集运抢运与潜在供应链紊乱或驱动运价上行

本周关税调降后，美线订舱量与现货运价显著上升
我们此前报告提出关税政策中期影响：“美国库存去化+贸易相对稳态后或迎补库需求，需关注集中补货可能带来美国港口/内陆集疏运系统的潜在拥堵” 。
需求端：考虑美国当前库销比中性相对偏低、未来贸易政策的不确定性、前期高关税下发货受抑制等因素，预计短期美线阶段性集中补库的概率较大，美线集运需求将迎来逆转。

供给端：1美线外调运力的回归需要时间，短期局部运力不足、供需错配利好美线运价，间接影响其余航线运价中枢。
2#船期紊乱与堵港，贸易流的不规则波动可能带来潜在的船期紊乱，集中靠港、集中离港的船舶运力“潮汐”或增加美线码头与集疏运环节的拥堵风险（欧洲由于集运联盟重组、罢工、内河枯水等已持续拥堵，Clarksons欧线堵港指数已近疫情高点）。

3#缺箱问题，贸易不平衡、停航导致集装箱设备短缺/空箱调配问题，Sea Intelligence统计欧美干线往返程不平衡指数抬升。
关注潜在的美线需求逆转/阶段性出货，以及船期紊乱/堵港/缺箱等供应链秩序失衡、有效运力周转折损带来的运价上行。

对于干线大船公司：继续看好龙头网络型资产价值，PB/净现金构筑安全边际，格局+优质资产负债表+稳定股东回报具备确定性；同时供应链事件带来运价超预期的额外期权。#推荐：中远海控H/A、关注东方海外国际。
对于区域小船公司：中长期供需结构性向好，贸易碎片化仍是中长期趋势，区域内货量或保持相对高增；同时集运联盟重组、301“挂港税”正常下驳运比例增加，驱动小船运力供给进一步紧张。

#关注：海丰国际、中谷物流、德翔海运、锦江航运等。

风险提示：经济严重衰退致运需下滑；地缘局势变化等。