河北省能源电力投资主体在煤价下行周期中盈利大增，但电源结构单一与新能源转型缓慢问题依然突出。
这家河北省重要的能源电力投资主体在2025年上半年实现了净利润8.97亿元，同比大幅增长157.96% 的亮眼业绩。
然而，这份“营收降、利润增”的半年报背后，揭示了公司面临的市场环境变化与结构性挑战。2025年上半年，公司营业收入111.13亿元，同比下降3.28%，呈现出“量减价增”的特殊局面。
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01 财务表现：成本控制驱动盈利大幅提升
建投能源2025年上半年营收同比下降3.28%，但净利润却逆势增长157.96%。这种“营收降、利润增”的财务表现主要源于公司有效的成本管控策略与行业环境的变化。
公司的盈利能力指标显著改善。2025年上半年，建投能源的毛利率从去年同期的13.82% 提升至23.40%，净利率从3.41% 升至11.82%，增长逾三倍。加权平均净资产收益率达到8.18%，同比上升4.89个百分点。
现金流状况同样大幅改善。2025年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为17.28亿元，同比增长130.57%，主要得益于购买商品、接受劳务支付现金减少。每股经营性现金流达到0.95元，同比大增130.6%。
从季度表现看，公司第一季度已显现强劲增长势头。2025年首季，建投能源实现净利润4.44亿元，同比增长76.43%，为上半年业绩高增长奠定了坚实基础。
02 业绩驱动：煤价下行带来成本红利
建投能源业绩大幅增长的首要推动力来自燃料成本的大幅下降。2025年上半年，国内煤炭市场供应整体宽松，价格中枢持续下移，公司控股运营发电公司的电煤采购均价降低了14.77%。
此外，公司通过多元化融资，合理调整融资结构，优化存量债务利率，降低资金成本。2025年上半年，公司财务费用为2.76亿元，同比降低29.03%，进一步提升了盈利空间。
值得注意的是，公司的扣非净利润表现更为亮眼。2025年上半年，建投能源扣非净利润达8.80亿元，同比增长182.50%，显示主营业务盈利能力显著增强，非经常性损益对业绩影响有限。
然而，公司也面临上网电量下滑的挑战。2025年上半年，公司控股运营发电公司共完成上网电量228.37亿千瓦时，同比降低3.52%，其中火电上网电量225.34亿千瓦时，同比降低4.06%。
03 业务结构：火电主导与新能源起步
建投能源的业务结构呈现明显的“火电主导”特征。截至2025年上半年，公司控股装机容量1245.65万千瓦，其中火电装机容量为1177万千瓦，占比高达94.5%；光伏装机容量仅为68.65万千瓦，占比5.5%。
从收入构成来看，火电业务地位更加突出。2025年上半年，火力发电业务收入101.12亿元，占总营收的90.99%。与此形成对比的是，光伏发电业务收入虽然同比增长91.88%，但绝对值仅为0.95亿元，占比0.86%。
公司热力供应业务表现稳定，2025年上半年收入6.79亿元，同比增长16.95%，占比6.11%。酒店业务收入则小幅下滑2.40%至1.48亿元。
建投能源正在积极推动业务转型。2025年4月，公司召开安全生产会议，特别强调要强化基建项目安全管理，指出“西柏坡电力四期、任丘热电二期火电项目及各在建光伏项目要严格落实项目建设各方安全责任”。
04 资本运作：定增募资加码火电项目
2025年8月15日，建投能源发布了2025年度向特定对象发行股票预案，公司拟面向不超过35名特定投资者定增募资不超20亿元。
募集资金将主要用于西柏坡电厂四期工程项目，该项目计划建设2x66万千瓦超超临界燃煤热电联产机组，并同步建设脱硫、脱硝设施。
根据定增预案，西柏坡电厂四期工程项目计划总投资58.63亿元，投资财务内部收益率（税后）7.10%，投资回收期（税后）11.83年。该项目目前还需获得河北建投集团批准、公司股东大会审议通过以及深交所和中国证监会的相关审核。
这一投资决策反映了公司继续加码火电业务的战略方向，但在能源转型大背景下也面临一定的市场质疑。截至2025年上半年，公司在建工程合计较上年末减少31.65%，但其他非流动资产较上年末增加281.49%，显示公司投资活动仍在持续调整。
05 同业对比：区域龙头的行业位置
在火电行业中，建投能源处于中上游位置。2025年第一季度，建投能源净利润在火电行业中市场排名15/30，居于行业中游。与行业头部企业相比，建投能源的规模存在一定差距。
华能国际2025年第一季度净利润达49.73亿元，相当于建投能源的11倍以上。大唐发电、华电国际和国电电力第一季度净利润分别为22.38亿元、19.30亿元和18.11亿元，均显著高于建投能源。
从成长性角度看，建投能源表现相对出色。2025年第一季度，公司净利润同比增长75.94%，在火电行业中排名6/30，成长性居于行业前列。相比之下，行业头部企业因规模基数较大，增长率普遍较低。
在盈利能力方面，建投能源2025年第一季度的营业利润率为11.23%（基于营业利润7.39亿元和营业收入65.76亿元计算），与行业头部企业相比存在一定差距，但已显示出改善趋势。
06 风险挑战：结构单一与债务压力
建投能源面临的最突出风险是电源结构单一问题。公司火电装机占比高达94.5%，在能源转型背景下，这种过度依赖火电的业务结构可能影响长期竞争力。
公司还面临一定的债务压力。2025年上半年，公司一年内到期的非流动负债较上年末增加165.59%，占公司总资产比重上升7.44个百分点。同时，公司的流动比率为0.51，速动比率为0.46，短期偿债能力指标偏低。
电力市场改革带来的挑战也不容忽视。2025年上半年，公司上网电量同比降低3.52%，反映出电力市场供需变化与新能源竞争加剧的影响。公司营收同比下降3.28%，部分原因是“受2025年一季度全社会用电量需求增速放缓、供暖期气温较高致用电负荷降低以及新能源发电量占比提升等因素影响”。
此外，公司存货期末余额较上年末减少45.69%，虽然有助于降低资金占用和跌价风险，但也可能影响业务经营的稳定性。
07 未来展望：转型路径与行业定位
建投能源的未来发展关键在于如何平衡短期效益与长期转型。公司计划通过西柏坡电厂四期工程等项目的建设，继续巩固在火电领域的区域优势，但同时也需要加快新能源业务的布局。
公司的转型已初见端倪。2025年上半年，公司光伏发电量同比增长66.8%至3.03亿千瓦时，虽然基数较小，但显示出良好的增长势头。能源服务业务收入同比增长101.60%，表明公司正在积极拓展新的业务领域。
在行业定位上，建投能源作为河北省重要的能源电力投资主体，具有明显的区域优势。公司控股股东为河北建设投资集团有限责任公司，持股比例26.22%，这为公司获取当地资源和支持提供了便利。
随着2025年7月公司业绩预告披露后，汇添富品质价值混合型证券投资基金、华安安信消费服务股票型证券投资基金等机构投资者新进入公司十大流通股东名单，显示市场对其短期业绩改善的认可。
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建投能源在2025年上半年成功抓住了煤价下行带来的成本改善机遇，实现了净利润的大幅增长。然而，公司营收下滑与电源结构单一的问题依然突出，反映出其面临的长期挑战。
随着西柏坡电厂四期工程的推进与新能源业务的缓慢起步，这家区域火电龙头如何在能源转型大潮中寻找适合自己的发展路径，将是决定其长期价值的关键。