我们利用上市公司公告信息，对减持行为进行数据分析和研究。按照有关规定，中小板和创业板上市公司控股股东、实际控制人预计未来六个月减持超过5%的，需要预先披露，通过在公告中以“减持计划”、“拟减持”、“减持股份计划”、“减持股份预披露”等关键词进行搜索，我们筛选得到了141个有效样本。

　　我们将事件研究法与资本资产定价模型(即CAPM模型)相结合，通过比较大股东减持前后α(即股价涨跌幅与上证指数涨跌幅回归得到的截距项)的变化，判断大股东减持期间是否存在超额收益。最终，我们发现：1. 超额收益主要集中在前两个月;2. 宣布减持计划时股价越低，宣布后前两个月超额收益越明显;3. 减持比例不能太大也不能太小，减持比例在5%-8%之间的样本在减持公告后股价表现最佳;4.减持公司实施高送转的比例高于A股市场比例，且减持比例越高，越可能实施高送转。5.减持比例在5%-8%之间，且减持期间实施高送转的股票样本，80%都在公司宣布减持计划后的前两个月表现出明显正的超额收益，并且平均上涨幅度超过上证指数25.08%。

　　根据数据统计反映的规律，从个股博弈的角度，实际控制人或控股股东减持比例在5%-8%之间、减持公告时股价低于前3个月均价，且存在高送转预期的股票存在中短期的参与机会。

　　长久以来，大股东减持作为利空因素频繁刺激着A股市场的神经。从总体而言，我们认同大股东减持隐含着对公司股价高估的判断，大量公司集中减持对市场也会产生抽血效应，对存量博弈的市场存在明显压力。

　　近期，大股东减持数量持续攀升，二季度出现大股东减持的上市公司数量达到730家，减持金额估计超过810亿元，比一季度分别上涨64%、86%;其中，仅6月就有356家公司发布减持公告，减持金额接近400亿元。观察月度数据，大股东减持之风似有愈演愈烈之势。不仅如此，当前大股东减持还出现了新的特点，那就是“股东减持混搭高送转”。