高带宽和低时延特性，使得战场通信能力得到了显著的提升，成为推动军事信息化、智能化和网络化转型的关键力量。5G技术还实现了实时、高清的视频通话，使战场指挥官能够与前线士兵进行实时、高效的沟通和指挥。同时，5G的高可靠性和低时延特性，使得对无人机、无人车等无人作战平台的远程控制变得更加可靠和精准，为战场态势的实时掌控和快速反应提供了有力支持。5G的高频段和宽带宽特性为开发新型雷达系统提供了可能。高频段能够穿透更厚的障碍物，从而增加雷达的探测距离；而宽带宽则提供了更精细的雷达波束，提高了雷达的分辨率，使得对目标的识别更为准确。5G的物联网技术使得战场上的人员、装备和环境信息能够实时采集和传输，从而构建了全面的态势感知系统。通过5G网络，战场上的传感器、摄像头、雷达等设备可以形成一张物联网，实时收集和传输战场信息，为指挥官提供全面的战场态势感知。

T/R组件的发展使得军事装备能够更好地适应这些特点，实现信息的快速获取、处理和传输。T/R组件主要由振荡器、滤波器、移相器、限幅器、功率放大器、低噪声放大器、控制电路等组成，最终目的是实现波束控制、赋形与扫描，是雷达系统的最核心部分。由于有源相控阵雷达在频宽、功率、效率以及冗度设计方面存在巨大优势，目前已逐步成为雷达发展的主流，T/R组件作为相控阵雷达的最核心部件，雷达的需求量提升必定带来T/R组件需求量的快速攀升。此外，近年我国出台了多项政策加快推进卫星互联网发展，随着技术端和成本端的逐步成熟，2025年低轨卫星进入快速发展期，市场发展前景广阔，低轨卫星需求的爆发也将带动卫星载荷T/R组件的需求高增。因此，T/R组件及芯片在星载、机载、舰载、车载、地面雷达等领域应用广阔，尤其是军事与卫星通信领域，发展空间巨大。

射频芯片作为现代信息技术和通信技术的重要组成部分，包括功率放大器、低噪声放大器、滤波器等，随着通信技术的发展，射频芯片的集成度和性能要求越来越高，市场空间也在不断扩大。根据未来市场洞察公司（FMI）报告，2023年全球射频芯片市场规模为236亿美元，到2033年将达到521亿美元，年增长

1-52

率将达到8.20%。为满足移动智能终端小型化、轻薄化、功能多样化的需求，射频前端芯片逐渐从分立器件走向集成模组化，集成化、模组化成为射频前端芯片发展必然趋势。根据QYR（恒州博智）的统计及预测，2022年全球射频模组市场销售额达到118.32亿美元，预计2029年将达到185.77亿美元，年复合增长率（CAGR）为6.68%（2023-2029）。中国市场在过去几年变化较快，2022年市场规模为21.12亿美元，约占全球的17.85%，预计2029年将达到35.85亿美元，届时全球占比将达到19.30%。

（2）行业发展对公司的影响

2024年，5G-A网络建设进入商业化阶段，推动基站射频器件需求升级。2025年9月，中国5G基站累计建设达470.50万个，较2024年末增长10.5%，5G-A通感一体、无源物联等新场景落地，对高性能、高功率、小型化环行器与隔离器提出更高要求。公司子公司华扬通信已实现多款5G基站大功率表贴环行器、隔离器的批量稳定发货，产品性能满足5G-A客户要求，并已应用于全球主要通信设备集成商的商用系统中。同时，上游材料企业南京彼奥已建成无线通讯专用微波旋磁铁氧体生产线，实现从核心材料到器件的全链条自主可控，产品覆盖低频至毫米波频段，最小尺寸达5mm，为国产射频器件提供关键材料支撑。为应对行业竞争，公司基于在5G射频领域形成的积累将大力发展军事射频业务，主攻方向从T/R着手，全面提升数字T/R技术指标、降低成本，围绕相关方面深挖应用场景，逐步构建起较为完整的军事射频产业能力，强化公司在军工电子市场的核心竞争力。

（二）分业务板块对发行人收入和利润贡献度、毛利率波动情况，报告期内发行人毛利率呈下降趋势的原因及合理性

公司军品业务收入主要包括便携式防空导弹指挥系统系列产品和海洋系列产品，民品业务收入主要包括5G射频器件及芯片、行业大数据系列产品及其他，报告期内，发行人收入和利润贡献度、毛利率波动情况如下：

单位：万元、%

1-53

注：利润贡献度=该业务产生的毛利/总毛利

报告期内，公司综合毛利率为28.78%、20.48%、28.49%和25.82%，呈现先下降后恢复的变动趋势，2023年毛利率下降主要系军方对已交装的某军援型号产品审价调减收入和5G射频器件及芯片单位固定成本随客户订单减少上升所致，2025年1-6月毛利率下降主要为高毛利的便携式防空导弹指挥系统系列产品和海洋系列产品当期未实现收入，具有合理性。具体分析详见本回复问题1-（3）-三之说明。

三、区分业务板块或应用领域，说明各类型产品的收入、利润变动以及毛利率水平及波动的原因，是否与同行业可比，是否存在行业竞争加剧等相关不

1-54

利因素，采取的应对措施及有效性

（一）各类型产品的收入、利润变动以及毛利率水平及波动的原因，是否与同行业可比各类型产品的收入、利润变动以及毛利率水平具体内容详见本回复问题1-

（3）-二之说明。

公司综合毛利率主要受主营业务中的5G射频器件及芯片和便携式防空导弹指挥系统系列产品影响所致，受部分大额订单影响，2022年-2023年行业大数据系列产品及其他、2024年海洋系列产品对当期利润贡献较大。具体情况如下：

1、便携式防空导弹指挥系统系列产品

报告期内，公司便携式防空导弹指挥系统系列产品分为整机系统产品和单元级配套产品，其价格根据军方审价模式审定的价格确定。整机系统产品为公司核心技术产品，技术附加值较高，因而毛利率较高，单元级配套产品，毛利率相对较低。

2022-2024年，便携式防空导弹指挥系统系列产品毛利率分别为57.22%、

18.11%、46.22%，毛利率波动较大。2022年该产品收入为3,258.85万元，其中1,326.61万元为以前年度订单退税收入，其余部分为整机系统产品和单元级配套产品销售收入，毛利率为44.77%；2023年该产品收入为1,424.54万元，毛利率为18.11%，毛利率较低系由于已交装的某军援型号产品审价调减当期收入777.59万元，剔除该因素影响，2023年度该系列产品毛利率为47.02%。剔除退税收入和军品审价影响，2022-2024年便携式防空导弹指挥系统系列产品毛利率为

44.77%、47.02%和46.22%，各年度差异较小。

与公司同处军工装备制造业的可比上市公司毛利率水平如下：

单位：%

高德红外的主要产品以红外热成像技术为核心，涵盖红外热成像仪、光电

1-55

系统、模组及机芯；华力创通主要产品为聚焦于卫星应用、仿真测试、雷达通信与无人系统四大核心领域，基带芯片、天通一号卫星通信芯片、高精度模块、终端、卫星导航模拟器等；雷科防务主要产品为雷达系统、卫星应用、智能控制、安全存储和智能网联等，业务布局聚焦防务科技与高端电子信息系统领域；航天南湖主要产品为防空预警雷达及其配套装备体系。同行业上市公司业务中不存在便携式防空导弹指挥系统系列产品或同类型产品。

公司毛利率略高于可比上市公司，主要原因为公司军品主要整机系统产品销售，整机系统产品以定制化产品为主，公司拥有核心技术，技术附加值较高。整体来看，2022-2024年可比公司毛利率呈现下降趋势，与发行人便携式防空导弹指挥系统系列产品毛利率存在一定差异，主要系与可比上市公司相比，公司军品较为单一，且报告期内该系列产品收入规模相对较小，尤其是2023年公司该系列产品收入仅有1,424.54万元，因此毛利率受个别订单的影响较大。因此，尽管公司便携式防空导弹指挥系统系列产品毛利率与同行业存在一定差异，但该差异系由报告期内该系列产品发展阶段所致，符合公司业务实际，具有合理性。

2、通信电子行业

报告期内，公司5G射频器件及芯片产品的毛利率分别为25.67%、18.24%、

19.12%和27.23%，2022-2024年毛利率整体呈下降趋势，2025年1-6月毛利率大幅回升。2022-2023年受5G基站建设周期及行业竞争加剧影响，公司5G射频器件订单下滑收入随之下降，毛利率下滑7.43%；2023-2024年公司通过对生产线计提减值准备、裁撤冗余生产人员、退租部分房产等措施有效降低成本，随着相关举措的落地，2024年以来毛利率逐步回升，同时国内5G-A进入全面商用阶段，5G射频器件不断拓展新的应用领域，公司获得更多市场订单，摊薄单位固定成本，2025年1-6月毛利率进一步上升。

同行业上市公司毛利率情况如下：

单位：%

1-56

公司5G射频器件及芯片毛利率处于可比上市公司毛利率变动范围内，与通宇通讯、武汉凡谷较为接近，2023年、2024年毛利率出现波动主要系公司受国内5G基站建设进入稳定期收入下降，固定成本较高，随着公司采取一系列优化资源配置措施，2025年1-6月毛利率恢复至27.23%，与同行业上市公司一致。

（二）是否存在行业竞争加剧等相关不利因素，采取的应对措施及有效性

1、行业竞争情况

（1）军工装备行业

我国国防工业正处于快速建设发展期，国防预算将有力支撑我国军队装备建设。近10年我国国防预算占GDP比重基本维持在1.21%-1.32%之间，数值相对稳定，与全球主要国家相比，我国国防预算GDP占比处于较低水平，未来有望加大投入。军工行业作为保障国家安全的重要力量，2025年作为“十四五”规划的收官之年，2026年将开启“十五五”新征程，从“十四五”收官到“十五五”开局的平稳过渡，不仅避免了因规划更迭可能出现的政策空窗期，更通过战略目标的一致性、投入节奏的连贯性和体制机制的延续性，为军工行业构建了高度可预期的发展环境。

党的二十届四中全会明确提出“统筹推进国防和军队现代化，加快新质战斗力生成，推动机械化信息化智能化融合发展”，并强调“坚持把高质量发展作为新时代强军事业的核心要求”。这一表述延续了“十四五”规划纲要中“加快武器装备现代化”“构建新型军事训练体系”等核心方向，预示“十五五”期间国防投入将继续保持稳定增长。随着国家国防预算的增长以及全球安全形势变化，国内便携式防空导弹部队面临装备更新换代和加强编制的建设需求，公司“猎影

2.0”产品完成生产状态鉴定审查后将加快部署，前期两批订单交付后，后续订单预期逐步释放，同时公司正在全力推进低空近程综合防御系统（猎影3.0）产品的研发工作，也将为公司军品业务带来新的增长点。从长期来看，随着国防开支持续增长，发行人所处军工行业具有广阔的市场空间，能够支撑发行人军品业务未来收入及净利润的持续增长，不存在行业竞争加剧的情形。

1-57

军工行业存在特有的资质壁垒、市场壁垒和技术壁垒，其中军工电子行业更是高科技、高附加值的技术密集型行业，具有较高的技术壁垒。公司在低空近防领域拥有深厚的技术积累，目前及未来一定时间内，由于行业的高壁垒特征，国内潜在竞争对手进入该市场的难度较大；由于国际先进军用技术的技术封锁和军品禁售的制约，西方国家向我国出口类似产品的可能性较小；且公司产品技术水平先进，具有明显的竞争优势。

