寄予厚望的“两翼”业务未能撑起第二增长曲线，“石膏板大王”北新建材交出了一份令市场意外的2025年成绩单。

3月26日，北新建材(000786.SZ)正式发布2025年年度报告。投资参考网记者梳理财报数据发现，公司全年实现营业收入252.80亿元，同比微降2.09%；归属于上市公司股东的净利润为29.06亿元，同比大幅下降20.31%。

这是北新建材上市以来，少有的营收、净利润双位数下滑的年度业绩，核心主营业务盈利能力的持续走弱，成为这份年报最受市场关注的焦点。

一、业绩逐季失速，净利润四季度环比腰斩

从利润端表现来看，北新建材2025年盈利水平出现全面下滑。

财报显示，公司全年营业利润、利润总额、净利润均出现17%至20%不等的同比下滑。其中，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为27.80亿元，同比下降21.86%，核心主业的盈利承压特征尤为明显。

更令投资者担忧的是，公司业绩呈现出逐季断崖式下滑的走势，盈利拐点迟迟未现。

分季度财务指标显示，北新建材2025年第一、二季度分别实现归母净利润8.42亿元和10.87亿元，上半年整体盈利仍保持相对平稳。

但从第三季度开始，公司盈利水平显著下滑，单季度归母净利润降至6.57亿元；第四季度更是仅实现归母净利润3.20亿元，环比降幅超过50%，创下近年来单季度盈利的低点。

对于业绩下滑的原因，北新建材在年报中坦言，市场竞争激烈、行业需求走弱是核心影响因素。

投资参考网记者注意到，在业绩发布同期，多家建材行业上市公司同步披露了2025年业绩，多数企业出现营收、利润双降的情况，行业整体景气度下行已成为共识。

二、主业增长遇冷，石膏板龙头难抵行业下行

作为北新建材“一体两翼、全球布局”战略中的核心“一体”，石膏板业务是公司数十年来的基本盘，而这一核心业务在2025年出现了明显的增长疲软。

财报数据显示，2025年公司石膏板产品实现营业收入119.63亿元，同比下降8.73%；营业成本同比下降6.35%，收入降幅远超成本降幅，直接导致该产品的毛利率较上年同期下降1.61个百分点。

公司另一大核心配套产品龙骨的营收也同比下降13.74%，毛利率同步下降2.78个百分点，两大核心主业双双出现量利齐跌的局面。

从行业层面来看，石膏板市场的整体收缩，是北新建材主业走弱的核心背景。

北新建材在年报行业分析中指出，2025年全国纸面石膏板销量约30.66亿㎡，较2024年下降约2.7%，行业整体需求出现明显回落。

尽管公司石膏板市场份额依旧稳居行业第一，销量下滑速度（-1.10%）略低于行业整体水平，但仍未能抵消价格竞争、成本结构变化带来的盈利冲击。

投资参考网记者从中国建筑材料联合会获取的数据显示，2025年全国建材行业规模以上企业营业收入同比下降3.2%，利润总额同比下降12.8%，其中轻质建筑材料制造行业利润总额同比降幅超15%。

房地产行业的持续调整，直接传导至上游建材产业链。国家统计局数据显示，2025年全国房屋新开工面积同比下降超10%，装修装饰需求的走弱，成为石膏板等家装建材需求下滑的核心诱因。

三、两翼增长难掩隐忧，40亿并购业绩承诺失约

在核心主业承压的背景下，北新建材多年来倾力打造的“两翼”——防水和涂料业务，成为年报中为数不多的增长亮点。

财报显示，2025年公司防水建材业务实现营收47.86亿元，同比增长3.33%；涂料建材业务实现营收44.21亿元，同比大幅增长23.10%，两大业务合计营收占比已超36%，成为公司重要的收入支撑。

但这份增长的背后，暗藏着难以忽视的经营风险，其中40亿元跨界并购的业绩承诺失约，成为市场争议的焦点。

投资参考网记者梳理公告发现，北新建材于2023年底以40.74亿元现金收购嘉宝莉化工集团股份有限公司（现更名为北新嘉宝莉涂料集团股份有限公司）79.34%股权，正式加码涂料赛道。

根据交易协议，嘉宝莉原股东承诺，标的公司2024-2025年累计税后净利润不低于8.75亿元。

但审计报告最终数据显示，嘉宝莉2024-2025年累计实际完成净利润仅为7.41亿元，业绩承诺完成率仅为84.70%，未能完成约定的业绩目标。

由于业绩承诺未达标，北新建材将按协议从应付给原始股东的股权转让价款中，直接扣留约5654.63万元作为补偿金。

公司在年报中表示，经第三方评估机构测试，相关商誉未发现减值迹象。但在业内人士看来，业绩承诺的失守，已然为这次行业内备受瞩目的跨界并购蒙上了一层阴影。

投资参考网记者从业内了解到，国内涂料行业处于充分竞争格局，头部品牌市占率分散，叠加房地产下游需求走弱，行业价格战持续加剧，中小企业出清加速。

嘉宝莉作为国内本土涂料品牌的头部企业，尽管被并购后营收保持增长，但盈利水平未能达到预期，也折射出北新建材涂料业务整合仍面临不小的挑战。

四、高分红托底，战略转型前路几何

尽管全年业绩承压，北新建材依旧推出了大手笔的利润分配预案，试图通过高分红稳定市场预期。

公告显示，公司拟以17.02亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利6.85元（含税），合计分配利润11.66亿元，占当年归母净利润的40.12%。

这也是北新建材上市以来持续保持高比例分红的延续，过去五年，公司累计现金分红超50亿元，长期保持30%以上的分红比例。

面对业绩下滑、行业下行的诸多挑战，北新建材在年报中依旧重申了“一体两翼、全球布局”的发展战略，并明确了2026年的经营计划。

公司表示，2026年将纵深推进石膏板业务的品类拓展与市场下沉，推动防水和涂料业务的重组整合与协同发展，同时加速国际化布局，拓展海外市场空间。

但从二级市场表现来看，市场对公司的转型预期仍持谨慎态度。

截至3月26日记者发稿，北新建材股价报25.12元/股，当日跌幅1.41%，总市值427.6亿元，较2025年年内高点已回落超20%。

对于北新建材而言，石膏板主业的基本盘能否稳住，决定了公司的业绩底线；而防水、涂料两翼能否真正实现从规模增长到盈利增长的跨越，将决定这家建材龙头未来的增长天花板。

在房地产行业深度调整、建材行业存量竞争的大背景下，“一体两翼”战略能否真正带领公司走出增长困局，仍需要时间和业绩的双重检验。

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