11月28日，光明乳业正式公告，拟以5亿元收购湖州福昕持有的小西牛公司40%股权。此次交易不构成关联交易和重大资产重组，已获董事会及战略委员会审议通过，无需提交股东大会。

交易完成后，小西牛将成为光明乳业全资子公司，创始股东王维生与张玉琴将退出，公司承诺将平稳完成治理架构调整，确保团队稳定。

完善西部布局，光明乳业收购意图明确

本次收购是小西牛股权安排的收官之作。早在去年10月，光明乳业就以6.12亿元收购小西牛60%股权，实现控股，并约定在2022-2024年业绩承诺期满后，于2025年决定是否收购剩余40%股权。

小西牛业绩承诺期内表现亮眼。创始股东曾承诺2022-2024年扣非净利润分别不低于8456万、9597万和10893万。

根据约定，若平均扣非净利润不低于7219万元，行权价格将按经审计后扣非净利润的15倍计算。

基于2024年实际实现扣非净利润1.04亿元，40%股权转让款原应为6.22亿元。经双方友好协商，最终价款确定为5亿元，较约定调减1.22亿元。

对于收购动机，光明乳业明确表示，此举将“完善光明乳业在西部的奶源布局、产能布局、市场布局，提升优质奶源自给能力，提高产能，进一步扩大规模”。

专业研究机构乳品之家液奶中心分析认为，光明乳业主要看重小西牛三方面价值：首先是位于宁夏的两座规模化牧场，宁夏奶源品质业界公认，这与光明乳业此前在宁夏打造高端奶业基地的战略不谋而合；其次是将小西牛作为开拓西北市场的桥头堡；第三是小西牛旗下的品牌资产，近年来“青海老酸奶”“小西牛”等品牌已发展成为颇具影响力的网红品牌。

小西牛，区域乳企 深耕青海、辐射全国

小西牛公司成立于2002年，总部位于青海生物科技产业园区。经过多年发展，已建立起完善的销售体系：在青海省内，西宁市区采用直销模式覆盖商超、门店及特通渠道，其他地区则通过代理商销售。

公司的全国化布局也初见成效。自2014年下半年启动省外市场拓展以来，目前已覆盖北京、上海、江苏、浙江、广东等17个省市的核心区域，并于2015年开通电商渠道。

在产品方面，小西牛形成了丰富的产品矩阵，涵盖液态奶、酸奶及含乳饮料三大品类，拥有“青海老酸奶”“托伦宝”“小西牛”等8大品牌、45个单品。

评估报告显示，小西牛2020年营收达5.75亿元，2021年前4个月实现营收2.4亿元。

产能方面，公司拥有8条常温生产线，设计日产能280吨，利用率50%；14条低温生产线，设计日产能155吨，利用率26%。

奶源保障上，小西牛在宁夏拥有两座规模化牧场：吴忠牧场存栏4012头奶牛，灵武牧场存栏1128头，为产品品质提供了坚实基础。

2025年前三季度，光明乳业实现营业收入182.31亿元，归母净利润8721万元。随着全资收购小西牛，光明乳业在西部市场的布局将更加深入，优质奶源掌控能力进一步增强，未来协同发展成效值得市场期待。

食品观察家综合自乳品之家及财中社报道