面对持续亏损的困境，今年以来金种子酒从人事、战略、渠道到产品结构等，进行了一系列的调整。

文/每日财报 杜康

自2022年华润战投入股以来，金种子酒一直积极调整经营策略，努力扭转业绩局面。过去三年，公司业绩并未出现好转，今年前三季度再次亏损1.01亿元。如果从2021年金种子酒净利润由正转负算起，公司近五年累计亏损已超过7亿元。

为缓解财务压力，聚焦主业发展，金种子酒近年来频繁推进部分资产的处置工作。2023年12月，公司以4250.10万元转让了一宗面积为97963.20平方米的国有建设用地使用权；2024年6月，挂牌近百处办公及住宅房产，总估值约1.62亿元；近日，公司再度以1.26亿元出让旗下安徽金太阳生化药业有限公司92%的股权。

纵观徽酒四杰，古井贡酒凭借品牌优势稳居头部，迎驾贡酒与口子窖在区域市场精耕细作，金种子酒则依旧在艰难中挣扎求生。此次1.26亿元出售医药资产，有望改善金种子的财务压力，为后续业务复苏创造有利条件，但整体仍然面临巨大压力。

“输血”治标不治本

11月7日，金种子酒发布公告，已正式将控股子公司安徽金太阳生化药业有限公司92%的股权以1.26亿元的价格转让给了深圳珺澄药业有限公司。值得注意的是，这一价格较2025年8月首次挂牌价1.4亿元打了九折，反映出市场对标的资产的谨慎态度。

2025年前三季度，金种子酒经营性现金流仍为负值，货币资金（3.67亿元）已不足以覆盖有息负债（3.75亿元），1.26亿元的输血可以极大的暂缓现金流压力，但是我们也看到主业造血能力不足。

事实上，金种子酒对医药板块的调整早有端倪。2024年4月，先是注销了孙公司安徽金太阳医药经营有限公司，随后又公告拟转让金太阳药业92%的股权。财报数据显示，2023年该子公司贡献金种子酒28%的营收（年收入4.23亿元，净利润2950万元）。

对于此次出售，金种子酒在公告中表示，此举符合公司“做强底盘，做大馥合香，提质增效”的发展战略。管理层也强调，是为了贯彻“聚焦白酒主业”，通过优化资产结构提升资源使用效率。

然而回看过去几年，资产变现似乎已成为金种子酒的“常规操作”：2023年12月以4250万元转让土地，2024年6月挂牌近百处房产（估值约1.62亿元），加上此次药业资产出售，累计变现已超过3.3亿元。

有业内人士指出，若企业陷入经营困境，仅依靠出售资产这种“拆东墙补西墙”的方式，虽能短期补充现金流，但仍无法从根本上解决经营层面的本质问题。

更值一提的是，在公司业绩持续不振的同时，金种子酒高管的薪酬却不降反升。数据显示，2022年至2024年，公司董事及高管薪酬总额分别为522.29万元、1172.51万元和1011.38万元。

这意味着，三年间高管薪酬总额增加了489.09万元，增幅高达93.64%。一边是高管薪酬大幅上涨，一边是业绩持续低迷，如此鲜明的反差，也难怪引发业内外的吐槽和质疑。

略调整艰难，馥合香成长乏力

《每日财报》注意到，为扭转亏损局面，金种子酒在过去几年曾进行了一系列的战略调整。尤其是华润入主后，“啤白双赋能”战略逐渐成型，即试图借助啤酒的思维和渠道来改造白酒业务。

具体表现为“做大底盘”与“做高站位”：一方面推出68元光瓶酒“头号种子”，依托华润啤酒的餐饮渠道优势铺货；另一方面升级“馥合香”系列，打造差异化香型竞争力。然而，经过近三年时间的培育，这些尝试并未带来显著增量。

财报数据显示，今年前三季度金种子酒低端酒收入同比下滑23.83%，中端酒收入也下降了24.06%。相比之下，高端酒收入虽同比增长7.33%，但仅占营收总额的10.01%，对公司整体收入的拉动作用非常有限。

与此同时，被寄予厚望的馥合香系列也同样表现乏力。2024年该系列营收占比仅8%，远未达到管理层设定的5亿元年销售目标（实际完成不足2.5亿元）。为培育这一品类，金种子酒在今年上半年显著增加了广告费用投入，但高昂的投入并未有效转化为预期的销售增长和市场份额提升。

值得一提的是，作为“徽酒四杰”之一，金种子酒已成为了它们当中的垫底者。据财报数据，2024年古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖酒、金种子酒的营收总额和净利润分别为235.78亿元、55.17亿元，73.44亿元、25.89亿元，60.15亿元、16.55亿元，9.25亿元、-2.58亿元。

显然，当前的金种子酒正面临着严峻考验：若继续坚持“啤白融合”路径，需彻底重构渠道利益分配机制；若转向深耕省内市场，则需直接面对古井贡酒等强势品牌的竞争挤压。

前路挑战重重，破局需系统性变革

面对持续亏损的困境，今年以来金种子酒从人事、战略、渠道到产品结构等，进行了一系列的调整。

今年4月，金种子酒迎来重要人事变动：张桂波出任营销中心总经理，成为该岗位自华润入主以来的首位非华润系“一号位”。此举被视为公司在营销策略上寻求本土化突破的信号。华润系的副总经理何武勇12月1日则公告离职。何武勇出身于华润雪花啤酒，曾先后出任华润雪花啤酒晋陕区域公司副总经理、江苏区域公司副总经理以及苏沪区域公司副总经理。

同月，金种子酒在阜阳市场启动馥合香培育“1225”攻坚战，其曾在2024年年报中表示，要聚焦资源，聚焦核心群体培育，形成业务模式，培育队伍，攻坚市场，形成方法论。安徽省内聚焦战略策略市场，激发经销商队伍潜能，双向奔赴，实现馥合香市场突破。

两个月后，金种子酒又将营销中心职能部门从合肥迁回了阜阳，这一组织架构的调整反映了金种子酒战略重心的改变，即由此前的战略扩张调整为了战略防守，更加注重对阜阳本土市场的巩固。

与此同时，金种子酒还大幅精简了产品线，将原本庞杂的SKU体系聚焦为“三瓶酒”核心矩阵：定位高端的馥合香系列、中端的金种子年份系列及低端的金种子特贡光瓶酒，试图通过产品结构化重塑竞争力。

在渠道策略上，金种子酒对馥合香系列实施重大转向，从依赖B端团购转向C端消费者培育。2025年上半年广告费激增2700万元至4687万元，通过“中国力量”IP打造和社区媒体投放强化品牌认知。不过，这一调整尚未见效。

7月，公司再度发生人事变动：何秀侠辞去总经理等所有职务，由副总经理刘辅弼代行总经理职责。至此，华润系第一阶段主导的经营改革告一段落，而总经理职位至今仍为代行状态，凸显出公司在战略执行连续性上的挑战。

对于金种子酒当前的困境，中国酒业独立评论人肖竹青曾指出，金种子酒若想实现真正破局，必须在品牌、产品与渠道三方面实现系统性突破：跳出“馥合香”的自说自话，扭转“低档打天下”的产品结构，并将“厂商命运共同体”从口号转化为可落地的政策体系。