高澜股份（300499.SZ）就是“题材火热、估值先飞、业绩还趴在地上”的典型例子：液冷故事好听，可公司仍在亏损，现金流年年为负，200 多倍市盈率全靠“AI 散热”情绪硬撑，一旦板块退潮，股价膝盖斩也不稀奇。
1. 业绩：营收小幅回升，利润依旧负数2025Q1 营收 2.18 亿，同比 +22%，但归母净利只有 1299 万，扣非后 945 万，而且经营现金流 -7333 万，继续失血 。
2024 全年才 6.9 亿营收，比 2021 年高峰 12 亿掉了 40%，规模还没回到三年前；同时毛利率从 34% 一路滑到 24%，赚钱能力逐年下降 。
机构预测 2025 年净利中值 4000 万，对应 PE 超过 200 倍，市销率 12 倍，而同行平均仅 6 倍，估值提前透支 3–5 年乐观预期 。
2. 现金流：年年负值，靠借钱续命近五年经营现金流三负两正，2025Q1 又流出 7300 万；收现比跌到 79%，说明“纸面收入”多、真金白银少 。
资产负债率 45%，短期借款 + 一年内到期负债合计 8.3 亿，账面货币仅 2.4 亿，偿债高峰就在眼前。
为了扩产，公司还在建“合肥基地”，尚需投入 3–4 亿，资金缺口只能靠银行贷款或再融资，利息费用将进一步吞噬利润。
3. 竞争与订单：赛道热闹，份额未必拿到数据中心液冷确实是风口，但英维克、曙光数创、申菱环境等对手已提前绑定阿里、腾讯、华为，高澜只能吃“边角料”订单，市占率<5%。
2024 年“高功率密度”液冷收入 1.5 亿，同比 +118%，看着猛，可绝对值小，且毛利率仅 17%，远低于传统水冷 30% 水平，增量不增利 。
客户集中度低，前五大客户占比不到 30%，议价能力弱，价格战一来最先被挤压。
4. 筹码与情绪：游资炒概念，股东忙减持2025 年 8 月股价 33 元，两个月从 18 元拉到 36 元，换手率 20%+，典型游资短炒；主力资金 8 月 14 日单日净流出 6000 万，已先跑路 。
大股东 2024 年 12 月–2025 年 3 月合计减持 1.2% 股份，套现约 1 亿元，高位精准收割。
技术图形：36 元附近出现“射击之星 + 巨量长阴”，短线情绪顶点确立，一旦液冷板块退潮，下方 20 元缺口是首目标。
一句话总结高澜股份故事“AI 液冷”够性感，可业绩亏损、现金流负、估值贵、竞争卷、股东跑五毒俱全，纯粹情绪博弈。