惠泉啤酒(SH600573) 今天下午交流纪要

1、整体经营表现

近五年业绩增长：近年来，公司以董事长、党委书记、总经理刘翔宇为核心的经营团队，立足啤酒主业，经营绩效提升显著。近五年，公司净利润增速分别为7.15%、44.66%、9%、28%、21%，近两年度实现20%以上增长，前三年度中两个年度为高个位数增长，一个年度近50%以上增长。销量从20.8万千升增至22.85万千升，实现10%的增长，且连续五年实现增长。

2025年一季度业绩：2025年第一季度，公司营业收入、利润总额同比持续增长，净利润同比增长23.72%，创历史一季度新高。

行业背景与挑战：当前行业处于存量竞争，每瓶酒增长都不易。近五年环境多变，公司仍实现市场占有率提升和连续五年增长，经营成效实属不易。

2、核心竞争优势

市场策略优势：啤酒行业处于存量竞争，市场围绕个性化、高端化等展开，消费者对品质要求提升。公司采取‘精耕基地’策略，由董事长刘翔宇提出，旨在打造基地市场、建设东南沿海知名品牌。公司了解消费者需求，实施品质专项提升计划五年，强化技术创新和攻关，完善质量保障体系。产品分类指标领先，啤酒醛类物质浓度行业最低，成品酒总量<20微克/升，乙醇含量<2毫克/升。渠道上，强化重点市场建设，泉州区域市场连续五年增长，已摸索出适应企业的市场模式，未来将优化推广。

产品矩阵优势：公司产品矩阵特色鲜明。主要单品一麦啤酒是餐饮主品，头道麦汁不上头，麦香清爽。惠泉小鲜啤酒融入海西文化元素，工艺营养，销量占比提升；欧骑士啤酒古法德式酿制，酒体醇厚，有爱好者；老汇泉十二度啤酒复刻经典，高端醇香，增速强劲；初酿精酿采用德式小麦技术，有独特消费群体；还有白茶啤酒等。各产品融合形成忠诚消费群体，趋势向好。

消费场景优势：公司消费场景多元，与个性化契合。除传统场景外，夜间音乐节等新兴场景成消费热门，在泉州尤其流行。泉州文化全国流行，公司结合区域文化深耕市场。连续举办啤酒节提升了产品影响力，消费者对国产品牌和公司产品热情高涨，新兴场景将助力公司发展。

品质高端化优势：消费者对高端品质啤酒需求提升，愿付更高溢价，7 - 10元中档酒和10 - 15元次高端酒销量增长。自五年前董事长到公司启动品质提升计划，目前公司高端啤酒销售占比达50%以上，消费者认可度提升，带动产品在泉州市场占有率近五年翻番且持续攀升。

3、未来发展规划

精耕主业策略：公司未来将进一步精耕啤酒主业，目前操作策略有效落地，发展路径明确，为‘固根基、拓空间、补强链、强执行’。市场拓展上，计划打造1 - 2个优势市场，向外拓展，增加优质市场占比，提升市场占有率。

产品策略升级：公司坚持‘酿造中国最好啤酒’，从品质提升和品类创新两方面推进。品质提升落实生产全流程把控，精选原料，优化工艺，采用智能设备。品类创新加快独特风味啤酒研发，加大低糖、低卡、无醇等新品研发，拓展精酿品类，在小麦啤酒基础上，策划推出IPA等更多品类。

渠道与品牌建设：渠道建设针对不同消费能力和场景，开发不同场景啤酒。2025年初完成柔性生产线技改，提供定制化服务。品牌建设目标是打造东南区域知名民族品牌，围绕惠泉文化、国潮文化等塑造品牌故事，通过举办活动提升知名度和美誉度。

产能与数字化优化：公司推进产能优化，对接智能化，引进技术设备、优化流程，提高效率和质量。数字化转型利用大数据等技术精准营销和研发，优化供应链等环节。2025年加大智能仓储物流和销售数字化项目投入，降本增效。

