苏大维格并购点评：老业务稳健向上，发力掩膜版量检测市场开拓市值

公司发布公告，拟以自有先进5.1亿元，收购常州维普半导体51%控股权，根据协议，25-27年未来三年该子公司累计净利润不得低于2.4亿元，且在交易完成后的180个交易日内，创始股东需将获得现金的30%，用于在二级市场择机购买苏大维格股票。

维普半导体从事掩膜版量检测业务，23年全球市场空间约18亿美金（国内约6亿美金！预计30年有望达10亿美金量级），目前美国KLA和日本Lasertec占据绝对垄断份额，国产化率不足3%，【维普半导体是唯一实现规模量产的企业，24年收入6000万人民币（近2000万利润），25年前十个月有1.14亿收入，5100w净利润（保守预计年度收入接近1.4亿，净利率接近45%），且在手订单2.5亿，合同负债1亿】，同时从客户结构来看，SMIC（第一大客户，占比超30%），美国福尼克斯&日本凸版（全球第一&第二大独立掩膜版厂商），及路维光电/清溢光电等皆为其客户。

空间测算：

老业务，26年预计取得1.5～2亿利润，给30xPE，50～60亿市值；

新业务，市场空间广阔，国产化率极低，且在客户端已经显著放量，假设30年总盘子10亿美金，公司未来取得40%份额，净利率45%，考虑到远期，当期给20～25xPE（目前KLA估值35xPE），对应250～360亿市值