来源：小财米

小财米注意到，2026年03月06日，证监会网站披露，同意北交所企业明光瑞尔竞达科技股份有限公司向不特定合格投资者公开发行股票注册的批复。

明光瑞尔竞达科技股份有限公司

瑞尔竞达作为一家专业为高炉炼铁系统提供长寿技术方案及关键耐火材料的高新技术企业，主要从事炼铁高炉高效、长寿、节能、绿色、环保等技术与所需耐火材料的研发、生产和销售。公司主要产品包括：高炉功能性消耗材料（即：炼铁高炉用炮泥）、高炉本体内衬（即：陶瓷杯和风口组合砖）、智慧主沟（即：具有温度检测功能的渣铁主沟预制永久衬）、热风炉非金属炉箅子及支柱、其他不定形耐火制品（包括浇注料、捣打料、喷涂料、耐火泥浆）等。其中，公司高炉功能性消耗材料收入占比超过50%，是公司主要收入来源。根据国家统计局颁发的《战略性新兴产业分类（2018）》《工业战略性新兴产业分类目录（2023）》，公司主营产品属于重点产品目录中的“3.4.5.6新型耐火材料制造”。

这家主打高炉炮泥的企业，听上去确实不怎么性感，甚至有点灰头土脸的感觉。但你要是知道这玩意儿在高炉炼铁里头扮演的角色，可能就得换个眼光看它了——炮泥是用来封堵高炉出铁口的，1500多度的铁水哗哗往外流，堵口子的材料要是顶不住，那麻烦可就大了。就这么个小众玩意儿，成本能占到高炉耐材总消耗的50%到80%。说得直白点，炼铁厂可以没有食堂，但不能没有好炮泥。

眼下这行业到底啥情况？一句话概括就是：高炉越来越大，炮泥的要求也越来越刁钻。过去那种有水炮泥，主要靠黏土兑水，便宜是便宜，但抗冲刷能力拉胯，现在也就2000立方米以下的中小高炉还在用。真正的主流是无水炮泥，用焦油、树脂做结合剂，刚玉、碳化硅这些硬骨头当骨料，才能扛得住万吨级出铁量的折腾。宝钢那座4063立方米的大高炉，用的无水炮泥铁口深度能稳定在3.4米，合格率98%往上，吨铁消耗才0.4到0.5公斤——这数据放在十年前是想都不敢想的。

技术层面这些年也没闲着。结合剂这块已经玩出了三代：最早是焦油-沥青，便宜管用，但高温下挥发酚类致癌物，现在也就剩些老厂还在凑合用；后来树脂上车，有害气体能减少八成；现在的主流是树脂-焦油复合，挥发分降了、强度上去了，成本还比纯树脂低了四成。添加剂方面，炭黑加硅粉这对组合已经被证明能把抗冲刷能力拉高25%。北京科技大学搞的那个氮化硅铁无水炮泥，高温抗折强度直接提升三成以上——听起来挺学术，翻译成人话就是：堵口子更牢了，开口还更好钻。

往后看，这行业的趋势也挺清楚。环保这根弦越绷越紧，焦油这东西迟早得被踢出局，生物基树脂、改性焦油这些新玩意儿正在路上。功能细粉这块也在往超微粉方向卷，炭黑粒度越做越小，填充得更密实，抗渣性自然就上去了。还有一个有意思的方向是打泥系统智能化——中钢西重搞的那个恒温打泥系统，打泥前先保温、打完再降温，把炮泥的临场性能拿捏得死死的。说白了，炮泥这玩意儿正在从“消耗品”往“智能功能单元”的方向进化。

但说回到瑞尔竞达这家即将上市的企业，情况就有点复杂了。这家公司炮泥业务占比超过六成，客户名单挺唬人——宝武、河钢、鞍钢、首钢，清一色国内头部钢企。2022年到2024年，营收从4.03亿爬到4.76亿，看着还行。但翻翻细账就发现不对劲：2024年营收微增1.9%，净利润反而下滑了8%；到了2025上半年，营收直接掉头向下19.42%，净利润也跟着缩水11.77%。这曲线图画出来，估计会让承销商睡不着觉。

原因也不难找。下游钢铁行业现在什么光景大家都清楚，粗钢产量下滑、生铁产量下滑，钢厂自己都快揭不开锅了，自然把成本压力往上游传导。中钢洛耐在半年报里说得直白：钢铁用户降本意愿增强，耐火材料价格整体往下走，利润空间被挤得够呛。濮耐股份那边也喊产能过剩、产业集中度低、创新能力不足。这行业听着挺专业，实际上内卷程度一点不比别的赛道差。

更要命的是研发这块。瑞尔竞达这几年研发费用率一直在3.3%到4.6%之间晃荡，多数时候还够不着同行均值。专利总数70项，发明专利只有16项，其中还有5项是受让来的、至今没产生啥经济效益。隔壁同行什么水平？中钢洛耐582项专利、濮耐股份649项、北京利尔814项——这差距不是一星半点。瑞泰科技更狠，2024年一年新增的发明专利就超过了瑞尔竞达的发明专利总和。这就有点尴尬了，毕竟炮泥这玩意儿技术含量不低，配方、颗粒级配比、结合剂比例，哪样不需要真金白银砸出来？

还有一个槽点不得不提。实控人徐瑞图的女儿徐潇晗，同时被认定为实控人和核心技术人员。翻翻履历：24岁留学归来，第一份工作是去游戏制作公司当主管，跟耐火材料八竿子打不着；2013年进自家公司后，历任客服主管、采购总监，分管采购，从来没在研发部门待过一天。学历背景是通信工程、工程学、MBA，跟炮泥配方也没半毛钱关系。就这样被放进核心技术人员的名单里，到底是真有研发贡献，还是为了凑上市需要的人头？这事儿监管问过，媒体也追问过，公司至今没给个像样的说法。

话说回来，瑞尔竞达这次IPO募资3.35亿，投向包括复合金属相炮泥生产线技改扩建。方向是对的——在钢铁行业减量发展的大背景下，单纯靠卖传统炮泥已经很难活下去了，必须往高附加值、绿色低碳的方向走。但问题是，研发投入跟不上、技术储备跟同行差距不小、内部治理还有争议点，这些短板能不能靠上市融资补上，还真不好说。

总的来看，炮泥这个细分赛道，技术上确实在往高端走，市场需求也还算稳当。但对于身处其中的企业来说，日子并不好过——下游压价、同行内卷、环保倒逼，哪个都不是省油的灯。瑞尔竞达这次上市，可以看作是这个传统行业里一个不那么典型的样本：有头部客户撑腰，也有结构性的短板；有扩张的野心，也有治理的争议。上市之后能不能真正跳出周期、走出困境，还得看它能不能把这把募来的钱，实实在在地烧出技术壁垒来。