事件：根据百川盈孚，4月29日活性染料价格2.2万元，较前一日上涨2000元（+10%），关键中间体H酸价格4.05万元，4月中旬以来累计上涨4000元（+11%）。4月29日、30日，亚东、大柴旦H酸相继暂停报价，预计是进一步涨价前奏。
1、本轮H酸和活性染料涨价导火索：H酸龙头亚东火灾事故停产。亚东拥有2万吨H酸产能，事故前正常生产，约占国内产量25%。事故初期4月中旬H酸价格上涨2000元，前天和昨天分别再度上涨1500元、500元。值得注意的是，4月29日，亚东H酸突然暂停报价，同日大柴旦报价单日上调2000元，今天大柴旦也停止报价。我们认为，当前安全环保形势下，事故对亚东H酸装置的影响将持续一段时间，随着库存逐步被消耗，H酸供需缺口开始显现。
2、国内H酸行业产能出清，火灾事故将加速涨价进程。H酸生产带来的环境压力较大，近年来中小产能大量被淘汰，目前有效产能只有六七家企业。2020-2024年H酸行业基本在成本线附近挣扎，去年下半年行业已在酝酿涨价，价格小幅上涨，目前供给端涨价意愿强烈，本次火灾事故将加速涨价进程。
3、H酸海外需求旺盛，将加剧国内供需紧张局面。去年国内H酸产量7.7万吨，出口量占比近30%，2025年1-3月，我国H酸出口量6400吨，同比增长54%，其中出口到印度3648吨，同比增长72%。
4、活性染料行业集中度高，企业有很强的涨价诉求。近几年国内活性染料没有新产能，CR5占比达到76%，其中4家江浙企业，活性染料价格底部盘整多年，去年底开始小幅上涨，本次关键中间体H酸涨价，有望推动活性染料价格加速上涨。
5、H酸和活性染料涨价刚启动，仍有较大的上涨空间。2013-2019年，由于环保安全因素，H酸和活性染料有过三波大涨行情，2014年H酸价格曾涨至16-17万元/吨，活性染料价格涨至5.5万元/吨，拥有中间体配套的活性染料企业利润暴增，当前H酸和活性染料价格均有较大的上涨空间。
闰土股份，公司拥有活性染料产能8万吨，配套H酸产能2万吨，H酸和活性染料涨价核心受益标的。化工历次涨价大都是供给端驱动的，本次亚东火灾事故有望推动“H酸-活性染料”产业链价格持续上涨.周五首板关注后续调整到位的机会
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