一、核心壁垒与定位
- 全球唯一同时提供水电/火电/核电/风电/气电/太阳能全品类发电设备的中国企业，实控人为国务院国资委，下游绑定华能/国电投等央企，订单稳定。
- 技术壁垒：9000+专利，核岛主设备市占率**>40%、水电市占率>45%、抽水蓄能市占率41.6%、光热市占率>50%；自主F级50MW燃机**打破垄断，累计运行超8000小时。
- 订单保障：截至2025年9月在手订单1850.6亿元（同比+21.3%），清洁高效能源装备约707.8亿元，可再生能源装备约583.9亿元，支撑2026-2027年高交付。
二、2026年四大增长引擎
- 核电（核心增长极）：华龙一号/国和一号批量交付，2025年10台新机组核准，2026年交付高峰；四代堆/小堆配套加速，核设备收入预计**+25%+，毛利率18%-20%**。
- 气电（国产替代弹性）：自主G50燃机商业化，合资三菱重工F级放量；海外订单落地（哈萨克斯坦等），2026年收入**+40%+，毛利率15%-17%**。
- 可再生能源（稳定增长）：风电20MW批量、26MW全球领先，深远海突破，2026年收入**+20%+；水电/抽蓄受益雅下等大型项目，收入+15%+**。
- 储能氢能（新增长点）：全钒液流/二氧化碳储能/光热多路线，氢能碱性电解水系统订单落地，2026年新业务利润**+50%+**，贡献业绩增量。
三、财务与估值（2026年预测）
- 业绩：2025-2027年归母净利约40.6/47.3/54.4亿元，同比+39%/+17%/+15%（同花顺一致预期）；2026年毛利率约21%-22%，净利率8%-9%，规模效应带动盈利上行。
- 估值：2026年PE约14倍，显著低于行业平均（22倍），低于上海电气、哈尔滨电气，具备估值修复空间。
- 风险点：扩产资本开支大、海外地缘政治波动、火电转型节奏慢、燃机H级技术突破不及预期。
四、2026年投资策略
- 买点：回调至16-18元（对应2026年PE约12-13倍），分批布局。
- 卖点：净利超预期、净利率达9%+时，目标价22-24元（对应2026年PE约16-17倍）。
- 跟踪指标：季度核电/燃机订单额、海外收入占比（目标15%+）、毛利率变化、在手订单交付
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