ST曙光(SH600303) 根据ST曙光（现曙光股份）摘帽后的基本面改善及行业对比分析，其合理市值的评估需综合考虑以下几个维度：
一、公司基本面与行业定位摘帽后的经营修复
曙光股份在2024年实现营收14.75亿元（同比+8.2%），亏损收窄至3.41亿元，现金流及营运资金显著改善，内部控制问题已解决，持续经营能力获认可69。但公司仍面临产能利用率低、市场竞争激烈等问题，连续四年亏损，需依赖新能源业务突破79。
核心业务布局
车桥业务：2024年销量同比增长19.57%，占营收55.31%，客户覆盖广汽、东风及造车新势力，新能源车桥适配率提升，预计2025年增速超25%5。
新能源整车：电动皮卡计划2025年上市，瞄准工具车电动化蓝海市场，预计首年销量5000辆；海外市场出口量同比增66.4%，聚焦非洲及中东59。
二、横向对比同行业公司估值选取可比公司及关键指标如下（数据截至2025年4月）：
公司市值（亿元）业务特点估值参考江淮汽车约150亿商用车+新能源整车，2024年亏损收窄市销率（PS）约1.5倍（2024年营收）中集车辆约200亿全球半挂车龙头，海外占比高市盈率（PE）约25倍（2024年盈利）一汽富维约80亿车桥及零部件，依赖一汽集团订单市净率（PB）约1.2倍曙光股份26.8亿（当前）车桥龙头+新能源整车，市值行业最低市销率（PS）约1.8倍（2024年营收）
分析：
曙光股份当前市值为26.8亿，显著低于同行业新能源车企（普遍百亿以上），但高于部分传统零部件企业59。
若按市销率（PS）对标，行业平均PS约1.5-2倍，曙光股份2024年营收14.75亿，合理市值区间为22亿-30亿。考虑其新能源业务预期（如电动皮卡放量），可给予一定溢价，PS提升至2-2.5倍，对应市值30亿-37亿。
三、合理市值测算保守估值（基于现有业务）
按传统车桥业务及低速增长的新能源整车业务，PS取1.8倍，对应市值约26.5亿（14.75亿×1.8），接近当前市值，反映市场对扭亏的谨慎预期。
乐观估值（新能源业务突破）
若2025年电动皮卡销量达预期（5000辆）、海外市场持续增长，营收或增至18亿-20亿，PS提升至2.5倍，对应市值45亿-50亿。
风险因素调整
负面因素：持续亏损、市场竞争加剧（如比亚迪垂直整合）可能压制估值上限57。
正面催化：资本运作（定增、股权重组）、政策支持（“一带一路”）或推动市值突破50亿59。
四、结论综合行业对比及业务潜力，曙光股份的合理市值区间为30亿-45亿。短期摘帽带来的流动性溢价可能推动市值接近40亿，但长期需关注新能源业务落地及盈利改善情况。若2025年电动皮卡销量超预期或实现扭亏，市值有望进一步上探至50亿以上。