（2）通信电子行业

公司通信电子业务以隔离器、环行器与旋磁铁氧体材料为核心产品，业务聚焦于5G射频器件和芯片领域方向。在环行器、隔离器领域，华扬通信已进入全球主要通信设备制造商微波射频无源器件供应商名录，是射频微波环行器、隔离器市场的主要参与者之一。目前环行器和隔离器行业，国内主要市场参与者包括华扬通信、国睿科技、横店东磁、武汉凡谷等；国外主要市场参与者包括日本TDK和日立金属、韩国Partron、欧美SDP和Skyworks。

旋磁铁氧体属于高磁性、高尺寸精度和高一致性的高端铁氧体材料，由于产品生产技术工艺难度相对较大，所以具备供货能力的厂商较少，目前南京彼奥已经基本满足通信设备制造商的性能及产量需求，逐步实现旋磁铁氧体国产化替代，成为移动通信领域旋磁铁氧体材料的主要供应商。目前旋磁铁氧体行业，国内厂商能够批量生产且满足性能需求的企业主要包括南京彼奥及中电九所等企业。

报告期内，由于国内通信运营商投资重点广覆盖转向行业应用深度赋能，通过基站共建共享降本，5G基站建设放缓，公司通信电子业务面临激烈的市场竞争环境。

2、发行人拟采取的应对措施及有效性

面对通信电子行业激烈的市场竞争环境，公司经过对产业链上下游的整合，在旋磁铁氧体磁性材料等移动通信有源及无源器件方面，构建了完整的产业链，已逐步实现了从材料到后端器件及应用的重点突破，进入全球主要通信设备制造商的合格供应商名录，成为主要供应商，形成了良好的市场能力和市场基础。

在此基础上，公司采取的应对措施如下：

（1）完善产业布局，打造军民两用射频产业体系

着力构建从器件、材料、芯片到模组的完整射频产业能力，围绕军事射频自

1-58

主可控、高性能和低成本需求，持续打造军民两用射频产品体系。射频器件方面，在民用器件类产品占有领先地位的同时，面向5G-A、5G-R和6G应用场景不断扩大带来的新机遇，在工业互联、智慧道路、高铁沿线信号增强等领域探索，通过不断围绕新需求完善产品谱系，围绕新技术方向积极探索尝试，将产品方向做深做细。射频材料方面，加大军工市场拓展，实现新业务落地，推动多产品产业化，提升产品性能与生产效率。射频芯片方面，拓展民用市场前沿领域，通过集成化设计和抗干扰技术满足卫星通信系统需求，在特种装备射频领域进行布局，拓展新增长点。通过这些措施，构建完整的军民两用射频产品体系，提升射频业务整体竞争力。

（2）强化产品研发升级，将技术优势转化为市场优势

作为科技创新型企业，公司历来重视研发投入，拥有与主业相关的专利及各类知识产权千余项，形成了大量的自主研发成果。公司持续推进数字化、智能制造和技术创新，持续提升产品品质与公司核心竞争力。射频器件方面，紧扣市场需求，致力于产品性能的持续优化，聚焦前沿领域针对关键技术难点开展专项攻关，加快推进高性能产品预研，同时，积极拓展产品应用边界，推动射频器件在新兴领域的创新应用。射频材料方面，公司不断攻克核心技术，加强技术创新、加快产业化进度，在技术创新与产品研发方面取得显著成果，其中铁氧体材料方面取得重大突破，形成了对5G环行器的重要技术支撑。射频芯片方面，基于在5G射频领域形成的积累，公司大力发展军事射频业务，主攻方向从T/R着手，全面提升数字T/R技术指标、降低成本，围绕相关方面深挖应用场景，逐步构建起较为完整的军事射频产业能力，强化公司在军工电子市场的核心竞争力。

（3）巩固现有客户，积极开拓新客户

民品业务方面，公司凭借5G射频器件环行器、隔离器和旋磁铁氧体技术和质量优势，赢得了国内外通信设备制造行业众多优质客户，并与他们建立了长期稳固的战略合作关系。未来公司将持续加强与现有客户紧密联系，深挖客户需求，进一步扩大自身在主要客户中的产品份额。

随着通信设备行业的不断迭代发展，应用场景越来越多元化。公司将充分利用现有销售渠道和客户基础，继续拓展销售网络，特别是高溢价的海外市场；持续关注业内多业态融合发展趋势，根据不同的销售场景及时调整销售策略，积极开发新客户。

1-59

通过采取上述措施，公司5G射频器件及芯片业务的业绩有所回升，2025年1-9月公司5G射频器件及芯片业务实现收入22,178.27万元，同比增长21.92%。

四、核查程序及核查意见

（一）核查程序

针对上述事项，保荐人及发行人会计师履行了如下核查程序：

1、通过公开渠道，查阅下游应用领域行业研究报告或资料，了解公司产品下游不同应用领域行业周期情况；

2、取得并查阅公司销售明细表，了解公司收入构成、主要客户及收入变动情况；

3、取得报告期内公司分业务收入成本明细表，核查了各业务板块收入、成本及毛利率情况，结合报告期内主要产品结构变化、主要材料成本变化、期间费用变动进行分析；分析公司收入、毛利率等财务数据的波动；

4、查阅同行业可比公司公开披露信息，比较各公司产品结构、优势产品、销售模式、下游客户情况以及客户集中度和议价能力，分析公司毛利率与同行业可比公司差异的原因及合理性；

5、访谈公司业务负责人，了解公司的销售组织架构、销售模式、定价机制以及信用政策等情况，了解行业竞争加剧等不利因素，针对行业竞争加剧等不利因素拟采取的应对措施以及有效性。

（二）核查意见

经核查，保荐人及发行人会计师认为：

公司收入、利润以及毛利率波动的主要原因是受下游市场需求、公司产品结构变化及公司销售策略影响，具有合理性；公司毛利率与同行业可比公司不存在重大差异；宏观经济因素、下游市场需求等相关因素已逐步好转，公司为应对未来宏观经济环境、下游市场需求的变化，已积极采取应对措施，预计能够有效改善公司的盈利能力。

1-60

（4）说明账龄5年以上的应收账款占比较高的原因；对前五大客户应收账款回款（包括应收账款融资、应收票据兑付等）是否出现恶化趋势，客户信用情况是否发生重大不利变化，是否存在应单项计提减值准备而未计提的情况；结合账龄、计提比例、期后回款及坏账核销情况，说明应收账款坏账准备计提是否充分、及时，是否与同行业公司可比。回复：

一、账龄5年以上的应收账款占比较高的原因

报告期各期末，应收账款余额各账龄的占比如下表所示：

单位：%

由上表可知，报告期内，公司五年以上应收账款的占比较多，比例分别为

68.76%、73.13%、68.24%和65.70%。

报告期各期末，发行人账龄在5年以上的主要应收账款明细如下所示：

单位：万元、%

注：报告期内余额的变动系外币期末根据汇率折算导致。

报告期各期末，公司五年以上应收账款的占比较多的客户主要系客户A-5、

1-61

客户A-14、客户A-6和深圳市乐购天地科技有限公司等主体，以上四家主体应收账款余额占5年以上应收账款余额的比例分别为95.13%、95.30%、95.09%和

94.93%，账龄均在5年以上，报告期内均已全额计提减值准备。

客户A-5应收账款受用户国政府体制变化、国家军贸军援政策的变化及客户销售策略调整等因素的影响，未能及时收到最终用户国货款，造成公司应收账款回款较慢。针对上述应收账款，公司将催促其加快协调外方用户回款，并积极配合做好用户国服务，在双方业务推进的同时，持续进行应收账款的催收。客户A-14合作项目应收账款受军队体制改革的影响，目前军方项目暂时处于停滞状态，影响了应收账款的回收。公司将继续根据项目情况，积极与客户A-14沟通协商。客户A-6的应收账款受最终用户国中间机构变更，负责人发生变化等因素的影响，导致少部分合同尾款一直未收回。公司一直对该事项保持持续跟踪，争取早日回款。深圳市乐购天地科技有限公司的应收账款因公司获悉该公司法人因涉税案件受到公安机关调查后已单项计提，由于该客户因经营问题已吊销营业执照，剩余货款确已无法收回，经公司内部审批流程通过一致决议予以核销。

二、对前五大客户应收账款回款（包括应收账款融资、应收票据兑付等）是否出现恶化趋势，客户信用情况是否发生重大不利变化，是否存在应单项计提减值准备而未计提的情况

报告期各期，公司前五大客户应收账款回款（包括应收账款融资、应收票据兑付等）情况如下表：

（一）2025年6月30日

单位：万元、%

1-62

注：期后回款金额统计截至2025年10月31日。

（二）2024年12月31日

单位：万元、%

注：期后回款金额统计截至2025年10月31日。

（三）2023年12月31日

单位：万元、%

注：期后回款金额统计截至2025年10月31日。

（四）2022年12月31日

单位：万元、%

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注：期后回款金额统计截至2025年10月31日；注：客户A-82022年度确认收入并全额回款，期末无应收余额。

报告期各期末，公司对客户A-2、客户A-3和中国铁塔股份有限公司存在一年以上账龄的应收账款，其他前五大客户的应收账款账龄均在1年以内，且期后回款情况良好，客户A-3在2025年6月30日期末应收账款期后暂未回款主要是客户尚未收到最终用户国款项，符合合同约定结算条款。

综上，公司前五大客户的回款情况良好，信用情况未发生重大不利变化，不存在应单项计提减值准备而未计提的情况。

三、结合账龄、计提比例、期后回款及坏账核销情况，说明应收账款坏账准备计提是否充分、及时，是否与同行业公司可比

（一）应收账款账龄

报告期各期末，公司应收账款账龄情况如下：

单位：万元、%

账龄在一年内的应收账款余额占比分别为24.52%、21.42%、28.86%和26.07%。占比较低，主要系公司5年以上的应收账款余额占比较高，公司在积极催收中。

1-64

报告期内公司一年以内的应收账款余额占比整体来看稳中有升，回款效率有所改善。

（二）应收账款计提比例情况

公司对信用风险显著不同的应收账款单项评价信用风险，包括已有明显迹象表明债务人很可能无法履行还款义务的应收款项等。

除了单项评估信用风险的应收账款外,公司基于共同风险特征将应收账款划分为不同组别，在组合的基础上评估信用风险。公司组合计提坏账的比例如下：

单位：%

依据上述计提政策，报告期各期末，公司应收账款坏账准备计提情况如下：

单位：万元、%

1-65

报告期各期末，公司应收账款坏账准备计提金额分别为38,944.04万元、38,687.87万元、39,134.91万元和39,311.88万元，对应计提比例分别为71.21%、

75.56%、70.32%和68.12%，其中组合计提比例分别为30.63%、33.13%、27.36%和26.16%，报告期内组合计提比例在波动性下降，表明公司整体的账龄结构在改善。

报告期内分军品和民品的计提比例如下表所示：

单位：%

1、军品

军品应收账款的整体坏账计提比例较高主要系账龄5年以上的应收账款金额较大，主要系客户A-5、客户A-14、客户A-6三家主体的应收账款余额，详见本问询回复问题1-（4）之“一、账龄5年以上的应收账款占比较高的原因”。

按组合计提坏账准备计提比例较高主要系公司军品合同结算模式所致，公司军品合同受审价、预算、产品交付、最终用户国回款等多种因素影响，导致合同回款周期较长，坏账准备计提比例较高。2022年末、2023年末应收账款坏账准备计提比例较高，主要受军品审价导致合同结算周期延长、产品按照合同约定完成交付验收，外币应收账款汇率变动等因素影响，应收账款余额增加，导致坏账准备计提金额增加。2024年末坏账准备计提比例降低，主要系审价流程完成收到合同尾款，2023年已交付产品的应收款回款，以及2024年新增应收账款账龄为1年以内，导致整体坏账准备计提比例下降。2025年6月末坏账准备计提比例与2024年末持平，主要为相关应收账款暂未回款及账龄未发生较大变动。

