先说说这个策略的核心逻辑。简单说，就是通过净资产收益率（ROE）、负债率（DR）和市净率（PB）这三个指标，来判断股票的估值区间。负债率不同，风险基数也不一样：低于 50% 取 5%，50% 到 70% 之间取 6%，超过 70% 就取 7%，强周期股不能用 5% 这个数。风险补偿呢，基数小的补偿 0.7，中等的 0.6，大的 0.5。目标 PB 是 ROE 除以风险基数，买入的价值线就是目标 PB 乘风险补偿，卖出线则是价值线的两倍。
那新宝股份这三个指标怎么样呢？咱们一个个看。
先说 ROE，预测是 14%。为啥这么定？首先，它是全球小家电 ODM 龙头，2024 年外销收入 131.6 亿，同比涨了 21.7%，占总营收的 78% 还多，外销这块儿很给力。印尼的新基地下半年投产，产能利用率要超过 80%，关税能降 15%，毛利率有望提到 23%。其次，公司在技术上也在升级，数码印花、智能家电比如泳池机器人卖得越来越好，研发投入占比 3.94%，产品能卖出更好的价钱，净利率目标是 7% 以上。再跟行业比，小家电行业 ROE 中位数在 12%-15%，新宝规模大，OEM 市占率 20%，供应链也在优化，存货周转目标 1.6 次，ROE 高于行业平均很正常。券商预测 2025 到 2027 年它的 ROE 中枢在 12%-13.2%，所以 14% 这个数挺合理。
再看负债率，现在是 44.07%。今年一季度实际就是这个数，负债里 70% 是应付账款，属于经营类的，压力不大。带息负债才 28 亿，利息覆盖倍数 4.5 倍，赚钱能力足够还利息。手里的现金和金融资产加起来有 163.8 亿，净现金能覆盖 7 倍的短期债务，短期偿债能力很强，估计以后负债率会稳定在 40%-45%。
最新的 PB 是 1.6，8 月 14 号收盘的数据。横向比，行业中值是 2.78，它比行业低了 42%；纵向看，近 5 年 PB 百分位 28%，在低位。为啥这么低？主要是内销不太好，一季度同比降了 4.9%，还有铜价涨了 10%，让毛利率降了 1.5 个百分点。
那用模型算出来啥结果呢？负债率 44%，不到 50%，又不是强周期股，风险基数取 5%。风险补偿对应 0.7。目标 PB 就是 14% 除以 5%，等于 2.8。价值线是 2.8 乘 0.7，1.96。卖出线就是 1.96 乘 2，3.92。
现在 PB1.6，比价值线 1.96 还低，处于安全边际区域，值得关注。
投资建议方面，有几个点要盯着：印尼基地的产能利用率能不能达标，外销订单增速能不能保持住，一季度是 16%，还有内销的摩飞新品卖得怎么样。如果 PB 一直低于 1.96，加上公司现金充足，ROE 下半年能超 13%，可以考虑逐步加仓。要是 PB 涨到 3.92 以上，就得重新看看智能家电的市场情况和竞争格局了。
极端情况也要考虑，比如贸易摩擦升级，外销利润可能少 1.2 个百分点，或者铜价再涨 20%，这时候就得重新算 ROE 和风险补偿了。
总的来说，新宝股份现在估值挺低，短期业绩有波动，但长期有潜力。如果印尼产能释放、内销好转，估值回到 2.8 的话，能有 75% 左右的上涨空间。
最后提醒一下，这只是模型分析，不构成投资建议，大家做决策还得多方面考虑。
注：此文仅代表作者观点