公司代码：601566公司简称：九牧王

九牧王股份有限公司

2025年半年度报告

重要提示

一、本公司董事会及董事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。

二、公司全体董事出席董事会会议。

三、本半年度报告未经审计。

四、公司负责人林聪颖、主管会计工作负责人陈惠鹏及会计机构负责人（会计主管人员）陈惠鹏声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。

五、董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案无

六、前瞻性陈述的风险声明

□适用√不适用

七、是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况否

八、是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况否

九、是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性否

十、重大风险提示详见本报告“第三节管理层讨论与分析”之“五（一）可能面对的风险”。

十一、其他

□适用√不适用

目录

第一节释义 ...... 4

第二节公司简介和主要财务指标 ...... 4

第三节管理层讨论与分析 ...... 6

第四节公司治理、环境和社会 ...... 42

第五节重要事项 ...... 44

第六节股份变动及股东情况 ...... 48

第七节债券相关情况 ...... 50

第八节财务报告 ...... 51

第一节释义

在本报告书中，除非文义另有所指，下列词语具有如下含义：

第二节公司简介和主要财务指标

一、公司信息

二、联系人和联系方式

三、基本情况变更简介

四、信息披露及备置地点变更情况简介

五、公司股票简况

六、其他有关资料

□适用√不适用

七、公司主要会计数据和财务指标

(一)主要会计数据

单位：万元币种：人民币

(二)主要财务指标

公司主要会计数据和财务指标的说明

√适用□不适用

2025年1-6月利润总额较2024年同期增加13,573.21万元，增幅184.28%，2025年1-6月归属于上市公司股东的净利润较2024年同期增加12,430.93万元，增幅248.54%，主要是因为报

告期内，受二级市场波动的影响，公司持有金融资产的公允价值变动收益较上年同期增加13,497.94万元。

八、境内外会计准则下会计数据差异

□适用√不适用

九、非经常性损益项目和金额

√适用□不适用

单位:元币种:人民币

对公司将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》未列举的项目认定为非经常性损益项目且金额重大的，以及将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》中列举的非经常性损益项目界定为经常性损益的项目，应说明原因。

□适用√不适用

十、存在股权激励、员工持股计划的公司可选择披露扣除股份支付影响后的净利润

□适用√不适用

十一、其他

□适用√不适用

第三节管理层讨论与分析

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

（一）报告期内公司所属行业情况

2025年上半年，在全球及国内经济环境复杂多变，国际经贸秩序不确定性增加的情况下，我国服装行业依然保持了平稳发展态势。据国家统计局数据，2025年1-6月，我国社会消费品零售总额245,458.4亿元，比上年增长5.0%。全国限额以上单位消费品零售额99,219.7亿元，同比增长6.1%,其中，限额以上单位服装鞋帽、针纺织品类零售额达7,426亿元，同比增长3.1%；实物商品网上穿类商品销售额也同比增长1.4%。

2025年国内男装市场在消费分级与理性消费的双重驱动下，呈现出多元化、科技化与可持续的发展态势：

1、消费理性化，追求高质价与多元品质，重视消费价值

根据麦肯锡等主流机构发布的中国消费趋势调研报告，2024年中国消费者展现出理性审慎、追求高质价比与多元品质的消费特征，消费回归价值和意义。消费者更加注重产品价值，而非盲目追求品牌溢价；高性价比和质价比成为核心购买决策因素。

2、消费场景多元化，推动品类加速细分

随着户外运动、健身等场景的兴起，消费者对功能性与时尚感兼具的产品需求显著增长，也推动服装功能性面料和设计技术的创新。男装消费向职场通勤、运动休闲、户外探险、社交娱乐等多场景延伸，商务休闲风、户外运动风成为主流趋势，男装品类加速细分。

3、消费者对本土文化的认同感增强，国潮继续盛行

国务院《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施》明确提出开发时尚国潮产品，推动服装、箱包等领域打造“潮牌”。消费者对本土文化的认同感增强，更倾向购买融入国潮元素的产品和国产品牌，Z世代（95后、00后）已成为国潮消费的主力军，他们不仅追求个性化表达，还通过“谷子经济”（二次元周边消费）形成文化认同。

4、服装品牌全面深耕细作，灵活应对市场变化，积极探索新的增长引擎

面对市场挑战与消费者需求变迁，服装品牌主动谋求变革与发展，在产品创新、渠道布局、精准营销及市场拓展等多个层面深化布局与探索。

（1）在产品创新方面，加速品牌与传统文化和现代潮流的融合，并依托科技引领产品创新。

（2）在渠道方面，积极抢占优质购物中心与奥特莱斯资源，建立强大的渠道网络，并加速线上与线下融合，为消费者提供便捷、舒适的购物体验。此外，品牌服装为能更直接触达消费者，了解消费需求，纷纷加大直面消费者业务（DTC）；同时为更好服务消费者，品牌服装开始与各大平台达成战略合作，以“线上下单，线下30分钟送达”的高时效性服务重构消费体验。