1-66

报告期内，公司军品业务应收账款回款整体呈好转趋势，坏账准备计提比例与业务模式相匹配，未新增存在严重坏账风险的大额应收账款。

2、民品

报告期内，民品业务的应收账款坏账准备计提比例较低，整体回款情况较好，账龄结构较优，与民品业务的销售模式和结算条款相匹配。销售模式上，公司会持续对采用信用方式交易的客户进行信用评估，根据信用评估结果，选择与信用良好的客户进行交易；结算条款上，民品业务基本是票到后30天至5个月付款。因此报告期内，组合计提的应收账款账龄基本在1年以内。报告期内，组合计提的坏账准备计提比例的整体呈现下降趋势，主要系公司持续对其应收款项余额进行监控，保证回款的时效性。

报告期内，公司民品业务应收账款回款整体呈好转趋势，坏账准备计提比例较低，与业务模式相匹配，未新增存在严重坏账风险的大额应收账款。

（三）期后回款情况

公司报告期各期末应收账款期后回款情况如下：

单位：万元、%

注：期后回款金额统计截至2025年10月31日。

截至2025年10月31日，公司报告期各期末应收账款回款比例分别为28.09%、

22.80%、19.78%和18.06%，公司期后回款比例较低，主要系5年以上的应收账款金额因受多种因素影响，回款难度较大。

由于公司不同业务模式的结算条款存在差异，因此将公司的期后回款情况按照业务模式分别列示，并剔除各年度5年以上大额应收账款（客户A-5、客户A-14、客户A-6和深圳市乐购天地科技有限公司）的影响，回款情况如下所示：

1、军品

单位：万元、%

1-67

军品业务的期后收款比例在报告期内存在波动，主要系客户的结算条款受到多方因素的影响：一是军品装备合同和军援合同，首批合同涉及军方审价，同时结合产品交付及预算安排等，导致合同回款周期较长；二是军贸合同实际回款取决于最终用户国付款进度；三是配套产品合同首批合同涉及军方审价，同时部分合同实际回款取决于总体单位收款进度，因此军品业务的应收账款的具体回款情况按照单个合同情况分析更为合适。

2022年末应收账款期后回款比例较低系军援合同于2022年验收后根据合同暂定价款确认收入，2023年军方审价调减收入777.59万元致使应收账款余额减少，合同尾款根据审价后的金额回款导致；2023年应收账款期后回款情况较好；2024年末应收账款期后回款比例较低系公司与军贸公司签订的军贸合同，合同结算条款为以收到外方款为前提，军贸公司尚未收到最终用户国的款项，导致期后回款比例较低；2025年6月末应收账款期后回款比例较低系公司与客户A-3签订的军品配套合同，合同结算条款为首批合同需要审价，根据项目收款比例同比例支付，由于其回款受到最终用户方回款影响，导致期后回款比例较低。

综上，军品业务的期后回款情况和业务模式具有一致性，2022年末和2023年末的应收账款回款情况较好，针对2024年末和2025年6月末应收账款期后回款比例较低的情况，公司会持续与客户进行沟通，根据项目进展及客户回款情况，加强催收应收账款回款的力度。

2、民品

单位：万元、%

报告期内，公司民品客户信用政策主要根据该类客户的合作时长、信用水平等，提供不同的信用期，公司持续对采用信用方式交易的客户进行信用评估，根据信用评估结果，选择与信用良好的客户进行交易，具体结算模式基本是票到后30天至5个月付款，报告期内不存在较大变动，主要客户群体是通信行业的头

1-68

部设备供应商，结算信用度高、回款确定性强，因此报告期内期后回款比例较好。2025年6月末应收账款期后回款比例较低，主要是按照合同约定时间，暂未到回款时点。综上，由于民品业务主要是以大客户为主导的销售模式，同时客户的结算模式在报告期内不存在恶化的情况，因此民品业务的期后回款情况整体较为稳定，未新增存在严重坏账风险的大额应收账款，期后回款比例与公司的业务模式较为一致。

（四）坏账核销情况

报告期内，公司仅存在零星应收账款核销。报告期各期，公司核销应收账款金额分别为0.00万元、756.07万元、0.00万元和0.00万元。2023年核销原因系对方单位已执行破产程序、被吊销营业执照以及已注销，均为已计提坏账准备经多次催收无果后予以清理的款项，已履行公司内部相关审批程序，对经营成果无重大影响。

（五）与同行业可比公司对比情况

1、报告期内，公司组合计提坏账政策与同行业可比公司对比如下：

单位：%

注：取自2025年半年度报告，其他数据来源于其定期报告等公开披露信息。

如上表所示，公司各账龄段坏账准备计提比例与同行业可比公司趋于一致,不存在重大差异。

2、公司与同行业可比上市公司应收账款坏账准备计提比例对比情况如下：

1-69

单位：%

注1：可比公司资料来源于其定期报告等公开披露信息；注2：剔除后的比例指报告期内应收账款余额和坏账准备余额同时不考虑客户A-5、客户A-14、客户A-6和深圳市乐购天地科技有限公司5年以上应收账款的影响。

（1）民品

报告期内，民品业务的应收账款坏账准备计提比例高于同行业可比公司，主要系报告期前形成的长账龄应收账款余额导致，核心是由于对方公司经营异常，已单独考虑坏账风险，账龄基本已达5年以上。报告期内，民品业务的应收账款坏账准备计提比例较为平稳，与业务模式和结算模式较为匹配，未新增存在严重坏账风险的大额应收账款，公司持续对其应收款项余额进行监控，保证回款的时效性。

（2）军品

公司军品的应收账款坏账准备计提比例高于同行业可比公司，系5年以上应收账款余额占比较高，不考虑客户A-5、客户A-14和客户A-6三家主体应收账款的影响，公司军品的应收账款坏账准备计提比例与同行业可比公司相比不存在较大差异，报告期内，公司的军品坏账准备计提比例持续在降低，应收账款回款整体呈好转趋势。

1-70

综上，根据应收账款账龄情况、期后回款情况、坏账核销情况分析，公司应收账款与业务模式匹配，符合实际情况，公司应收账款坏账准备计提充分、及时，与同行业可比公司不存在重大差异。

四、核查程序及核查意见

（一）核查程序

针对上述事项，保荐人及发行人会计师履行了如下核查程序：1、访谈公司管理层，了解与销售相关的业务流程，了解销售相关内控制度，评价相关内控的设计，并测试相关内部控制的运行有效性；

2、获取并检查客户销售合同，了解客户主要合同条款或条件，评价公司外销收入确认时点是否符合会计准则要求；

3、获取报告期内公司应收账款明细，复核应收账款账龄、坏账准备计提、核销情况，取得并复核应收账款期后回款明细，就公司坏账准备计提政策和计提比例与同行业可比公司进行对比；对于以单项为基础计量预期信用损失的应收账款，复核管理层对预期收取现金流量的预测，评价在预测中使用的重大假设的适当性以及数据的适当性、相关性和可靠性，并与获取的外部证据；

4、查阅同行业可比公司定期公开信息，对比公司与同行业可比公司坏账准备计提比例的合理性。

（二）核查意见

经核查，保荐人及发行人会计师认为：

账龄5年以上的应收账款占比较高的主要原因为客户方政策调整；前五大客户应收账款回款（包括应收账款融资、应收票据兑付等）未出现恶化趋势，客户信用情况未发生重大不利变化，不存在应单项计提减值准备而未计提的情况；应收账款坏账准备计提是否充分、及时，坏账准备计提比例与同行业可比公司的差异具有合理性。

（5）结合存货构成、库龄、用途、期后销售、原材料价格波动情况、计提政策、同行业可比公司情况等，说明存货跌价准备计提是否充分，是否与同行业公司可比。

回复：

一、结合存货构成、库龄、用途、期后销售、原材料价格波动情况、计提

1-71

政策，说明存货跌价准备计提是否充分

（一）存货构成情况

报告期各期末，公司各类存货具体情况如下：

单位：万元、%

1-72

由上表可见，报告期各期末，公司存货账面余额分别为28,918.44万元、33,777.76万元、35,391.55万元和36,616.62万元。公司存货主要由原材料、在产品、半成品和库存商品构成，这四类存货在报告期各期末的账面余额占比合计分别为92.19%、95.79%、96.29%和95.39%。报告期各期末，公司的存货规模及结构占比相对稳定。

（二）存货库龄情况

公司的存货库龄可以根据业务模式分为军品存货和民品存货进行库龄分析。

1、报告期各期情况如下表所示：

（1）2025年6月30日

单位：万元、%

1-73

（2）2024年12月31日

单位：万元、%

（3）2023年12月31日

单位：万元、%

1-74

（4）2022年12月31日

单位：万元、%

1-75

如上表所示，公司各报告期期末的存货库龄主要在1年以内和1-2年，占比分别为70.20%、64.10%、67.23%和67.51%。同时，受行业大数据等部分产品以按年度收取服务费的商业模式以及军方客户因需求变化导致存货尚未交付等因素影响，导致部分存货库龄在3年以上。

2、存货规模与业务模式的匹配性

报告期内，公司存货余额从2022年末的28,918.44万元增长至2025年6月末的36,616.62万元，整体呈增长趋势，与公司军品业务拓展、民品市场调整的业务布局高度匹配。

军品存货：从2022年末的13,235.79万元增长至2025年6月末的22,373.44万元，增幅显著，反映公司军工装备业务的研发与生产持续投入。主要系报告期内为“某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造”项目首批及第二批次合同项目、军援及军贸合同项目等生产备货所致。受技战术指标提升、需求增加等因素影响，“某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造”项目各报告期末尚未完成状态鉴定审查，产品未交付验收，存货余额增加，符合军工行业新型号产品业务周期长、验收流程严苛，需通过多轮技术、性能、合规性审核的业务特征，后续随项目交付验收，该部分存货将逐步结转，余额也将相应下降。

民品存货：存货期末余额虽有波动，但与5G通信行业周期一致。2022年-2024年，受5G建设进入平稳期，各运营商资本性投入比例稳中有降及核心客户需求下降影响，采购减少导致期末存货余额减少；2025年6月末，存货余额增加，系当期子公司华扬通信、成都通量的收入均同比增加，在以销定产的生产模式下，期末备货随之增加。报告期内，民品存货余额的变动体现了民品业务随行业需求动态调整的特点。

3、库龄结构的合理性与趋势变化

（1）军品库龄分析

军品存货因“定制化研发、长周期验收”的业务特性，账龄整体偏长，各账期占比波动与项目研发、交付节奏高度契合。

报告期内，发行人军品存货库龄的占比情况如下表所示：

1-76

单位：%

报告期内，军品存货的库龄整体偏长，主要是两个原因：一是军品存货因其按客户需求研发生产的特点，新型号产品审核验收流程严苛，需经多轮技术性能验证、合规性审查等业务特性，导致存货从备货生产到最终交付结算的全流程周期较长；二是军品已交付产品的备品备件，其是与交付军方的主装备配套供应、用于装备维护维修、故障抢修及性能保障的专用零部件/组件，具备重复利用的属性，因此库龄较长，大多在3年以上。报告期内对军品库龄影响较大的项目主要是“某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造”项目，公司分别于2021年和2023年与客户分别签订第一批次合同和第二批次合同（暂定合同金额共计1.80亿元），以上两个合同在报告期内按计划推进，由于均未完成产品交付验收，对报告期内的存货影响较大。2021年首批合同签订后，公司按照计划组织采购生产。2023年该项目二批次合同签订后，当期备货入库较多导致1年以内的库龄占比增加，2024年库龄进入1-2年。2025年该项目首批合同进入交付阶段，新增存货入库，导致1年以内库龄占比增加。2022-2024年，3年以上库龄占比持续下降，是前期项目逐步验收交付的结果，与军品业务模式相吻合。2025年6月末相较2024年末，3年以上库龄占比变动不大。

