自2025年7月“反内卷”热潮以来，化工板块迎来持续上涨。目前化工处于盈利底部，双碳政策下新产能审批或将“卡死”，供给侧逻辑持续加强。截至25Q3基础化工在建工程同比增速连续三个季度均为负值，Q3同比-14.6%。我们认为，化工周期板块重点关注以下视角：

#视角一、ETF高权重大票：#
受益于ETF资金以及保险等配置型资金净流入，相关标的：万华化学、盐湖股份、华鲁恒升、宝丰能源、巨化股份、云天化等；

#视角二、炼化：#
PX、乙烯供给增长步入尾声，碳考核十五五新产能审批趋严。炼化巨头产能体量大、化工品比例高，若价差修复将带来可观利润增长空间。长丝行业降开工，价差修复。相关标的：卫星化学、荣盛石化、恒力石化、中国三江化工、桐昆股份、新凤鸣等；

#视角三、高景气业绩兑现板块：#
钾肥、制冷剂、磷化工等板块景气延续，龙头业绩持续兑现。相关标的：制冷剂：巨化股份、三美股份、昊华科技（大飞机、商业航天相关材料）、东阳光（AI算力、硬件转型）；钾肥：亚钾国际、东方铁塔；磷化工：云天化、川恒股份、云图控股等；

#视角四、化工品涨价：#
TMP：TMP应用于树脂、表面活性剂、增塑剂等诸多领域，下游成本占比低。受益于丁醇产业链涨价+供给格局优化，2月9日TMP报价上涨至1.5万/吨。相关标的：百川股份

染料及中间体：染料还原剂、间苯二胺等中间体格局集中，厂商挺价意愿强，拉动产业链价格中枢抬升。相关标的：华尔泰、浙江龙盛、闰土股份、吉华集团

食品/饲料添加剂：安赛蜜行业格局高度集中，目前价格底部，关注挺价动向。相关标的：醋化股份、金禾实业；VE、蛋氨酸报价上调，头部标的业绩弹性大。相关标的：新和成

风险提示：需求不及预期，价格不及预期

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