在国防信息化加速推进、光通信产业国产化浪潮兴起及商业航天赛道爆发式增长的三重机遇叠加下，光电股份（600184）凭借防务、光电材料双主业协同优势，叠加商业航天领域的深度布局，再辅以2025年三季报的业绩爆发式增长，正迎来基本面全面改善与估值重塑的黄金时期，成为兼具安全性、成长性与想象空间的优质标的。

一、三季报业绩亮眼，盈利拐点全面确立

2025年三季报交出超预期答卷，公司盈利能力实现质的飞跃。前三季度营业总收入14.15亿元，同比增长35.56%；归母净利润2466.53万元，同比暴涨2131.96%，扣非净利润1715万元成功扭亏为盈，基本每股收益0.05元，同比增幅达2250%。单季度数据更显强劲，2025年第三季度营收5.56亿元同比增长68.84%，归母净利润1228.46万元同比增长331.3%，毛利率攀升至21.14%，环比同比双双提升，印证业务需求旺盛与盈利效率优化。

费用管控与资产质量同步改善，期间费用率17.21%保持合理水平，研发费用同比增长69.71%为技术突破奠定基础；货币资金达12.36亿元，同比激增203.83%，现金流储备充裕，资产负债率降至33.15%，财务结构更趋稳健。股东户数同比下降7.62%至5.05万户，户均持股市值提升28.15%，筹码集中度持续提高，机构资金关注度升温，香港中央结算有限公司增持、中邮军民融合基金新进十大流通股东之列。

二、三大赛道齐驱并进，成长逻辑再添新引擎

1. 防务板块：需求释放+技术突破，筑牢基本盘

作为中国兵器工业集团旗下核心企业，公司防务产品占营收比重达50.67%，受益于国防信息化与精确制导需求放量，成长确定性强。某型导引头项目竞标成功，军贸领域实现核心产品试验验证突破，为长期增长注入动力；同时积极布局无人平台赛道，发布多模态感知头并完成人形机器人头部感知分系统研制，切入高增长新兴领域，打开成长天花板。

2. 光电材料：国产化龙头崛起，抢占全球份额

子公司新华光是国内唯一具备光隔离器用偏振片量产能力的企业，打破国际垄断，成为光通信产业链自主可控的关键力量。目前已突破深圳昂纳、鑫宇科技等国内头部隔离器厂商供货，产品间接供应头部光模块企业，更与全球巨头Coherent达成合作，预计2026年一季度批量出货。当前6万片/月产能将在2026年扩产3倍以上，面对康宁、Hoya等国际龙头的扩产谨慎与涨价窗口，公司有望快速抢占全球市场份额，冲击30%以上目标，成为业绩增长核心引擎。

3. 商业航天：技术迁移+配套赋能，开拓新蓝海

伴随商业航天产业规模化发展，公司凭借核心技术积累实现跨场景赋能，以间接配套形式深度切入高增长赛道。在核心材料领域，子公司新华光的镧系玻璃、氟磷玻璃等高性能光学玻璃，是卫星观测镜头、航天器光学系统的关键材料，其全球市占率已达15%（国内30%），高附加值镜片、红外硫系材料2025年上半年净利润大增297.21%，为卫星遥感、观测等场景提供核心支撑，受益于国内光学玻璃行业规模持续扩张的行业红利。在核心元器件领域，参股子公司长盈通的高精度光纤陀螺（精度达0.01/h），可广泛应用于航天器导航、火箭姿态控制等系统，该公司产品已覆盖航天器、火箭等装备，且在商业航天领域存在广阔应用空间。此外，公司明确划分航天光电系统类别，其光电信息装备可适配航天器导航、座舱显示等核心系统，随着商业航天对高精度光学器件、导航组件需求的持续放量，有望进一步扩大配套规模，成为公司第三增长曲线。

三、估值优势显著，机构看好未来空间

当前公司市净率约3.09-4.43倍，市销率6.28-7.27倍，27倍PE低于军工板块平均水平，相较于军工、光通信及商业航天赛道核心企业估值，具备显著安全边际。机构普遍看好其成长潜力，民生证券预计2025-2027年归母净利润分别达0.70亿元、1.99亿元、3.59亿元，浙商证券预测同期营收将增至23亿元、30亿元、38亿元，归母净利润稳步提升，维持“推荐”评级。随着偏振片量产放量、防务新型号落地及商业航天业务拓展，公司业绩有望进入加速增长期，估值有望持续修复。

风险提示

需关注经营活动现金流净额为负的短期压力、行业竞争加剧导致的毛利率波动、扩产不及预期、商业航天业务拓展进度不及预期及国际贸易环境变化等风险。

综上，光电股份兼具军工板块的稳定性、光通信国产化的高弹性与商业航天的高成长空间，三季报验证业绩拐点，三大核心赛道增长逻辑清晰，估值处于合理区间。在产业趋势与业绩支撑下，公司长期投资价值进一步凸显，建议重点关注。