根据瑞银发布的金山办公2025年第三季度研究报告，公司总营收达15.21亿元人民币，同比增长25.3%；净利润4.31亿元人民币，同比增长35.4%，超出市场预期19.8%。分业务来看，WPS个人业务营收8.99亿元，同比增长11.2%，其核心竞争优势在于私域知识而非通用大模型；WPS 365企业服务业务营收2.01亿元，同比大幅增长71.6%，主要得益于公司在2025年上半年将企业服务团队与政府团队分离，建立了更成熟的销售和服务体系；软件授权业务营收3.91亿元，同比增长50.5%，增速较前两季度显著提升，主要受益于政府招标和收入确认速度加快。基于此，瑞银维持“买入”评级，采用21倍2026年/2027年预期企业价值/销售额倍数估值，将目标价上调至每股400元人民币。#金山办公# #WPS# #瑞银#