（2）民品库龄分析

民品存货主要受5G行业周期、市场竞争及公司策略影响，库龄结构动态调整，反映市场化业务的周转效率与风险应对。

报告期内，发行人民品存货库龄的占比情况如下表所示：

单位：%

1-77

报告期内，公司民品存货库龄2年以内占比在60%左右，占比相对较高。受宏观经济环境、行业竞争格局变化等多重因素影响，民品业务下游客户需求出现阶段性收缩，公司民品材料采购量相应缩减，生产经营端优先消耗前期备货库存，1年以内短期存货余额波动下降。同时，受行业大数据等部分产品以按年度收取服务费的商业模式以及部分物料客户需求变化等因素影响，存在部分存货账龄超3年以上。公司已于各年度资产负债表日，对其进行减值测试，对于存在减值迹象的存货，按照存货成本高于其可变现净值的金额，计提存货跌价准备。

随着下游市场需求逐步回暖及公司市场拓展力度加大，民品业务销售情况已呈现明显好转态势，为长库龄存货消化奠定了良好基础。未来，公司将紧密跟踪市场需求变化，一方面结合销售复苏节奏优化生产排产计划，优先安排长库龄存货的领用与消耗；另一方面持续完善存货动态管理机制，通过精准把控采购规模、优化库存结构、拓展下游应用场景等方式，稳步降低长库龄存货占比，提升存货周转效率，确保存货资产的流动性与使用效益。

综上，军品存货库龄较为贴合项目周期长、交付节奏受军方项目计划约束的业务逻辑，各库龄波动源于项目开启和交付节奏，无异常积压；民品存货库龄反映5G行业周期与公司市场化策略的动态平衡，长库龄存货系商业模式、技术迭代或新领域拓展的阶段性表现，公司通过产品优化、市场拓展有效控制风险，结构符合民品运营特征，具备合理性。

（3）存货的主要用途

报告期内，公司存货均系与生产经营直接相关的资产，核心用于支撑主营业务开展、满足客户订单交付需求及保障生产经营连续性，不存在与经营无关的存货储备。

公司主营业务包括军品业务和民品业务。公司军品业务相关存货均基于客户明确订单需求按需定向采购。军品原材料主要为生产及研发服务的雷达、底盘等；军品在产品和半成品主要为适配研发与生产的定制化装备未完工组件；军品库存商品主要为可以直接向客户交付的便携式防空导弹指挥系统系列产品等。公司民品业务是以销定产的模式，以客户明确订单、市场需求及销售端动态预测为导向，统筹原材料采购、生产计划排期与产能调配。民品原材料主要为生产及研发服务

1-78

的铁氧体、封装辅料等；民品在产品和半成品主要为适配研发与生产的驱动放大器半成品、雷达芯片半成品等；民品库存商品主要为可以直接向客户交付的隔离器、环行器等。综上，公司各类存货均与日常生产经营及主营业务开展直接相关，围绕军工订单履约、民品以销定产需求及保障研发生产经营需求形成，不存在与经营无关的存货储备。

（4）存货期后销售

公司采用“以销定产”的生产方式，故库存商品和发出商品基本有对应订单。报告期内，库存商品和发出商品的期后销售率情况如下：

单位：万元、%

注：期后销售截止日期为2025年10月31日。

报告期内，公司军品类的库存商品和发出商品期后销售比例分别为80.65%、

0.00%、0.00%和5.74%。公司军品产品是基于特定客户需求开展研发生产，待完全满足客户技术标准、合同约定要求后，即完成入库并交付验收，故期末基本无备货性质的库存商品，该情况与公司的业务模式高度契合。截至2025年6月末在库的库存商品为根据国外潜在客户需求，生产用于演示及市场推广的产品。

报告期内，公司民品类的库存商品和发出商品期后销售比例分别为64.40%、

57.56%、54.63%和40.72%，报告期内期后销售率较低主要系：1）部分库存商品在报告期前已呈现明显滞销迹象，公司已基于谨慎性原则单独评估并计提存货跌价准备，该类库存流动性较弱，期后销售转化偏低；2）部分库存商品是用于市场拓展、客户推广及研发迭代的新产品，该类产品尚处于市场验证、技术优化阶段，主要用途为客户试用、场景演示、性能测试及后续研发改进，并非以直接实

1-79

现销售为核心目的。剔除前期已单独考虑减值迹象计提跌价的存货，电子材料与元器件制造业的存货期后销售比例分别为96.40%、85.08%、71.80%和53.19%，整体期后销售情况较为良好。

（5）原材料价格波动情况

（1）军品

报告期内，受军品成本管控行业特性影响，主要原材料的平均采购价格基本稳定。详见本问询回复问题1（1）一（一）之“3、主要原材料成本变化情况”。

（2）民品

报告期内，公司主要原材料包括腔体、铁氧体、中心导体等，报告期内主要原材料的采购单价情况详见本问询回复之问题1（1）一（二）之“2、主要原材料成本变化情况”。

报告期内，原材料价格变动受5G通信行业竞争加剧影响，整体呈现下降趋势，其中铁氧体、腔体、钐钴磁、电阻等品类的采购单价降幅明显。氧化钇的采购单价在报告期内波动较大，2023年采购单价同比上涨，主要系出口管制严格；2024年采购单价同比下降主要系出口管制放松、供应充足及需求增速下降；2025年1-6月采购单价同比上涨，主要受全球供应链紧张、出口管制及下游需求激增等因素驱动。介质管的采购单价报告期内整体呈下降趋势，2025年1-6月较2024年略有上涨，主要系用于5G-A基站、卫星通信的高频低损耗介质材料价格受技术壁垒和供需缺口支撑，价格有所回升。中心导体的采购单价在2023年较2022年略有上涨，主要系底层金属原材料价格上涨。

（6）公司存货跌价准备计提政策

1）公司存货跌价准备计提政策

资产负债表日，公司按照成本与可变现净值孰低对存货进行计量，存货成本高于其可变现净值的，计提存货跌价准备，计入当期损益。产成品可变现净值等于产成品的估计售价减去估计的销售费用和相关税费后的金额；原材料等需要经过加工的材料存货可变现净值等于所生产产成品的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用和相关税费后的金额。

2）存货跌价准备的测试方法

公司根据期末存货库存情况，对原材料、库存商品、发出商品、半成品及在产品进行跌价测试。

1-80

①军品业务

公司军品生产采用“小核心、大协作”的生产模式，生产项目流程涉及生产计划策划、物料采购配套、产品装配调试、产品检验验收、技术培训及售后服务等多个阶段,由于国家对军品科研生产采取严格的许可制度，产品的生产亦必须按照严格的国家军用标准进行，由驻厂军代表实时监督。公司军品生产严格按照计划执行。A、原材料、半成品报告期末，原材料及半成品主要系用于便携式防空导弹指挥系统系列产品的生产备料。对该类存货,公司从存货保存状况、后续使用计划等方面判断是否存在减值迹象。该类存货严格按照公司生产计划实施采购，并实时跟踪主要原材料的价格走势及时对原材料价格波动采取锁单、备库等应对措施，公司每年在年底盘点时会对原材料状况进行核查，分析其质量状况。公司根据资产负债表日订单情况，按估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用以及相关税费后的金额确定可变现净值。B、库存商品该业务板块的库存商品技术含量较高、服务附加值较高、军工行业壁垒高，产品毛利率较高，项目价款通常足以覆盖合同实施成本及利润，公司项目成本无法覆盖风险较小。报告期末，公司根据合同签署情况，按产成品的估计售价减去估计的销售费用和相关税费后的金额确定可变现净值。

C、在产品

在产品主要系期末处于尚未完工状态的存货，军工产品从研发到实际形成销售的时间较长，导致材料的库龄也较长，公司综合库龄、实物状况、使用价值等因素估计相应存货的可变现净值。报告期末，公司根据合同签署情况、已发生成本、预计发生成本等因素对存货-项目成本执行减值测试，公司产品技术含量较高、服务附加值较高、军工行业壁垒高，产品毛利率较高，项目价款通常足以覆盖合同实施成本及利润，项目可变现净值大于项目成本金额，不存在亏损合同，无需计提存货跌价准备；针对备产项目因计划变更预期无法签署合同且无其他项目可以领用的存货全额计提跌价准备。

②民品业务

公司民品生产主要采用订单生产模式，根据用户要求进行生产。公司依托各

1-81

子公司平台及业务平台，参与各大设备商及应用客户的招标采购或有导向性地进行市场推广和销售。A、原材料民品业务以销定产，生产周期较短，主要为统一规格的定型产品，存货跌价按预计生产的产成品的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用和相关税费后的金额，确定其可变现净值。

B、库存商品、发出商品在正常生产经营过程中，以该库存商品的估计售价减去估计的销售费用和相关税费后的金额，确定其可变现净值。报告期末，库存商品的可变现净值的估计售价以近期合同价格为基础确定，减去估计的销售费用和相关税费后确定可变现净值。

C、半成品、在产品公司的半成品主要系可用于连续加工成产成品，在产品主要系期末处于尚未完工状态的存货。针对在手订单的存货，可变现净值按照存货的订单售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用以及相关税费后的金额确定；针对无在手订单的存货，公司按估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用以及相关税费后的金额确定。

二、同行业可比公司情况

（一）同行业可比公司存货跌价计提政策对比

报告期内，公司与同行业可比公司存货跌价准备计提政策对比如下：

1-82

由上表可知，公司存货跌价准备计提政策符合《企业会计准则》规定，与同行业可比公司基本一致，不存在显著差异。

（二）同行业可比公司存货跌价计提比例对比

报告期内，公司及同行业可比公司存货跌价准备计提比例情况如下：

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单位：%

注：可比公司资料来源于其定期报告等公开披露信息。

由上表可见，公司存货跌价准备计提比例相较于同行业可比公司处于较低水平，系报告期内，公司“某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造”项目相关存货在整体存货中占比较高；且该部分存货已与军方客户签订正式销售合同，期末公司通过存货跌价测试，该项目存货成本低于可变现净值，因此未对该部分存货计提跌价准备，最终导致公司整体存货跌价准备计提比例低于行业平均水平。综上，公司的存货构成合理，报告期各期末存货库龄和用途、库存商品和发出商品的期后转销率与公司的业务模式相匹配，报告期内原材料采购单价波动合理，严格按照会计准则的规定，制定了合理的存货跌价准备计提政策，存货跌价准备计提政策和存货跌价准备计提比例与同行业可比公司相比不存在重大差异，公司的存货跌价准备计提充分。