（3）在市场布局方面，部分品牌尝试出海战略，积极推动品牌国际化进程，以更广阔的视野迎接全球市场的机遇与挑战；部分品牌并购国际品牌，与自有品牌在品类、定位等方面形成互补，同时根据国内消费者的需求，推出本地化产品和营销策略，进一步提升市场渗透率。

（二）报告期内公司主营业务情况

九牧王是中国男裤行业的龙头企业，公司主要从事男裤及男士商务休闲服饰的生产和销售，并实施多品牌发展战略。目前，拥有“男裤专家”九牧王、韩国通勤时装ZIOZIA及源自潮流文化

的时尚裤装品牌FUN等多个品牌，覆盖多个核心年龄段和产品风格，持续推进“品牌拓展、品质领先、全球化、高质量发展”战略，聚焦专业裤装、商务休闲、时尚商务三大业务领域，积极引领和服务消费者“多场景”着装需求，为顾客打造专业高品质服饰与生活方式，致力于“成为全球领先的多品牌时尚商务服饰集团”。

1、“男裤专家”九牧王品牌九牧王品牌秉承精工匠心，专注男裤36年，积累了1200万人体数据，沉淀6大主推裤版型，拥有多项裤领域实用新型专利，是中国男裤标准参与制定者

，以打造“全球最好的裤子”为品牌使命，以“领跑中国男裤，成为全球裤王”为品牌愿景。九牧王品牌定位于精致、优雅、时尚，目标消费者为25-50岁的精英白领男士，主要产品包括男裤、茄克、T恤和西服等，产品风格涵盖正装、商务休闲及户外等。截至2024年，九牧王男裤市场综合占有率连续二十五年位列国内第一，强势领跑中国男裤市场

。九牧王品牌也得到了国内权威机构和媒体的认可，先后获得“中国最受消费者欢迎的休闲装品牌”、“中国十大最具影响力品牌”、“中国服装行业年度十佳品牌”、“最佳商务男装品牌”、“中国最有价值品牌500强”、“2011亚洲品牌年度总评榜-中国品牌100强”、“中国创造精工时尚奖”、“中国最有价值品牌500强”、“中国奥莱20年影响力品牌”、“中国纺织服装品牌竞争力优势企业”等多项荣誉。

2、韩国通勤时装ZIOZIAZIOZIA品牌创立于1995年，是韩国高级男士成衣品牌，公司于2018年通过合资方式取得其大中华区的经营权。根据中国市场的消费需求，将品牌重新定位于“韩国通勤时装”。ZIOZIA品牌将秉承舒适通勤的品牌使命，为25~35岁追求品质的职场人士提供全天候、多场景的穿着需求和服务，致力于成为当代品质人士通勤着装的首选品牌。

3、源自潮流文化的时尚裤装品牌FUNFUN品牌战略升级，以打造高性价比的时尚裤装为品牌使命，用时尚与功能兼备的产品，表达当代年轻人健康、活力、酷的生活状态；用好看、好穿又好搭配的产品，重新定义裤装，满足18~35岁的时尚年轻消费者的需求，致力于成为年轻人裤装首选品牌。

（三）公司主要经营模式公司主要采用以自制生产为主、委托加工生产为辅，直营与加盟相结合的销售模式，生产和销售九牧王等品牌的服饰产品。公司的主营业务简要流程如下所示：

西裤国家标准：GB/T2666-2017；水洗整理服装国家标准：GB/T22700-2016；牛仔服装行业标准：FZ/T81006-2017

数据来源于：中华全国商业信息中心对全国重点大型零售企业、商业集团的统计

直营终端

加盟终端

加盟终端线上销售

采购方面，公司主要采用自主采购的模式，采购对象根据不同的生产模式而有所不同。在自制生产模式下，公司采购用于生产男裤及茄克等所需的面料、辅料；在完全委托加工生产模式下，公司直接采购受托合作生产厂商生产的服饰成品，如羊毛衫、皮具、领带等；在部分委托加工生产模式下，公司采购生产所需的面、辅料并委托加工厂生产，向公司交付成品。公司制定了规范的采购流程，严格控制采购的每个环节，包括跟踪采购进度、生产进度，入库检验及货款结算等，确保公司采购的面辅料及成衣符合公司的要求。

生产方面，公司主要采用自制生产为主、委托加工生产为辅的生产模式。自制生产模式主要系通过自身的研发团队设计，使用自身拥有的厂房、生产设备、工人、技术工艺来组织生产。公司的主导产品男裤及茄克基本为自制生产。除男裤及茄克等主要为自制生产外，羊毛衫、皮具、领带等服饰类非主导产品采用委托加工生产模式。委托加工生产模式是指公司将自身设计出的产品委托给其他合作厂商生产加工，并全程监督其生产加工过程，对其产品质量严格把关验收，再将最终产品通过本公司的终端销售网络进行销售。公司目前的委托加工生产模式可以细分为两类：

一是完全委托加工生产模式，即公司委托加工生产的产品的面料采购及成品生产均由受托加工生产厂商按公司要求完成；二是部分委托加工生产模式，即公司提供委托加工生产所需的面辅料，而成品的生产由受托加工生产厂商完成。

