西藏药业(SH600211) 西藏药业作为国内心血管治疗领域龙头，凭借核心产品新活素的独家垄断地位与超高盈利能力，展现出独特投资价值。其核心产品新活素作为治疗急性心衰的重组人脑利钠肽类药物，占据国内61%市场份额，专利保护期至2031年，构筑强大竞争壁垒。虽2025年1月苏州兰鼎生物同类产品获批，但新活素在三甲医院74%的采购占比及长期临床认可，短期难撼市场地位。

市场空间广阔，需求增长与渗透率提升双轮驱动。中国慢性心衰患者约1600万，新活素渗透率仅16%-30%，潜在市场规模超百亿。公司积极拓展基层市场，2025年基层覆盖率目标达50%，藏药品种诺迪康胶囊等销量增速超50%，成新增长极。海外市场方面，新活素已在东南亚多国注册，2025年底前15国完成审批后，年销售额或增2000 - 3000万美元。

财务表现稳健，盈利与分红能力突出。2025年上半年公司毛利率94.6%，新活素毛利率近95%，行业罕见。扣非净利润逆势增长3.69%，经营现金流净额6.01亿元，与净利润匹配。高分红政策持续，2025年上半年每10股派息8.81元，2024年分红比例达60%，为投资者提供稳定回报。

估值优势显著，修复动力充足。截至2025年9月3日，股价49.79元，对应动态PE 14.14倍，远低于医药行业平均26.68倍。驱动估值修复因素明确：新活素年产能扩至1500万支破产能瓶颈；GLP - 1类似物年底提交上市申请；海外市场放量在即。

风险需关注，如苏州兰鼎生物带来的竞争、医保谈判降价压力及应收账款增长等，但公司通过技术壁垒、产能扩张和成本优化应对，当前股价提供较高安全边际。