#供给端政策持续落地： 三季度以来，供给端在安全监管和超产核查等因素影响下，国内煤炭产量增速逐步放缓，展望四季度，上述约束供给释放的因素依然维持。后续若其它供给收缩政策强化，行业或容易出现供给缺口。

#煤价重回上行区间： Q3以来煤价触底反弹，动煤/冶金煤市场价环比Q2分别+6%/+10%，10月以来主产地在降雨等供给端扰动、冬储预期等带动下，动力煤价开启强势上涨，展望Q4我们预计煤价中枢环比或继续上涨8~10%，也为2026年煤价中枢抬升奠定基础。若煤价逐步改善的预期强化，板块上涨持续性也有望加强。

#上市公司业绩环比显著改善： 预计主要上市公司Q3单季盈利环比改善明显，Q3净利润加总环比增长约为18%，其中动力煤/焦煤/无烟煤公司环比17%/32%/43%，而四季度在旺季月份加持下，煤价整体或进一步上涨；若供给收缩政策执行力度强化，煤价还有望超预期，板块业绩有望进一步改善。

#投资策略： 政策、煤价，业绩三重预期改善，板块Q4应增值标配。 1）关注动力煤红利龙头，推荐#陕西煤业、兖矿能源（H）； 2）推荐低估值且业绩弹性好的#平煤股份、潞安环能、晋控煤业