销售方面，公司主要采用直营和加盟相结合的销售模式。直营模式是指在国内重点的一、二级城市及经济发展好市场潜力大的三级城市，由公司与商场合作设立直营商场专柜或者设立九牧王品牌专卖店，直营模式下商场专柜或专卖店人员均由公司派出，并接受公司统一管理运营，经营收益与风险均由公司承担；加盟模式是指在特定地域、特定时间内，公司授予加盟商九牧王品牌服装的经营权，双方签订经销合同约定双方的权利义务，加盟商在店内只能销售九牧王品牌的服装。线上方面，公司已全面布局天猫、京东、唯品会、抖音、小红书等主流电商平台、微商城以及其他新兴线上渠道，以全域触及前端顾客。随着移动互联网的普及，以及新技术、新工具赋能下，线上线下渠道正加速打通、融合，全方位服务顾客。报告期内公司新增重要非主营业务的说明

□适用√不适用

二、经营情况的讨论与分析

报告期内，公司实现营业收入149,655.38万元，较上年同期下降5.02%；归属于上市公司股东的净利润17,432.42万元，较上年同期增长248.54%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润10,898.49万元，较上年同期下降15.03%。

1、九牧王品牌

报告期内，九牧王品牌聚焦用户，持续深化“男裤专家”战略。根据中华全国商业信息中心对全国重点大型零售企业、商业集团的统计，“九牧王”男裤荣列2024年度同类产品市场综合占有率第一，已连续25年（2000-2024）荣列同类产品市场综合占有率第一，强势领跑中国男裤市场。

商品研发方面，公司加强与国际优秀设计工作室合作，吸收融合国际先进的设计理念和时尚元素，为九牧王品牌注入更多国际化和时尚化元素，推动品牌在设计、面料、工艺等方面的创新，研发出更具市场竞争力的产品。此外，公司根据消费者需求，结合“四区五裤”场景化陈列的特点，进行商品搭配组合开发，满足主流大众消费需求。积极拓展年轻客群，拓展头部产品矩阵，继小黑裤后，公司借鉴赛车服降温技术，推出科技凉感“空调裤”，自2025年4月份产品上市以来，九牧王“空调裤”已热销超9万条。

渠道方面，九牧王品牌持续进行渠道结构的调整优化，推动“四区五裤”在门店落地，通过分场景化陈列，提升顾客在门店的购物体验感，有效吸引年轻消费客群。同时，公司持续探索并优化加盟合作新模式。

品牌方面，九牧王品牌聚焦年轻化转型与场景化产品推广，持续传播男裤专家形象。3月份，邀请品牌代言人张云龙出席“九牧王2025春夏新品品鉴会”，通过“云境漫游”主题演绎休闲时尚，推广全新轻松裤系列；4月份，启动第25届男裤节，以“共赴品质新旅”为主题，主推“五裤”矩阵；5月份，代言人张云龙惊喜现身九牧王凉感科技发布会，以从容之资诠释“空调裤”科技美学；代言人李昀锐空降九牧王汉街旗舰店开幕仪式，演绎空调裤清凉穿搭，引领夏日科技凉感新风尚。

此外，结合线下新品发布活动，通过小红书、抖音等进行联动话题营销及矩阵式传播，以年轻化表达触动主流年轻消费者，推动品牌势能提升。

2、ZIOZIA品牌

报告期内，ZIOZIA加速品牌战略落地，进行渠道结构调整优化，布局重点渠道同时关闭低效门店，加强零售运营，提升门店效益；加强会员管理，梳理制定会员管理制度、优化会员权益，结合新品推广活动不定期举办会员活动。通过新品品鉴等会员管理活动，提升会员粘性和忠诚度，报告期，有效会员人数显著提升。

3、FUN品牌

报告期内，FUN持续推进品牌战略转型。品牌宣传方面，建立起包括小红书、抖音、视频号及达人等的新媒体综合营销矩阵模型，赞助“whatafun”武林萌主全国舞蹈大赛，提升品牌势能的同时，沉淀众多舞者人群为品牌原点人群。

报告期内公司经营情况的重大变化，以及报告期内发生的对公司经营情况有重大影响和预计未来会有重大影响的事项

□适用√不适用

三、报告期内核心竞争力分析

√适用□不适用

1、专注男裤，缔造中国男裤市场领跑者公司成立以来，一直专注男裤，秉持精工匠心，用心缔造专业好裤子，成功获得众多消费者信赖，“男裤专家”的品牌美誉深入人心。2000年至2024年，九牧王品牌男裤市场综合占有率连续二十五年位列国内男裤市场第一位，是中国男裤市场的领跑者。公司同时也是中华人民共和国西裤、牛仔裤、水洗整理服装国家标准的参与制定者。2020年，公司确立了“打造全球最好的裤子”的品牌使命和“领跑中国男裤，成为全球裤王”的品牌愿景，深耕男裤领域，全力打造“四好”男裤，在面料、版型、款式、工艺方面缔造独特优势，持续深化“男裤专家”形象，为民族品牌建设助力。2024年以来，公司推出小黑裤、轻松裤、自由牛仔、商务户外裤、高定西裤组成的“品质五裤”系列爆款，全面推广“男裤节”裤装新风尚，从裤销量和顾客口碑上均获得积极反馈。

