核心观点
1.美的以家电龙头之姿破局人形机器人，IFA 2025成商业化里程碑：作为年产能超4亿台的全球家电龙头，美的依托10亿+存量家电用户生态，打通“家电智能联动+机器人场景落地”的闭环，IFA 2025重磅发布人形机器人，标志其机器人业务从研发储备转向商业化落地，生态壁垒构建长期竞争力。
2.合康新能美的机器人产业链核心受益标的，绑定库卡的零部件先锋：2020年加入美的集团后，合康新能深耕工业自动化控制（伺服系统、变频器），已成为美的机器人业务的零部件核心供应商；同时深度协同库卡机器人，共享技术、订单及场景资源，直接受益于美的机器人产能释放。
3.产能释放+业务协同，合康新能业绩弹性大，估值修复空间显著：合康新能安庆基地2024年内投产，产能瓶颈突破；叠加与美的生态伙伴（暖通、IOT、机器人）的业务协同，以及人形机器人零部件（空心杯电机、谐波减速器、关节模组）的研发落地，公司有望迎来收入与利润双升，看翻倍空间。
一、美的：家电龙头的机器人破局，生态协同是核心壁垒
美的作为全球家电龙头，切入人形机器人的核心优势在于“存量生态+制造能力+技术积累”的三重壁垒：
1. 存量生态：10亿+家电用户打通场景闭环
美的拥有全球超10亿家电用户，其智能家电（空调、冰箱、洗衣机等）已形成成熟的物联网生态。人形机器人的核心价值之一是“家庭/工业场景的服务延伸”——例如，机器人可与智能冰箱联动完成食材采购、与空调联动调节室温，或在家电故障时主动维修。美的通过“家电+机器人”的生态协同，快速降低机器人的用户教育成本，加速场景落地。
2. 制造能力：年产能超4亿台的供应链支撑
美的年产能超4亿台的家电制造体系，为其机器人业务提供了强大的供应链保障：从精密零部件加工到整机组装，美的可复用现有产能，快速提升机器人产量；同时，家电制造的品控经验（如可靠性、一致性）可直接迁移至机器人，确保产品质量。
3. 技术积累：工业自动化控制的先发优势
美的早在2016年就开始布局工业自动化，旗下库卡机器人已是全球四大机器人厂商之一。合康新能作为美的工业自动化板块的核心平台，其伺服系统、变频器已在美的生产线广泛应用（间接应用于机械手），技术成熟度已获验证。此次人形机器人的运动控制环节（如关节驱动、姿态调整），合康新能的伺服产品可直接适配，缩短研发周期。
二、合康新能：美的机器人产业链核心受益标的，绑定库卡的零部件先锋
合康新能（300048.SZ）作为美的集团控股子公司（2020年收购），定位为美的机器人业务的零部件核心供应商，核心逻辑在于“深度绑定美的+协同库卡”：
1. 美的体系内的机器人零部件平台，技术与订单双保障
合康新能深耕工业自动化控制领域，产品覆盖伺服系统、变频器、高压变频器等，均是机器人运动控制的核心零部件。其与美的生态伙伴（暖通楼宇、IOT、机器人）已开展多年合作：
与美的机器人业务：伺服产品通过机械手间接应用于美的生产线，技术适配性强；
与库卡机器人：已开展协同合作（董秘2024年5月回复），未来有望进入库卡供应链，共享库卡的全球机器人订单；
与美的内部场景：与荆州冰箱等子公司合作开发智能微网与储能系统，为机器人能源管理提供技术支撑。
2. 人形机器人零部件研发落地，业绩弹性可期
合康新能已提前布局人形机器人关键零部件：
空心杯电机、谐波减速器、关节模组：2024年上半年组建团队研发，目前已进入测试阶段，年内可形成产品交付；
安庆基地投产：2024年内投产，产能将显著提升，为机器人零部件订单交付奠定基础。
这些产品直接对应人形机器人的“动力传动+运动控制”环节，随着美的机器人量产，合康新能的零部件收入占比将快速提升。
三、投资逻辑：生态赋能+业绩修复，合康新能看翻倍空间
1. 估值修复：对比美的系公司的历史涨幅，合康新能处于低估区间
美的控股的公司往往因管理效率提升与协同效应实现估值修复：
TCL控股奥马电器（现TCL智家）后，股价从2021年的5元涨至2024年的15元（涨幅200%）；
格力控股盾安环境后，股价从2021年的10元涨至2022年的40元（涨幅300%）。
合康新能作为美的机器人业务的核心零部件平台，当前估值未充分反映机器人业务的弹性，补涨空间显著。
2. 业绩驱动：机器人零部件+原有业务双轮增长
机器人业务：随着美的人形机器人量产，合康新能的伺服系统、空心杯电机等零部件收入将快速增长；
原有业务：高压变频器、伺服系统在工业自动化领域的需求稳定，安庆基地投产后产能释放，推动收入提升。
结论：合康新能是美的机器人赛道的“隐形冠军”，建议重点关注
美的IFA 2025发布人形机器人，标志着其机器人业务从“幕后”走向“台前”。合康新能作为美的旗下机器人零部件核心供应商，深度绑定库卡与美的生态，产能释放+业务协同将推动业绩高增长。当前公司估值低估，具备显著的修复空间，建议投资者重点布局。