日前，《东方红隧道股份高速公路封闭式基础设施证券投资基金》发布询价公告，询价日为2026年3月25日，询价区间为4.012元/份-4.7元/份。

注：本文不具备任何建议和意见的基础，仅为记录和学习所用。本文引用分派率取值为已实现的完整年度分派率和预测的完整年度分派率。

“东方红隧道股份高速REIT”作为2026年首个获批的REITs项目，备受关注。入池资产估值规模为41.58亿元；较首次申报的45.79亿元下调比例为9.19%；从数据变动来看，2025年通行费收入同比大幅增长，达到43,224万元，为后续年度的预测值提供了一定支撑。

一、项目信息

“东方红隧道股份高速REIT”入池资产为浙江省杭州市钱塘区、嘉兴市海宁市交界的钱江通道，起点位于海宁周王庙镇，接北岸接线盐官西枢纽，终点位于杭州钱塘区与南接线相接，全长4.45公里，按照双向六车道高速公路标准建设。

接下来，从以下几方面梳理项目的潜在价值以及未来的成长潜力：

1、收入增长

需要注意的是，首次申报时节点时间为2025年6月30日，此前3个完整年度的通行费收入最高为32,650万元；历史最高收入在2021年，为38,533万元。即便反馈版本预测后续年度收入有所调整，但评估数据的支撑性依然不强。

评估报告预测的数据中，预测年度日均自然车流量以2025年的35,957辆/天为基准，未来5年复合增长率为3.08%。

预测收入自2031年起年均增长率超过2%。

2、分派率

项目发布的询价区间4.012元/份-4.7元/份；较此前询价项目有所变化的是询价区间的幅度在缩小，7.9%的上下浮动空间与此前20%相比明显缩小较多。项目估值金额为41.58亿元。按照询价最高价计算其分派率约为9.55%；按照最低价计算其分派率约为11.19%（本文分派率按照四舍五入方式取值）。

从项目预测的数据来看，首次申报时项目拟募集资金规模约为46.73亿；按照这一数值计算其给出的第二年完整年度可供分配金额为9.53%。

假设“东方红隧道股份高速REIT”最终定价4.012元/份，以此计算第二年完整年度可供分配金额约为11.19%；扣除本金摊销后的预期年化分派率约为3.14%。

二、行业比较

高速公路行业较为特殊，随着区域经济变化、竞品分流等因素影响较大；从已上市的高速公路REITs项目来看，仅有个别高速项目的经营数据与预测数据较为接近，或者在一定区间内呈现小幅增长，多数项目保持同比下降的趋势。

截止2026年3月24日，13支已上市交易的高速公路REITs按照已完成的完整年度可供分配金额与预期第二年完整年度可供分配金额计算，时点平均分派率为9.47%。单项目来看，最高分派率为14.06%，最低分派率为4.78%。（高速公路分派率的差异与经营权存续期限有关，不同项目的存续年限不同，不考虑本金摊销情况下参考有限）

三、定价分析

已上市的同类REITs项目中，考虑到2025年前四季度可供分配金额，在扣除本金摊销部分计算，最高分派率为3.17%；有6支REITs在扣除本金摊销后分派率为负。（分派率以2026年3月23日盘后价格计算）

参考近期二级市场行情以及扣除本金摊销后的实际测算，结合二级市场同领域REITs项目上市前后的数据变动，最终定价取值在4.465元/份也是有可能的。按照行业均值分派率和可比项目的节点分派率来看，假设定价4.465元/份计算，预期波动空间在-11.29%-5%之间。需要注意的是，假设定价4.465元/份，扣除本金摊销后的年化分派率约为2.83%。即便定价4.012元/份，，扣除本金摊销后的年化分派率也仅为3.14%，优势并不明显。

说明：以上是基于项目与行业在分派率数据指标上对比后得出的一些假设；受指标样本以及市场因素等影响，结果与实际数据间可能存在较大偏差。所以，本文仅为个人研究，不具备任何参考价值。