炬申股份（001202）发行价15.09元，申购上限1.25万股，主营有色金属物流服务。

　　公司简介

　　自成立以来公司一直专注于有色金属物流领域，通过“紧贴铝产业链、横纵辐射有色金属领域其它品类”的战略部署，形成了与客户产业链深度融合、横向综合化发展、纵向深耕多式联运的业务格局，经过多年的发展，炬申股份已成为集物流方案设计、运输、仓储装卸、期货交割与标准仓单制作、货权转移登记、仓储管理输出为一体的多元化综合物流服务提供商。公司主要竞争对手为中铝物流集团有限公司、五矿物流集团有限公司、南储仓储管理集团有限公司、厦门象屿股份有限公司和中储发展股份有限公司。公司前五大客户为天山铝业及其关联企业、东方希望及其关联企业、嘉能可、新疆天祥通胜供应链有限公司和中铝物流及其关联企业。公司所属证监会行业为交通运输、仓储和邮政业，行业平均市盈率为17.83x。

　　行业分析

　　1、所处行业发展前景

　　公司所处大类行业为现代物流业，现代物流业是现代社会化大生产和专业化 分工不断发展的产物，在国民经济和地区经济中具有很强的基础性作用和带动性 作用，其发展程度是衡量一国现代化程度和国际竞争力强弱的重要标志之一。

　　（1）现代物流业发展前景

　　中国经济转型升级的战略下，现代物流业是推动国家及区域经济发展的重要抓手。

　　从目前经济结构来看，社会专业化分工导致不同行业之间相互支撑、相互依赖，现代物流业的长远发展依托于社会经济的繁荣程度。

　　一方面，过去的经济高 速增长为物流企业的快速发展奠定了基础。从 2010 年至 2019 年，我国 GDP 从 41.21 万亿元增至 99.09 万亿元，复合增长率为 10.24%，经济持续增长是物流行业得以快速发展的基础。

　　另外一方面，未来的经济增长预期，将为现代物流业的持续发展提供保障。

　　经济学人智库的研究认为，至 2050 年，我国 GDP 规模将达到 105.92 万亿美元。因而，我国现代运输业具有较好的中长期发展经济基础。

　　随着 GDP 的增长，我国贸易的进出口总值也相应得到增长，同时拉动了物 流运输需求的增长。此外，伴随着全球化的进程，国与国之间的分工和贸易会更 加紧密，也将会增加相应的物流需求。

　　经济发展与现代物流业的发展相辅相成，一方面，经济增长是促进现代物流 业发展的重要基石，另外一方面，现代物流业的前进亦是全国经济及区域经济发 展的重要推动力。

　　国家发改委等 24 个部门联合出台的《关于推动物流高质量发 展促进形成强大国内市场的意见》中提出，物流业发展的贡献不仅在于行业企业本身创造的税收、就业等，更在于支撑和促进区域内各相关产业产生更多的税收和就业，有力推动区域经济较快增长。

　　同时相关政策也明确提出，要把推动物流高质量发展作为当前和今后一段时 期改善产业发展和投资环境的重要抓手，培育经济发展新动能的关键一招，以物 流高质量发展为突破口，加快推动提升区域经济和国民经济综合竞争力。

　　鼓励围 绕“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设、 长三角一体化发展等重大战略实施，推动国家网络物流枢纽网络建设，促进区域内和跨区域物流活动组织化、规模化、网络化运行，而这也将进一步促进区域内 及跨区域经济活动的发展。

　　因此，在中国经济转型升级战略下，为维持经济持续蓬勃发展及促进经济转 型顺利开展，充当重要推动力的现代物流行业具有广阔的市场前景。

　　（2）有色金属第三方综合物流行业发展前景

　　自上世纪 90 年代中期，第三方物流伴随现代物流理念传入我国以来，已经 有了长足发展。

　　自 2009 年至 2017 年，中国第三方物流收入呈现快速增长态势。短短八年间，总量由最初的 4，167.00 亿元增加到 12，411.00 亿元，远超日本及其 他欧洲国家，同时与美国的差距也在不断缩小。

　　未来，随着我国企业对第三方物 流需求的不断增加，预计到“十三五”末期市场规模将达到 16，000.00 亿元左右， 综上，第三方物流行业具备广阔的市场容量和发展前景。

　　公司所属细分行业有色金属第三方物流行业背靠有色金属领域，业务开展主 要以铜、铝、铅、锌等品种为主，因此，铜、铝、铅、锌等有色金属的市场容量 和发展前景决定了公司所处行业的发展前景。

　　十种有色金属的产量从 2010 年的 3，152.80 万吨增长至 2019 年的 5，841.60 万吨，复合增长率为 7.09%，增长幅度较大。

　　其中，铜和铝的产量增长趋势较为明显，铜的产量从 2010 年的 458.65 万吨增长至 2019 年的 978.40 万吨，复合增长率为 8.78%，铝的产量从 2010 年的1，577.13 万吨增长至 2019 年的 3，504.40 万吨，复合增长率为 9.28%;铅和锌的产量增长较为缓和，铅的产量从 2010 年的 431.6 万吨增长到 2019 年 579.70 万吨，锌的产量从 2010 年的 526.50 万吨增长到 2019 年 623.60 万吨，但仍维持增长趋势。

　　有色金属的地域分布分散，以公司主营的铝产业链为例，产业链原材料、半 成品及产成品分别为铝土矿、氧化铝和电解铝。

　　我国铝土矿开采地、氧化铝生产地和电解铝生产地的区域中心情况如下：铝土矿的开采地以广西、贵州、河南、山西为主，氧化铝的生产地以山西、山东、广西、河南、贵州为主，电解铝的生产地以山东、新疆、内蒙古为主，可见，铝土矿的开采地与氧化铝的生产地重合度较高，但氧化铝和电解铝的生产地重合度较低，产业链的跨区域分布决定了物流的必要性，甚至同一区域内部亦需要短途物流的支撑。

　　铝产业链生产物资在转移过程中，即催生出庞大的物流需求，不仅包括货物 运输需求，还包括存储、期货交割、货权转移等延伸需求。

　　财务状况

　　2018-2020年，公司营业收入分别为4.43亿元、7.97亿元、9.76亿元，复合增长率为48.43%;净利润分别为0.39亿元、0.78亿元、0.91亿元，复合增长率为52.75%。主营业务中，多式联运及衍生业务，为78.2%。2018-2020年公司毛利率分别为16.04%、16.52%和14.27%。

　　结论

　　建议可以保持关注。