4、产品与渠道详情

产品结构占比：公司产品布局矩阵完善，核心产品与个性化产品销量占比有差异。一麦作为核心产品，销量占比达50%。小仙欧骑士、初恋等个性化产品整体销量占比分散，约17%-18%；其中，小仙酿和欧奇各占约10%。

渠道分布及增长：公司各渠道销量占比为：餐饮30%-40%，夜店约15%，流通30%-40%，商超约15%。市场上，夜场渠道整体销量下降。公司近年重点投入餐饮渠道，通过促进一线市场直接面向消费者推动销售，该渠道从2020年的10%左右逐年提升至2025年的30%-40%，对公司利润产生积极影响。

净利率提升措施：公司净利率近年提升较快，除结构升级外，主要通过效率优化实现。公司产量体量不大，重点进行现有技术产能优化提升，特别是引进自动化、智能化措施并实施智能化改造，近年较大规模的基建投入均用于智能化升级。未来公司净利率仍有提升空间，将持续努力。

5、产能与区域分布

厂区布局与产能：公司产品主销福建和江西，厂区也集中于此。福建惠安厂是主产区，江西抚州和福建福鼎（靠近浙江）各有一厂区。产能占比上，惠安厂超50%，抚州厂面向江西市场，占比约30%-35%，福鼎厂约10%。2024年，这几个厂区整体均盈利。

产能利用率：当前产能利用率可支撑公司生产，但未完全满足市场扩展需求。公司未单独扩建厂区，若提升产能，主要通过技术改造（智能化扩展）提升效率。

6、区域竞争格局

泉州市场份额：泉州啤酒市场容量约30万。自新董事长接手，公司在泉州的销量从五万多提升至10万，市占率从约16.7%提升至30%。近五年，公司抢占约5万份额，对手相应掉了5万份额。

主要增量渠道：公司在泉州市场的增量主要来自餐饮和流通渠道，夜店渠道有少量贡献。

7、新渠道与成本管理

新渠道拓展：公司针对新式渠道拓展成立了新渠道部。目前铺货率较高的是社区商超，如易太便利店等。

成本结构与控制：公司成本构成中，原辅材料占比约20%，包材占比约40%，职工薪酬占比约10%，生产管理制造费用占比约20%。原辅材料年底锁定价格，如大麦、小麦已完成全年价格锁定，大宗原材料价格波动影响较小。2025年包材成本相对稳定，对毛利率有正向影响。

8、季度经营情况

二季度及全年预判：2025年二季度生产情况良好，2024年同期遭遇恶劣天气，影响整体经营，而2025年天气较好，企业生产情况不错。全年来看，大单品惠泉销售趋势稳定；惠泉、1983等中高端产品，以及小鲜、欧骑士等升级型单品销量表现较好，整体销售符合董事长提出的策略。低端产品基本盘稳定，但在向高端转型过程中，总量略有萎缩，增长速度慢于高端产品。

9、省外市场拓展

省外市场规划：公司拓展省外市场，以做好基地市场为基础，将现有经验向外复制。区域表现上，福建发展较快，江西2024年发展较慢，2025年增长提速且快于同区域；广东、湖南、浙江等地销量小，但公司持续拓展，湖南浏阳销售较好。省外销量占比超30%，区域结构上，福建占比大，省外占比小，但在逐步拓展。产品上，省外各地区根据特点销售不同单品，重点市场江西与福建产品结构差异不大，主推惠泉啤酒一麦产品。

线上线下拓展：公司通过线上线下平台销售，产品已能销往全国各地。

10、母公司关系与分红

与燕京的关系：汇泉与燕京是两个独立的上市公司，均自主经营。汇泉独立管理，考核标准以自身实际业绩为主。技术合作上，汇泉借助燕京平台开展联合攻关与改进工作。

分红政策：汇泉近18年每年持续分红，现金分红率保持30%。未来将继续坚持现金分红，视经营情况适当提升分红比例。

11、长期市场目标

三年五年规划：市场拓展核心聚焦于稳固基地市场与拓展外部市场。泉州基地此前市场占有量不大，缺乏良好基础，但经多年努力，目前市场占有率已达第一，目标实现。未来，公司将继续打造有利的优势市场，这是董事长在年度会议提出的目标，后续将围绕此推进，形成增长预期。

