一个简单的算式：200亿股本乘以6.17的股价，市值约1234亿人民币。这个数字放在A股市场，立刻会引来一番评头论足：“200块的股价才1200多亿市值，跟寒武纪、工业富联这些动辄数千亿的巨头比起来，算个球啊？”
这种比较，看似有理，实则陷入了传统估值思维的陷阱。它忽略了一个最关键的核心变量：舞台的不同，决定了估值逻辑的天差地别。
一、舞台决定身价：科创板，不仅仅是另一个“板”
让我们做一个思想实验：寒武纪和工业富联，如果选择在港股上市，它们还能成为今天这样万众瞩目、享受超高流动性和估值的明星股吗？
答案很可能是否定的。港股市场以机构投资者为主导，青睐盈利稳定、现金流充沛的成熟企业。对于寒武纪这类尚处巨额研发投入期的AI芯片公司，或是工业富联这类毛利率偏低的制造巨头，港股投资者往往会给予更保守的估值。它们之所以能在A股，尤其是在科创板绽放异彩，正是因为科创板独有的土壤：
包容性门槛：允许未盈利企业上市，看重的是企业的核心技术和未来成长性，而非当下的利润。这对生物医药、芯片等长周期赛道是决定性利好。
投资者结构：聚集了国内最富冒险精神、最看重成长潜力的资金，他们对“故事”的定价能力和容忍度远超其他市场。
国家战略光环：作为“硬科技”的主阵地，科创板企业天然享受着政策预期和国产替代叙事的双重溢价。
因此，在三生国健的母公司三生制药（港股上市）身上看到的估值体系，绝不能简单地套用在其科创板子公司三生国健身上。同一个“三生”，在不同的资本市场，注定会有不同的命运。
二、夏梦与现实：三生国健的千亿市值并非痴人说梦
基于上述逻辑，我们大胆“夏梦”一下：接下来，三生国健的市值完全有可能超越其母公司三生制药，率先触及千亿大关。 这并非痴人说梦，而是科创板价值重估力量的必然体现。
母公司的“港股之困”：三生制药作为一家成熟的生物制药公司，在港股面临的是典型的“价值股”待遇。投资者关注其现有产品的营收、利润增速和分红，对于管线中需要长期投入的创新药，给予的估值溢价有限。
子公司的“科创之翼”：三生国健则不同。它登陆科创板，本身就是将自身最核心、最富想象力的资产——创新型抗体药物平台和管线——进行了一次剥离和重塑。在这里，市场审视它的不是当前一两款产品的利润，而是其核心产品（如益赛普的新适应症）的潜力、在研管线的厚度（如302H、601A等）、以及其作为国内抗体药领军企业的平台价值。
“不然来科创板有何意义？” 这句话问到了根本上。三生国健分拆上市，其战略意图不言而喻：就是要借助科创板这把“火”，点燃自身价值的“干柴”，获得远高于港股平台的估值和融资能力，从而为未来的研发和并购注入强劲动力。
三、结论：不要用旧地图寻找新大陆
1234亿的市值，对于一家在港股可能被视为“中等体量”的公司而言，或许显得很高。但对于一家坐拥重磅自研产品线、身处黄金赛道、并站在科创板这个“硬科技”价值发现最高舞台上的企业来说，这或许仅仅是一个起点。
寒武纪和工业富联的奇迹，已经证明了科创板拥有颠覆传统估值范式的强大力量。现在，这股力量正在流向生物医药领域。三生国健与三生制药之间即将发生的市值“子超母”现象，将是检验科创板改革成效的又一个生动案例。
当舞台的聚光灯已经打亮，我们不应再质疑演员的身高，而应关注其表演的张力。三生国健的千亿市值征途，剧本才刚刚翻开第一章。
注：此文仅代表作者观点