- 江海：hvdc新增牛角电容等效于gb300 （nvl72）对应0.7w/柜，对asp提振15%；但考虑台达对扩产指引，27年2700万只/月，则对应年化100亿收入、40亿利润，或可解释为台达对hvdc的乐观。
- 中熔：同样也是因hvdc新增高压直流熔断器，格局好，为vrt（公开披露过）、麦米（去年披露过）、中恒、台达唯一供应商，考虑价值量占hvdc的5%，则对应30亿市场，30%份额、20%净利率=3亿增量利润，主业也同样超预期被低估（主业明年4.8亿+，30%+增速）。
- 铂科：新增flex三次电源订单（下游服务于aws），我们预计25Q4芯感排产有望达2亿（超之前预测1.5亿），同时看明年15亿收入=NV分立式（通过台湾经销商采购）3亿+MPS（最大增量）7亿+flex 3亿（aws 三次电源）+ DDR5+（5代子集）2亿，也超预期。但更关键的是，往27年看仍有ddr5+的巨大增量。
AI服务器电源：新雷能&麦格米特更新-0831
1、新雷能：DC-DC电源国内独一档，与ADI合作超预期。
公司与ADI联合开发针对PAC和模拟产品的多相电源解决方案，规划在IDC领域推广。公司既是ADI的供应商，也为客户提供电源解决方案：合作主要集中在板载三次电源（12V-1V）解决方案层面、二次电源（48V-12V）处小批量送样验证阶段。
1）三次电源：
【技术与研发】核心结构由新雷能主导，效率由公司测试；功率密度和动态响应由ADI负责。
【客户及进展】海外客户通过ADI对接，包括英伟达、谷歌、微软、Meta、超微等潜在客户（能否进入取决于ADI），国内客户新雷能自行对接（思科、华为、中兴等）。
亚马逊和Meta已小批量试用，数量分别为接近2000套和1000套左右，其他客户（如谷歌、微软）也在对接中。
2）二次电源：
【模式与客户】以纯代工为主，定价较台达等国际厂商低50%；目前部分客户已进入试用阶段，但海外市场拓展依赖ADI推动。
3）DC-DC规划：
【价格及空间】三次电源/二次电源ADI单价分别约1.5/0.8元/瓦，对应新雷能约0.8/0.4元/瓦；2025/2026年公司三次电源产能约50/150万套（单套0.6kw）、二次电源产能约150/250万套（单套1.5kw）；对应2025/2026年公司增量收入11/22亿元。
新雷能在AI电源DC-DC蓝海赛道布局推进、国内独一档暂无竞争对手，后续逐步蚕食外资份额想象空间及预期差较大。
2、麦格米特：传统主业收入保持增长，AI业务多品类&多客户推进。
1）传统主业：
【盈利】受智能家电电控主动降价抢份额&低毛利率的新能源车收入占比提升影响，公司毛利率及净利润承压。
【新品】数个细分品类单项冠军，未来逐步推出制氧机等新品。
2）AI业务：
【产品拓展】除了现有的5.5kw AC-DC电源模块外，拓展了BBU shelf、超容 shelf、800V/570kw HVDC机柜（已有样机），未来会开发800V-48V产品、以及板载电源DC-DC产品。
【客户推进】除NV外，海外主要CSP厂商都在对接推进，国内的HW、寒武纪也在密切跟进。
目前33kw powershelf产品拿到一些客户的供货资格，拿到一些小批量订单。
【壁垒】除了技术壁垒外，还有很多隐性门槛需要时间摸索，新进入者需要3-5年时间打基础。公司AI领域研发人员400-500人，未来可能继续增加，巩固优势。
我们认为核心在于卡位优势；目前数百亿的AI电源（AC-DC）大赛道里、国内仅两家龙头企业有成熟产品且在出海，有显著先发优势；且从AI产业投资配置角度，电源赛道格局优、龙头的确定性高于二线品牌。
江海股份和中熔电气更新：HVDC特别受益品种-0831
放在一起更新是因为都受益于HVDC高压直流产业趋势，其中【江海在hvdc放量的产品是牛角电容】，而【中熔在hvdc放量的产品是高压直流熔断器】，且竞争格局都是独一档，具体更新如下：
1、江海股份
两个增量， 牛角电容-按照台达指引：主要作用服务器开关电源（一次电源），以GB300为例，单PSU 5.5kw，用3颗，一颗50元，约150元。48组PSU对应约7200元，也就是对江海在单rack价值量提升15%。产业趋势是跟着高压直流走（也就是交流用普通铝电解电容，而直流用牛角电容），核心作用仍是滤波。
从竞争格局来看，核心玩家江海、烯晶泰能（思源收购）和德国的skeleton，而考虑对台达的配套能力，江海供货格局独一档。
若按照台达27年的指引，每个月需江海2700万只，单只30元，则对应100亿收入，考虑30-40%净利率，则对应30-40亿利润。
若根据下游需求，怎么给股票如何定价？...
