继今年1月鸣鸣很忙登陆港交所后，另一家量贩零食头部企业万辰集团的港股上市进程出现波折。

据多家媒体报道，万辰集团于2025年9月递交的港股主板IPO招股书已转为“失效”状态。

港股上市进程按下“暂停键”

业绩增速逐季回落

据悉，万辰集团于2025年9月23日递交的港股主板IPO招股书，因在递交后6个月内未完成聆讯或上市，已于3月23日转为“失效”状态。

万辰集团在3月20日发布的公告中表示，将稳步推进H股上市申请相关工作，通过港股上市筹备进一步完善治理体系、对接国际监管标准。

与此同时，已成功登陆港交所的鸣鸣很忙集团，其上市进程相对顺利。两家头部企业在港股市场的不同境遇，引发市场对量贩零食行业竞争格局的关注。

官网截图

尽管上市遇阻，万辰集团近期披露的财报数据依然受到市场关注。万辰集团2025年实现营收514.59亿元，同比增长59.17%；归母净利润13.45亿元，同比增长358.09%。其中量贩零食业务收入508.57亿元，占总营收比重达98.83%。

不过，援引财报数据，万辰集团的营收同比增速已出现逐季回落态势。2025年一至四季度，公司营收同比增速分别为124.02%、93.29%、44.15%、27.15%，增幅持续收窄。

门店扩张放缓 闭店数量增加

高负债风险仍存

在门店扩张方面，截至2025年末，万辰集团门店数量达到18314家，但全年净新增门店4118家，较2024年同比下降约56.5%。同时，闭店数量同比增长96.7%至602家，主要集中在华东及华中地区。

万辰集团自2022年下半年转型量贩零食业务后，通过门店快速扩张和品牌整合实现了业绩高速增长，2023年和2024年营收增幅分别达到1592.03%和247.86%。但随着行业竞争加剧，门店扩张步伐已明显放缓。

针对量贩零食行业的发展态势，盘古智库高级研究员江瀚表示，当前量贩零食行业头部企业的竞争逻辑发生了显著变化。过去可能更注重门店数量的扩张，以规模优势占领市场，但随着行业门店数量突破4.5万家，市场逐渐饱和，竞争逻辑转向了精细化运营和差异化竞争。企业需要提升单店盈利能力，优化供应链管理以降低成本，加强品牌建设来提升消费者忠诚度。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，量贩零食企业的增长并非源于单店营收的提升，而是主要依赖门店数量的扩张。这种增长方式本质上是“只有数量、没有质量”，缺乏可持续性。从实际情况来看，行业的闭店率也在进一步攀升。

截至2025年末，万辰集团总负债为74.97亿元，资产负债率达74.61%，尽管较上年末的79.85%有所下降，但仍处于较高水平。

盘古智库高级研究员江瀚在接受媒体采访时认为，高负债意味着企业需要承担高额的利息支出，这会压缩企业的利润空间，降低资金使用效率。扩张放缓则可能导致市场份额被竞争对手抢占，影响企业的市场地位。这种情况下，高杠杆风险可能引发资金链紧张，影响企业的持续经营和发展能力。

就公司何时重新递表、门店扩张策略等相关问题，万辰集团方面尚未对外作出进一步回应。市场将持续关注该公司港股上市的后续进展。

食品观察家综合自北京商报、深圳商报、潇湘晨报、科创板日报等媒体报道