一年血亏6596万元，毛利率干到近80%也仍在亏钱，这门暴利生意怎么一夜之间就“失速”了？

不靠“黑科技”光环的减肥药，也不开刀、不打针，就能轻松减肥成功？

图为肥胖人群

听起来的确足够“新鲜又刺激”，也称得上是肥胖人士的“福音”了，这家走常人不走的减肥企业，最近可谓是在创投圈和资本圈“闯”出了一条新蓝海。

更让资本“惊喜”的是，这家减肥独角兽企业不仅与众不同，更是将毛利干到了“天花板”的78.7%，比如今一些国内火热的AI大模型企业和泡泡玛特的毛利还要高。

图源：企业招股书

这家成立才10年的杭州减肥企业，论资历和背景，远没有传统老牌医疗企业有底蕴，但还是缔造了属于自己的商业传奇。

不但估值8年暴涨了26倍，毛利率干到了近80%，还开启了冲击港股IPO上市的号角，这家明星减肥企业到底有何过人之处呢？

勇闯万亿减肥赛道，赴港IPO了

毛利近80%的暴利生意也不挣钱？

按照此前《柳叶刀》杂志的数据统计，我国成人超重和肥胖人群已超4亿人，名副其实的“全球肥胖之最”。

很明显，国内肥胖率常年来居高不下，不仅是大家普遍有了“大肚腩”，连小孩、女性超重率也在连年攀升。

图源：柳叶刀

一方面的确是国内成人超重或肥胖的占比已超半数以上，总数达到全球第一；一方面是随着国民生活水平的提高，吃好喝好的同时，身上的赘肉也越来越多了。

当然了，也不光是4亿中国人胖了，全球肥胖和超重的人数也都大多“苦不堪言”，肥胖一度成为当下全球公共卫生的棘手问题。

图为全球超重、肥胖人群图谱

而肥胖也不单是个人饮食和自律生活的干预，而是一场“马拉松式”的长期战斗。

不仅身边亲朋好友会向肥胖人士喊出“科学减重、均衡饮食”的倡议，连官方也都发起“为身体减负，为健康加分”的全民活动。

图源：央视新闻

主打“科学减重、内镜减肥”的杭州糖吉医疗科技股份有限公司（下称“糖吉医疗”），自2016年成立以来，瞄准这个万亿减肥减重赛道，并没有讲“打针吃药”的老故事。

而是靠自研的三类创新医疗器械“胃转流支架系统”GBS，并辅以国内首个减重类软件DTx平台，让广大肥胖超重人群重拾健康、科学减肥。

图源：企业官网

今年2月，糖吉医疗已正式向港交所递交IPO上市申请书，若上市成功，糖吉医疗很有可能成为“国内减肥企业第一股”。

图源：企业招股书

港交所信息披露，糖吉医疗此次赴港IPO上市，由工银国际、财通国际担任联席保荐人，创始人左玉星10余年的辛苦创业，也即将叩开资本的大门。

至少从二级市场来看，糖吉医疗的估值可以说是一路水涨船高。

自企业创办以来，已先后拿下8轮融资，估值也从2016年12月的5050万元，暴涨至去年11月的13.2亿元，9年不到的时间，估值翻了26倍。

图源：企业招股书

投资者还是用双手双脚给糖吉医疗投了一票，资本看好，产品火爆，技术先进，但唯一可惜的是，企业至今仍未实现盈利。

豪华资本天团中，既有百度风投、杭州高新创投等知名VC/PE，也有上海方和、深圳拓金、富明鼎汇等股东斥巨资押注。

图为百度大厦

但现实往往比融资更残酷，一边是商业融资操作没停过，一边却是毛利近80%的暴利生意还在持续亏钱。

招股书上显示，糖吉医疗去年前三季度实现2086.3万元的创收，是去年同期的近7倍，同比暴涨554.83%；

当期毛利更是达到1642.1万元，毛利率高达78.7%，不仅比上一年同期的70.15%多出8.55个百分点，还有直逼“中年人最爱的”茅台之趋势。

图源：企业招股书

但就是这样一个毛利率近80%的暴利生意，企业营收上去了，盈利却没能“加速”。

从2024年前三季度亏损4638.3万元，加剧到去年同期的亏损5494.2万元，是个极为少见的毛利近80%却仍在巨亏上千万的企业。

如果再往前细数企业的盈利情况，成立10年，毛利率几乎都维持在70%—80%左右，的确是高毛利的生意，但却是典型的“增收不增利”。

这样一门暴利生意也赚不到钱，可见企业现金流和规模都受到一定的阻碍。

图源：企业招股书

不过资本圈的青睐，再加上本次港股IPO融资，创始人左玉星曾押上个人信誉为企业贷款做担保。

如果上市成功，左老板身价暴涨，企业未来的运营和研发也能再进一步。

图源：企业招股书

或许时间会给出答案，消息面上，这家减肥企业，前年亏了6595.7万元，收入也才1270.9万元。

但同期的销售及营销开支就高达1659.6万元，行政开支也高达1773.3万元，研发更是花了4112.6万元，妥妥的“赚得不多、用钱的地方很多”，也是亟需充足的现金流缓解企业各方压力。

曾一年巨亏6596万元

10年创业仍在持续“烧钱”