三、核查程序及核查意见

（一）核查程序

针对上述事项，保荐人及发行人会计师履行了如下核查程序：

1、获取公司报告期各期分军品、民品的存货明细的存货明细表、了解存货的内容性质及库龄情况；

2、对于发出商品存货，获取公司发出商品存货明细表，并对期后销售情况进行核查；

3、根据公司存货跌价准备计提政策重新测算了存货跌价准备，分析存货跌价准备计提是否充分；

4、查阅可比公司年报等公开资料，对比存货跌价计提政策及比例与公司相比是否存在异常；

5、获取公司原材料采购明细，分析原材料价格波动情况。

1-84

（二）核查意见

经核查，保荐人及发行人会计师认为：

公司存货跌价计提方法符合企业会计准则，存货跌价计提准备充分，与同行业可比公司相比不存在异常。

（6）说明报告期内账龄1年以内的预付款项占比下降的原因及合理性、与采购规模的匹配性、期后结转情况,预付款项金额较大的订单执行有无异常。

回复：

一、报告期内账龄1年以内的预付款项占比下降的原因及合理性、与采购规模的匹配性、期后结转情况，预付款项金额较大的订单执行有无异常

报告期各期末，公司预付款项的账龄结构情况列示如下：

单位：万元、%

注1：期后结转金额统计截至2025年10月31日；注2:2025年6月30日一年以内预付款项占总采购金额比例已年化处理。

由上表可见，报告期各期末账龄一年以内的预付款项金额分别为3,315.10万元、1,483.19万元、681.73万元和946.07万元。

公司采购业务模式中，与供应商采用预付款项的主要为军品业务和晶圆加工。公司军品整机系统产品生产周期长，主要物料单价较高，公司获取客户订单后，

1-85

为保证产品生产顺利进行，会采用预付款方式向军品供应商采购相应物料。报告期内，公司子公司天伟电子分别于2021年、2023年与国内军方某部签订“某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造”首批及第二批次合同，根据生产计划安排，公司分别于2022年、2023年与主要供应商签订主要物料采购合同并预付部分采购款，由于军方订单升级改造增加新的需求，受主要物料交付周期及检验要求影响，交付检验周期较长，导致2022、2023年末一年以内预付账款余额较大。2024年以来暂未签订新的整机系统产品军方订购合同，无大额预付款增加需求，同时随着已付款物料陆续检验入库，报告期内军品业务一年以内预付账款余额减少。此外，公司5G射频芯片业务2022年受国际供应链局势影响，晶圆采购是通过预付货款的方式抢占供应商产能，导致当年一年以内预付账款较大，随着公司5G射频芯片业务逐步采用国产工艺和中低端晶圆国际供应链局势的缓解，公司2023年以来大幅减少预付货款的采购方式，一年以内预付账款随之下降。公司5G射频器件业务基本采用月结方式，付款周期为票到后30天至4个月，无预付账款。

报告期内一年以内预付款项占总采购金额比例分别为10.06%、4.78%、2.59%和3.94%，2022年末一年以内预付款项占比较高，主要系当年度新签订大额军方订单增加采购预付款及通过预付款预定晶圆供应链产能所致；发行人1年以内预付款项与采购规模不存在重大差异。

截至2025年10月31日，期后结转比例分别为96.21%、92.95%、74.11%和

68.10%，期后结转比例较高，2024年、2025年6月30日期后结转比例较低主要为向供应商A-5预付系统级器件的175.26万元采购款，因物料交付周期及检验要求，尚未完成检验入库。

综上，受物料交付周期、检验要求及生产订单需求等影响，报告期内公司军品业务和晶圆加工存在预付款结算模式。公司预付款项均按照合同约定付款，产品到货后按要求进行验收入库，随着物料检验入库，账龄1年以内的预付款项占比下降，符合实际情况，具备合理性，预付款项金额较大的订单不存在执行异常情况。

二、核查程序及核查意见

（一）核查程序

针对上述事项，保荐人及发行人会计师履行了如下核查程序：

1-86

1、对公司管理层进行访谈，了解并获取公司采购与付款循环、存货与仓储循环方面的相关内部控制制度并评价其有效性，并测试相关内部控制的运行有效性；

2、取得并查阅发行人采购明细表，检查预付款项金额与采购规模的匹配性，获取公司报告期内预付款项的明细表及相关合同，了解期末预付款项的主要对手方、主要预付款项的采购内容，检查预付金额与合同条款是否一致；检查预付款项期后结转情况，了解未结转预付款项具体原因及项目进展并获取公司对有关情况的说明；

3、对报告期各资产负债表日的重大预付款项进行函证。

（二）核查意见

经核查，保荐人及发行人会计师认为：

公司报告期内账龄1年以内的预付款项占比下降，符合行业周期与公司业务发展状况，具有合理性，与采购规模匹配；报告期内公司预付款项的期后结转与公司订单执行情况一致；预付款项金额较大的订单执行无异常。

（7）结合短期借款、长期借款、其他应付款增长的具体原因，说明流动比率和速动比率呈下降趋势且低于同行业可比公司平均水平、资产负债率呈上升趋势且高于同行业可比公司平均水平、存货周转率和应收账款周转率呈下降趋势且低于同行业可比公司平均水平的原因及合理性，并结合发行人货币资金、经营活动现金流、营运资金需求、带息债务及偿还安排、在建或拟建项目支出安排、未使用银行授信情况等，量化说明发行人偿债能力及相关有息债务还款安排，是否存在流动性相关风险。

回复：

一、结合短期借款、长期借款、其他应付款增长的具体原因，说明流动比率和速动比率呈下降趋势且低于同行业可比公司平均水平、资产负债率呈上升趋势且高于同行业可比公司平均水平、存货周转率和应收账款周转率呈下降趋势且低于同行业可比公司平均水平的原因及合理性报告期内，发行人流动比率、速动比率、资产负债率、存货周转率及应收账款周转率与同行业可比公司对比的情况如下：

（一）流动及速动比率

报告期内，公司及同行业可比公司流动比率及速动比率情况如下：

1-87

单位：倍

由上表可见，报告期各期末，公司流动比率分别为2.66倍、1.58倍、0.84倍和0.88倍，速动比率分别为2.04倍、1.05倍、0.45和0.50倍。公司的流动比率和速动比率整体呈下降趋势，且低于同行业可比公司平均水平。主要原因系：

1、发行人为解决公司营运资金及日常流动性需求，增加了银行借款，报告期内发行人银行短期借款余额分别为3,398.83万元、4,105.03万元、13,551.67万元和17,937.66万元，增幅分别为20.78%、230.12%和32.36%；

2、随着在建工程完工工程量的增加，报告期内发行人其他应付款余额分别为5,751.47万元、7,943.66万元、12,101.00万元和13,027.88万元，呈逐年上升趋势。其中，为构建在建工程形成的应付长期资产款项余额分别为3,746.94万元、5,331.55万元、8,415.88万元和9,762.89万元，占其他应付款的比重分别为65.15%、

67.12%、69.55%和74.94%；

3、报告期内，发行人在建工程建设及经营性现金流支出较大，同时，公司子公司天伟电子“某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造”项目未如期完成状态鉴定审查，产品未交付验收，影响合同回款及新订单签订，导致报告期内货币资金余额基本呈下降趋势，分别为35,241.60万元、31,831.29万元、9,291.93万元和12,871.38万元；

4、受军品客户技战术指标提升、功能要求影响调整交付周期及为满足订单履约需求，报告期各期末公司存货余额较高，分别为28,918.44万元、33,777.76万元、35,391.55万元和36,616.62万元。

综上所述，由于报告期内受外部环境等因素影响，军品大额订单尚未实现交付，但公司仍按照合同要求进行生产及物料采购，导致发行人存货余额上升；同

1-88

时，发行人构建在建工程的现金支出较大、现金流压力较大，从而导致短期借款增加、货币资金余额下降；此外随着在建工程完工工程量的增加，其他应付款余额逐年增加，进而导致发行人流动比率及速动比率下降且低于同行业可比公司平均水平。

（二）资产负债率

报告期各期末，公司及同行业可比公司资产负债率情况如下：

单位：%

报告期各期末，公司合并口径下的资产负债率分别为28.47%、36.81%、39.90%和44.64%，公司资产负债率呈逐年上涨趋势，且高于同行业可比公司平均水平。主要原因系：

1、2022年以来，在民品方面，受5G基站建设放缓、市场竞争加剧、运营商集采单价下降等因素影响，通信电子业务收入下降；在军品方面，“某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造”项目未完成状态鉴定审查、已签订合同未完成交付、新订单未签订等影响，对军品业绩造成重大影响。叠加上述因素，公司报告期营业收入不及预期。同时，公司紧跟行业发展趋势和核心用户需求，持续加大在军工装备、5G射频芯片、行业大数据应用等领域的研发投入，研发费用金额较大。此外，公司基于谨慎性原则，依据会计政策的相关规定对各项资产未来现金流入及风险进行了充分识别和评估，对存在减值迹象的资产计提减值准备。因此，叠加上述的影响，导致公司报告期净利润持续为负，资产总额减少；

2、报告期内，发行人构建在建工程及日常经营支出较大，导致货币资金余额总体下降较快，分别为35,241.60万元、31,831.29万元、9,291.93万元和12,871.38万元，变化幅度分别为-9.68%、-70.81%和38.52%，导致流动资产下降较快；

1-89

3、为满足在建工程资金及日常资金需求，报告期内发行人短期借款变化幅度分别为20.78%、230.12%和32.36%、长期借款增幅分别为29.78%、-44.16%和

90.93%，导致流动负债及非流动负债增长；

4、随着在建工程项目的持续投入，发行人应向在建工程供应商支付的工程款在报告期内大幅增加，余额分别为3,746.94万元、5,331.55万元、8,415.88万元和9,762.89万元，占其他应付款的比重分别为65.15%、67.12%、69.55%和

74.94%，导致流动负债大幅上升。

综上所述，发行人业绩持续亏损导致资产总额下降，同时，长、短期借款大幅增加，应付工程款大幅增加，导致负债总额大幅上升，进而导致发行人报告期内资产负债率大幅上升且高于同行业可比上市公司。

（三）存货周转率

报告期内，公司及同行业可比公司存货周转率情况如下：

单位：次

由上表可见，报告期内，公司存货周转率分别为1.40次、1.02次、0.97次和0.42次，低于同行业可比公司平均水平。公司存货周转率呈下降趋势且低于同行业可比公司的主要原因系：

1、2022年，国内军方某部下发了《关于开展某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造的通知》，对合同项目涉及的时间周期、价格经费、技战术指标等项目执行安排进行统筹调整，就交付周期的调整双方已签订了《关于订购合同的补充协议》，对发行人某型系统升级改造产品进行技战术指标提升，报告期内相关产品尚未交付，占存货比重较大；

2、为满足客户订单需求，公司采购原材料、生产在产品的余额较大；

3、通信类同行业可比公司主要经营通信电子类的民品业务，在业务结构、产品结构上与发行人存在一定差异，不存在受军方需求变更的潜在影响。报告期

1-90

内，公司军品存货的占比分别为45.77%、59.23%、62.95%和61.10%，军品存货占比较高，考虑到军工业务的影响，发行人与军工装备制造业可比上市公司存货周转率的对比具体情况如下：

单位：次

由上表可见，发行人报告期内存货周转率与军工装备制造类的可比公司无明显差异，且同行业可比公司报告期内存货周转率也基本呈下降趋势。综上所述，受军方需求变更的影响，军品的交付周期变更，产品暂时未实现交付，导致存货周转率下降，同时，在产品结构上的不同导致公司在存货周转率方面低于同行业可比公司。

（四）应收账款周转率

报告期内，公司及同行业可比公司应收账款周转率情况如下：

单位：次

报告期内，公司应收账款周转率分别为2.94次、2.48次、2.77次和1.01次，低于同行业可比公司平均水平。公司应收账款周转率整体呈下降趋势且低于可比上市公司的主要原因系：

1、军品业务项目周期及回款周期相对较长，使得公司应收账款账龄较长，周转较慢；

1-91

2、报告期内，公司五年以上应收账款的占比较多，占应收账款余额的比例分别为68.76%、73.13%、68.24%和65.70%，其中，五年以上应收账款的占比较多的客户主要系客户A-5、客户A-14、客户A-6和深圳市乐购天地科技有限公司等主体，以上四家主体应收账款余额占5年以上应收账款余额的比例分别为

