【长江金属】持续看好锡锑赛道和华锡有色成长性
1、锡是供给极为紧缺的半导体金属，当前半导体周期上行+AI放量加剧中期供需紧缺，叠加佤邦、印尼边际成本抬升，中期价格有望逐步涨至35万元/吨。
2、随出口管控放开，国内锑价短期有望涨至25万元/吨；长期来看，锑作为战略金属，有望类比稀土，经历“出口管控-集中度提升-配额约束供给”三个阶段，价格中枢和资源估值有望提升。
3、华锡当前0.4万吨权益锡+0.4万吨权益锑，经过扩产+注入后，27年达到0.6万吨权益锡+1万吨权益锑。以30万/吨锡价，20万/吨锑价测算，考虑五吉矿资产注入，预计华锡26/27年业绩16/20亿元，对应PE为15/12x。考虑到公司作为广西唯一国有有色公司，锡锑等关键资源整合预期强烈，给予持续量增的20x估值，目标市值400亿元，空间70%+。