2、中熔电气
主业的增长点：主要看激励熔断器、出海+集成品，二季度毛利率改善明显（毛利率39.9%，同+2.9pct），主要1）新品如激励熔断器占比提升；2）竞争格局优，中熔在国内EV熔断器市占率超60%，随降本增效及产品迭代保持高利润率。
1）激励熔断器：24年激励熔断器1.4e，25年预计2.5e；且光储逐渐使用激励熔断器，ASP+30%；2）集成产品：PDU单车价值量约1k，零部件包括电流传感器、继电器、铜排、熔断器等都要求自制能力。预计26年逐步开始定点。3）eFuse：设立专门的微电子部门进行探索研究，做芯片设计，部分功能委外。
HVDC高压直流熔断器全球龙一，vrt、麦格米特、台达、中恒唯一供应商。ASIC±400V单价1.5元/W，NV 800V 2元/W，市场为600亿rmb，按照高压熔断器占比5%，则对应30亿，公司50%份额，20%净利率，则对应3亿增量利润。
股票如何定价？...
AIDC电容交流要点-0831
1、电源三级分类对应电容方案：
一级电源：主要使用牛角电容，作用是去纹波、提纯电流。每2kw电路配1颗，单价约50元/颗。以140kw功率机柜计算，2N冗余，需要140颗，单柜价值量约7k。
二级电源：使用普通电容进行标准RC电路滤波。
三级电源：使用超级电容（EDLC/LIC），用于解决毫秒级过冲导致的电流问题，保障芯片正常工作。EDLC单柜用量约1200颗（14个电容箱，每箱约90颗），单价约40元/颗，单柜价值量约5万元。
2、电容需求变化
随着硬件堆叠和封装技术发展，电源续航密度要求提高，对电流纯净度和抗干扰能力要求增强，需强化电容的滤波和去纹波作用。
为减少发热量、提升效率和节省铜母线用量，一次电电压提高，导致纹波增大，需引入牛角电容等进行去纹波改善。
3、竞争格局
牛角电容：全球范围日本公司份额大，但在台达等特定项目中，优先选择配合度高、性价比好的供应商，江海配合度较高，可能优先获得订单。
EDLC：目前以国产为主，江海凭借与台达的战略合作、性价比高及产能保障，成为主供。
LIC：曾在Oracle项目中有成功应用，但因日本厂商配合度、产品灵活度不如EDLC，目前市场份额较小，主要作为EDLC的补充。
Q&A
Q：电源三级分类在电压转换过程中各层级分别使用哪些电容方案？
A：数据中心电源因功率增大、硬件封装密度提升，需解决电源密度加高与电流提纯两大核心诉求。一级转换主要使用ACDC PSU，通过提高电压降低电流以减少发热及铜母线用量，但电压提升导致纹波增加，需采用铝电解电容等成熟电容去噪；二级转换需重点关注电源提纯；三级转换对纹波敏感，曾因纹波问题导致GB 200客诉率最高达10%，迭代时通过改为活动子卡设计加强稳定性。
Q：接入800伏、400伏、240伏时使用的电容主要是什么类型？
A：第一级电流提纯主要使用铝电解电容，其中包括容值较大的牛角电容。改版后引入的提纯电流方案采用超级电容，主要包括锂超容和EDLC两种。
Q：二级电源在转换过程中使用何种元件？是否不使用电容？
A：二级电源在中间转换过程中使用普通电容配合标准RC电路进行滤波。EBU服务于倒数第二级，超级电容覆盖时间范围为毫秒到秒级，当出现异常波动时，需通过BBU稳定电压，BBU与超级电容均服务于后续级。
Q：一级电源接入侧使用牛角电容，二级使用普通电容，三级使用EDLC或Lic超级电容的配置是否符合实际应用范围？
A：所有电路设计均包含电容，因RCL电路中电阻与电容的层级决定时间常数），故电路外围普遍配置电容。一级与三级电容被特别提出的原因是因实际应用中存在问题与痛点，需进行特殊提纯处理，而非其他层级无需使用电容，整体电容用量较大。
Q：电容在相关应用中最主要的作用是否为滤波？其是否承担类似BBU的备电功能？
A：电容的作用需从时间维度区分：短期表现为去纹波、去过冲的滤波功能；长期则作为储能单元，通过储存并释放电荷实现储能放电，其长期作用与BBU的备电功能类似。例如，方波信号上升沿时通常会产生过冲尖峰，电容可抑制此类尖峰，避免其影响芯片正常工作甚至导致芯片烧毁。
