主要分析一下电解炉未来一两个的走势方向，判断中孚中孚实业(SH600595) 的卖点在哪里。

电解铝市场目前呈现出 供应刚性、需求分化、库存低位 的复杂格局。从供应端来看，国内电解铝行业正面临着严格的产能天花板约束。根据政策规定，国内电解铝产能被严格限制在4500万吨/年的水平，截至2025年8月，运行产能已达4403.5万吨，全年新增产能仅约73.7万吨，且主要以产能置换为主。这意味着供应增量空间极小，产能利用率已经高达96%以上，供应弹性严重不足。

海外供应情况同样不容乐观。尽管印度、印尼等新兴市场规划了超1400万吨的新增产能，但由于电力配套不足和政策不确定性等因素，实际投产进度严重滞后。例如，印尼二期项目因电力瓶颈已推迟至2026年，而欧洲因能源成本高企，复产进度依然缓慢。据机构预测，2025年海外新增电解铝产能仅95.5万吨，全球供给增速放缓至2.1%，这进一步加剧了全球市场的供应紧张格局。

需求端则呈现出明显的结构性分化特征。传统建筑地产领域持续疲软，用铝占比已从2021年的29%降至21%，预计全年需求减少150万吨。然而，新能源汽车、光伏和储能等新兴领域需求爆发式增长，有效对冲了传统领域的下滑。2025年全球新能源汽车产量预计突破1200万辆，单车用铝量增至300kg，带动需求300万吨/年；光伏与储能领域新增装机2.5亿千瓦，单GW用铝1.5万吨，加上储能电池壳体需求50万吨，合计拉动铝消费325万吨；特高压电网投资超8250亿元，新增线路3万公里，铝线缆需求增长15%，约200万吨。

库存状况是支撑铝价的重要因素。截至2025年8月，全球库存处于历史低位，LME铝库存降至43.4万吨，较年初减少28%；国内社会库存51.2万吨，同比去库幅度达35%。低库存环境大大增强了价格对供应扰动的敏感性，任何地区的生产中断（如几内亚矿山罢工、云南电力紧张）都可能引发价格的快速上涨。

成本方面，氧化铝价格的变化直接影响电解铝行业的利润空间。2025年国内新增氧化铝产能1120万吨，导致市场过剩超100万吨，现货价格已跌破3200元/吨。氧化铝成本下行（当前吨铝成本约1900元）缓解了电解铝企业压力，但行业利润分化加剧——自备铝土矿比例高的企业（如中铝、魏桥）更具竞争力，而外购矿企业仍面临原料波动风险。这种成本分化将进一步影响不同企业的生产决策和市场供应结构。

电解铝价格具有显著的季节性特征，历史上呈现出金三银四和金九银十的规律性波动。根据近十年的数据统计，9-10月份期间铝价上涨概率较高，主要受到传统消费旺季的带动。这一季节性规律的形成与中国工业生产的节奏密切相关：夏季通常是生产淡季，而进入秋季后，气温下降，建筑施工和工业生产活动加快，下游加工企业为应对年底消费旺季而提前备货。

从历史数据来看，过去十年中，9月份铝价上涨的年份占比超过70%，10月份上涨的年份占比接近60%。尤其是2016、2017、2020和2023年，9-10月涨幅均超过8%，表现出明显的旺季特征。这种季节性规律的核心驱动在于需求端的周期性变化——铝加工企业通常在夏季减少采购，进入秋季后逐步增加购买量，为年底的生产高峰做准备。

然而，季节性规律并非每年都会完全应验。2022年就是一个例外，当时在美联储激进加息、全球经济衰退预期强烈的背景下，即便进入9月份传统旺季，铝价依然持续下跌，跌幅达12%。这表明季节性规律需要与宏观环境配合才能有效发挥作用。当宏观经济与季节性因素形成共振时，价格波动幅度会加大；而当两者背离时，季节性规律可能让位于宏观驱动。但今年恰恰是美国处于降息通道中，宏观驱动和季节性规律叠加讲呈现放大效应。

目前我们正处在2025年9月初，传统上正是金九银十行情启动的时点。根据卓创资讯的历史分析，9月上旬现货市场可能会在19200-19700元/吨区间运行，中旬起随着政策落地和消费起势，市场有望正式迎来行情。从季节性角度考量，未来两个月铝价上涨的概率较高，尤其是如果宏观环境配合，叠加低库存条件，可能会放大价格涨幅。

值得注意的是，库存变化是验证季节性规律是否有效的重要指标。历史上，在旺季期间，铝锭社会库存通常会出现持续下降趋势。例如2023年9-10月，国内社会库存从67万吨下降至48万吨，降幅达28%，同期铝价从19500元/吨上涨至21200元/吨。2024年同样呈现出类似 pattern，8月中旬至9月，随着需求端逐步向旺季过渡，下游铝型材、铝板带箔开工率提升，铝锭社库去化，铝价震荡走强。

综合供需基本面、季节性规律和再生铝替代因素，我们对未来两个月电解铝价格走势保持谨慎乐观态度。预计铝价整体将呈现高位震荡、重心上移的格局，核心运行区间有望保持在20500-22000元/吨

9月份：市场将重点验证金九银十旺季成色，铝价预计易涨难跌，重心上移。若下游消费好转预期得到兑现，特别是国内铝锭出现去库拐点且下游开工持续走强，铝价则有望测试甚至突破21000元/吨的压力位。反之，若需求改善不及预期，价格可能在20500-21500元/吨区间高位震荡。关键观察节点在9月中旬，届时市场将评估旺季实际启动情况。

10月份：传统旺季的延续期，但需警惕需求环比走弱的可能性。根据历史规律，10月份价格表现通常强于9月，但月末可能出现回调征兆。今年10月的特殊性在于，美联储降息预期可能升温，对大宗商品金融属性产生提振。预计10月铝价主要波动区间在21000-22000元/吨，甚至有挑战22500元/吨的可能性。

未来两个月需要重点关注以下几个关键驱动因素：

1.需求兑现程度：这是最大的不确定性。如果金九银十的旺季消费需求不及预期，未能有效拉动库存下降，铝价的上行动力将大打折扣。需要密切关注下游开工率数据，特别是铝型材、铝板带箔企业的生产状况。

2.宏观政策变化：需要关注美联储降息的实际落地情况及其对美元的影响，以及国内是否有超预期的经济刺激政策出台。特别是9月中旬和10月末的美联储议息会议，可能对全球有色金属价格产生重大影响。

3.库存变化趋势：当前低库存环境放大了价格的波动性。如果社会库存出现持续累积，将削弱价格支撑力度；反之，如果库存持续下降并跌破50万吨关口，可能引发空头回补和价格上涨。

4.能源成本波动：云南丰水期电价政策落地及氧化铝企业检修进展值得关注。能源成本占电解铝生产成本的40%以上，任何能源价格变化都会影响边际成本曲线。

基于以上分析，我们对未来两个月电解铝价格预测如下：