2、凝聚匠心，沉淀“专业好品质”的产品

九牧王品牌创办以来，一直致力于为男士提供最好的裤子，专业、专注地为消费者提供高品质的产品和消费体验，并以全球视野，整合行业资源，不断践行“男裤专家”、“专业好品质”的品牌核心价值。多年来，公司秉承专业积淀，紧随服装流行趋势，累积、分析超千万的消费群体大数据，不断打磨细节，针对不同的消费人群推出修身版、舒适版、合体版、窄脚版、锥形版、标准版六大主推裤版型，使消费者穿着尽显舒适与合体。

①在生产工艺上，公司精益求精，力争极致：如公司西裤的生产工艺细化为约108道工序，23000针缝制、30位次熨烫、24项人工检验等。

②在用料上，公司强调从源头上保证品质，一手严格选用行业内优质的面料辅料，一手强化面料自主研发：如近年来研创的拉伸率高达普通面料4倍的高弹面料，拉伸率和舒适度在业内均有显著优势；此外，公司还加大同一流面料商的合作，与面料商进行面料的创新研发。

③在产品上，公司推出系列爆款，“小黑裤”具备高弹、透气、冰爽、百搭、易打理等优越性能；“轻松裤”具有轻松穿、轻松选、轻松打理的特点；“商务户外1号裤”具备“三超三防”特殊性能；推出的自由牛仔裤、高定西裤等明星产品，亦成为“男裤专家”的注脚。

④在设计研发上，公司与国际知名设计师合作，助力产品“品质”内涵丰富化。

3、内外兼修，持续筑高“男裤专家”品牌势能

公司自成立伊始便紧紧围绕九牧王品牌的定位、核心价值与特性，立足优质产品设计，联动销售终端形象、广告宣传以及男裤文化节等各种营销活动，不断提高九牧王“男裤专家”的品牌势能。通过“男裤节”、高端会员“品鉴日”等活动，提升精工、优雅的品牌形象；助力体育营销、事件营销、明星代言、明星穿戴等形式，搭乘微博、微信、抖音等主流社交媒介，全方位推广“男裤专家”新形象，传递品牌年轻化和社会责任形象。

4、线上线下，构筑全域融通的成熟营销网络

九牧王顺应趋势，全速推进渠道转型优化，布局全渠道。线下销售终端已覆盖全国31个省市、自治区主要城市的重点商圈，渠道形态全面涵盖购物中心、商场、专卖店，集成店、快闪店等新形态也加速落地。截至2025年6月30日，公司线下销售终端数量为2,339家，其中直营终端916家，加盟终端1,423家，平均单店面积持续扩大，门店空间持续优化。线上方面，公司已全面布局主流电商平台、微商城以及其他新兴线上渠道，构建起线上线下互通的销售网络，以全域触及前端顾客。报告期内实体门店情况

注：报告期内公司持续推进直面消费者业务，有28家加盟店铺转直营。

5、纵向一体化业务模式带来高价值供应链公司采用业务纵向一体化模式，运用商品企划逻辑，打通设计、研发、生产、销售等主要环节，强化一体化管控，以对市场需求做出快速反应。公司通过分布在全国的销售终端了解当地的市场趋势及不同消费群体的喜好，并借助公司的设计研发能力，开发出反映最新时尚趋势的产品，而公司的制造能力保证了产品的质量和产能，并对市场需求和市场趋势做出快速反应。

6、“蓄水”、“引水”，铸就经验丰富的管理团队通过内部培养和外部引进，公司已形成一支经验丰富、积极进取、对事业专注执著的管理团队，核心管理人员对男装行业拥有深入透彻的理解和丰富从业经验。公司长期以来致力于管理团队的培养和引进，并不断拓宽国际化视野，努力提高管理水平，坚持打造一支职业化、专业化、国际化、年轻化的管理团队。

四、报告期内主要经营情况

(一)主营业务分析

1、财务报表相关科目变动分析表

单位：万元币种：人民币

财务费用变动原因说明：财务费用较上年同期增加366.63万元，主要是因为报告期内取得的利息收入减少。其他收益变动原因说明：其他收益较上年同期增加1,921.53万元，增幅131.55%，主要是因为报告期内取得的政府补助增加。

投资收益（损失以“-”号填列）变动原因说明：投资收益较上年同期增加771.27万元，增幅43.98%，主要是因为报告期内处置交易性金融资产取得的投资收益增加。

公允价值变动收益（损失以“-”号填列）变动原因说明：公允价值变动收益较上年同期增加13,497.94万元，主要是因为报告期内受市场波动的影响，所持有的金融资产公允价值变动收益增加。

