食品饮料行业月报：需求逐渐恢复 关注可选消费

　　类别：行业 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：刘 日期：2020-04-02

　　投资要点：

　　酒类价格稳定，成本环境良好

　　3 月数据显示，酒类整体价格小幅波动，成本环境相对良好。其中，一线高端白酒一批价受疫情以及供给影响月中有所波动，但总体上来看没有出现大幅下挫。啤酒及葡萄酒价格也未受到明显影响。

　　成本环境方面，猪肉价格仍然维持高位震荡，生鲜乳价格略回落，农产品价格仍稳定，包材中瓦楞纸价格出现明显反弹。未来我们预计上游原材料成本将温和上涨。

　　短期影响小幅下跌，估值位于历史中位

　　2020 年3 月，食品饮料板块整体上涨4.56%，沪深300 指数下跌6.44%，行业跑赢沪深300 指数11 个百分点，位列中信29 个一级行业上游。子板块中，酒类上涨0.87%，其他饮料相较上月持平，食品上涨17.23%。

　　个股方面，良品铺子、安记食品以及妙可蓝多涨幅居前，古井贡B、洋河股份以及双塔食品跌幅居前。截至3 月31 日，食品饮料板块绝对PE 和PB 分别为32.35/6.51，相对沪深300 估值溢价率为2.94/4.82。板块近10 年PE 中位数为30.20，PB 中位数4.97，目前板块整体估值略高于中位数。

　　2020 年3月，北向资金大幅流出，合计净流出达678.73 亿元。上月，北向资金对陆股通标的增仓幅度较大的为张裕A，增持数量占流通股比例达到4.62%，其次为香飘飘和重庆啤酒，而减持较明显的为洋河股份，减持数量占流通股比例达到7.46%。

　　投资建议

　　本月食品饮料板块大幅跑赢市场，其中以调味品板块为首的细分子行业领涨。

　　白酒板块由于受到疫情影响时间较长叠加供给层面相对充足，高端白酒批价有所反复，带来板块整体反弹较弱。但是白酒板块目前估值优势明显，行业天然属性仍存，加之疫情影响带来的集中度会进一步提升，因此我们认为随着国内社会生产生活的正常化，白酒板块步入配置区间。

　　而必选消费品在本月获得了由于确定性带来的估值溢价，目前整体估值中枢位于历史中位之上，随着时间推移必选消费的投资逻辑将转向长期，且需要密切关注季报窗口期，建议优选成长性确定的细分领域龙头。综上，我们给予行业“看好”的投资评级，推荐五粮液(600887)、涪陵榨菜(002507)、双汇发展(000895)以及百润股份(002568)。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险，重大食品安全风险，疫情防控不及预期。