昨天说了费用，今天看下毛利率，目前石头的毛利率下滑也是个问题。

最近6个季度的综合毛利率

2024Q1 54.94%

2024Q2 53.00%

2024Q3 53.95% ——24年3季度美国开始加征关税。

2024Q4 44.85%

2025Q1 45.48%

2025Q2 43.86% ——25年2季度美国贸易战，关税大幅上涨。

25年半年报公布了境内境外的营收及成本信息，2024半年报未公布

2025上半年境内毛利率38.78%，境外毛利率50 .34%

作为对比，科沃斯2025年上半年境内毛利率49.81%，境外毛利率49.59%

2014年全年，石头境内毛利率46.49%，境外毛利率53.70%

目前看，境外毛利率还有50%，在美国加征高关税下，算正常水平。

出问题的是国内。境内毛利率不到40%，问题很大。

作为对比，25年上半年科沃斯的扫地机毛利率49%，添可洗地机毛利率51%

假定石头的扫地机毛利率跟科沃斯是在同一水平。那问题就出在第二曲线的洗地机洗衣机，这两类产品的毛利率拖了后腿，问题比较大。

24年年报，洗地机洗衣机归在其他智能电器产品，毛利只有33%，同比23年降低9.1%

洗地机上半年销量暴增，但是石头洗地机价格相比添可还是要低不少。A30 Pro/A30 Pro steam是爆款，但是促销后有点怀疑能否做到盈亏平衡。

洗地机应该是石头规模优先的一个典型突破口吧。

目前看下来，洗衣机市场作为第二增长曲线，还需要很长的路要走。

洗衣机上半年爆出裁员，应该也跟毛利率低，投入大，投入产出比低有关系。

关于洗衣机，去年下半年上海外滩的烘干一座城的营销印象深刻，都是钱啊。

上半年签了王心凌作为代言人，叠加一系列的营销活动，费用支出也很高。

2季度推出新品z1 plus/z1/z1 Max，新品投放节奏快，成本应该都比较高。

结论：石头相比科沃斯，石头现在是一条腿走路，第二曲线营收在向上走，但是利润目前没有贡献，甚至是拖累。叠加海外的关税战，钱没那么好赚了。

科沃斯目前两条腿走路，科沃斯添可两大品牌都可以稳定贡献利润，这个是目前石头不能比的。

三季度，营收层面，相比去年海外市场应该会有比较大的改善，德国的专利战限售，欧洲的渠道调整今年都不复存在了。去年8月开始国补，今年三季度国内营收增速可能没上半年那么高。

费用层面，换人加裁员，费用率会有所改善，但是预期不要太高。毕竟现在体量大了后，调整可能没那么快显现。

综上，三季度开始石头还是值得期待的。

先写这么多吧。