信用减值损失（损失以“－”号填列）变动原因说明：报告期内，公司转回信用减值损失

617.56万元，主要是因为应收票据及应收账款余额减少。

资产处置收益（损失以“－”号填列）变动原因说明：资产处置收益较上年同期减少36.89万元，减幅1,366.30%，主要是因为报告期内固定资产的处置利得减少。

营业外收入变动原因说明：营业外收入较上年同期减少483.36万元，减幅70.93%，主要是因为报告期内取得的违约金收入及无需支付的款项减少。

营业外支出变动原因说明：营业外支出较上年同期减少373.77万元，减幅37.93%，主要是因为上年同期因未决诉讼确认350万预计负债,而报告期内无相关事项。

所得税费用变动原因说明：所得税费用较上年同期增加1,211.26万元，增幅53.22%，主要是因为报告期内利润总额增加。

经营活动产生的现金流量净额变动原因说明：经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加1,077.80万元，增幅21.78%，主要是因为报告期内支付其他与经营活动有关的现金减少。

投资活动产生的现金流量净额变动原因说明：投资活动产生的现金流量净额较上年同期增加4,055.98万元，增幅70.82%，主要是因为报告期内取得投资收益收到的现金增加。

筹资活动产生的现金流量净额变动原因说明：筹资活动产生的现金流量净额较上年同期增加

7,414.68万元，主要是因为报告期内偿还债务支付的现金减少。

（1）主营业务分行业、分产品情况

单位：万元币种：人民币

主营业务分行业和分产品情况的说明：

公司主营业务全部为销售服装服饰产品的收入，公司2025年1-6月主营业务收入较上年同期减少5.31%。

从收入的产品结构来看，男裤占主营业务收入的比重为51.92%，是公司的核心产品。

（2）主营业务分地区情况

单位：万元币种：人民币

（3）报告期内各品牌的盈利情况

单位：万元币种：人民币

主营业务分品牌情况的说明：

报告期内,FUN品牌的营业收入较上年同期下降27.89%，主要系FUN持续进行渠道优化与转型，

关闭低效门店。

（4）报告期内直营店和加盟店的盈利情况

单位：万元币种：人民币

主营业务分门店类型情况的说明：

报告期内，直营店营业收入87,694.71万元，较上年同期增加15.71%，主要系公司推进渠道结构的优化升级和直面消费者的DTC业务，直营门店的占比提升5.1%。

报告期内，加盟店营业收入41,845.02万元，较上年同期减少28.87%，主要系：（1）公司推进直面消费者的DTC业务，部分加盟门店变更为直营门店；（2）公司为减轻加盟商的资金及库存压力，提高加盟商的盈利能力，于2025年春夏产品季实行分批次订货政策，在新的订货政策下，加盟商最低提货比例与退货比例均有下降，因此报告期内加盟收入及应付退货款有所减少。

（5）报告期内线上、线下销售渠道的盈利情况

单位：万元币种：人民币

2、本期公司业务类型、利润构成或利润来源发生重大变动的详细说明

□适用√不适用

(二)非主营业务导致利润重大变化的说明

√适用□不适用

2025年1-6月归属于上市公司股东的净利润较上年同期增加12,430.93万元,涨幅248.54%,主要是因为报告期内，受二级市场波动的影响，公司持有金融资产的公允价值变动收益较上年同期增加13,497.94万元。

(三)资产、负债情况分析

√适用□不适用

1、资产及负债状况

单位：万元

其他说明：

1、货币资金本期末较上年期末数减少25,913.10万元，减幅33.83%，主要是报告期内交易性金融资产投资增加所致。

2、应收票据本期末较上年期末数减少1,730.25万元，减幅32.57%，主要是报告期内应收商业承兑汇票减少所致。

3、预付款项本期末较上年期末数增加4,002.55万元，增幅108.51%，主要是报告期内预付2025年秋冬季产品相关的款项增加所致。

4、其他流动资产本期末较上年期末数增加7,175.39万元，增幅85.15%，主要是报告期内国债逆回购增加所致。

5、债权投资本期末较上年期末数减少4,068.32万元，减幅56.57%，主要是将2笔一年内到期的大额定期存单重分类至一年内到期的非流动资产所致。

6、在建工程本期末较上年期末数增加502.90万元，增幅1,292.14%，主要是报告期内新增装修工程所致。

7、其他非流动资产本期末较上年期末数增加214.71万元，增幅52.66%，主要是报告期内预付工程设备款增加所致；

8、应付票据本期末较上年期末数减少12,633.77万元，减幅30.18%，主要是报告期内应付银行承兑汇票减少所致。

9、应付账款本期末较上年期末数减少23,927.17万元，减幅47.01%，主要是报告期内应付货款及应付广告款减少所致。

10、合同负债本期末较上年期末数增加5,359.36万元，增幅31.79%，主要是报告期内对客户的预收货款增加所致。

11、一年内到期的非流动负债本期末较上年期末数增加5,397.87万元，增幅67.21%，主要是一年内到期的长期借款增加所致。

12、其他流动负债本期末较上年期末数减少4,851.66万元，减幅49.95%，主要是报告期内应付退货款减少所致。

13、长期借款本期末较上年期末数减少6,100.00万元，减幅48.22%，主要是将一年内到期的长期借款重分类至一年内到期的非流动负债，导致长期借款减少；

14、递延所得税负债本期末较上年期末数增加15.44万元，主要是报告期内因金融资产公允价值变动导致对应的递延所得税负债增加所致。

2、境外资产情况

√适用□不适用

(1).资产规模其中：境外资产93,731.41（单位：万元币种：人民币），占总资产的比例为17.50%。

(2).境外资产占比较高的相关说明

□适用√不适用

3、截至报告期末主要资产受限情况

√适用□不适用

单位：元币种：人民币

说明：本期受限货币资金29,754,769.72元，其中29,314,298.60元系银行承兑汇票保证金，440,471.12元系保函保证金，上述款项因不能随时支取而作为受限资产。

