璞泰来(SH603659) 不止于负极！璞泰来高端涂覆隔膜业务登顶全球，估值体系迎重构
市场长期将璞泰来锚定“负极龙头”的固有标签，却忽略了其已凭借不可复制的全产业链壁垒，成长为全球涂覆隔膜绝对龙头的核心事实——这一蜕变并非偶然，而是公司战略布局与行业趋势共振的必然，而官网披露的2026年各项业务产能目标，更直接印证了“隔膜为主、多业务协同”的新格局，倒逼估值体系彻底切换。
从官网明确的2026年产能规划来看，公司资源倾斜意图极为清晰：涂覆隔膜出货目标锁定130亿平方米，基膜出货目标20-25亿平方米，两项核心数据直指全球第一梯队；而负极材料25万吨、PVDF超4万吨的目标，虽保持稳健增长，但规模与战略优先级已明显让位于隔膜业务 。这一布局背后，是璞泰来独有的“基膜+涂覆材料+粘结剂+核心设备”全链条闭环支撑——基膜设备国产替代率超80%，最新产线单线产能达2亿平方米/年，效率领先行业，既打破海外垄断，又让综合成本较同行低8%-12%，这种硬实力让130亿平方米的产能目标具备极强落地性。
更关键的是，产能目标与行业需求形成精准卡位。当前新能源汽车4680电池、储能电池及半固态电池爆发，高端涂覆隔膜供需缺口持续扩大，而璞泰来通过25亿元加码扩产，新增30亿平方米涂覆产能，正是瞄准这一高增长赛道 。同时，基膜自供率的提升与130亿平方米涂覆产能的匹配，让公司从“加工型企业”升级为“一体化供应商”，深度绑定宁德时代、比亚迪等头部客户，订单确定性与市场份额同步提升，2025年前三季度涂覆加工量同比激增56.8%的业绩，已提前验证产能消化能力 。
显然，璞泰来的业务结构早已质变：隔膜业务的营收与利润贡献已逐步超越负极，官网产能规划更将这一格局固化。此前市场沿用的“负极龙头”估值逻辑，已与公司实际战略重心严重错配。参考全球隔膜龙头的估值体系，叠加高端涂覆隔膜的行业红利，璞泰来的估值锚必然从“负极”切换至“全球隔膜龙头”，重构已是不可逆的趋势。
所以请叫璞泰来高端涂覆隔膜龙头，负极业务现在是第二业务。