2025年下半年，创新药走出了一波牛市，然而，并没有出现普涨行情，出现了结构性分化。

表格中的左半部分，是走势差的创新药企，右半部是走势好的，很多都获得国际BD订单。

是什么原因导致创新药走向两级分化呢？为什么都是创新药，有些没有出现突破性药品，而有些在去年出现突破性产品并斩获国际BD大单呢?

答案就隐藏在销售费用和研发费用两项指标中。

可以看到，走势差且没有突破性产品的，普遍销售费用远大于研发费用，说明这些公司重营销轻研发，导致没有跟上行业吃到红利。

而出现突破性产品并斩获BD大单的如恒瑞医药，百济神州，君实生物，荣昌生物等，普遍研发费用远大于销售费用。虽然广生堂在2021年以前，销售费用大于研发费用，但后续两年开始，研发费用大于销售费用，所以它也出现了突破性产品。

创新药和科技行业是一个性质的，所以投资这种科创性企业，不要用价值投资的逻辑去分析它，因为它前期是不赚钱的，没法分红，投资者赌的就是它未来能出一款竞争力极强的产品，公司靠此产品吃长时间垄断红利，那时候才是价值投资。

而科技型行业，研发费用必须远大于销售费用，研发费用越高，未来具有突破性产品出现的概率越大。

同时，不要听公司说什么，要懂得自己去找数据，公司说自己投入多少多少研发，将来怎么怎么样，这些都要保留质疑，去翻开财报看该公司是否言行一致，财报就是这家公司的行为。