业绩这一块，糖吉医疗给出的成绩单的确并不“好看”。

图源：网络

财报层面上，这家减肥企业曾一年巨亏近6596万元，不仅10年没盈利，还处于“冰火两重天”的窘状中。

这家起步于中国杭州的本土企业，是典型的医疗器械初创企业，创始人左玉星十年创业，融资也看起来很“顺利”，但多轮融资背后，是企业业绩的稍显滞后。

图源：新浪新闻、图数室

可资本从不相信眼泪，这位从消化内科医生转型的企业家，1995年本科毕业后，在医院干了7年。

身为一名医者，他见证了太多患者饱受代谢性疾病的困扰，也深知凭一己之力救人的局限性，转型投向医疗器械也是有迹可循的。

图源：网络

从医生到加入创业大军的队伍中，不仅身份和职业变了，左老板也对减重减肥事业有了更深的理解和认知。

或许是从多次的学术交流、专家授课等机会中，左玉星看到了未来减肥市场的希望，也是在一次偶然的国际专家交流会上，意外得知“胃旁路术”的先进医疗手段，可通过手术治疗肥胖和糖尿病等患者，这位医生出身的左老板，更加坚定了投身减肥事业的决心。

图为配胖的干预与治疗

虽说糖吉医疗的主攻方向也不仅是减肥减重，还有糖尿病、其他基础代谢性病的创新医疗和研究等，10年的创业摸索，也让创始人左玉星成功将“胃转流手术”的相关技术“死磕”出来了。

这不同于使用减肥药、减少食物摄入等传统减肥手段，而是从根源上去改善超重肥胖人群的BIM指数，提供科学减重的专业方案。

图源：企业官网

从医学角度来看，左老板及其团队的核心技术突破，在一定程度上填补国内乃至国际上在这一领域的技术空白，可想法和实践仍有天壤之别，想要真正落地还要有相关减重类的医疗器械和系统软件支持。

从无到有，从0到1的技术探索，没有历史可循，也没有前人经验可借鉴，左老板和团队也是失败过无数次，懊恼过也沮丧过，但从没有放弃过。

创业任重而道远，没有一帆风顺可言，更多的是遍布荆棘和泥潭，但创业者的无畏探索和敢为人先的试错，才孕育出一个又一个的新技术。

图源：企业官网

如今，一批又一批志同道合的“糖吉人”在左玉星的带领下，将“创新、融荣、高效、奋斗”的种子刻在骨子里，不仅建立多个减重类系统和技术平台，相关的研发和生产等环节更是顺利通过了ISO13485认证和各项行业认证，还有多项创新医疗技术问世。

这不仅是医者使命，还是创业者的科技力量，公众健康值得越来越多的像左玉星这样的先行者敢试敢闯、敢为天下先。

可以想象，糖吉医疗10年“烧钱”不断，未来新技术和新场景的商业落地，还可能持续“烧钱”，资金的不“富裕”，随时都可能让正在进行或即将进行的医疗项目被叫停。

图源：企业官网

但作为“5050人才计划”获批的左玉星，享受过地方资金的官方支持，各种福利补贴也让企业缓解了一定的“燃眉之急”。

但这远远不够，任何一家初创企业，前期亏钱是必然的，高研发投入、医学实验投入、人才投入、企业运营投入等都是需要大量真金白银去垫底的。

不过可以预见的是，有的企业大佬融资上市是为了圈钱套现，而有的企业家是为了研制新技术、新平台。

图为第八届中国国际进口博览会

或许，10年创业仍在亏钱上千万的糖吉医疗，也在寻求早日盈利的拐点，而港交所IPO上市也只是个起点，远不是尽头。

负债1.06亿、亟需资本“输血”

赴港IPO上市成“最后一根稻草”？

只是摆在二级市场和企业眼前的是，除了“增收不增利”外，企业的高负债也让创始人左玉星多少有点“头大”。

几乎没有哪个企业手握近80%的毛利生意还在继续亏钱，原本外界看来是门“暴利生意”，怎么就持续亏了10年呢？

图源：企业招股书

更何况，糖吉医疗不像一些AI大模型概念企业，并不是没有商业化落地的产品，而是规模化没真正做大做强，核心产品GBS和多款已获批的适配产品及健康云平台，已有了一定的商业价值。

图为糖吉医疗李博士出席APDW 2025并发表演讲

不过摆在桌面的是，截至去年第三季度，企业的账上现金及等价物不足3400万元，而负债总额高达1.06亿元，总资产也不过7775万元，资产负债率超130%，严重的资不抵债。

图源：企业招股书

本次拟赴港IPO上市，是遵循未盈利企业的相关规则，参照第18A章的生物科技企业特殊上市通道申请挂牌上市。

不管未来上市与否，摆在企业眼前的仍是何时能实现扭亏为盈，高负债局面如何早日改写。

很显然，持续亏损的糖吉医疗，需要资本的“输血”，港股上市若被迫延迟或叫停，企业发展也不容乐观。

图为糖吉医疗的胃转流支架系统获得三连认证

或许上市是个不错的选择，一方面能够吸引资本涌入，为企业带来一定的现金流；

但与此同时，资本投的真金白银，也需要早日看到盈利的曙光，毕竟资本市场只看结果，不问出处。

与其说港股IPO上市是企业的“最后一根救命稻草”，不如说是企业不得已而为之叩开资本的大门，挑战和压力同在。

写在最后

说到底，任何一家企业寻求上市的初衷无外乎募资更多的资金，有了钱才能把生意做得更大，不仅可以早日扭亏止损，还能让投资者信心加倍，企业或许也能早日走出亏损泥潭。

创业之路维艰，左医生到左老板的蝶变，企业也有了一定起色，毛利率干到了近80%的生意，或许盈利也不过是早晚的事。

但也不得不直面一年曾巨亏6596万元的残酷现实，各项开支远高于收入，还有那严重的资不抵债，上市有风险，也有惊喜，留给糖吉医疗的又会是什么呢？

尽管还没能实现“闷声发大财”的愿景，但港股IPO上市之旅已开启，或许剩下的只能留给时间和市场的共同见证，这场看似“豪赌”的赴港上市，结局值得期待。