科瑞技术是国内外头部企业自动化解决方案的核心供应商，受益半导体设备国产化、全球光模块扩产提速，未来5年将进入快速发展时期。公司2025Q3移动终端设备业务稳步增长，新能源业务触底，泛半导体业务成为新的增长点。考虑到2025Q3公司处置资产增加非经常性受益8200万，上调2025EPS至0.71元（原0.58元），维持公司2026-2027年EPS预测为0.87/1.22元，维持目标价34.30元，维持增持评级。

盈利稳步回升，经营现金流显著改善，合同负债同比增长58.7%。公司2025年前三季度实现营业收入17.61亿元/同比+0.22%；归母净利润2.47亿元/同比+49.79%；扣非归母净利润1.57亿元/同比+5.2%。2025年前三季度移动终端业务收入7.1亿/占比40.3%，新能源业务收入4.3亿/占比24.6%，精密零部件收入3.57亿/占比20.3%（2024H1占比14.3%），主要受益于半导体设备与光模块设备业务拓展。公司2025Q3经营活动现金流净额达4.57亿元/同比+192.2%，合同负债9.75亿元/同比+58.7%，显示在手订单充足、客户预付款支撑强劲，经营性现金回笼能力显著增强。

半导体+光模块业务成为新的增长引擎。1）AI驱动下，当前国产半导体设备行业处于加速窗口期，公司聚焦50nm以下超高精密设备和μ级部件的国产替代，已经成为行业多家头部客户的核心供应商。目前为国内外客户提供超高精密部件、高精度堆叠设备、共晶设备等多款封装及测试设备。2）在光模块领域，受益于GB300与Rubin平台加速落地，AI带宽需求呈指数级爆发，1.6T光模块正从“备选”变“刚需”。公司专注后端工艺，核心设备光电耦合设备等获得国内外头部客户认可。我们认为半导体设备和光模块设备将成为未来5年公司业绩成长主要领域，建议关注相关订单落地。

风险提示：原材料价格波动、半导体行业需求不及预期、毛利率下降风险。