3月20日，国内广电龙头企业（000156.SZ）发布2025年年度报告，这份迟来的成绩单，再次坐实了市场对其业绩增长乏力的担忧。投资参考网记者梳理年报核心数据发现，报告期内公司实现营业收入91.78亿元，同比下滑2.30%；归属于上市公司股东的净利润4.66亿元，同比大幅下滑12.65%；扣除非经常性损益的净利润3.02亿元，同比降幅更是达到19.08%，基本每股收益0.25元。

与此同时，公司同步发布了分红方案，拟向全体股东每10股派发现金红利1.6元（含税）。只是，这份微薄的分红，早已难以覆盖投资者面对业绩连续下滑的失落。从2022年至今，华数传媒的净利润已经连续四个完整会计年度出现同比下滑，这家背靠浙江广电的区域龙头，正深陷业绩增长失速、主业持续疲软、转型难见成效的三重困局。

六年增长拐点已现，净利连续四年缩水

翻开华数传媒近六年的财报，一条清晰的“增长见顶-持续下滑”曲线，勾勒出这家公司的业绩变迁。投资参考网记者梳理其历年财务数据发现，2020年至2021年，华数传媒尚能保持净利润正增长，2020年净利润同比增速8.05%，2021年增速7.48%，这也是其近六年的业绩峰值。

拐点出现在2022年。从这一年开始，华数传媒的净利润增长彻底按下了暂停键，转而进入持续下行通道。财务数据显示，2022年公司净利润同比下滑12.59%，2023年同比下滑13.07%，2024年同比下滑幅度扩大至22.50%，2025年再次下滑12.65%。短短四年时间，公司净利润从2021年的8.51亿元，缩水至2025年的4.66亿元，累计降幅超过45%，几乎腰斩。

更值得警惕的是，公司核心盈利质量正在持续恶化。2025年，公司扣非净利润3.02亿元，同比下滑19.08%，降幅远超净利润整体水平；扣非净利润占净利润的比例仅为64.8%，意味着公司超三成的净利润并非来自主营业务，盈利的可持续性存疑。

对于业绩持续下滑的原因，华数传媒在年报中仅简要提及“视听新媒体快速发展、市场竞争加剧”，并未披露更多核心应对措施。投资参考网记者就此致电华数传媒证券部，询问公司针对业绩连续下滑的具体改善计划，截至发稿未获得明确回应。

五大核心业务收入齐跌，成本逆势暴涨

业绩持续下滑的背后，是华数传媒主营业务的全线疲软，以及成本端的失控。年报数据显示，公司核心业务板块几乎全线失守，五大主营业务收入全部出现同比下滑，没有一个板块实现正增长。

分产品来看，2025年度，公司数字电视收入同比下滑9.36%，网络接入收入同比下滑2.68%，节目传输收入同比下滑16.11%，互动电视业务收入同比大幅下滑24.58%，广告业务收入同比下滑13.74%。这五大板块，正是华数传媒深耕多年的核心营收来源，如今集体失速，直接拖累了公司整体营收规模的收缩。

与收入端持续下滑形成刺眼反差的，是成本端的逆势攀升。年报披露，报告期内公司多项营业成本出现大幅上涨，其中商品销售成本同比增长5.39%，系统集成和其他成本同比增长10.05%，最夸张的是其他营业成本项，同比增幅高达69.49%。收入端持续收缩，成本端却刚性上涨，一降一增之间，直接挤压了公司的利润空间，这也是其净利润持续下滑的核心原因之一。

投资参考网记者翻阅年报发现，华数传媒在成本管控上的短板早已显现。2022年至2024年，公司营业总成本同比增速分别为3.12%、2.85%、1.07%，而同期营业收入同比增速分别为-2.77%、-1.54%、-2.10%，连续三年出现“营收下滑、成本上涨”的反常局面，成本管控能力持续受到市场质疑。

有线电视用户持续流失，全行业陷入转型阵痛

华数传媒的业绩困局，并非个例，而是整个有线电视行业下行周期的缩影。根据国家统计局发布的《2025年国民经济和社会发展统计公报》，截至2025年底，全国有线电视实际用户2.07亿户，其中有线数字电视实际用户2.00亿户，较上年底减少0.01亿户，用户规模持续萎缩。

近年来，IPTV、OTTTV、长短视频平台等视听新媒体快速崛起，视听媒介终端日趋多样化，用户的观看习惯发生了根本性改变，对传统有线收视业务形成了不可逆的冲击。国家广电总局发布的行业数据显示，2020年至2025年，全国有线电视网络行业收入持续下滑，传统有线电视缴费用户规模年均降幅超过5%，行业整体进入存量博弈的寒冬期。

行业大盘持续下行，身处其中的广电企业无一幸免。投资参考网记者梳理同行业上市公司财报发现，2025年，歌华有线、东方明珠、贵广网络等多家广电龙头企业，传统有线电视业务收入均出现不同程度下滑，全行业都在寻找转型出路。

与同行相比，华数传媒的转型布局并不算晚。公司早已将业务版图延伸至宽带网络、智慧城市数字化、广电5G等新赛道，试图摆脱对传统有线电视业务的依赖。但从年报数据来看，这些新业务尚未能挑起大梁，无法弥补传统业务下滑带来的缺口，反而因新业务的持续投入，进一步加大了公司的成本压力。

新业务难挑大梁，未来增长路在何方？

面对传统业务的持续萎缩，华数传媒并非毫无动作。年报显示，公司目前的主营业务已拓展至有线电视网络、全国新媒体业务、宽带网络及智慧城市数字化业务、广电5G业务四大板块，试图通过多元化布局找到第二增长曲线。

但现实情况是，新业务的增长，远不足以覆盖传统业务的下滑。智慧城市、广电5G等业务，普遍具有前期投入大、回报周期长、市场竞争激烈的特点。以广电5G业务为例，全国广电5G网络建设由中国广电统筹推进，地方广电企业话语权有限，叠加三大运营商的强势竞争，广电5G业务的用户拓展和盈利变现难度极大，很难在短期内为公司贡献稳定的利润。

更让投资者担忧的是，在业绩持续下滑、净利润连续四年缩水的背景下，公司的现金流状况也出现了波动。年报数据显示，2025年公司经营活动产生的现金流量净额为16.28亿元，同比下滑8.72%，现金流的收缩，将进一步限制公司未来的转型投入和业务布局。

行业分析人士对投资参考网记者表示，传统广电企业的转型，早已不是简单的业务多元化，而是商业模式的彻底重构。“过去广电企业靠有线电视收视费、广告费就能稳定盈利，现在用户都流向了新媒体平台，传统的盈利模式已经走不通了。转型智慧城市、5G业务，又要面对互联网巨头、通信运营商的正面竞争，没有核心技术和差异化优势，很难突围。”

从2021年的业绩峰值，到如今净利润近乎腰斩，华数传媒用四年时间，走完了从增长到失速的全过程。在行业寒冬持续、传统业务持续萎缩、新业务难挑大梁的多重压力下，这家老牌广电龙头，能否找到新的增长支点，止住连续下滑的业绩曲线？市场仍在等待答案。

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