4、其他说明

□适用√不适用

(四)投资状况分析

1、对外股权投资总体分析

√适用□不适用

单位：万元币种：人民币

(1).重大的股权投资

√适用□不适用

单位：万元币种：人民币

说明：

公司的投资业务主要由2家全资子公司九牧王零售投资管理有限公司和泉州市牧泰投资发展有限公司（曾用名“西藏工布江达县九盛商贸有限责任公司”、“西藏工布江达县九盛投资有限责任公司”）负责运营。截至2025年6月30日，公司上述重大的股权投资的具体情况如下：

1、上海景林九盛欣联股权投资中心（有限合伙）：直接或通过基金间接投资于时尚产业。在管项目包括URGroupInc.等；

2、北京锐藤宜鸿投资管理有限公司：主要投资阳光保险集团股份有限公司，阳光保险集团股份有限公司已于2022年12月在香港联交所挂牌上市；

3、厦门中金启通投资合伙企业（有限合伙）：主要投资于中国大地财产保险股份有限公司；

4、杭州慕华股权投资基金合伙企业（有限合伙）：直接投资于教育产业。在管项目包括北京慕华信息科技有限公司、北京嗨学网教育科技股份有限公司等。

(2).重大的非股权投资

□适用√不适用

(3).以公允价值计量的金融资产

√适用□不适用

单位：万元币种：人民币

注：其他主要包括：一级股权投资、基金、可转债及理财产品。证券投资情况

√适用□不适用

单位：万元币种：人民币

证券投资情况的说明

√适用□不适用期末账面价值前十大证券投资情况：

单位：万元币种：人民币

私募基金投资情况

√适用□不适用

单位：万元币种：人民币

衍生品投资情况

□适用√不适用

(五)重大资产和股权出售

□适用√不适用

(六)主要控股参股公司分析

√适用□不适用

单位：万元币种：人民币

主要子公司及对公司净利润影响达10%以上的参股公司情况

√适用□不适用

单位：万元币种：人民币

报告期内取得和处置子公司的情况

□适用√不适用其他说明

□适用√不适用

(七)公司控制的结构化主体情况

□适用√不适用

五、其他披露事项

(一)可能面对的风险

√适用□不适用

1、市场风险

（1）中国宏观经济波动的风险服装行业具有一定的周期性，易受宏观经济波动的影响。目前中国GDP整体仍将处于中速增长的“新常态”，可能将影响消费者服装消费金额以及消费习惯，进而影响公司未来经营表现。对此，公司将及时跟进宏观情势变化，及时研判调整运营策略。

（2）消费需求变化，行业竞争加剧消费者更趋个性化和理性化，对产品的要求更高，市场将进一步细分。因长期推行“订货制”，国内服装市场的反应相对滞后，未能完全做到以终端消费者的需求为导向；此外，服装行业创新能力和机制不足，导致产品同质化程度较高，国内服装企业之间竞争加剧，并将面临来自国际品牌和新兴品牌的竞争。为提升公司的核心竞争力，公司一方面加强面辅料的开发，加强与战略供应商的合作，引入更多国际国内优质设计资源，开发具有科技感和功能性的商品，同时持续加强快反供应链建设；另一方面将加强VIP客户精准营销，提升消费者体验，与消费者实现双向沟通，实现以市场为导向的快速反应。

（3）下游销售渠道变化的风险近年来，购物中心和电商渠道整体仍处于上升期，且业态不断“翻新”，集成店、快闪店等新兴渠道亦加速兴起，给百货商场、街铺等传统渠道造成了较大的冲击。公司将紧紧抓住零售发展的趋势，充分利用九牧王线上线下成熟且庞大的销售网络优势，积极拓展优质成熟的购物中心渠道，加速布局或优化多元化线上渠道，并推动线上线下一体化，以全方位渠道来触及和满足顾客需求，打造最优顾客体验。

2、经营风险

（1）销售过于倚重九牧王单一品牌或九牧王男裤单品的风险目前公司营业收入及其增长主要依赖九牧王品牌，为此，公司在巩固九牧王品牌发展优势的同时，有序推动多品牌发展战略。此外，公司近年来更强调聚焦男裤，在产品、终端、品推等方面均有侧重，可能在短时间内给系列化产品销售带来一定挑战。基于此，公司在聚焦男裤的同时，强化男裤与上装的系列化开发，提升上下装的搭配，推动裤装销售的同时，借势男裤筑高整体品牌势能，将有利于反哺上下装的销售提升，最终提升整体销售业绩。

（2）公司可能无法快速实现零售转型公司将以“消费者满意，终端店铺盈利为核心的零售转型”作为主要战略举措。然而精细化零售运营转型，需要时间与经验的积累，或无法在短期内迅速见效。为此，公司将加大对新模式的研究和探索，加大对终端门店运营和商品管理的投入和创新，匹配组织资源和能力，为公司未来的业务拓展及运营效率提升打下良好基础。

