调研时间：2026年3月13日

调研对象：富士莱（301258）

调研作者：赵士勇

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公司概况

富士莱成立于2000年11月，2022年3月在创业板上市，主要生产硫辛酸系列、肌肽系列、磷脂酰胆碱系列，产品主要用于医药、膳食补充剂以及化妆品等领域，有抗氧化、延缓衰老、缓解糖尿病神经性病变等功效。

公司产品以外销出口为主，已远销到欧美、东南亚等国外市场，且国内硫辛酸原料药市场占有率名列前茅。

公司预计2025年净利润6270万-6510万元，同比增长282.17%-296.8%，但是非经常性损益对净利润影响金额约为6760万元，主要是靠理财产品收益，而主营业务盈利能力较差。

公司实控人兼董事长为钱祥云，截至3月17日总市值为37亿，公司规模较小。

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参会确认

在股东会登记日当天，浑水调研通过电子邮件提交了股东参会材料，确认参会资格。会议当天，浑水调研前往公司准时登记报到参会。

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现场见闻

富士莱公司位于常熟市新材料产业园海旺路16号，较为偏远，公司周围也都属于类似化工或新材料企业，公司办公和生产区域都在一起，内部装修陈设较为简单。

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议题分析

本次股东会主要审议利用闲置资金进行委托理财和外汇套期保值相关议案。

公司2022年上市后，净利润达到历史最高峰，但是后面几年却是每况愈下，2024年还出现了扣非净利润亏损，主要是靠募集资金和现金路产生的理财收益来维持。

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出席情况

公司董事长钱祥云等董事会成员是通过线上参会，公司董秘卞爱进因去南京培训未出席，有几位高管和证券事务代表现场出席，钱祥云通过线上主持了会议。

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现场交流

在股东会议案审议期间，出席股东与公司管理层进行了简要交流，之后公司证代又与浑水调研进行了单独交流。

本文仅为简单纪录交流过程，所有表述可能存在差误，请以公司官方披露信息为准。

问：公司2026年度拟向银行申请4亿零五百万元授信额度，该笔授信的主要用途是什么？

答：本次申请的4.05亿元银行授信，核心用于满足公司日常经营和业务发展的流动资金需求，为公司生产经营、业务拓展中的资金周转提供保障；同时公司财务状况稳健、资产负债结构合理（2025年三季报资产负债率11.27%），该笔授信也将为未来潜在的优质投资机会、临时资金需求做好储备，按常规经营计划合理统筹安排。

问：公司针对董事、高级管理人员的薪酬管理制度，在激励导向上做了哪些优化？

答：公司正推动薪酬制度向更科学、更具激励性的体系升级，核心优化方向为让薪酬与公司整体业绩、管理人员个人工作贡献深度绑定，通过该调整进一步吸引核心管理人才、鼓励经营管理创新，最终实现公司整体管理水平的提升，保障公司长期稳健发展。

问：公司产品外销占比高，2025年人民币升值、美元贬值，请问公司是否开展外汇套期保值业务？该业务能否覆盖汇率损失？汇率波动对公司盈利的实际影响如何？

答：

1. 公司长期持续开展外汇套期保值业务，2025年也按经营需求实施了相关操作，仅操作规模较往年略有减少，且公司已制定《外汇衍生品交易业务管理制度》，通过专业工作小组规范操作，业务以对冲汇率风险、减少波动为核心，不进行任何投机性交易。

2. 外汇套期保值业务无法完全覆盖汇率损失，核心作用为有效减小汇率波动对公司经营的影响，平滑汇率变动带来的业绩波动。

3. 近两年来汇率波动对公司盈利空间的实际影响较小，公司制定了严格的结汇策略，外币收入到账后会立即办理结汇操作，仅保留少量外币资金用于日常境外业务，通过该方式最大程度降低汇率波动带来的汇兑损失。

问：公司原募集资金项目拆分为两个项目后，2025年对相关项目做了延期调整，请问延期的核心原因是什么？是否因工程进度不及预期？项目延期对公司现有产能利用率是否产生影响？

答：

1. 本次募投项目延期并非工程进度不及预期，核心原因有两点：一是公司为提升产线自动化水平，对项目设计方案进行了充分的市场调研和技术论证，该过程耗费了一定时间；二是当前项目行政审批整体从严，尤其是公司所在地江苏苏州地区，对化工类项目的审评标准更为严格，导致项目审批周期有所延长。

2. 项目延期对公司现有产能利用率无任何负面影响，原因在于：该项目涉及两个产品品种，其一为新品，新品本身存在商业化落地的时间周期，暂未形成产能需求；其二为核心产品硫辛酸，公司目前现有产能已完全能满足市场需求，本次募投项目的核心目标是进一步提升产品品质，助力公司更好地切入高端国际市场，并非弥补现有产能缺口。

问：2025年公司硫辛酸产品毛利率出现明显下滑，请问当前硫辛酸市场的整体供求格局如何？公司该产品的经营情况怎样？

答：

1. 市场供求格局：目前硫辛酸市场整体未出现产能过剩的情况，但行业市场竞争已趋于激烈，市场价格存在一定的下行压力。

2. 公司经营情况：尽管行业竞争加剧、产品价格略有微跌，但公司硫辛酸产品销量实现同比增长，且凭借产品品质、产能规模等优势，成功抢占了部分中小厂家的市场份额，保持了在行业内的市场竞争力；2025年前三季度公司整体营收3.23亿元，同比增长3.23%，核心产品的销量增长成为公司营收稳增的重要支撑。

（浑水调研股东会见闻，转载引用请注明出处）