一年好快，2025的最后一天，减仓了瑞瑞，重回云从。从这个调仓，复盘策略的转变。
1. 以往会敢于在拉出趋势的票上上仓位，并在踏破均线时加仓。但是现在为降低波动，开始做主动的调仓来平滑收益率曲线。
2. 理解了之前听着似乎很简单的事情 - 精简标的，做确定性最强的标的。之前的能做到最深刻的认识是确定地知道这家公司或者行业目前是低估的，那么安全性高，就上大仓位去建仓。但是今年发现，公司的低估并不意味着资金会马上关注、也并不意味着业绩的拐点会马上到来。可能从公司目前的规化来看要到来了，但突然公司有扩张扩产的需求，或者出现诉讼或政策风险，延后了业绩拐点。或者说，业绩即便出现好转，但长期变好的确定性很低。所以，确定性+即时性（判断拐点即将到来）同时做到非常困难，需要对公司和产业很深的了解。对此，年末也放过了对rpsw（宠物疫苗）, swxa（加密）, xwd（电池）, hhsk（印刷）, zmsy（资源）的建仓。
今年的收益主要归功于三支票，瑞瑞、jgkj和sjgz，也应证了今年开年对细分行业的展望。
明年的预判：
1. 算力基建的完善会带来AI的快速发展，明年将会是检验AI应用端盈利性的关键年。如果应用的盈利性为假，可能算力基建的必要性会在根本上受到质疑。 AI应用本身在头部企业和后位企业之间的差距在逐渐缩小，部分头部企业为了保持领先的身位，可能会不得以地将关键项目进行适当保密，在临近商业化前再公开。因此筛选AI应用类公司本身巨有很高的难度。可是对于技术类公司而言，壁垒主要来源于极深的技术积累（看专利、研发人员和各类模型排名），以及和有需求的公司的深度绑定（数据资源优势等）。
2. 安全 - 对于自主可控的进一步需求。完全自主可控意味着他会成为国资背景企业采购的首选，甚至是唯一选择。
3. 合成生物产品对传统化工的进一步颠覆。
4. 医疗器械的出海爆发年 - 类比今年的创新药。
5. 创新药企业优质管线的进一步BD - 看好同时掌握ADC、双抗以及PD-1技术的公司，两项技术的同时应用会出现下一代抗癌药（基于前沿研究论文）。
最后的感想：
1. 劣币正在驱逐良币，但是根据历史规律，吃大肉的还是深耕者。
2. 可能在某些技术上，公司是跟随者，而不是领先者，乍一看先实现技术商业化的公司能吃大肉。但是跟随者通过同步自身研发该技术掌握了经验，会对这块技术路线会有更深的理解。这一点在医药和AI领域往往被忽视。
3. 现在急需规模大且能带来收入的行业，来应对经济下行的风险。目前看，越来越明显，这一定会出现在科技行业，而非传统行业。