燃气轮机行业更新点评（No.86）西门子&贝克休斯近况
西门子：Q1强劲，订单能见度至2031年。公司26Q1当前在手订单80GW，已排到2029年；预留槽位订单已排至2030年；6-14个月内转化成在手订单部分已排至2031-32年。我们认为，随着意向订单逐步转成在手订单，公司Q2及接下来几个季度在手订单会持续创新高。25年公司规划产能17GW，至2030年产能34GW，考虑汽轮机等贡献，未来5年燃机实际产能提升约12GW。
西门子：中小燃机开始发力，北美AIDC成驱动核心。公司2025年SGT800销量达70台，创历史记录，主要由AIDC带动。我们认为，该燃机在发电领域性价比极强，后续有望成为数据中心最主力的型号。近期6台西门子能源SGT-800燃气轮机抵达美国德克萨斯州休斯顿港，将提供马塔多尔项目首批约三分之一发电量。在北美AIDC市场，我们认为，远期会形成西门子燃机为主，贝克休斯Nova系列辅助的格局。
贝克休斯：AIDC带动，25年Nova系列表现优异。2025年公司工业级中小燃机NovaLt系列总计出货量50-60台，其中70%是LT16，20%是LT12，10%是LT5，均由于数据中心。相较2024年的30-40台，增长约40%。2026年，预计Nova系列出货量70-80台，增长30%；公司远期规划2029年，Nova系列出货量约120-130台，单月出货量10台+。
贝克休斯：受海外航空发动机零部件产能紧张影响，LM系列产能瓶颈明显。公司航改燃系列下游需求旺盛，主要来自于美洲（北美和巴西）、中东等地区。但受海外航空发动机零配件产能紧张影响（研究员注：LM系列与GE航空产业链共线），LM系列产能当前产能缺口较大；2024年LM2500、6000等出货量约100台，2025年出货量约110-120台（增长15%），预计未来几年复合增速约10%。
综上所述，核心推荐西门子/贝克休斯中型燃机核心配套商：
一、应流股份（叶片）、二、万泽股份（叶片）、三、航宇科技（机匣）、四、海联讯（维修/成撬）、五、杰瑞股份（成撬）；
另外，新增推荐整机出海企业：
一、航发动力（字节）、二、中国动力（北方大国）、三、东方电气（中亚，在谈北美）、四、海联讯
应流股份(SH603308)航宇科技(SH688239)海联讯(SZ300277)
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