万科债券展期风波的持续发酵，将这家头部房企的债务压力推向舆论焦点。随着12月10日债权人会议的临近，市场对其20亿元中期票据“22万科MTN004”展期方案的审议结果高度关注，而背后超过2600亿元的银行贷款规模，更引发了关于金融机构风险敞口的广泛讨论。尽管多数分析机构认为事件对银行体系整体冲击有限，但个体银行的影响分化已成为市场核心关注点。

债务结构承压

万科的债务压力从财务数据中已清晰显现。截至2025年上半年末，公司有息债务总额达到3642.6亿元，其中银行贷款以2641.85亿元的规模占据绝对主导，占比超过七成，其余则为债券融资436亿元及其他借款564.7亿元。短期偿债压力尤为突出，三季报显示，公司一年内到期有息债务占比达42.7%，金额约1513亿元，而同期货币资金仅为656.8亿元，较年初大幅减少25.5%，现金短债比降至0.43的低位，流动性紧张态势明显。

从贷款合作机构来看，万科的银行借款呈现显著的头部集中特征。历史数据显示，截至2022年末，其银行借款余额前十的机构均为大型国有银行及股份制银行，包括工商银行、中国银行、招商银行、兴业银行、建设银行、上海银行等。其中，中国银行以125.19亿元的合计借款金额位居前列，相关借款期限多集中在2026年至2029年；工商银行的借款余额为92.41亿元，将于2026年12月到期；招商银行的65.24亿元借款则在2025年6月已到期。

值得注意的是，2024年多家银行仍向万科提供了大规模新增授信。据媒体报道，招商银行、平安银行、兴业银行、北京银行等多家国有、股份制及区域性银行，累计新增授信超430亿元，这些资金部分用于借新还旧，部分支持企业日常经营，进一步加深了相关银行与万科的业务绑定。

哪些银行面临更大压力？

从债务到期节奏和合作深度来看，部分银行的潜在风险相对突出。兴业银行的两笔借款已进入密集偿付期，其中44.94亿元借款于2024年12月20日到期，32.95亿元借款则在2025年2月23日到期，在万科流动性紧张的背景下，这两笔债务的偿付情况备受关注。招商银行作为万科的重要合作方，不仅有到期未清偿的65.24亿元借款，还参与了2024年的新增授信，其风险敞口相对集中。

区域性银行中，上海银行、北京银行及东莞农村商业银行等也面临一定压力。东莞农村商业银行近期刚向万科控股子公司东莞万纬供应链有限公司发放9550万元15年期贷款，由子公司股权提供质押担保，尽管有担保措施，但在母公司债务风波的影响下，这笔贷款的回收风险仍不容忽视。

不过，万科近年来的融资模式调整在一定程度上降低了银行的风险暴露。2023年后，万科逐渐从依赖信用贷款转向担保贷款，截至2025年7月31日，公司及控股子公司担保余额已达853.80亿元，占2024年末经审计归属于上市公司股东净资产的42.13%。这些担保多以子公司股权为质押，为银行贷款提供了一定的风险缓释。

此外，银行自身也加强了风险防控措施。摩根大通研报显示，截至2025年上半年，万科银行贷款中约62%为有抵押贷款，较2022年的8%大幅提升，信用增级措施的强化有效降低了违约损失率。

体系性风险可控

尽管相关银行面临一定风险敞口，但多家机构普遍认为，此次事件对银行体系的整体冲击有限。瑞银测算数据显示，截至2025年上半年，万科2640亿元的银行贷款总额，仅占银行体系对房企贷款总额的1.9%，占全部贷款规模的比例更是低至0.1%。即便万科出现极端违约情况，对整个银行体系的影响也处于可控范围。

从银行自身的风险抵御能力来看，大型国有银行和股份制银行的资本充足率较高，不良贷款容忍度更强。工商银行、中国银行、建设银行等国有大行，凭借庞大的资产规模和多元化的业务布局，能够较好地消化单一客户可能出现的信用风险。而区域性银行由于业务相对集中，可能面临更大的压力，但此类银行的授信规模占比相对较低，难以形成系统性影响。

财通证券首席经济学家孙彬彬指出，万科债务体量虽大，但债券融资规模相对较小，且公募基金持仓极少，主要持有者为抗波动能力较强的理财机构和银行，这一持仓结构有助于缓解市场波动对金融体系的冲击。他认为，此次事件更多体现为信用风险偏好的分化，而非系统性风险的爆发。

化解之道

当前，万科正通过外部支持与资产处置双重路径缓解债务压力。大股东深铁集团的“输血”成为重要支撑，双方签署的框架协议约定，深铁集团向万科提供不超过220亿元本金的贷款，截至目前，剩余可新增有担保贷款本金为22.9亿元。但大股东的支持已接近上限，难以持续覆盖庞大的债务缺口。

资产处置方面，万科近年来加速盘活存量资产，但优质资产储备已逐渐减少。同时，公司多家子公司股权遭到司法冻结，包括深圳市万科发展有限公司5.7亿元股权和南京万科企业有限公司1.5亿元股权，这进一步限制了其资产腾挪的空间，增加了债务化解的难度。

市场普遍认为，外部支持仅能为万科争取有限时间，根本解决之道仍在于恢复自身造血能力。但万科今年的销售表现不容乐观，前10个月累计销售额1152.8亿元，月均销售额约115.3亿元，较2024年月均200亿元的水平近乎腰斩，销售回款的疲软使得其债务偿付能力持续承压。

债券市场的波动已提前反映了市场的担忧。11月26日以来，多只万科债券价格大幅下跌并触发盘中临停，12月2日，“21万科06”跌幅超30%，“21万科02”跌超25%，多只债券延续下跌态势。市场研究人士指出，债券价格的急速下跌意味着市场已按“高概率违约”定价，可能引发流动性踩踏循环，进一步加剧企业的融资困境。

信用风险分化下的市场重构

万科债务风波的发酵，折射出房地产行业深度调整期的信用风险特征。对于银行体系而言，尽管整体风险可控，但个体机构的风险敞口仍需警惕，尤其是与万科合作密切、到期债务集中的银行，需加强风险排查与缓释措施。

从行业影响来看，此次事件可能成为市场信用风险偏好分化的起点，弱资质房企的融资环境或将进一步收紧，而财务状况稳健、经营规范的房企则有望获得更多资源倾斜。对于万科而言，如何在有限的时间窗口内恢复销售回款能力、优化债务结构，将是化解危机的关键。

未来，随着债权人会议的召开及展期方案的落地，市场对万科债务问题的预期将逐渐清晰。而银行体系在此次事件中的风险应对与处置，也将为房地产行业债务风险化解提供重要参考，推动金融与房地产行业的良性循环与健康发展。