6月以来，化工逐步由防守转向进攻，从“复合肥+公司增量”到“宏观+反内卷”，化工基本面改善预期逐步增强。雅下工程正式开工对传统基建的支持，三周岁以下育儿补贴的政策对消费的拉动，体现上层对经济的呵护；海外欧洲企稳回升、美国仍强的经济数据叠加财政刺激、降息预期，宏观预期逐步好转。“反内卷”作为本轮行情的催化，化工表现亮眼，基于化工三年磨底、股价向上阻力弱，当下赔率仍高。

抽丝剥茧，化工板块如何选择，我们基于以下三重考量

# 1海外宏观+竞争、供需格局良好（行业集中度高+既有产能利用率高+新增产能有限）：MDI、涤纶长丝。#万华化学、桐昆股份、新凤鸣估值均处于底部区域，宏观起势下无需“反内卷”政策行业具备较强β属性。
# 2“反内卷”预期较强（属于高耗能行业、行业亏损、国企占比高、老旧装置较多）：炼油、纯碱等。炼油#恒力石化、上海石化等：受到电动化对需求及供给增加影响，盈利低迷，但海外装置陆续退出预期，海外财政带来的基建拉动，有望带动成品油边际好转；纯碱#博源化工：受地产低迷+供给增量影响，行业持续低迷，“反内卷”预期下，供给具备改善预期，公司作为成本左侧的天然碱标的，有望受益纯碱盈利修复。
# 3宏观预期下，成本曲线左侧的#华鲁恒升、华峰化学产品盈利具备修复预期，叠加WACC值低+永续增长率修复之可能，有望迎来戴维斯双击。

观点欢迎详询东财化工团队，张志扬15651968859/梅宇鑫13162635051/马小萱13578582156/汪智谦1819679996