Q&A

Q：公司的产品结构、产能布局、整体市场分布及最近一季度的情况如何？

A：近五年公司净利润分别实现7.15%、44.66%、9%、28%、21%的增长，其中最近两年保持20%以上增长，前三年分别为高个位数增长及近50%增长；销量从20.8万千升增至22.85万千升，增幅10%。在行业存量竞争及环境变化背景下，公司市场占有率实现提升。

Q：公司一麦啤酒销量占比已达50%，其他产品如小鲜啤酒、欧骑士啤酒、初酿精酿等单品的销量占比情况如何？

A：其他产品如小鲜啤酒、欧骑士啤酒、初酿精酿等单品的销量占比相对分散，基本在8%-17%之间。

Q：当前餐饮、夜店及流通渠道的销量占比分别是多少？

A：餐饮渠道销量占比约30%-40%，夜店渠道占比约15%，流通渠道占比约30%-40%，商超渠道占比约15%。

Q：夜店渠道整体销量下滑的背景下，餐饮、流通、商超渠道的增长情况如何？

A：近年公司重点投入餐饮渠道，通过促进一线市场直面消费者及直接流通销售，推动餐饮渠道占比从五年前的10%左右提升至目前的30%-40%，并保持逐年增长。

Q：餐饮渠道因行业内产品结构更趋高端，其增长是否对公司产品结构升级有较大帮助？

A：餐饮与流通渠道对公司产品结构升级均有较大帮助。公司近年来重点投入餐饮渠道，其收入占比从五年前的10%几提升至目前的30%-40%，且该渠道产品结构更趋高端。

Q：除了结构升级方面，公司在提高效率方面采取了哪些具体措施？

A：公司主要聚焦优化现有技术产能，通过引进自动化、智能化措施推进智能化改造，并在近年来加大相关投入，基建投入主要用于智能化领域。

Q：公司后续是否有净利率或毛利率的规划？若发展较好，净利率预计能提升至什么水平？

A：公司当前净利率水平不高，未来预期有较好的提升空间，将持续推进优化。

Q：公司各工厂分布、产能情况、产能利用率如何？各地区收入或销量占比及增长趋势如何？

A：公司主要销售区域为福建和江西，厂区布局与此一致，包括福建惠安主产区、江西抚州厂及福建福鼎厂，各厂2023年均实现盈利。产量占比方面，惠安厂占比超50%，抚州厂占比约30%-35%，福鼎厂占比约10%。

Q：当前这三个厂的产能利用率处于什么水平？

A：当前产能利用率能够支撑公司整体生产，未单独扩建产能。若需提升产能，主要通过技术改造实现，但尚未达到完全满足市场扩展需求的水平。

Q：大泉州地区作为公司主力市场，当地啤酒行业竞争格局如何？具体涉及百威、汇泉啤酒、雪花、青岛等品牌的市场份额及近五年变化趋势如何？

A：福建啤酒市场整体开放，汇泉啤酒当前整体体量较小，但在主力市场大泉州地区占有率领先；区域外各品牌市场占有率存在差异。公司目前聚焦泉州市场加大投入，逐步向外拓展。

Q：汇泉啤酒在大泉州地区是否保持市占率第一？近五年新董事长上任后，汇泉在泉州的市占率从多少提升至多少？期间市场份额变化情况如何？

A：泉州啤酒市场容量约30万，新董事长接手初期，汇泉在泉州的市占量约5万多；目前市占量提升至10万，市占率达到30%，近五年累计抢占近5万市场份额，为实际提升数据。