Q：牛角电容的用量是否与接入电压相关？其是否持续在一级电源中使用？为何上半年需求不明显但即将加速放量？
A：牛角电容需求即将加速放量的原因是，当电压调高至高压后，需要滤除的纹波及底噪电压水平相应提高，其作用显著增强。
Q：牛角电容的应用是用量增加还是由普通铝电解电容切换而来？例如，是否存在原使用普通铝电解电容的场景现切换为牛角电容，或原使用一两个现增加至四五十个的情况？
A：此前因牛角电容成本较高，可使用普通铝电解电容替代。牛角电容的应用源于电压与力度提升需求，在产品迭代过程中被引入。
Q：EDLC 与牛角电容的用量及价值情况如何？
A：普通 EDLC 以标准柜计算，包含14个电容箱，每个电容箱约90个，总用量约1260个，单个价值约40元，单柜总价值约5万元。牛角电容方面，当前高阈值产品单价未达50元，未来可能降至30元；200多千瓦的柜子需配置150个，当前总价约7,500元，未来降至约5,000元。
Q：牛角电容的单价和用量情况如何？
A：牛角电容的用量为2千瓦的电路需使用1颗；当前单价约50元，未来可能降至30元。
Q：132或140千瓦的PSU需配置的牛角电容数量及单柜价值量是多少？
A：140千瓦PSU总功率为280千瓦，每2千瓦功率需配置1个牛角电容，因此需配置140个。单个牛角电容单价为50元，单柜价值量为140×50=7,000元。
Q：单柜中电容的整体价值量大概是多少？
A：单柜电容价值量约7,000元，加上EDLC及普通电容后总计约57,000元，叠加其他部分后总计约6万元。目前超容成本较高，行业正探索低成本替代方案。
Q：当前采用配置牛角电容与EDLC方案的下游CSP厂商有哪些？
A：英伟达方案以超容为标配向用户推广，各ISIC厂商参照该方案；Meta方案包含超容；在高压直流供电场景中，Meta在HVDC领域推进较快并验证牛角电容方案，Google的正负400伏高压直流项目会使用牛角铝电解电容。
Q：GD300中EDLC是否为标配？
A：EDLC早期作为解决方案用于解决问题，用户因方案有效而接受使用，因此普及率较高。
Q：MLPC在服务器中的使用情况如何？
A：MLPC持续在服务器中使用，使用量保持均匀，单套机柜的使用成本约为几千元。
Q：正负400伏与800伏HVDC方案中是否已开始采用牛角电容？
A：正负400伏与800伏HVDC方案中均已开始采用牛角电容以改善一次电源文波，Meta首个项目已落地。
Q：后续应用400伏、800伏HVDC时，牛角电容及其他电容的方案及产品形态是否会发生变化？
A：从整机柜方案过渡到HVDC时，一次电由交流改为直流后，牛角电容在新增电路中承担去噪提纯功能，属于增量部分。
Q：牛角电容与EDLC方案在一级电源和三级电源中是否存在其他替代方案？当前路径是否为主要选择？
A：牛角电容作为成熟的铝电解电容，状态稳定且价格较低，是当前较稳定的选择；EDLC方案目前价格较高，仍在研究更便宜的替代方案，目标是实现降噪、过冲抑制、纹波处理等与Lic相同的效果，作为备用方案。当前EDLC仍为较优选择，包括两家SP公司在内的多方正在尝试更经济的方案；英伟达因技术领先且对效果要求高，不会采用效果较差的方案。
Q：当前市场使用LIC方案的概率是否较低？未来是否可能从EDLC切换至LIC？
A：LIC方案曾在Oracle项目中由武藏公司提供解决方案，量产效果良好。但因日本公司配合度较低，且LIC容量较大导致使用灵活度低于EDLC，当前市场份额较小。未来除非EDLC产能不足，否则仍以EDLC为主，LIC仅作为辅助方案。
Q：上HVDC后牛角电容是否为增量？国内240伏HVDC方案及阿里巴拿马电源中是否使用牛角电容？
A：阿里巴拿马电源由台达于2019年开发，当时用于普通通算服务器，功耗较低，因此电容无需特殊技术，采用普通电路即可，无额外价值量。
