过会只是长征的关键一步，臻宝科技研发人员流动性大、低工作年限人员占比高、辅助研发内容较多,毛利益高于同行的合理性与持续性被追问!

科创板的大门似乎为重庆臻宝科技股份有限公司（以下简称“臻宝科技”）缓缓敞开，3月5日的过会消息让其成为了半导体零部件赛道上的又一颗“明星”。然而，星光熠熠的表面之下，上市委现场连珠炮似的问询却揭开了这家公司不为人知的另一面。研发人员“大换血”、毛利率高得离谱、销售模式独树一帜……这一连串的问号，不禁让人怀疑：这究竟是“真宝”还是“真假难辨的宝”？

2026年3月5日，重庆臻宝科技成功叩开了科创板的大门，在上交所上市审核委员会2026年第7次审议会议上有惊无险地获得了通过 。

乍一看，业绩斐然：营业收入从2022年的3.86亿元飙升至2025年的8.68亿元，归母净利润更是达到了令人艳羡的2.26亿元 。然而，在这份光鲜亮丽的成绩单背后，上市委会议现场的问询却如同一记惊堂木，拍得人心惊肉跳。研发人员流动性大、低工作年限人员占比高、毛利率异常高于同行……这一连串的质疑，让市场不禁要问：臻宝科技，你这是要“带病上市”、“流血上市”吗？

一、研发团队：是“流水席”还是“子弟兵”？

上市委的第一个问题，就像是一把锋利的手术刀，精准地剖开了臻宝科技的“科技外衣”。报告期内，这家公司的研发人员竟然存在流动性大、低工作年限人员占比高、辅助研发内容较多等情形 。

这是什么概念？这就像一支足球队宣称要冲击世界杯，结果上场的主力全是刚从体校借调的实习生，且教练组还朝令夕改，球员走马灯似地换。根据新浪财经上市公司研究院的深入挖掘，臻宝科技的研发人员数量虽然在申报前突击增长，从2022年末的38人暴增至2024年末的113人，勉强满足了科创属性中研发人员占比10%的“及格线” 。

但细看之下，破绽百出。2023年和2024年研发人员大幅增长，但新增的研发项目数量却与2022年相差无几，甚至授权专利数量还出现了“腰斩”式的下滑 。更令人匪夷所思的是，就在2025年上半年递交IPO申请的前夜，研发部门突然进行了一场“大换血”：转岗调出34人，同时又从外部新招33人 。

这就好比家里请客做饭，临到上菜了，把厨子撵走换了个新来的，这桌菜能好吃吗？这34名被调出的人员，此前是否真的在从事研发工作，还是仅仅为了凑数而存在的“研发临时工”？那些高中及高中以下学历、占比一度接近16%的“研发人员”，究竟是核心技术的攻坚者，还是只是辅助研发的技工？ 这种为了满足上市指标而东拼西凑的做法，不禁让人对其“持续研发与创新的能力”打上一个大大的问号。先锋精科等同行业可比公司的研发团队中高中及以下学历人数为零，相比之下，臻宝科技的研发团队显得颇为“接地气”，只是这“地气”接得是否有点偏离科创板的“仙气”了？

二、销售模式：是“独辟蹊径”还是“无路可走”？

上市委的第二个问题更是一针见血，直指公司的商业模式命门——销售模式的差异。在半导体设备硅零部件领域，臻宝科技的销售模式与同行大相径庭。当大多数同行如神工股份、盾源聚芯等主要扮演OEM厂商角色，服务于设备商时，臻宝科技却直接跳过了设备商，将产品卖给了终端晶圆厂 。

这种“直销”模式听起来很美好，绕开了中间商赚差价。但问题来了，这种模式能长久吗？上市委一针见血地指出：未来如果同行业可比公司都效仿这种模式，转为直接配套，会对你的业绩产生什么影响？ 这简直就是灵魂拷问。

臻宝科技自己也承认，近年来不少国产零部件厂商都在尝试直接切入终端客户供应链，存在OEM零部件厂商直接向终端厂商销售从而挤占市场份额的风险 。这就像大家都在一条独木桥上挤，原本只有你一个人走，觉得悠然自得，现在后面的人发现这条路也能通，全都涌上来，你还能稳得住吗？更尴尬的是，虽然你自称是国内硅零部件市场的“老大”，但市场份额也仅有4.5% 。这点“地盘”，在群狼环伺之下，安能保全？

三、高毛利率：是“真功夫”还是“数字游戏”？

最让人瞠目结舌的，莫过于臻宝科技的毛利率表现。数据显示，公司综合毛利率从2022年的43.24%一路攀升至2025年上半年的48.47%，远远高于同行业可比公司均值（约39.8%）。尤其是其硅零部件和石英零部件，毛利率高得令人眼红。

但仔细推敲，这背后疑点重重。以石英零部件为例，2022年至2025年上半年，其毛利率长期维持在58%至60%之间，而可比公司凯德石英的同类产品毛利率却从54.95%一路下滑至45.10% 。这就怪了，凯德石英的市场占有率更高，按理说规模效应更明显，成本控制应该更强，怎么毛利率反而比“小弟”低一大截？这违背了基本的商业逻辑。

再看硅零部件，臻宝科技的毛利率（45.83%至52.99%）同样碾压神工股份、盾源聚芯的均值（34.65%至43.74%）。但要知道，盾源聚芯、神工股份人家可是自研自产硅材料的“正规军”，产品还远销海外，按理说技术壁垒更高，客户更优质。臻宝科技一个主要靠国内客户、收入规模远低于对手的企业，凭什么毛利率能一骑绝尘？这就好比一个街边小店宣称自己的利润比沃尔玛还高，除了有祖传秘方，恐怕就得怀疑一下账本是不是被施了魔法。上市委自然也注意到了这种异乎寻常的差距，要求其结合原材料采购价格和成本结转，说明这高毛利率的合理性与可持续性 。

总结

过会，对于一家拟上市公司来说，无疑是万里长征走完了关键一步。但对于臻宝科技而言，这一步走得踉踉跄跄，甚至有些如履薄冰。研发人员的“草台班子”嫌疑、销售模式的“独木桥”风险、以及毛利率的“空中楼阁”之惑，都像是一颗颗埋在前进路上的地雷。

雷是迟早要爆的！