Q：泉州市场近5万份额增量的主要渠道分布情况如何？

A：主要增量来自餐饮与流通渠道，其中餐饮与流通为最主要增量来源，夜店有少量贡献。

Q：公司对线上零食折扣店、山姆、河马等新式渠道是否有布局，相关布局是否将对业绩产生促进作用？

A：公司已成立新渠道部专门负责线上零食折扣店、山姆、河马等新式渠道的拓展，正积极推动该领域的业务突破。

Q：公司目前在山姆、盒马、零食折扣店等新渠道的落地情况如何？

A：目前落地铺货率较高的渠道主要为社区商超，包括易太便利店等贴近大众居民生活的商超及景区渠道。

Q：公司整体成本如何拆分？原材料、人工等主要成本项的占比是多少？大麦、包材等原材料的价格走势对今年业绩有何影响？

A：公司成本中，包装材料占比约40%，职工薪酬占比约10%，生产管理制造费用占比约20%。原材料费用方面，尽管大宗商品价格存在波动，但公司通过年底锁定采购价格，其波动对业绩影响较小。

Q：年底锁定的原辅材料采购价格是否为全年价格？

A：年底已完成大宗交易采购的价格锁定，全年价格调整幅度及影响均不大。

Q：包材是否已锁定价格，玻璃、纸箱类包材是否有降价情况？

A：今年包材价格控制情况向好，通过大宗原材料线上采购已实现有效价格管控。包材价格环境较往年不确定性降低，除麦芽外其他包材价格保持稳定，整体对啤酒企业可控。

Q：二季度已过去两个多月，公司对今年旺季备货及产品结构增长情况是否已有初步了解？二季度整体情况如何？

A：去年同期因天气较差影响生产，今年二季度天气条件改善，目前企业整体生产情况良好。

Q：公司对全年销量及各产品的增长是否有预判？

A：惠泉大单品当前优势仍存，销售趋势保持稳定；包括1983等中高端个性化产品在内的其他产品，目前销量表现良好。

Q：小仙、欧气等升级型单品目前整体销售情况如何？

A：董事长提出的策略得到贯彻，小仙、欧气等升级型单品销售情况较好。

Q：低端产品目前的发展情况如何？

A：公司对低端产品持续关注，其发展情况保持稳定，基本盘稳定是促进整体公司发展的基础。

Q：除京东大泉州地区外，泉州以外市场的战略性规划包括哪些内容？具体涉及销量预判、省外营销及市场抢占措施的哪些安排？对拓展外部市场的整体策略如何？

A：拓展外部市场的核心策略是在稳固基地市场的基础上，将现有经验向外复制推广。近年来福建市场整体发展较快；江西市场去年发展较慢，今年发展速度已显著提升，当前增长速度快于同区域市场。

Q：江西及省外销量占公司整体的比例是多少？

A：江西及省外销量占比约为30%多。

Q：近五年江西及省外销量在公司整体中的占比趋势如何？

A：近五年，福建省内销量占比持续高于省外。公司通过基地市场建设与模式复制拓展新市场，广东、湖南、浙江等区域已开展布局，其中湖南浏阳等区域表现良好。此外，公司通过线上线下平台实现全国覆盖，市场拓展工作持续推进。

Q：省内与省外的产品结构存在哪些差异？其中省内中高端产品占比约50%，省外产品档次结构分布情况如何？

A：省外各地区根据当地特点，主要销售不同的单品。

Q：惠泉啤酒省外产品结构及盈利能力与省内相比有何差异？

A：省外各地区主要根据区域特点销售不同单品。江西作为省外占比较高的市场，其产品结构与省内主要市场福建差异不大，目前主要推广的产品为惠泉啤酒的核心产品，该产品在江西市场的整体占比突出。

Q：燕京作为母公司，对惠泉啤酒在考核及提效方面的要求整体是怎样的？

A：惠泉啤酒与燕京为独立上市公司，燕京自主经营并通过技术联合攻关等方式提供支持；惠泉独立经营管理，考核标准以自身实际业绩为主。

Q：汇泉的分红率及后续分红规划情况如何？

A：汇泉近十几年每年持续分红，保持30%的现金分红比例。未来公司将持续做好企业经营，坚持现金分红以更好地回报投资者。

Q：公司未来三年至五年是否有整体市场规划及局部优势市场市占率的长期规划？

A：未来市场规划方面，公司董事长在年度会议上提出拓空间战略，核心是拓展市场空间。此前泉州市场占有率较低、无明显基地优势，目前泉州基地市场占有率已达第一，后续将继续打造有利的优势市场。