Q：2千瓦功率下使用1个电容是行业客观供应值，还是依托于各家设计方案？
A：电容存在阈值参数，这些阈值可通过多个小电容组合转换实现。2千瓦功率下使用1个中值电容是行业经验值，各家设计方案差异不大。
Q：牛角电容行业的竞争格局如何？
A：牛角电容作为通用元器件，头部企业主要为日本两家公司，全球范围内日本企业份额占优。台达在项目合作中会基于配合度考量，扶持部分企业以获得更优性价比及交付服务，因此在具体项目选择上有自身策略。
Q：国内电容行业是否仅有江海一家企业？是否存在其他企业？
A：国内存在其他电容企业。台达在第一期将优先选择一家企业，通过上量降低价格，后续阶段再考虑其他企业。
Q：EDLC在凯达的竞争格局如何？
A：EDLC竞争格局最初涉及两家公司，其中一家为日本武藏。江海与台达为战略配套合作，企业改制前双方已建立合作关系。江海同时生产EDLC与LIC，其EDLC产品性价比高，与客户配合良好且无产能问题，因此更倾向于推广EDLC以促进客户接受。目前竞争格局还包括国外企业、欧洲企业及国产创新企业参与EDLC电容供应，整体以国产为主。
Q：思源电气收购的西清西金泰能与台达历史上在EDLC领域的主要合作是否集中在电网相关项目？
A：是，双方历史上在EDLC领域的主要合作集中在电网相关项目。
Q：思源电气收购的西金泰能从电网类业务转向AI服务器中的EDLC业务是否需要时间及转换？
A：电网类电力设备使用的是高可靠性大电容，而AI数据中心EDLC使用小电容。从高等级、高阈值的电网电容技术平台向低等级的AI服务器EDLC转换无技术障碍，高压直流产品已有成熟技术储备，但需补充相关产品认证。
Q：牛角电容作为更成熟的产品，其单颗售价高于EDLC，但为何实际成本更低？
A：不能仅以单颗价格比较，EDLC容量仅为几千皮法，而牛角电容容量为几百到几千微法，在价格相近的情况下，实际铝电解电容更便宜。
Q：在GB300方案中，EDLC用量存在测算差异，产生误差的原因是什么？
A：EDLC用量与容值直接相关，若降低单颗容值，使用数量会增加，同时单价相应降低。EDLC存在多种规格，可通过不同配置组合实现。其总容量与配置方式挂钩，类似BBU，测算时可选择平均值或最低值作为参照，因此数量与容值呈反向关系，导致不同测算结果存在差异。
Q：GB300中EDLC的用量下限和上限分别是多少颗？
A：GB300中EDLC的用量下限和上限需通过不同容值规格换算确定。例如，以40元/颗的规格计算，基准用量为一千多颗；若以3000皮容值计算，两个3000皮的电容相当于一个6000皮的电容，此时6000皮计为1颗，3000皮则计为2颗。
Q：EDLC方案单柜价格4万元，加装HVDC后牛角电容单柜价格约4~5千元，牛角电容价值量为EDLC的1/10，背后的原理是什么？
A：EDLC与牛角电容均被称为电源伴侣，核心作用是支撑电源更好运行，主要功能为提纯，即去除直流信号中的粗杂部分。例如，800伏的高幅值信号通过滤波处理后可降至3.7伏等低电压水平。
Q：当前Meta方案在江海具有优势，美团方案的订单等情况如何？
A：美团方案中，李超荣和EDLC均获得认可并已开展合作，但受江海相关因素及供应链因素影响，后续更倾向于优先采用EDLC方案，并在英伟达项目中以EDLC为主流。
Q：EDS1江海在英伟达项目中是否能够应用？
A：EDS1江海在英伟达项目中能够应用，已通过验证。
Q：未来电容需求或品类变化的方向有哪些？服务器设计方案中是否会有电容相关的明显增加？
A：电容是标准化产品，历史悠久且功能稳定，其应用场景已基本覆盖现有需求。若存在痛点可能强化现有电容使用，若无则现有电容可满足需求。未来新电容品类出现的可能性较低，但电感可能在服务器等终端产品迭代中加强，类似苹果手机的设计，或增加高级别电感。
Q：高级别的电感是否指芯片电感对铁氧体的替代？
A：高级别的电感是指芯片电感对铁氧体的替代，未来可能在板上进行电感升级，存在相关机会。