结合能源转型、行业竞争、公司转型三大核心维度，明确基准/乐观/悲观情景的核心触发条件（支撑情景实现的关键因素），并梳理全周期通用核心风险信号（需重点跟踪的预警指标），便于动态判断趋势。
一、各情景核心触发条件
基准情景（最大概率，煤运缓降+非煤稳步补位）
1. 能源端：风光调节能力按规划提升，火电年利用小时维持4500-4800小时，全国煤炭消费年均降1%-2%，晋陕蒙煤外运需求稳中有降。
2. 竞争端：浩吉/瓦日铁路年分流煤运量占大秦线8%-10%，特高压输电替代煤运规模年均增5%-8%，进口煤量稳定在5.0-5.5亿吨。
3. 公司端：非煤业务（风光设备、氧化铝、白货）年营收增12%-15%，智能化改造如期落地，单位运营成本年均降2%-3%，分红率稳定在55%-57%。
4. 政策端：“公转铁”政策持续推进，铁路货运运价小幅调整（±2%），无重大通道政策调整。
乐观情景（煤运缓降+非煤快速突破，估值修复潜力大）
1. 能源端：风光装机增速小幅放缓，储能/特高压建设滞后于预期，火电保供刚需强化，年利用小时升至4800-5000小时，煤炭消费降幅收窄至<1%。
2. 竞争端：浩吉/瓦日铁路分流不及预期（占比<8%），进口煤量受政策/国际煤价影响回落至4.5-5.0亿吨，特高压替代煤运规模增速<5%。
3. 公司端：非煤业务迎来爆发（风光产业链物流、多式联运），年营收增18%+，2028年非煤占比提前突破20%；路网协同落地，物流总包业务营收翻倍，分红率维持55%。
4. 政策端：大秦线享受重载铁路补贴/运价上浮政策，风光设备运输获专项物流支持，非煤业务税收优惠落地。
悲观情景（煤运快降+非煤拓展受阻，业绩承压加剧）
1. 能源端：风光装机超预期增长（年均新增>3亿千瓦），储能/调峰能力快速提升，火电利用小时降至4200-4500小时，全国煤炭消费年均降3%+。
2. 竞争端：浩吉/瓦日铁路完成扩能改造，年分流占比超12%；特高压输电替代规模年均增10%+，进口煤量升至6.0亿吨以上，挤压内贸煤外运需求。
3. 公司端：非煤业务拓展受阻（物流需求不足、竞争加剧），年营收增<8%，智能化改造成本超支，单位运营成本年均升1%-2%，为保分红率提升至58%-60%。
4. 政策端：铁路货运运价受限（下调或冻结），“公转铁”政策执行力度减弱，新能源基地建设绕开大秦线辐射范围。
二、全周期核心风险信号清单（按优先级排序）
一级预警（高风险，直接影响核心业绩，需立即跟踪）
1. 煤运量：单季度大秦线煤运量同比降幅超5%，或连续两个季度降幅超3%。
2. 分流规模：浩吉铁路单月运量突破1500万吨，瓦日铁路年运量超1.2亿吨。
3. 非煤业务：非煤营收单季度同比增速<8%，或风光设备运输订单环比下滑超20%。
4. 政策调整：出台大秦线运能分流政策，或铁路货运运价下调超3%。
二级预警（中风险，中期压制盈利，需持续关注）
1. 能源数据：火电利用小时连续半年同比降5%+，全国煤炭消费量单月同比降4%+。
2. 成本端：柴油/电力价格涨幅超10%，或核心部件（机车、轨道）维修成本同比升15%+。
3. 资产端：大秦线出现重大设备故障/线路维修，单月停运超5天，影响运量。
4. 行业竞争：特高压新通道获批（晋陕蒙至东部负荷中心），规划输送能力超1000万千瓦。
三级预警（低风险，长期影响估值，需提前布局）
1. 非煤拓展：公司非煤业务新增项目落地进度滞后于规划超3个月，或物流总包业务签约量不及预期。
2. 技术改造：智能化/节能改造项目延期，或投入产出比低于预期（回收期超8年）。
3. 行业趋势：国内风光机组延寿改造加速，光伏/风电设备新增运输需求增速放缓。
4. 分红政策：公司发布分红率下调预告，或现金流净额同比降10%+。
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