（3）加盟商盈利能力无法持续提升的风险公司加盟业务占总体业务比重较大，若加盟商盈利能力未能持续提升将影响公司经营目标的达成。对此，公司一方面帮扶加盟商进行零售转型，采用更灵活的加盟政策、建立专业的加盟管理团队、对加盟门店导购进行系统培训、加强对加盟商的销售分析、推动加盟周间验证。另一方面整合加盟商品，从统一价格、统一库存、线上销售等方面提升加盟商品的周转。

（4）低效店关闭影响存量店数且影响业绩的风险受外部经济形势及消费者购物习惯的影响，公司近年来对店铺结构持续调整，低效店的关闭将影响存量总店数。公司整体渠道策略以提升单店店效为主，注重内生增长。同时，针对低效店采取积极的提升策略，识别出尚有增长潜力的低效店，能“救”尽“救”。新开店则将加大对成熟购物中心和奥莱渠道的侧重，推进加盟地级大店、县级大店的拓展，确保公司渠道结构的整体合理和单店盈利能力的提升。

3、其他风险：极端天气影响销售收入的风险公司销售订单主要采用订货制的期货模式，暴雨、暴雪、台风等给消费者出门购物带来不便，暖冬、倒春寒、极热天气等也影响了消费者的消费行为。极端天气对公司销售收入将产生不利影响，并对公司零售和商品管理提出了挑战。为此，公司一方面常态化开展对气候因素的关注和研究，合理规划商品生命周期；另一方面将优化商品“配-订-补”模式，提升柔性供应链水平和补货比例，缩短对市场的反应时间，减少极端天气对公司销售收入的不利影响。

(二)其他披露事项

√适用□不适用截止2025年6月30日，公司委托理财情况如下：

1、委托理财总体情况：

单位：万元币种：人民币

2、单项委托理财情况

单位：万元币种：人民币

第四节公司治理、环境和社会

一、公司董事、高级管理人员变动情况

√适用□不适用

公司董事、高级管理人员变动的情况说明

√适用□不适用

根据《公司法》及《上市公司章程指引》等相关法律、法规及规范性文件的规定，并结合公司实际情况，公司2025年5月16日召开的股东大会审议通过了《关于取消监事会暨修改<公司章程>的议案》，公司于2025年5月17日正式取消监事会，监事会成员到期解任。

公司第五届董事会于2025年5月16日到期，公司于2024年年度股东大会审议通过了《关于选举第六届董事会董事候选人的议案》，选举林聪颖、陈加贫、陈加芽、林沧捷、林泽桓为公司第六届董事会非独立董事；选举薛祖云、童锦治、木志荣为公司第六届董事会独立董事。同时，公司根据修改后的《公司章程》选举颜春华为公司第六届董事会职工董事，与股东大会选举的第六届董事会董事共同组成公司第六届董事会。

公司第六届董事会第一次会议于2025年5月16日召开，会议审议通过了：①选举林聪颖为公司董事长、陈加贫为公司副董事长；②聘任陈加芽为公司总经理；③聘任张景淳为公司董事会秘书；④聘任林沧捷、张景淳、林泽桓、徐芳、尤铭忠为公司副总经理；⑤聘任陈惠鹏为公司财务总监；⑥聘任张喻芳为公司证券事务代表，上述人员任期至第六届董事会届满。

