（2）人口红利消失，建筑行业粗放式发展模式难以为继

　　建筑业企业的业绩增长很大一部分来自于国家宏观政策和固定资产投资的拉动，发展方式呈现出依靠人力资源、生产资源不断投入的规模扩张模式，毛利率低、盈利能力较弱。

　　虽然企业规模不断扩张，但缺乏综合的整合能力。大部分企业仍然呈现出劳动密集型、科技含量低、发展粗放的特点。

　　与工业制造业相比，建筑业的产值利润率低，人均产值低，企业资产负债率普遍偏高。产值高、盈利能力低、运营效率低的“一高两低”一直是建筑企业的普遍问题。

　　随着中国人口结构的改变，老龄化社会已经在这个时代凸显，带来的就是人口红利的消失。15-59 岁人口是中国目前及未来十年潜在劳动力的主要群体，但根据国家统计数据，该群体人口绝对值及在人口结构中的占比呈现双下降趋势，劳动力人口已经出现了负增长，人口红利消失直接导致依赖人力资源投入的建筑行业尤其是建筑施工行业出现用人紧缺、劳动力成本逐年增长的态势。

　　3、同行业公司对比分析

　　（1）同行业盈利能力对比分析

　　公司毛利率处于行业平均水平，但低于同行业上市公司广联达，主要原因系产品结构的差异：以 2019 年为例，公司产品中建筑信息化软件销售比重为55.45%，平均毛利率 96.99%，智慧工地产品销售占比为 44.55%，平均毛利率67.16%，其中，智慧工地产品具备硬件形态，其产品系列毛利率相较软件产品偏低。

　　广联达产品结构中，工程造价业务的比重为 70.77%，平均毛利率 93.95%，工程施工业务（部分业务与智慧工地业务产品形态类似），比重为 24.64%，平均毛利率 75.97%;公司具备硬件形态的产品销售比重、对毛利率的贡献率高于广联达，由此带来综合毛利率的差异。

　　财务状况

　　2018—2020年，公司营业收入分别为2.22亿元、2.83亿元、3.80亿元，复合增长率为30.83%;净利润分别为5577.02万元、7429.41万元、9794.64万元，复合增长率为32.52%。公司提供自施工准备阶段至竣工验收阶段的应用化技术、产品及解决方案，满足各方在成本、安全、质量、进度、信息管控等方面的信息化需求。2020年内主营业务收入占营业收入比重为100%，主营业务收入中，建筑信息化软件占比较高，为59.19%。2018-2020年公司主营业务毛利率分别为87.14%、83.70%和 83.68%。

　　结论

　　品茗股份所属行业为软件和信息技术服务业。公司将物联网、云平台、人工智能等新一代信息技术在建筑行业的垂直应用分为面向建造对象本体和面向建造过程管控两大类，公司在BIM算法引擎技术、塔机安全辅助技术、基于工地复杂环境的AI分析调度引擎和数字建造技术中台体系等关键核心技术上获得突破，实现了技术的商业化运用，形成了建筑信息化软件及智慧工地产品两大类产品。公司市盈率42.50倍，低于可比公司广联达和盈建科同期市盈率218.27倍。报告期内，公司研发费用占营业收入比重持续处于较高水平，2018年度和2019年度增长幅度分别为30.09%和19.23%。此估值水平具有一定吸引力。