95.13%、95.30%、95.09%和94.93%，账龄均在5年以上，主要系受用户国政府体制变化、国家军贸、军援政策的变化及军队体制改革、最终用户国中间机构变更以及客户因经营问题被吊销营业执照，剩余货款确无法收回等因素的影响，未能及时收到货款，造成公司应收账款回款较慢，拉低了应收账款周转率；

3、公司应收账款周转率整体低于同行业可比公司平均水平，主要系与通信电子类同行业可比公司与发行人在产品结构上存在一定差异，同行业可比公司基本为民品，回款周期较短。考虑到军工业务的影响，发行人与军工装备制造业可比上市公司应收账款周转率的对比具体情况如下：

单位：次

由上表可见，发行人报告期内应收账款周转率高于军工装备制造类的可比公司，且报告期内同行业可比公司应收账款周转率也基本呈下降趋势。

综上所述，受军品结算模式的影响，发行人长账龄应收账款占比较大，导致应收账款周转率下降，与军工装备制造类的可比公司变动趋势一致，符合军工行业特性。与主营业务为民品的同行业可比公司相比，发行人的应收账款周转率相对较低。

二、结合发行人货币资金、经营活动现金流、营运资金需求、带息债务及偿还安排、在建或拟建项目支出安排、未使用银行授信情况等，量化说明发行人偿债能力及相关有息债务还款安排，是否存在流动性相关风险

综合考虑发行人报告期内货币资金、经营活动现金流、营运资金需求、带息

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债务及偿还安排、在建或拟建项目支出安排、未使用银行授信情况等因素后，分别从最低现金保有量覆盖率、营运资金需求覆盖率、有息债务覆盖率、在建工程后续支出覆盖率四个方面测算发行人是否存在流动性风险。

（一）最低现金保有量需求覆盖率

最低现金保有量指发行人为维持其日常营运所需要的最低货币资金，包括：

应对客户回款不及时，支付供应商货款、员工薪酬、税费等短期付现成本。对于最低现金保有量的测算，按照上市公司常用的“公式法”进行测算，最低现金保有量=年付现成本总额÷货币资金周转次数。根据公司2024年财务数据测算，公司在现行运营规模下日常经营需要保有的最低货币资金为33,280.53万元（下述测算仅为理论测算金额，非实际开展业务的最低现金保有需求），具体测算过程如下：

单位：万元

注1：期间费用包括销售费用、管理费用、研发费用和财务费用；注2：非付现成本包括当期固定资产折旧、投资性房地产折旧、使用权资产折旧、无形资产摊销以及长期待摊费用摊销；

注3：存货周转期=360/存货周转率；注4：应收款项周转期=360*(平均经营性应收账款账面余额+平均应收票据账面余额+平均应收款项融资账面余额+平均预付款项账面余额)/营业收入，由于公司按单项计提坏账准备对象主要为客户A-5及客户A-14，相关款项发生在报告期前，公司对相关应收账款全额单项计提了坏账准备，其金额较大，影响应收账款周转率测算，因此应收账款余额仅考虑按账龄组合计提坏账准备的应收账款；注5：应付款项周转期=360*(平均经营性应付账款账面余额+平均应付票据账面余额+平均合同负债账面余额+平均预收款项账面余额)/营业成本。

如上表所示，公司在现行运营规模下日常经营需要保有的最低货币资金为33,280.53万元。为覆盖上述需求，发行人可从以下渠道获取货币资金满足营运

1-93

需求：

1、自有资金

截至报告期末，发行人账面可自由支配的货币资金余额为6,333.47万元，可覆盖19.03%的最低现金保有量需求。

2、未使用的银行授信额度

截至本问询回复出具之日，发行人已获取未使用的银行贷款额度具体情况如下：

单位：万元

由上表可见，发行人已获取未使用的银行贷款额度总额为9,600.00万元，可覆盖28.85%的最低现金保有量需求。

3、正在申请的银行贷款额度

截至本问询回复出具之日，发行人正在申请的银行流动贷款授信额度具体情况如下：

单位：万元

1-94

由上表可见，发行人在申请的银行贷款额度总额为20,500.00万元，可覆盖

61.60%的最低现金保有量需求。报告期内，发行人信用情况良好，申请失败的可能性较小。综上所述，发行人通过以上三种渠道获取的现金及覆盖营运资金需求的具体情况如下：

单位：万元、%

由上表可见，发行人通过以上渠道可以覆盖现有规模下最低现金保有量需求，存在流动性风险的可能较小。

（二）未来三年新增营运资金需求覆盖率

假设未来三年（2025-2027年）军品营业收入增长率为30%，民品业务营业收入增长率为10%，按照销售百分比法，预计公司2025-2027年的营运资金需求为13,529.73万元（以下测算仅为论证本次融资的必要性及融资规模合理性，不构成公司的盈利预测或销售预测或业绩承诺，亦未经会计师审计或审阅），测算过程如下：

单位：万元、%

1-95

由上表可见，公司2025-2027年合计新增营运资金需求为13,529.73万元。为满足以上需求，除自可自由支配的货币资金及已获取的授信额度外，随着天伟电子“某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造”2025年完成第一批次交付，公司应收账款的期后回款也可覆盖部分营运资金需求。预计公司2025年往来款项预计的回款情况如下：

单位：万元

由上表可见，公司通过2025年往来款项的回款已可以覆盖未来三年的营运资金需求，但考虑到存在其他负债的潜在增加，仍需通过多渠道覆盖新增营运资金需求，具体如下：

1-96

单位：万元、%

由上表可见，发行人通过以上渠道可以覆盖3倍左右的未来三年新增营运资金的需求，存在流动性风险的可能较小。

（三）有息债务覆盖率

2022年末至2025年6月末，公司有息债务规模如下：

单位：万元

如上表所示，截至报告期末，公司有息负债规模为66,641.51万元。

1、短期债务

从短期来看，截至2025年6月末，发行人短期借款余额为17,937.66万元，一年内到期的有息负债余额为21,573.17万元，合计39,510.83万元。

根据目前发行人可自由支配的货币资金、已获取的授信额度及2025年预计可回款往来款项，可覆盖的比例为101.36%，具体情况如下：

单位：万元、%

1-97

由上表可见，截至报告期末，在一年内到期的有息负债中，子公司天和腾飞的金额为17,694.76万元，为在建工程建设的专项借款，占短期借款及一年内到期的有息负债总额的44.78%，目前，天和腾飞已归还部分借款，截至本问询回复出具之日，一年内到期的非流动负债本金余额为8,825.27万元，对于该部分专项债务，发行人拟通过申请其他银行专项贷款方式予以解决，不会占用现有在手资金，目前正在与有融资意向合作银行协商具体方案。发行人当前可自由支配的货币资金及已获取的授信额度对短期债务的覆盖率为101.36%，基本可以覆盖上述临期债务，剔除天和腾飞的临期债务后，发行人对于短期债务的覆盖率将进一步提升。

2、长期债务

截至报告期末，公司长期债务余额为27,130.68万元，主要为长期借款，后续随着发行人新增贷款额度的逐步落实及在手订单的陆续交付，应收账款回款，可通过续贷及销售回款陆续有序偿还该部分贷款。

（四）在建工程后续支出覆盖率

根据发行人测算，在建工程后续支出约20,613.33万元，根据发行人在建工程的后续支出测算，可覆盖该部分支出的资金来源及覆盖率情况如下：

单位：万元、%

由上表可见，通过以上渠道，发行人可覆盖后续在建工程支出的相关资金需求155.65%。此外，发行人拟通过申请银行专项贷款方式覆盖在建工程后续资金支出需求，目前正在与有融资意向合作银行协商具体方案，预计可覆盖在建工程相关后续支出。除去银行专项贷款，在建工程后续支出覆盖率较低。

1-98

综上所述，说明发行人偿债能力较强，可满足日常经营的基本需求，有息债务还款安排合理，同时，随着发行人军工核心订单的逐步交付及经营业绩的持续改善，公司流动性风险将维持在可控区间。

三、核查程序及核查意见

（一）核查程序

针对上述事项，保荐人及发行人会计师履行了以下核查程序：

1、查阅可比上市公司年报及公开资料，获取可比上市公司相关财务指标，并结合发行人的经营情况及业务构成，分析主要财务指标与同行业可比公司的差异原因；

2、测算发行人未来三年新增营运资金需求、最低资金保有量需求；

3、获取发行人当前已获取未使用的银行授信额度明细及正在申请的银行授信额度明细；

4、获取发行人后续在建工程支出测算情况；

5、获取发行人2025年预计可收回往来款项明细。

（二）核查意见

经核查，保荐人及发行人会计师认为：

发行人流动比率和速动比率呈下降趋势且低于同行业可比公司平均水平、资产负债率呈上升趋势且高于同行业可比公司平均水平、存货周转率和应收账款周转率呈下降趋势且低于同行业可比公司平均水平的原因主要为：1、受军品业务主要产品尚未实现交付的影响；2、营业收入下降导致流动性承压，报告期内银行借款增加较大；3、报告期内在建工程建设投入资金较多；4、与同行业可比公司相比业务构成有一定区别，但与军工装备行业的趋势基本一致，上述趋势具有合理性；发行人偿债能力较强，可满足日常经营的基本需求，相关有息债务还款安排合理，后续随着发行人军工核心订单的逐步交付及经营业绩的持续改善，公司流动性风险将维持在可控区间。

1-99

（8）结合华扬通信、南京彼奥等被收购主体报告期内的效益实现情况，以及报告期内商誉减值测试的资产组的实际经营情况、未来预计变化情况及报告期内减值计提情况,说明减值测试选取的主要参数的合理性，相关商誉减值计提是否充分、及时。回复：

一、华扬通信、南京彼奥等被收购主体报告期内的效益实现情况

（一）公司商誉构成情况

报告期内，发行人商誉构成具体如下：

1、2025年6月30日

单位：万元、%

2、2024年12月31日

单位：万元、%

3、2023年12月31日

1-100

单位：万元、%

4、2022年12月31日

单位：万元、%

由上表可知，公司报告期内商誉的账面价值是由收购华扬通信、南京彼奥两家公司所形成。

（二）报告期内效益实现情况

1、华扬通信报告期内收入及利润预测实现情况如下：

单位：万元、%

2022年度，营业收入与预期差异率为22.56%，利润总额差异率为179.50%，

1-101

体现了华扬通信当期经营成果远超预期，华扬通信作为客户B-1、客户B-2等通信设备商的核心供应商，其产品在5G基站射频链路中具有不可替代性，行业需求红利直接推动其营收和利润“双增长”。2023年度，营业收入差异率为-20.09%，利润总额差异率为-73.76%，营业收入和利润总额均低于预期，主要系设备运营商5G资本化投资下降，导致华扬通信订单量下滑，同时面临价格竞争压力，进一步挤压利润空间。

华扬通信管理层在预测2024年的营业收入和利润总额时，考虑到2023年度的营业收入和利润总额的偏差率以及未来行业发展情况，降低了2024年度的营业收入和利润总额的预测值，管理层始终保持结合实际偏差调整预测数据的模式。因此营业收入偏差率从2022年的22.56%逐步降至2024年的-14.57%，营业利润偏差率也从179.50%减少至63.29%，这表明华扬通信管理层预测能力不断提升，业务发展趋势与预测情况的贴合度逐渐增强。

2024年度，华扬通信的营业收入未达到预测值，主要系5G基站建设进程放缓等因素影响，行业竞争加剧，导致营收规模未达预期。但利润总额指标超过预期，主要系公司凭借技术壁垒和成本控制能力，有效降低了成本，缓解了利润下滑的压力，最终实现利润逆势增长。

