天士力(SH600535) 从财报看，整体还是稳健的。扣非利润下降来源于两个地方。收入少了一个多亿，而且主要是少在商业板块。销售费用增加了8000万。这两个就影响了2个亿，税后1.5个亿。当然还有一些成本减少的冲抵以及其他费用略降的冲抵。
商业持续减少，应该在预期之内，本来公司之前的战略也是聚焦工业，持续出售商业。如今华润入主，商业本来也是强项，应该逐步把商业整合到华润去。而华润也应该逐步将研发的一部分产品线整合到天士力。
毛利上看，，主力板块毛利降低1个点，但77%的毛利不低。所有产品毛利还在70%。在这种环境下还好吧。主力丹参滴丸本身是低价产品。
其实，除非是垄断或者品牌力特强，一般来说，不可能长时间维持高毛利。
资产负债上，有息负债在下降。其他金融资产在下降，存货下降不少。但是，应收款上涨这么多呢？
经营现金流净额与净利润是一致的。没有超出利润，看来也没有预收的能力，这也从侧面解释应收款增加。
整体看下来，医药不是这波主流，资金不关注。但是长期拿着，我感觉还是比市梦率的一些科技股放心一些。那些如果一开始没能低价进，后面风险太大。
风险因素，是持续的集采？新产品逐步上市能否弥补降价损失？还是那20亿的开发支出和无形资产？这里面有多少可能有问题？T89美国研发的资本支出有多少？但是对比一年10亿以上净利润来说，这个风险应该还是可控。毕竟钱早花出去了，只是账面利润减少，计提也不会影响公司现金流了。