（本文观点仅作个人思考记录，据此买入，后果自负）

中海油田服务的主营业务是油田技术服务，钻井服务，船舶租赁服务和物探业务。

首先分析下主营业务结构。以下取自24年年报。

占比最大的是油田技术服务。这块是有技术壁垒的。从上一轮高油价繁荣期2014年营收比例不到20%，到现在营收276亿，占比57%。毛利率22.9%。毛利率坚挺，抗周期性明显。自主研发的旋转导向系统“璇玑”、AI系统“海脉”，助力深井、超深井等复杂地质的开发。打破国外巨头如斯伦贝谢的垄断，完成国产替代。同时走出国门，在中东、巴西、挪威等国拿下订单，打开成长空间。

展望未来，随着陆油开采成本升高，海油的开发力度将上升。今年国家首次将深海经济列入战略性新兴产业重点领域，中海油稳定高额的资本开支将确保中海油服的订单能见度。

公司第二块业务是钻井业务，营收132亿，占比27%。管理着48座自升式钻井平台、14座半潜式钻井平台。这块营收主要由作业天数和日费决定。高度敏感于油价波动。

要注意这块业务是具有很大弹性的。

类似于造船，这块日费确认具有明显滞后性。从低油价到高油价的转换过程中，钻井平台作业天数增加，同时日费增加。

我们能看到2025Q1，营收同比增加6.4%，作业天数同比增加11.4%，归母净利润增加39.6%，远超营收增速。

公司船舶业务和物探业务占比较低，营收47亿和26亿。毛利率较低（物探国外业务毛利较高），暂时不深入讨论。

公司去年经营现金流净额100亿，高额折旧吞噬利润（大约50亿），净利润34亿，目前港股市值317亿，股息率3.76%。随着油价高位震荡，我认为公司将迎来快速成长期。以中期利润50-60亿，按照成长股15-20倍估值，给予“强烈推荐”评级。