二、利润分配或资本公积金转增预案半年度拟定的利润分配预案、公积金转增股本预案

三、公司股权激励计划、员工持股计划或其他员工激励措施的情况及其影响

(一)相关股权激励事项已在临时公告披露且后续实施无进展或变化的

□适用√不适用

(二)临时公告未披露或有后续进展的激励情况股权激励情况

□适用√不适用其他说明

□适用√不适用员工持股计划情况

□适用√不适用

其他激励措施

□适用√不适用

四、纳入环境信息依法披露企业名单的上市公司及其主要子公司的环境信息情况

□适用√不适用其他说明

□适用√不适用

五、巩固拓展脱贫攻坚成果、乡村振兴等工作具体情况

□适用√不适用

第五节重要事项

一、承诺事项履行情况

(一)公司实际控制人、股东、关联方、收购人以及公司等承诺相关方在报告期内或持续到报告期内的承诺事项

√适用□不适用

二、报告期内控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况

□适用√不适用

三、违规担保情况

□适用√不适用

四、半年报审计情况

□适用√不适用

五、上年年度报告非标准审计意见涉及事项的变化及处理情况

□适用√不适用

六、破产重整相关事项

□适用√不适用

七、重大诉讼、仲裁事项

□本报告期公司有重大诉讼、仲裁事项√本报告期公司无重大诉讼、仲裁事项

八、上市公司及其董事、监事、高级管理人员、控股股东、实际控制人涉嫌违法违规、受到处罚

及整改情况

□适用√不适用

九、报告期内公司及其控股股东、实际控制人诚信状况的说明

□适用√不适用

十、重大关联交易

(一)与日常经营相关的关联交易

1、已在临时公告披露且后续实施无进展或变化的事项

□适用√不适用

2、已在临时公告披露，但有后续实施的进展或变化的事项

√适用□不适用

3、临时公告未披露的事项

□适用√不适用

(二)资产收购或股权收购、出售发生的关联交易

1、已在临时公告披露且后续实施无进展或变化的事项

□适用√不适用

2、已在临时公告披露，但有后续实施的进展或变化的事项

□适用√不适用

3、临时公告未披露的事项

□适用√不适用

4、涉及业绩约定的，应当披露报告期内的业绩实现情况

□适用√不适用

(三)共同对外投资的重大关联交易

1、已在临时公告披露且后续实施无进展或变化的事项

□适用√不适用

2、已在临时公告披露，但有后续实施的进展或变化的事项

□适用√不适用

3、临时公告未披露的事项

□适用√不适用

(四)关联债权债务往来

1、已在临时公告披露且后续实施无进展或变化的事项

□适用√不适用

2、已在临时公告披露，但有后续实施的进展或变化的事项

□适用√不适用

3、临时公告未披露的事项

□适用√不适用

(五)公司与存在关联关系的财务公司、公司控股财务公司与关联方之间的金融业务

□适用√不适用

(六)其他重大关联交易

□适用√不适用

(七)其他

□适用√不适用

十一、重大合同及其履行情况

(一)托管、承包、租赁事项

□适用√不适用

(二)报告期内履行的及尚未履行完毕的重大担保情况

√适用□不适用

单位：万元币种：人民币

(三)其他重大合同

□适用√不适用

十二、募集资金使用进展说明

□适用√不适用

十三、其他重大事项的说明

□适用√不适用

第六节股份变动及股东情况

一、股本变动情况

(一)股份变动情况表

1、股份变动情况表报告期内，公司股份总数及股本结构未发生变化。

2、股份变动情况说明

□适用√不适用

3、报告期后到半年报披露日期间发生股份变动对每股收益、每股净资产等财务指标的影响（如有）

□适用√不适用

4、公司认为必要或证券监管机构要求披露的其他内容

□适用√不适用

(二)限售股份变动情况

□适用√不适用

二、股东情况

(一)股东总数：

山南九牧王、上海新星通商提供担保额度总计不超过4亿元，以上担保额度可以在上述子公司之间进行调剂，担保额度有效期为自公司2024年年度股东大会审议通过之日至2025年年度股东大会召开日。

上述担保余额大于担保总额，系部分上年度的担保尚未到期导致。截至报告期末普通股股东总数(户)

(二)截至报告期末前十名股东、前十名流通股东（或无限售条件股东）持股情况表

单位：股

持股5%以上股东、前十名股东及前十名无限售流通股股东参与转融通业务出借股份情况

□适用√不适用前十名股东及前十名无限售流通股股东因转融通出借/归还原因导致较上期发生变化

□适用√不适用前十名有限售条件股东持股数量及限售条件

□适用√不适用

(三)战略投资者或一般法人因配售新股成为前十名股东

□适用√不适用

三、董事、监事和高级管理人员情况

(一)现任及报告期内离任董事和高级管理人员持股变动情况

□适用√不适用其它情况说明

□适用√不适用

(二)董事、监事、高级管理人员报告期内被授予的股权激励情况

□适用√不适用

(三)其他说明

□适用√不适用

四、控股股东或实际控制人变更情况

□适用√不适用

五、优先股相关情况

□适用√不适用

第七节债券相关情况

一、公司债券（含企业债券）和非金融企业债务融资工具

□适用√不适用

二、可转换公司债券情况

□适用√不适用

第八节财务报告

一、审计报告

□适用√不适用

二、财务报表

合并资产负债表2025年6月30日编制单位：九牧王股份有限公司

单位：元币种：人民币

公司负责人：林聪颖主管会计工作负责人：陈惠鹏会计机构负责人：陈惠鹏

母公司资产负债表2025年6月30日编制单位：九牧王股份有限公司

单位：元币种：人民币

公司负责人：林聪颖主管会计工作负责人：陈惠鹏会计机构负责人：陈惠鹏

合并利润表2025年1—6月

单位：元币种：人民币

公司负责人：林聪颖主管会计工作负责人：陈惠鹏会计机构负责人：陈惠鹏

母公司利润表2025年1—6月

单位：元币种：人民币

公司负责人：林聪颖主管会计工作负责人：陈惠鹏会计机构负责人：陈惠鹏

合并现金流量表2025年1—6月

单位：元币种：人民币

公司负责人：林聪颖主管会计工作负责人：陈惠鹏会计机构负责人：陈惠鹏

母公司现金流量表

2025年1—6月

单位：元币种：人民币

公司负责人：林聪颖主管会计工作负责人：陈惠鹏会计机构负责人：陈惠鹏

合并所有者权益变动表

2025年1—6月

单位：元币种：人民币

项目

公司负责人：林聪颖主管会计工作负责人：陈惠鹏会计机构负责人：陈惠鹏

母公司所有者权益变动表

2025年1—6月

单位：元币种：人民币

项目