综上所述，华扬通信营业收入预测值和利润总额预测值是综合考虑了历史数据、企业发展趋势、行业情况以及成本价格等多种因素，具有一定的合理性。

2、南京彼奥近三年收入及利润预测实现情况如下：

单位：万元、%

2022年-2023年，营业收入差异率分别为-13.77%和-29.49%，利润总额差异率分别为-43.86%和-68.63%，南京彼奥的收入及利润均未达预期，主要系下游客户需求不及预期，利润总额下降幅度大于营业收入下降幅度，主要系销售价格下降及原材料价格上涨的双重压力，进一步压缩利润空间，导致产品毛利率显著降

1-102

低。基于此偏差，管理层迅速结合实际经营状况与在手订单情况，对2024年度的营业收入预测进行动态调整。调整效果显著，2024年收入实现差异率降至-16.17%，利润总额偏差率降至32.51%，偏差呈现收窄态势。2024年，南京彼奥面对市场挑战，公司积极采取稳定存量客户、拓展新客户等多元化策略，多项举措使当期营业收入实现增长；同时南京彼奥持续进行技术革新和成本费用的优化，使当期利润总额超预期。综上所述，南京彼奥营业收入预测值和利润总额预测值是综合考虑了历史数据、企业发展趋势、行业情况以及成本价格等多种因素，具有一定的合理性。

二、报告期内商誉减值测试的资产组的实际经营情况、未来预计变化情况及报告期内减值计提情况

（一）商誉减值测试的资产组的实际经营情况

1、华扬通信资产组

报告期内华扬通信资产组的实际经营业绩情况如下表所示：

单位：万元、%

受5G基站建设进程放缓、运营商资本化投入稳中有降等因素影响，客户需求量减少，同时，在上下游市场波动、产品和技术更迭加快等因素影响下，射频器件行业整体竞争加剧，客户不断将降价压力向上游传导，导致华扬通信收入逐年下降。但华扬通信通过不断优化产品结构、提升产品性能，收入下滑趋势收窄，逐步稳住基本盘。在行业竞争加剧、收入承压的背景下，公司通过合理控制费用，有效降低了运营成本，缓解了利润下滑的压力，使得净利率在2024年度呈上升态势。2025年1-6月，华扬通信的营业收入和净利率继续保持上涨的趋势。

2、南京彼奥资产组

报告期内南京彼奥资产组的实际经营业绩情况如下表所示：

单位：万元、%

1-103

报告期内，南京彼奥的收入先降后增，受下游客户需求显著下降影响，南京彼奥2023年度营业收入较上年同期大幅下滑。2024年，南京彼奥积极开展市场拓展工作，在稳定存量客户的基础上，成功开发多家新客户，有效拓宽了市场渠道，推动营业收入实现6.18%的稳步增长。报告期内净利率持续下滑，主要系销售价格下降及原材料价格上涨的双重压力，导致产品毛利率降低。2024年度，公司精准营销战略取得成效，资源投入效率显著提高，持续控制费用支出，使得销售费用同比下降33.75%；同时将研发资源聚焦关键领域，推动研发费用同比下降42.22%。上述费用管控与资源优化举措综合作用，有效延缓了2024年度净利润的下滑幅度。2025年1-6月，南京彼奥的营业收入和同期相较持平，净利率下滑主要系在建工程转固导致固定成本增加。

（二）商誉减值测试的资产组的未来预计的变化情况

1、华扬通信资产组

资产负债表日华扬通信商誉减值测试时，对未来业绩预测及变化情况如下：

单位：万元、%

2023年和2024年，华扬通信实际经营业绩未达到减值测试预测数，主要系5G基站建设进程放缓等因素影响，主要通信设备集成商竞争加剧，不断将降价压力向上游传导，同时，在上下游市场波动、产品和技术更迭加快等因素影响下，

1-104

射频器件行业整体竞争加剧，使得毛利率和营业利润率不及预期。2023年末和2024年末减值测试时，华扬通信管理层大幅调低了营业收入和营业利润率预测数。报告期内华扬通信管理层均根据实际经营业绩并结合资产负债表日的预期及时调整了对未来的预测数据，始终保持结合实际偏差调整预测数据的模式。

2、南京彼奥资产组

资产负债表日南京彼奥商誉减值测试时，对未来业绩预测及变化情况如下：

单位：万元、%

2023年和2024年，南京彼奥实际经营业绩未达到减值测试预测数，一方面系受下游客户需求显著下降影响；另一方面由于销售价格下降及原材料价格上涨的双重压力，使得毛利率和营业利润率不及预期。基于此偏差，管理层迅速结合实际经营状况与在手订单情况，对2024年度的营业收入预测进行动态调整。调整效果显著，2024年收入实现差异率降至-16.17%，利润总额偏差率降至32.51%，偏差呈现持续收窄态势，始终保持结合实际偏差调整预测数据的模式。

（三）商誉减值测试的资产组的报告期内减值计提情况

1、华扬通信资产组

（1）商誉减值过程

按照《企业会计准则第8号--资产减值》的规定，公司应当在资产负债表日判断是否存在可能发生资产减值的迹象。对企业合并所形成的商誉，公司应当至少在每年年度终了进行减值测试。报告期内华扬通信商誉减值过程如下：

1-105

单位：万元

注：包括固定资产、使用权资产、长期待摊费用和无形资产的账面价值

（2）可收回金额的确定方法及依据

公司聘请了专业评估机构对华扬通信商誉测试所涉及的资产组可收回金额进行评估，并出具了评估报告，具体情况如下：

单位：万元

（3）减值测试选取的主要参数

报告期内，华扬通信商誉及所在资产组可回收金额按预计未来现金流量的现值确定，确定可回收金额的主要参数如下：

1-106

营业收入增长率依次为；-7.21%、

7.76%、19.14%、

9.85%和9.89%；营

业利润率依次为

10.67%、10.73%、

11.17%、11.48%和

11.76%

（4）减值测试选取的主要参数的合理性说明

商誉减值测试关键参数主要包括营业收入增长率、折现率等。其他主要参数包括营业成本、管理费用、销售费用、研发费用等，主要参数选取依据如下所示：

1）营业收入增长率

公司2022年、2023年和2024年均对资产组可回收金额进行了评估，三年评估报告的收入预测情况如下：

单位：万元、%

1-107

2）历史数据参考首先，管理层在预测过程中充分运用历史数据作为重要参考依据。2022年对2023年的营业收入预测值是30,060.58万元，实际营业收入实现24,021.00万元，完成率为79.91%；2022年对2024年的营业收入预测值是32,392.35万元，实际营业收入实现21,743.33万元，完成率为67.12%。公司2023和2024年营业收入均未达到2022年的预测值，主要系国内5G基站投资进入阶段性收缩期，下游设备商订单缩减幅度远超预期，导致收入预测与实际差距明显。针对上述差异率，管理层在后续预测中，始终保持结合实际偏差调整预测数据的模式，在2023年预测时调低了未来营业收入预测值，2024年实现收入21,743.33万元，完成率为85.43%，营业收入偏差率从2023年的20.09%逐步降至2024年的14.57%，预测偏差率降低。

3）自身发展情况华扬通信深挖潜在客户群体、强化技术交流、拓宽产品应用，多款带状线产品已完成多个大客户的送样，集中参数隔离器优化产品持续进行中小客户送样；同时，持续发挥交付优势，进一步提高订单履约率和项目转化率，并凭借优质的客户服务、高效的产能交付以及高质量的产品品质荣获核心客户“2024年最佳交付支持奖”“质量优胜奖”荣誉。华扬通信的经营举措与荣誉资质，也有力地助力公司完成经营业绩。4）行业情况射频器件作为无线通信、消费电子、航空航天、国防军工等领域的核心元器

1-108

件，市场规模随着通信技术的发展和应用的普及不断扩大。根据市场研究机构Yole Développement的数据，2022年全球射频器件市场规模已达到约200亿美元，预计到2027年将突破300亿美元，年均复合增长率超过8%。其中，5G通信和物联网是推动市场增长的主要动力。中国作为全球最大的5G市场，射频器件需求旺盛。2023年中国射频器件市场规模已超过500亿元，预计到2025年将突破700亿元，年均复合增长率保持在12%以上。华扬通信在收入增长率等参数的选取上符合行业发展情况。综上所述，在商誉减值测试中，华扬通信预期营业收入增长率的选取是综合考虑了历史数据、企业发展趋势、行业情况以及成本价格等多种因素，具有一定的合理性。这些参数的选取能够较为客观地反映企业未来的经营状况和盈利能力，为商誉减值测试中资产组的预计未来现金流量的测算提供了可靠的依据。5）折现率分析

单位：%

评估采用的折现率为税前加权平均资本成本(税前WACC)。首先计算税后WACC，并适当调整，通过迭代方式得出税前WACC。其中，权益资本成本按国际通常使用的CAPM模型求取。2022年度至2024年度，计算折现率过程中相关参数的选取途径及方法均未发生变化，其中，无风险报酬率、计算BETA值所选取的可比公司数据、市场风险溢价等计算折现率的关键参数均根据基准日最新数据进行了更新。折现率确认过程较为合理谨慎。以2024年出具报告为例：本次无风险利率取基准日的长期国债利率3.41%，市场风险溢价取6.37%,可比公司的预期无杠杆市场风险系数取同行业上市公司平均BETA值0.8927，特性风险系数取

1.50%，综上得到权益资本成本为10.60%，税后折现率为10.30%。2024年出具的评估报告使用的折现率更为谨慎系根据2024年查询的可比上市公司平均beta较2023年和2022年高导致折现率略微升高。

6）其他主要参数

①营业成本

A、2024年12月31日

1-109

对于华扬通信主营业务成本，资产组产品2020年销售成本率为69.81%，2021年销售成本率为79.05%，2022年销售成本率为79.97%，2023年销售成本率为

86.24%，2024年销售成本率为86.33%。本次管理层在预测资产组产品销售成本时，主要考虑到上游供应商情况、国际市场的影响以及随着自身发展和经营管理水平提高等因素。具体如下表：

单位：万元、%

华扬通信其他业务成本为使用权资产中部分闲置房产出租成本，本次按照历史期分摊成本确认其未来成本。

B、2023年12月31日

对于华扬通信主营业务成本，资产组产品2019年销售成本率为66.44%，2020年销售成本率为69.81%，2021年销售成本率为79.05%，2022年销售成本率为

79.97%，2023年销售成本率为86.24%。本次管理层在预测资产组产品销售成本时，主要考虑到上游供应商情况、国际市场的影响以及随着自身发展和经营管理水平提高等因素。具体如下表：

单位：万元、%

华扬通信其他业务成本为使用权资产中部分闲置房产出租成本，本次按照历史期分摊成本确认其未来成本。

C、2022年12月31日

对于华扬通信主营业务成本，资产组产品2018年销售成本率为71.20%，2019年销售成本率为66.44%，2020年销售成本率为69.81%，2021年销售成本率为

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79.05%，2022年销售成本率为79.97%。本次管理层在预测资产组产品销售成本时，主要考虑到上游供应商情况、国际市场的影响以及随着自身发展和经营管理水平提高等因素。具体如下表：

单位：万元、%

华扬通信其他业务成本为使用权资产中部分闲置房产出租成本，本次按照历史期分摊成本确认其未来成本。

②销售费用、管理费用、研发费用等主要费用

销售费用主要包括职工薪酬、业务招待费、办公费、差旅费、样品费、折旧费等。管理层在预测资产组销售费用时，将销售人员所产生的职工薪酬单独进行预测，折旧根据现有的固定资产情况及折旧政策进行测算,对于其他费用在历史年度基础上按照销售增长率进行预测。

