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【电表涨价】行业新周期起点，确定性量价齐升，不可忽视的电力设备涨价品种
#涨价50%可持续，11月10日国网新一代电表中标公告，单价从167修复至247，涨价50%，此为新电表第一次招标，26年全面铺开+物联表放量，有望带动均价持续上行。
#量增100%，25-27年预计招标6600W、9000W、1.2亿，量增接近翻倍，155期间有望维持年均1亿+
#行业新周期起点、国内确定性量价齐升、叠加海外缺电双增量
相关标的：
#炬华科技，国内龙头，80%营收占比，最纯最受益于国内电表新周期，海外充电桩已进入北美市场，26年10亿，#目前PE仅10X、目标市值200亿、翻倍空间
#三星医疗，全球龙头，Q3业绩利空出尽，国内盈利修复，海外今年突破北美，欧洲份额第一，覆盖亚非拉等全球市场，配电出海（含变压器）有望带来巨大增量，用、配电双卡位，是继思源电气后，#最有可能成为千亿公司的民营企业。
#海兴电力，Q3利润同比+30%，业绩先于行业反转，深耕亚非拉，突破欧洲，26年13亿，考虑软件AMI占比持续提升，估值有望进一步抬升，目标市值320亿。
过50%。市场趋势显示，尽管面临价格下滑的挑战，电表技术的革新仍能带动销售增长。
20min 全面解读此轮电表涨价投资机遇
全文摘要
电表市场当前关注焦点在于价格的显著上涨和投资逻辑的调整。尽管整体市场规模维持在两三百亿，受三大电网运营商主导，但技术升级与功能增强，特别是针对环境适应性、精度及电气化能力的改进，推动电表价格涨幅超过50%。市场趋势显示，尽管面临价格下滑的挑战，电表技术的革新仍能带动销售增长。特别地，三星医疗因其在电表领域的高利润率和对海外市场潜力的把握，预计未来业绩增长将超过15%，成为投资关注的焦点。此外，电表技术标准的演变、行业内竞争格局及未来发展趋势也是讨论的重点，反映出电表行业正经历技术革新与市场扩张的新阶段。
章节速览
00:00 电表行业涨价逻辑与市场分析
对话围绕电表行业涨价逻辑展开，指出因功能升级导致成本上升，国网等电网运营商为支持供应商应对技术升级，给予更慷慨价格。电表市场虽小，但质量与资金回笼能力关键，预计明年市场规模正增长。
02:21 中国智能电表技术升级及其行业影响
从2009年起，中国智能电表经历了多次技术升级，尤其在2013年和2020年进行了重大技术革新，引入了智能物联表。2023年9月16日，国家电网宣布对所有三项和单项智能电表进行全面升级，涵盖工商业和居民侧。此次升级主要涉及技术提升、新功能配备以及对行业的影响，标志着智能电表技术的进一步发展和成本价格的调整。
03:46 电表技术标准升级与价格波动关系分析
对话讨论了电表技术标准升级带来的全面功能增强，包括精度、环境适应性和电气化属性的提升，这些升级导致成本增加，进而影响电表价格。分析指出，2024年新标准发布后，行业价格显著上涨，而2020年至2023年间价格有所下滑，主要由于市场竞争加剧和新玩家的进入。电网侧智能化程度的提升，预计电表升级对用电侧智能化贡献超过20%。
07:25 电表行业技术标准升级与市场集中度提升分析
对话探讨了自7月起实施的新电表技术标准对市场的影响，包括价格上涨超过50%，特别是B级和C级电表涨幅更甚。分析指出，南方电网和蒙西电网的头部企业份额稳定，而国网的头部集中度正在提升，预计25年第三批招标后，头部企业份额将进一步增加。技术标准的提升和产能集中在前20%的供应商，推动了市场集中度的提高。三星等主流公司在电表业务上的收入和毛利贡献显著，展现出较大的市场弹性。
09:55 电表行业分析与三星医疗推荐
会议讨论了电表行业现状，强调了三星医疗在国内外市场的领先地位及未来增长潜力，特别是其在亚非拉和欧洲市场的优势。基于国网订单和合作客户提升的毛利，预计三星医疗明年电表利润可达14亿，整体利润区间为28亿至29亿。目标市值设定为570亿，预期增长空间达70%。会议还简要介绍了电表技术规范和标准变化的研究框架。
要点回顾
电表板块的投资逻辑和当前涨价情况是怎样的？
发言人1：电表板块的投资逻辑主要围绕国内电表市场规模、招标主体以及功能升级等方面展开。目前，国内电表年市场规模约为两三百亿，主要客户为电网侧，尤其是以国家电网为代表的三大电网运营商。近期电表涨价是由于国网在电表维度进行了多项功能升级，导致成本提升，因此国网给出了更慷慨的价格以吸引供应商进行技术升级。
国内电网对电表市场的占比情况如何？
发言人1：国内电网侧对电表市场的占比相对较小，约为3到4个点，且国网是唯一具有招标主体地位的客户。这意味着电表市场对电网客户的规模而言较为有限，但电网客户对电表质量要求较高，并愿意接受供应商更高的溢价。
国网智能电表的技术升级变化有哪些？
发言人1：从2009年至今，中国智能电表经历了多次技术升级，其中13年和20年进行了较大的技术更新，包括新增功能和成本上修逻辑。本次涨价基于国网对电表进行全面升级，涉及精度、环境适应能力、电气化属性等多个方面，以适应高海拔地区、温度适应性以及数据存储和远程监控等需求。
电表升级带来的成本上涨主要体现在哪些方面？
发言人1：电表升级后，精度要求提高至A级无功二级以上，环境适应能力增强，能在高海拔地区保持良好的抗紫外线能力和温度适应性，同时加强了电气化属性、存储能力和数据保管能力，以及通信功能如远程回笼资金和数据收集等方面的全面升级。此外，一些原本应用于智能物联表的测温、漏电监控和负荷辨识等功能也被添加到了普通电表上，这些都显著增加了原材料采购成本，从而推动了电表价格的上涨。
在国网与供应商的关系中，价格变化是如何发生的？
发言人1：在国网与供应商的长期合作关系中，当新的价格和技术标准出台后，国网会以更高的价格促使供应商积极应对行业变化。通常在标准公布后的两年内，价格会一次性出现较大幅度上涨。例如，从2020年标准发布后的价格高点到最近一年，价格降幅最为明显，这主要是由于产品成熟度提高以及新玩家进入市场导致的竞争加剧，以及临近电表签订标准时企业清库存的行为。
电表价格涨幅以及份额情况如何？
发言人1：今年7月份后，新的电表技术标准出台，涨幅超过50%，其中A级单相电表价格体现这一涨幅。同时，南方电网和蒙西电网的招标份额相对稳定，头部企业的市场份额保持在40%至10%之间。但国网的头部市场份额从2023年前五家23%的份额逐渐下滑，随降价头部份额变得分散。预计到了2025年第三批招标后，头部企业的集中度将更加明显提升，因为有效产能集中在前20%的供应商中。
电表行业中，哪些公司的表现值得关注？
发言人1：在电表行业中，三星医疗的表现值得关注，特别是在海外市场拓展方面。三星医疗在亚非拉及欧洲市场自动化程度最高，且拥有较大的海外发展空间，预计2026年海外业务增速将超过15%。此外，对于国内电表提价的问题，三星医疗在国内市场的提价是一次性的，而其海外市场的增长空间更为广阔。对于A股的电表类公司，巨华和三星医疗是主要推荐标的，其中三星医疗因其高毛利、订单体量大和合作客户多等特点，具有较大的业绩弹性。