管理费用主要包括职工薪酬、折旧费、办公费、交通费、无形资产摊销、车辆费等。管理层在预测资产组管理费用时，职工薪酬单独进行预测，折旧摊销根据现有的固定资产和无形资产情况及折旧摊销政策进行测算，办公费、交通费、差旅费、业务招待费、中介服务费、维修费、服务费等常规费用在按照历史期平均数据的基础上结合费用特点进行了预测。

研发费用主要包括人员工资、材料费和折旧费等。本次管理层在预测资产组研发费用时职工薪酬参考历史期研发人员职工薪酬单独进行了预测。其他费用结合研发计划，在分析历史数据的基础上进行预测。

在商誉减值测试中，预期营业收入增长率、折现率等关键参数的选取是综合考虑了历史数据、企业发展趋势、行业情况以及成本价格等多种因素，具有一定的合理性。这些参数的选取能够较为客观地反映企业未来的经营状况和盈利能力，为商誉减值测试中资产组的预计未来现金流量的测算提供了可靠的依据，商誉减值准备计提准确、充分。

综上所述，报告期内，华扬通信商誉减值测试方法符合《企业会计准则第8

1-111

号--资产减值》的规定，商誉及所在资产组可收回金额经过专业评估机构审核，选取的主要参数较为审慎，具有合理性，商誉减值计提充分。

2、南京彼奥资产组

（1）商誉减值过程

按照《企业会计准则第8号--资产减值》的规定，公司应当在资产负债表日判断是否存在可能发生资产减值的迹象。对企业合并所形成的商誉，公司应当至少在每年年度终了进行减值测试。报告期内南京彼奥商誉减值过程如下：

单位：万元

注：包括固定资产、使用权资产、长期待摊费用和无形资产的账面价值

（2）可收回金额的确定方法及依据

公司聘请了专业评估机构对南京彼奥商誉测试所涉及的资产组可回收金额进行评估，并出具了评估报告，具体情况如下：

单位：万元

（3）减值测试选取的主要参数

报告期内，南京彼奥商誉及所在资产组可收回金额按预计未来现金流量的现

1-112

值确定，确定可收回金额的主要参数如下：

营业收入增长率依次为-9.77%、44.93%、

24.97%、14.99%和

14.99%；营业利润率

依次为15.76%、

19.83%、21.58%、

22.41%和23.15%

综上所述，报告期内，南京彼奥商誉减值测试方法符合《企业会计准则第8号--资产减值》的规定，商誉及所在资产组可收回金额经过专业评估机构审核，选取的主要参数较为审慎，具有合理性，商誉减值计提充分。

（4）减值测试选取的主要参数的合理性说明

商誉减值测试关键参数主要包括营业收入增长率、折现率等。其他主要参数包括营业成本、管理费用、销售费用、研发费用等，主要参数选取依据如下所示：

1）营业收入增长率

公司2022年、2023年和2024年均对资产组可回收金额进行了评估，三年评估报告的收入预测情况如下：

单位：万元、%

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2）历史数据参考首先，受下游客户需求显著下降影响，南京彼奥2023年度营业收入较上年同期大幅下滑，与此同时，销售价格下降及原材料价格上涨的双重压力，进一步压缩利润空间，导致产品毛利率显著降低。多重客观因素叠加，使得南京彼奥2023年度经营成果未达预期，与2022年度盈利预测产生较大偏差，营业收入的完成率为70.51%。基于此偏差，管理层迅速结合实际经营状况与在手订单情况，对2024年度的营业收入预测进行动态调整。调整效果显著，2024年营业收入的完成率增长至83.83%，偏差呈现持续收窄态势。

其次，南京彼奥近三年的经营轨迹也展现出显著的管理能力。由南京彼奥近三年的业绩变动情况可知，2022-2023年，公司营业收入出现36.38%的大幅下滑，面对市场挑战，公司积极采取稳定存量客户、拓展新客户等多元化策略。这些举措在2024年迎来积极反馈，营业收入实现6.18%的回升，为未来增长奠定了坚实基础。这一业绩反转趋势，有力支撑了2025年度送样推广、新客户开发等市场拓展计划的可行性，使得本期设定的18.12%-15.00%收入增长率具备现实延续性。在2025年度营业收入预测中，公司充分借鉴过往经验，综合考量在手订单、预期合同签订情况，结合自身发展战略与市场动态，合理设定后续年度增长目标，有效降低预测偏差风险，确保预测数据与实际经营情况的偏差率能控制在合理范围内。3）自身发展情况

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南京彼奥形成了系列化的铁氧体材料，覆盖从低频到毫米波频段，从小功率到大功率的应用。以旋磁铁氧体材料为核心部件的器件产品可广泛应用于移动通讯、军民用雷达、微波传输、卫星通讯、GPS、微波工业加热设备、微波医疗设备等诸多领域。铁氧体材料是环行器的核心部件，全球的主要厂商有skyworks、TEMEX等；目前南京彼奥是全球环行器厂商的主要原材料供应商，具有一定的市场影响力。南京彼奥通过不断攻克核心技术，加强技术创新、加快产业化进度，在技术创新与产品研发方面取得显著成果，其中铁氧体材料方面取得重大突破，形成了对5G环行器的重要技术支撑，并批量供货各大设备商。4）行业情况射频材料，是支撑现代电子信息技术发展的关键要素，近年来在技术创新、市场需求激增及政策支持等多重利好因素的推动下，呈现出蓬勃发展的态势。通信技术的飞速进步，尤其是5G技术的深入普及与应用，带动了对高性能射频设备的广泛需求。微波铁氧体材料，作为射频领域的核心基础材料，其市场规模随之持续扩大，展现出广阔的发展前景。根据博研咨询发布的《中国微波铁氧体材料行业市场规模及投资前景预测分析报告》，对中国微波铁氧体材料市场规模、产业链及投资前景进行了分析，其中包含2024-2030年预测数据。中国市场在全球微波铁氧体材料市场中占据重要地位，随着国内5G网络建设的深入推进、物联网等新兴产业的发展，中国微波铁氧体材料市场规模的增长将对全球微波铁氧体器件市场产生积极影响。综上所述，在商誉减值测试中，南京彼奥预期营业收入增长率和营业利润率等关键参数的选取是综合考虑了历史数据、企业发展趋势、行业情况以及成本价格等多种因素，具有一定的合理性。这些参数的选取能够较为客观地反映企业未来的经营状况和盈利能力，为商誉减值测试中资产组的预计未来现金流量的测算提供了可靠的依据，商誉减值准备计提准确、充分、及时。5）折现率分析

单位：%

评估采用的折现率为税前加权平均资本成本(税前WACC)。首先计算税后

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WACC，并适当调整，通过迭代方式得出税前WACC。其中，权益资本成本按国际通常使用的CAPM模型求取。2022年度至2024年度，计算折现率过程中相关参数的选取途径及方法均未发生变化，其中，无风险报酬率、计算BETA值所选取的可比公司数据、市场风险溢价等计算折现率的关键参数均根据基准日最新数据进行了更新。折现率确认过程较为合理谨慎。以2024年出具报告为例：本次无风险利率取基准日的长期国债利率3.41%，市场风险溢价取6.37%,可比公司的预期无杠杆市场风险系数取同行业上市公司平均BETA值0.8347，特性风险系数取2.00%，综上得到权益资本成本为10.73%，税后折现率为10.08%。

6）其他主要参数

①营业成本

A、2024年12月31日对于公司主营业务成本，资产组产品2022年销售成本率为67%，2023年销售成本率为81%，2024年销售成本率为77%。本次管理层在预测资产组产品销售成本时，考虑到市场竞争情况及自身经营管理水平提升等因素，预计2025年及以后期间销售成本。具体数据预测如下：

单位：万元、%

南京彼奥其他业务成本为使用权资产中部分闲置房产出租成本，本次按照历史期分摊成本确认其未来成本。B、2023年12月31日对于南京彼奥主营业务成本，资产组产品2019年销售成本率为45.00%，2020年销售成本率为49.16%，2021年销售成本率为55.90%，2022年销售成本率为

66.01%，2023年销售成本率为80.70%。本次管理层在预测资产组产品销售成本时，主要考虑到上游供应商情况、国际市场的影响以及随着自身发展和经营管理水平提高等因素。具体如下表：

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单位：万元、%

南京彼奥其他业务成本为使用权资产中部分闲置房产出租成本，本次按照历史期分摊成本确认其未来成本。

C、2022年12月31日

对于南京彼奥主营业务成本，资产组产品2018年销售成本率为60.37%，2019年销售成本率为45.00%，2020年销售成本率为49.16%，2021年销售成本率为

55.90%，2022年销售成本率为66.79%。本次管理层在预测资产组产品销售成本时，主要考虑到上游供应商情况、国际市场的影响以及随着自身发展和经营管理水平提高等因素。具体如下表：

单位：万元、%

南京彼奥其他业务成本为使用权资产中部分闲置房产出租成本，本次按照历史期分摊成本确认其未来成本。

②销售费用、管理费用、研发费用等主要费用

销售费用主要包括业务招待费、销售服务费、售后服务费等。本次管理层在预测资产组销售费用时，对于业务招待费、销售服务费、售后服务费等变动成本主要根据收入的一定比例进行测算。

管理费用主要包括职工薪酬、折旧费、办公费、交通费、中介服务费、水电费、保险费、业务招待费、差旅费等。本次管理层在预测资产组管理费用时，职工薪酬单独进行预测，折旧根据现有的固定资产情况及折旧政策进行测算，办公费、交通费、差旅费、业务招待费、中介服务费等常规费用在按照历史期平均数据的基础上结合费用特点进行了预测。

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研发费用主要包括人员工资、材料费和检测检验费等。本次管理层在预测资产组研发费用时，职工薪酬参考历史期研发人员职工薪酬单独进行了预测。其他费用根据研发计划在分析历史数据的基础上进行预测。

综上所述，在商誉减值测试中，预期营业收入增长率、折现率等关键参数的选取是综合考虑了历史数据、企业发展趋势、行业情况以及成本价格等多种因素，具有一定的合理性。这些参数的选取能够较为客观地反映企业未来的经营状况和盈利能力，为商誉减值测试中资产组的预计未来现金流量的测算提供了可靠的依据，商誉减值准备计提及时、充分。

三、核查程序及核查意见

（一）核查程序

针对上述事项，保荐人及发行人会计师履行了以下核查程序：

1、获取公司商誉所属资产组或资产组组合报告期内相关财务报表，分析相关资产组报告期内实际经营情况；

2、访谈发行人财务总监，了解商誉所属资产组未来经营预计变化情况；

3、获取评估机构出具的评估报告及公司编制的商誉减值测试表，了解商誉减值的评估情况，分析选取的主要参数，确认商誉减值计提是否充分；

4、复核公司报告期内商誉减值明细，复核是否按照评估报告计提商誉减值计提。

（二）核查意见

经核查，保荐人及发行人会计师认为：

报告期内，华扬通信和南京彼奥商誉减值测试方法符合《企业会计准则第8号--资产减值》的规定，管理层在资产负债表日均结合过去的业绩、对市场发展的预期及业务的规划，及时调整了预测数据，商誉及所在资产组可收回金额经过专业评估机构审核，选取的主要参数较为审慎，商誉减值计提及时、充分。

（9）列示各报告期末在建工程的主要项目、开始建设时间、建设进度、预计转固时点,结合同行业可比公司情况,说明在建工程转固时点及依据是否合理,是否存在已达预定可使用状态未及时转固的情形；结合产能利用率、行业周期变化、市场竞争情况等,说明期末在建工程减值计提的充分性，是否存在减值迹象。

回复：

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一、报告期各期末，发行人各报告期末在建工程的主要项目、开始建设时间、建设进度、预计转固时点

报告期各期末，发行人在建工程主要项目具体情况如下所示：